Валютный своп. Валютный своп имеет 2 разновидности:

а) ситуация, при которой обе стороны сделки в двух различных странах предоставляют равновеликие кредиты с одинаковыми сроками и способами погашения, но выраженные в различных валютах;

б) Валютная операция, при которой осуществляется наличная (на условиях «спот») покупка (продажа) валюты А в обмен на валюту В с одновременной продажей (покупкой) такой же суммы валюты А в обмен на валюту В на срок (на условиях «форвард»);

Своп «купить и продать» с сильной валютой (котируемой с премией) является прибыльным, а со слабой валютой (котируемой с дисконтом) – убыточным.

Валютные опционы. Валютный опцион дает право его покупателю (держателю) купить или продать определенное количество данной валюты в обмен на другую по зафиксированному в контракте курсу на определенную дату в будущем (европейский опцион) или в течение определенного периода (американский опцион).

Если в момент окончания срока опциона курс валюты будет более выгодным, его держатель может отказаться от реализации опциона и купить (продать) валюту по этому более выгодному курсу.

Для опциона на покупку валюты при его реализации эффективный курс обмена R_ое определяется как

R_oe=R_o+P’ ,

При отказе от реализации опциона эффективный курс обмена R_me:

R_me = R_m + P’ ,

где R₀ – курс, по которому будет куплена валюта В (цена исполнения);

P’ – уплаченная премия;

R_m – сложившийся курс продажи валюты.

Если R_oe < R_me (R₀ < R_m), то реализация опциона на покупку является выгодной. При реализации опциона на продажу валюты эффективный курс обмена

R_oe = R_o - P’

При отказе от реализации опциона эффективный курс обмена

R_me = R_m + P’

Реализация опциона будет выгодной в случае, если R_oe >R_me или R₀ > R_m..

Форвардные сделки. Форвардные сделки при покупке или продаже валюты позволяют зафиксировать будущий обменный курс и тем самым застраховаться от его непредвиденного неблагоприятного изменения. Эффективность форвардных сделок оценивается в виде годовой ставки процентов и характеризует эффективность покупки или продажи валюты, обусловленную форвардной маржей.

,

где FM – форвардная маржа;

R_S – курс валюты на условиях «спот» (покупки или продажи);

t – срок операции в днях.

Доходность и риск портфельных инвестиций

Основными характеристиками для оценки портфеля (по теории Г. Марковица) являются доходность и риск. Доходность финансовых активов определяется по формуле:

,

где D_i – текущий доход, полученный от актива в течение данного периода;

Pn, P₀ – рыночная цена актива в текущем и предыдущем году.

Мерой риска финансового актива в модели Марковица служит дисперсия и стандартное отклонение. Инвестор может сформировать портфель финансовых активов, исходя из собственных предпочтений (склонный к риску инвестор, нейтральный и не склонный к риску). При формировании портфеля необходимо учитывать совместную колеблемость активов. Количественные оценки можно получить путем расчета показателей ковариации и корреляции.

Ковариация(COV) – мера, учитывающая силу связи акций А и В.

• при наличии «исторических» данных

,

• при вероятностном подходе:

,

где k_Ai, – соответственно текущая и ожидаемая доходность акций А;

k_{B i} , – соответственно текущая и ожидаемая доходность акций В.

Интерпретация значений ковариации заключается в следующем:

• COV > 0 –значение доходности акций изменяются однонаправленно;

• COV<0 – значения доходности акций изменяются в противоположных направлениях;

• COV = 0 – взаимосвязь отсутствует;

• в случае совпадения случайных величин, т.е. А = В, ковариация превра-щается в дисперсию, т.е. .

Для нормирования ковариации используется коэффициент корреляции R:

,

где σ _A,, σ_^ – стандартное отклонение активов А, В.

Для совпадающих величин (А = В) R_A,B = 1.

Совокупный уровень риска может быть снижен за счет объединения рисковых активов в портфель. Риск портфеля, состоящий из множества активов, может быть рассчитан при помощи следующей формулы:



или ,

где d_id_j– соответственно доля инвестиций в акции i, j компании.

При определении риска портфеля возможны случаи: (а) портфель состоит из двух активов; (б) в портфеле три и более активов.

Портфель из двух активов. При условии, что распределение доходности отдельных ценных бумаг являются нормальными, для определения риска портфеляσ²_используется следующая формула:

σ^_портф. σ^_Аd^_А σ^d^_В  R d_Аd_В σ_А σ_В,

где d_d_– соответственно доля инвестиций в акции А и В.

В условиях полной независимости доходности акций риск портфеля

σ^_портф σ^_·d^_ σ^_·d^_.

Портфель из множества активов. В этом случае уровень риска портфеля может быть найден по формуле

σ^ d_i d _j · CoV _{i j}   Cd,d ,

C_1,1 …C_1,n d₁

где Cd = ………. … – произведение ковариационной матрицы на вектор-столбец d.

C_1,n…C _n,n d_n

(Cd,d ) – скалярное произведение векторов Cd и d.

Формируя портфель из множества финансовых активов, инвестор (с учетом собственной функции полезности) может осуществлять выбор портфелей, которые обеспечивают максимальную ожидаемую доходность при любом уровне риска или минимальный уровень риска при любой ожидаемой доходности.

Оценка риска в рамках модели САРМ. В рамках модели САРМ проф. У. Шарп увязал систематический риск и доходность портфеля. В соответствии с модельюСАРМдоходность акции компании рассчитывается как сумма доходности безрисковых ценных бумаг и премии за риск:

,

где k_i – ожидаемая доходность акций данной предприятия;

k_rf – доходность безрисковых ценных бумаг;

k_m – ожидаемая доходность на рынке в среднем;

 – бета-коэффициент данного предприятия;

( k_m – k_rf ) – рыночная премия за риск.

Концепция β составляет основу модели оценки доходности финансовых активов и позволяет оценить систематический риск для конкретного эмитента. Коэффициент β характеризует изменчивость доходности акции относительно доходности рынка ценных бумаг. Значение  рассчитывается по статистическим данным для каждого предприятия.

-коэффициент для i- го предприятия определяется по формуле:

.

Если – доходность ценных бумаг данной компании колеблется синхронно с рынком и риск вложений равен среднерыночному;

β < 1 – риск таких финансовых активов ниже, чем в среднем на рынке;

β > 1 – систематический риск такого актива выше среднего.

Для большинства предприятий -коэффициент находится в интервале от 0,5 до 2,0. Рост-коэффициента в динамике свидетельствует о том, что вложение в ценные бумаги данного предприятия становятся более рискованными.

Риски долговых финансовых инструментов

Одним из важных показателей облигации является продолжительность срока до ее погашения – дюрация. При увеличении продолжительности растет степень финансового риска для владельца.

Выделяют Маколееву и модифицированную продолжительность. Маколеева продолжительность (D_м) – средневзвешенный срок поступлений платежей по облигации в поток наличности, при котором весовыми коэффициентами являются текущие стоимости поступлений

,

где S_t –денежный поток по облигации в момент времени t;

P – рыночная цена облигации;

i – рыночная процентная ставка;

n – срок погашения облигации.

Для бескупонной облигации D_M совпадает со сроком погашения D_M = n. В остальных случаях D_M < n.

Модифицированная дюрация (D^*) – дюрация Маколея, нормированная по множителю наращения. Определяется следующим образом

,

где m – число купонных выплат в год.

Модифицированная дюрация служит мерой чувствительности цены облигации к изменению уровня рыночной процентной ставки:

,

где Δ Р – изменение цены облигации, в процентах,

Δ i – изменение рыночной процентной ставки, пункты процента.