Уровень производственно – финансового левериджа как показатель бизнес-риска предприятия

Производственно‑финансовый леверидж является категорией, для которой характерна взаимосвязь трех показателей: выручка, расходы производственного и финансового характера и чистая прибыль (см. рис. 1.4). Уровень производственно‑финансового левериджа (DTL) определяется следующим образом

,

где DOL – уровень операционного (производственного) левериджа;

DFL – уровень финансового левериджа.

При помощи DTL можно оценить общий (бизнес-риск) предприятия, под которым понимают риск, связанный с возможным недостатком средств для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию заемного капитала.

	–	Выручка от продажи товаров, продукции (работ, услуг)
		Переменные расходы на производство и реализацию
	±	Условно-постоянные производственные расходы
		Сальдо прочих доходов и расходов (кроме процентов по долгосрочным кредитам и займам)
	=	Прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT)
	–	Проценты за пользование заемными средствами
	=	Прибыль до налогообложения
	–	Налог на прибыль
	=	Чистая прибыль

Рис. 1.4.Взаимосвязь доходов и левериджа

Операционный леверидж – потенциальная возможность влиять на операционную прибыль (прибыль до вычета процентов и налогов – EBIT) путем изменения структуры себестоимости и объема продаж. Самой наглядной мерой оценки операционного левериджа является «доля постоянных затрат в общей сумме операционных расходов». В этом случае операционный леверидж трактуют как фактор колеблемости финансовых результатов. Эта мера отражает влияние внутренних факторов на деятельность фирмы.

где F– условно-постоянные расходы

TC– общая сумма операционных расходов.

Более сложной и наиболее распространенной является «классическая» модель оценки уровня операционного левериджа, которая позволяет оценить влияние на волатильность прибыли предприятия не только внутренних, но и внешних факторов. В качестве внешних можно выделить рыночные факторы, связанные с колебанием цен, неустойчивостью спроса на продукцию, ростом цен на материальные ресурсы и т.п. Вышеперечисленные параметры являются, как правило, слабо управляемыми со стороны предприятия. В этом случае точнее рассматривать «операционный леверидж» как коэффициент эластичности, позволяющий оценить чувствительность прибыли предприятия к изменению объемов производства и реализации.

или равносильно

,

где Contr ­– валовая маржа;

T_EBIT – темп прироста прибыли до налогообложения и вычета процентов;

Т_Q – темп прироста объема реализации в натуральных единицах.

Предприятие с относительно более высоким уровнем операционного левериджа при одинаковых базовых объемах продаж рассматриваются как более рискованное с позиции производственного риска (риска неполучения EBIT), то есть у предприятия возникает угроза не покрыть свои расходы производственного характера.

Финансовый леверидж– показатель, позволяющий влиять на чистую прибыль предприятия путем управления объемом и структурой долгосрочных источников финансирования. Риск, обусловленный структурой источников финансирования, называетсяфинансовым.

,

При отсутствии исторических данных уровень финансового левериджа можно оценить:

где T_NP – темп изменения чистой прибыли, %,

In – проценты по ссудам и займам.

БАНКОВСКИЕ РИСКИ

Под банковским риском понимается присущая банковской деятельности возможность (вероятность) несения кредитной организацией потерь и (или) ухудшения ликвидности вследствие наступления неблагоприятных событий, связанных с внутренними и внешними факторами. Типичные банковские риски изложены в письме ЦБ РФ от 23.06.2004 г. № 70-Т (рис. 1.5).

Рис. 1.5. Классификация банковских рисков

Рыночный риск – риск возникновения убытков вследствие неблагоприятного изменения рыночной стоимости финансовых инструментов торгового портфеля и производных финансовых инструментов кредитной организации, а также курсов иностранных валют и драгоценных металлов.

Фондовый риск – риск убытков вследствие неблагоприятного изменения рыночных цен на фондовые ценности торгового портфеля и производные финансовые инструменты.

Валютный риск – риск убытков вследствие неблагоприятного изменения курсов иностранных валют и (или) драгоценных металлов по открытым кредитной организацией позициям в иностранных валютах и (или) драгоценных металлах.

Процентный риск – риск возникновения финансовых потерь вследствие неблагоприятного изменения процентных ставок по активам, пассивам и внебалансовым инструментам кредитной организации.

Риск ликвидности – риск убытков вследствие неспособности кредитной организации обеспечить исполнение своих обязательств в полном объеме.

Операционный риск – риск возникновения убытков в результате несоответствия характеру и масштабам деятельности кредитной организации и (или) требованиям действующего законодательства внутренних порядков и процедур проведения банковских операций и других сделок, их нарушения служащими кредитной организации и иными лицами, несоразмерности функциональных возможностей, применяемых кредитной организацией информационных, технологических и других систем и их отказов, а также в результате воздействия внешних событий.

Правовой риск – риск возникновения у кредитной организации убытков вследствие несоблюдения кредитной организацией требований нормативных правовых актов и заключенных договоров; допускаемых правовых ошибок при осуществлении деятельности; несовершенства правовой системы; нарушения контрагентами нормативных правовых актов, а также условий заключенных договоров.

Риск потери деловой репутации кредитной организации – риск возникновения у кредитной организации убытков в результате уменьшения числа клиентов вследствие формирования в обществе негативного представления о финансовой устойчивости кредитной организации, качестве оказываемых ею услуг или характере деятельности в целом.

Стратегический риск – риск возникновения у кредитной организации убытков в результате ошибок, допущенных при принятии решений, определяющих стратегию деятельности и развития кредитной организации.

Основными рисками коммерческого банка являются кредитный, процентный и валютный.

Кредитный риск – риск возникновения у кредитной организации убытков вследствие неисполнения, несвоевременного либо неполного исполнения должником финансовых обязательств перед кредитной организацией в соответствии с условиями договора.

Кредитный риск – риск возникновения у кредитной организации убытков вследствие неисполнения, несвоевременного либо неполного исполнения должником финансовых обязательств перед кредитной организацией в соответствии с условиями договора.

Процентный риск

Одним из важных рисков является процентный риск, который влияет на деятельность кредитных организаций, эмитентов и инвесторов. Процентный риск – опасность возникновения потерь из-за неблагоприятного изменения процентных ставок на денежном рынке. Процентный риск несут кредиторы, инвесторы и эмитенты ценных бумаг. Процентный риск кредитора выражается в превышении процентов, уплаченных за кредитные ресурсы, над процентами, полученным по ссудам. Для эмитента, выпускающего среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом этот риск проявляется, если среднерыночная ставка процента понижается в сравнении с фиксированным уровнем. Инвестор, вложивший средства в ценные бумаги с фиксированным процентом, несет процентный риск при повышении среднерыночного процента по сравнению с фиксированным уровнем.

Существует следующие концепции управления процентным риском:

1. Положительной процентной маржи (ППМ).

Чем выше процентная маржа банка, тем уровень процентного риска ниже, т. е. маржа между процентными доходами от активов и процентными расходами по обязательствам должна быть положительной.

2. Спрэд (spread) – разница между средневзвешенной ставкой, полученной по активам, и средневзвешенной ставкой, выплаченной по пассивам. Чем больше разница между этими двумя величинами, тем уровень процентного риска ниже.

3. Анализ разрыва – гэп- анализ.

Гэп-менеджмент. Используется для управления чистым процентным доходом банка в краткосрочной перспективе и направлен на его стабилизацию. Управление процентным риском при помощи этого метода осуществляется в несколько этапов:

1этап. Прогнозирование процентных ставок в будущем периоде (ме

сяц, квартал или год).

2этап. Выявление активов и пассивов, чувствительных к изменению процентных ставок (АЧПиПЧПсоответственно).

3этап.Оценка размераГЭПпроводится при помощи абсолютных и относительных показателей.

а) ГЭП абсолютный (ден.ед.)

ГЭП=АЧП – ПЧП;

б) ГЭП относительный (коэффициент)

ГЭП=АЧП/ ПЧП;

в) ГЭП накопленный (ден.ед.)

ГЭП показывает общий процентный риск, с которым сталкивается руководство банка. ЕслиГЭП > 0 – банк чувствителен по активам, еслиГЭП< 0 – банк чувствителен по пассивам.

Изменение чистого процентного дохода (∆ЧПД)зависит от изменения уровня процентных ставок ( ∆i) и размера ГЭП.

∆ЧПД =ГЭП ^. ∆i

С целью управления процентным риском в зависимости от изменения ставок выделяют следующие стратегии (табл. 3)

Таблица 3