- •Инвестиционный проект
- •Определение потребности в оборотном капитале
- •1.3. Нормирование текущих активов (та)
- •1.4. Нормирование текущих пассивов (тп)
- •Финансовая оценка инвестиционного проекта
- •Источники финансирования проекта
- •Условия кредитования
- •Коэффициентный анализ
- •Показатели рентабельности:
- •Показатели деловой активности
- •Показатели финансовой устойчивости
- •Показатели ликвидности:
- •Экономическая оценка инвестиционного проекта
- •Общее заключение по проекту
Экономическая оценка инвестиционного проекта
Выполняется на основе анализа денежных потоков от инвестиционной и операционной деятельности. Финансовая деятельность не рассматривается, учитывается только отток по этой деятельности – выплаты %-в.
Так как по условию финансирования используются собственные и заемные средства, то ставка дисконтирования определяется как средневзвешенная:
Еср.вз =(ПК*З+ПД*Сс)/(З+С)
ПК=20% (проценты за кредит)
ПД=8% (проценты по депозиту)
З - сумма заемных средств (12152,7 тыс. руб.)
С - сумма собственных средств (48610,6 тыс. руб.)
Енср.вз=(0,2*12152,7+ 0,08*48610,6)/(12152,7+48610,6)=6319,4/60763,3=10,4%
Дисконтирование производится по реальной ставке доходности, т.е. необходимо освободиться от инфляции (используем формулу Фишера)
Ер=(1+Ен/100)/(1+I/100)-1=(1+10,4 /100)/(1+10/100)-1=1,104/1,1=0,0036
Это безрисковая норма дисконтирования
Определим коэффициенты дисконтирования:
Кд(1)=1
Кд(2)= 1/(1+0,0036)2-1 =0,9964
Кд(3)= 1/(1+0,0036)3-1 =0,9928
И т.д.
Таблица 11 Экономическая оценка инвестиционного проекта
|
Показатели |
1год |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
|
Инвестиционная деятельность | ||||||||||
|
Приток: |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1. Продажа активов |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
2488,1 |
|
Отток: |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1. Инвестиции в основной капитал |
57060 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
2. Инвестиции в оборотный капитал |
3703,3 |
-1252,5 |
5,0 |
4,9 |
4,9 |
5,0 |
4,9 |
4,9 |
5,0 |
2,7 |
|
Итого отток: |
60763,3 |
-1252,5 |
5,0 |
4,9 |
4,9 |
5,0 |
4,9 |
4,9 |
5,0 |
2,7 |
|
Сальдо от инвестиционной деятельности |
-60763,3 |
1252,0 |
-5,0 |
-4,9 |
-4,9 |
-5,0 |
-4,9 |
-4,9 |
-5,0 |
2485,4 |
|
Операционная деятельность | ||||||||||
|
1. Выручка от реализации продукции |
0 |
49671 |
49671 |
49671 |
49671 |
49671 |
49671 |
49671 |
49671 |
49671 |
|
2.Амортизация |
0 |
7080 |
7080 |
7080 |
7080 |
7080 |
7080 |
7080 |
7080 |
420 |
|
Итого приток: |
0 |
56751 |
56751 |
56751 |
56751 |
56751 |
56751 |
56751 |
56751 |
50091 |
|
Отток: |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1. Себестоимость продукции |
0 |
32400 |
32400 |
32400 |
32400 |
32400 |
32400 |
32400 |
32400 |
25740 |
|
2.Налог на имущество |
0 |
1177,4 |
1021,7 |
867,9 |
710,1 |
554,4 |
398,6 |
242,9 |
87,1 |
0 |
|
3.Выплаты % по кредиту |
0 |
2430,6 |
170,9 |
|
|
|
|
|
|
|
|
4. Налог на прибыль |
0 |
3279,1 |
3858,8 |
3937,2 |
3974,6 |
4012,0 |
4049,4 |
4086,7 |
4124,1 |
4145,0 |
|
Итого отток: |
0 |
39287,1 |
37451,4 |
37203,1 |
37084,7 |
36966,4 |
36848,0 |
36729,6 |
36611,2 |
29885,0 |
|
Сальдо операционной деятельности |
0 |
17463,9 |
19299,6 |
19547,9 |
19666,3 |
19784,7 |
19903,1 |
20021,5 |
20139,8 |
20206,0 |
|
Поток реальных денег (сальдо от инвестиционной деятельности + сальдо от операционной деятельности) |
-60763,3 |
18716,4 |
19294,6 |
19543,0 |
19661,4 |
19779,7 |
19898,2 |
20016,6 |
20134,8 |
22691,4 |
|
Коэффициент дисконтирования |
1 |
0,9964 |
0,9928 |
0,9893 |
0,9857 |
0,9822 |
0,9787 |
0,9752 |
0,9717 |
0,9682 |
|
Текущий дисконтированный доход (поток реальных денег х коэффициент дисконтирования) |
-60763,3 |
18649,0 |
19155,7 |
19333,9 |
19380,2 |
19427,6 |
19474,4 |
19520,2 |
19565,0 |
21969,8 |
|
Чистый дисконтированный доход нарастающим итогом |
-60763,3 |
-42114,3 |
-22958,6 |
-3624,7 |
15755,5 |
35183,1 |
54657,5 |
74177,7 |
93742,7 |
115712,5 (ЧДД проекта) |
Таблица 12 Расчет внутренней нормы доходности (ВНД)
|
Показатели |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
|
Е=20% | ||||||||||
|
Поток реальных денег |
-60763,3 |
18716,4 |
19294,6 |
19543,0 |
19661,4 |
19779,7 |
19898,2 |
20016,6 |
20134,8 |
22691,4 |
|
Коэффициент дисконтирования |
1 |
0,83 |
0,69 |
0,58 |
0,48 |
0,40 |
0,33 |
0,28 |
0,23 |
0,19 |
|
Текущий дисконтированный доход |
-60763,3 |
15534,6 |
13313,3 |
11334,9 |
9437,5 |
7911,8 |
6566,4 |
5604,6 |
4631,0 |
4311,4 |
|
Чистый дисконтированный доход |
-60763,3 |
-45228,7 |
-31915,4 |
-20580,5 |
-11143,0 |
-3231,2 |
3335,2 |
8939,8 |
13570,8 |
17882,2 |
|
Е=26% | ||||||||||
|
Поток реальных денег |
-60763,3 |
18716,4 |
19294,6 |
19543,0 |
19661,4 |
19779,7 |
19898,2 |
20016,6 |
20134,8 |
22691,4 |
|
Коэффициент дисконтирования |
1 |
0,79 |
0,63 |
0,50 |
0,39 |
0,31 |
0,25 |
0,20 |
0,16 |
0,12 |
|
Текущий дисконтированный доход |
-60763,3 |
14785,9 |
12155,6 |
9771,5 |
7667,9 |
6131,7 |
4974,5 |
4003,3 |
3221,6 |
2722,9 |
|
Чистый дисконтированный доход |
-60763,3 |
-45977,4 |
-33821,8 |
-24050,3 |
-16382,4 |
-10250,7 |
-5276,2 |
-1272,9 |
1948,7 |
4671,6 |
|
Е=28% | ||||||||||
|
Поток реальных денег |
-60763,3 |
18716,4 |
19294,6 |
19543,0 |
19661,4 |
19779,7 |
19898,2 |
20016,6 |
20134,8 |
22691,4 |
|
Коэффициент дисконтирования |
1 |
0,78 |
0,61 |
0,48 |
0,37 |
0,29 |
0,23 |
0,18 |
0,14 |
0,11 |
|
Текущий дисконтированный доход |
-60763,3 |
14598,8 |
11769,7 |
9437,5 |
7274,7 |
5736,1 |
4576,6 |
3602,9 |
2818,9 |
2496,0 |
|
Чистый дисконтированный доход |
-60763,3 |
-46164,5 |
-34394,8 |
-24957,3 |
-17682,6 |
-11946,5 |
-7369,9 |
-3767,0 |
-948,1 |
1547,9 |
|
Е=30% | ||||||||||
|
Поток реальных денег |
-60763,3 |
18716,4 |
19294,6 |
19543,0 |
19661,4 |
19779,7 |
19898,2 |
20016,6 |
20134,8 |
22691,4 |
|
Коэффициент дисконтирования |
1 |
0,77 |
0,59 |
0,45 |
0,35 |
0,27 |
0,21 |
0,16 |
0,12 |
0,09 |
|
Текущий дисконтированный доход |
-60763,3 |
14411,6 |
11383,8 |
8794,3 |
6881,5 |
5340,5 |
4178,6 |
3202,6 |
2416,2 |
2042,2 |
|
Чистый дисконтированный доход |
-60763,3 |
-46351,7 |
-34967,9 |
-26173,6 |
-19292,1 |
-13951,6 |
-9773 |
-6570,4 |
-4154,2 |
-2112,0 |
Определяем, при каком значении Е ЧДД=0 (Е=ВНД):
28%=1547,9
30%=2112,0
30%-28%=1547,9+2112,0
2%=3659,9
х=1547,9
х=(1547,9*2)/3659,9
х=0,84
Е=28,0+0,84
при Е=28,84% (ВНД) ЧДД=0
ВНД - это максимальная норма доходности, при которой ЧДД=0, т.е. достигается окупаемость инвестиций.
Определяем индекс доходности инвестиций (ИД):
ИД=1+ЧДД/ДИ
ДИ – дисконтированные инвестиции
ДИ=60763,3*1-1252,5*0,9964+5*0,9928+4,9*0,9893+4,9*0,9857+5,0*0,9822+4,9*0,9787+4,9*0,9752+5,0*0,9717+2,7*0,9682-2488,1*0,9682=57142,93
*приток от инвестиционной деятельности уменьшает сумму дисконтированных инвестиций (2488,1*00,9682)
ИД=1+115712,2/57142,93=3,0
Вывод: проект является эффективным, т.к. ЧДД>0, ИД>1 (на 1 руб. инвестиций доход за 9 лет составит 3 руб.)
Срок окупаемости проекта с учетом фактора времени (дисконтированный):
Ток = 4 +ЧДД 4года/ЧДД5года =4+3624,7/15755,5=4+0,23=4,2 года
Запас финансовой устойчивости:
ЗФУ = ВНД -Е реал=28,84%-0,36%=28,48%
Определим поправки на риск:
Р1=9,5%
Р2=2%
Р3=9%
Р=Р1+Р2+Р3=20,5%,
ЗФУ>Р, 28,48%>20,5%, ЗФУ достаточен, следовательно инвестиционный проект находится вне зоны финансового риска.