Конференция министров

49

Формы международного движения капитала

Рис.2. Формы международного движения капитала

Четвертый (современный) этап развития мирового рынка капитала начался в конце 80-х годов ХХ века. Он связан с включением бывших социалистических стран в мировой рынок, в том числе и рынок капитала (как на основе взаимности, так и с целью реализации собственных задач). Особенности современного этапа приведены ниже.

1. Структурные изменения международного движения капитала (см. табл. 4.1). Падение доли ссудного капитала объясняется как нарастанием бюджетных трудно-

стей стран – основных кредиторов, так и снижением их интереса к кредитованию крупной группы потенциальных заемщиков – развивающихся государств, вызванное кризисом внешней задолженности большинства из них (нефтяной кризис 70-х годов и его последствия).

Существенный рост доли предпринимательского капитала в общем объеме экспорта произошел в основном за счет повышение доли портфельных инвестиций (с 19% в 70-е годы до 70% в 90-е). Последнее объясняется рядом обстоятельств:

-высокой мобильностью портфельных инвестиций, следовательно, и меньшей рискованностью;

-развитием процесса приватизации в мире и стремительным ростом новых фондовых рынков. Хотя объем сделок, совершаемых на развивающихся рынках, составляет лишь 8% от общего (1,6 трлн долл. против 20,2 трлн долл.)39, темпы их роста гораздо выше. За 10 лет (с 1980 до 1990 года) рост на новых рынках составил 577%, в то время как на развитых – 258%40. При этом потенциал дальнейшего роста новых рынков достаточно велик;

-продолжающимся процессом глобализации рынка ценных бумаг.

39Финансовые известия. 13.05.97. С.1 .

40Мобиус М. Руководство для инвестора по развивающимся странам. М., 1995. С.32, 95.

50

Источник: Capital Flows in the World Economy. 1995. P.126.

Несмотря на относительное снижение доли прямых инвестиций в общем объеме экспорта, абсолютные их объемы растут. Сумма накопленных ПЗИ к началу 80-х годов составляла 450 млн долл., а в конце 90-х годов – 3 трлн долл. 41

Рост инвестиций внутри группы развитых стран связывают прежде всего с происходящим процессом межфирменных слияний и приобретений акций партнеров. Если за период 1988-1995 гг. общая стоимость подобных сделок составила 229 млрд долл., то в 1996 году – 1108 млрд долл., в 1997 году – 1600 млрд долл.42

Общее число стратегических альянсов к 2000 году составляет более 2000. В основном это альянсы в автомобильной и компьютерной промышленности. Вопросы современных международных альянсов рассмотрены в главе 1.

2. В число участников международного движения капитала к середине 90-х годов вошли все страны мира, т.е. этот рынок приобрел действительно интернациональный характер. Хотя доминируют и в экспорте, и в импорте капитала развитые государства (см. табл. 4.2), роль развивающихся стран и стран с переходной экономикой возрастает. Так, в 1995 году Китай занимал 5 место в мировом импорте капитала, а Гонконг входил в десятку крупнейших в мире экспортеров капитала43.

Россия также является крупным экспортером капитала. По некоторым данным, общий объем вывезенных за рубеж денежных средств составляет около 300 млрд долл.44 Большая часть этих денег вывезена нелегально.

Необходимо отметить, что, несмотря на многочисленные изменения, происходящие на мировом рынке капиталов, причины его движения не меняются. Основным мотивом вывоза капитала за границу остается стремление максимизировать прибыль.

41World Investment Report. 1996.

42Финансовые известия. 25.2.97. С.1

43Международные экономические отношения / Под ред. В.Е.Рыбалкина. М., 1997. С.139.

44Экономика и жизнь. 1997. №31. С.26.

51

Источник: Международные экономические отношения / Под ред. В.Е.Рыбалкина.

М., 1997. С.139.

Причины привлечения капитала из-за рубежа, как правило, более связаны с общегосударственными интересами. Иностранные инвестиции позволяют решить рад задач:

1)восполнение нехватки денежных средств как на уровне государства, так и частной компании;

2)привлечение зарубежного управленческого опыта и новых технологий;

3)создание новых рабочих мест и сохранение ранее созданных и пр.

Последствия привлечения иностранных инвестиций в национальную экономику зависят от конкретных форм. Так, привлечение зарубежных кредитов ведет к росту внешней задолженности государства. Привлечение прямых инвестиций ведет к потере контроля над определенной частью предприятий, а иногда и отраслей. Привлечение портфельных инвестиций ставит национальный фондовый рынок в зависимость от спекулятивных настроений зарубежных инвесторов. В любом случае при принятии решения о необходимости привлечения иностранного капитала в той или иной форме необходимо достигнуть баланс между выгодами от участия иностранных инвесторов в национальной экономике и возможными потерями для государства.

4.2. Внешний долг государства

Важнейшей особенностью привлечения иностранного капитала в ссудной форме является увеличение внешнего долга страны. Вообще любая страна имеет внешний долг (см. табл. 4.3).

Таблица свидетельствует, что наибольшая доля мировой задолженности приходится на США, что не принижает роль данной страны в мировой экономике, т.е. наличие внешнего долга не есть показатель экономических проблем страны. Проблема состоит не в самом факте внешнего долга, в неспособности государства вовремя и в полной ме-

52

ре обслуживать его. Наиболее острой с этой точки зрения проблемой является внешняя задолженность развивающихся стран (более 2 трлн долл.) 45.

Таблица 4.3 Внешний долг отдельных стран мира (доля в мировой задолженности, %)

Источник: по материалам журнала МЭМО

Кризис внешней задолженности развивающихся стран проявился в 1982 году, когда Мексика официально отказалась от оплаты внешнего долга. Ее примеру последовали другие страны Латинской Америки (Аргентина, Бразилия, Чили), а также Румыния, Эквадор, Югославия. Одной из основных причин этого кризиса стал нефтяной кризис 70-х годов, выразившийся в 20-ти кратном повышении странами ОПЕК цен на нефть47. В результате мировая экономика, работавшая к 1973 году (год начала кризисных явлений) практически полностью на ближневосточной нефти, ощутила значительные трудности.

Для перестройки экономик странам, имеющим собственные нефтяные запасы, потребовалось определенное время, и поэтому они вынуждены были закупать нефть, необходимую для функционирования экономик, по высоким ценам. Так, до 1973 года 1баррель нефти48 стоил около 2,5 долл. США. В течение 1970-х годов цены на нефть достигали 40 долл. за 1 баррель49. При этом издержки нефтедобытчиков не изменились и продолжали составлять 1 – 1,5 долл. за баррель.

45Киреев А.П. Международная экономика: Учебник. М., 1997. С.175.

46Прогноз.

47Данное пособие не ставит целью подробное рассмотрение причин нефтяного кризиса 70-х годов.

481 баррель эквивалентен 159 литрам брент - смеси (сорта нефти, добываемой в Северном море).

49Charles J.Pool. The ABC of International Finance. Washington D.C. 1984. P. 84.

53

Несмотря на то что в 70-х годах в страны ОПЕК начали стекаться значительные суммы «нефтедолларов», сами по себе эти государства по сути оставались развивающимися странами со всеми присущими данной группе стран признаками. Так, финансовая инфраструктура в ОПЕК практически отсутствовала В начале 70-х наиболее развитая банковская система функционировала в Европе, США и Японии. Следовательно, именно страны, закупавшие большее количество нефти по новым ценам, выступили в роли реципиентов ссудного капитала ближневосточного происхождения. Соответственно эти средства (уже в качестве кредитных ресурсов) были размещены в мире, в том числе и в развивающихся странах, предъявлявших в то время (в условиях нефтяного кризиса) значительный спрос на деньги. Стоимость кредитов в 70-е годы была низка, а инфляция практически сводила на нет и ее.

Вразвитии данной ситуации сыграли свою роль и транснациональные банки США, которые (в условиях жесткой конкурентной борьбы с европейскими) всевозможными путями боролись за расширение своей рыночной доли. Большая часть международных долгов (более 50%) приходилось именно на банки США. Целевое использование средств заемщиками (развивающимися странами) практически не контролировалось и кредитные деньги направлялись на цели, далекие от реализации программ структурной перестройки экономик.

Вконце 70-х годов ситуация изменилась. ОПЕК опять повысили цены на нефть (еще в 2 раза), в США изменили денежно-кредитную политику следствием чего стало повышение учетной ставки (до 18,8%) и, соответственно, выросла стоимость обслуживания долгов для заемщиков. Результаты не замедлили сказаться. В 1982 году, как отмечалось выше, ряд стран оказался не в состоянии даже обслуживать внешний долг, т.е. выплачивать проценты.

Начиная с 1983 года мировое сообщество, осознав глобальный характер кризисной ситуации с внешней задолженностью развивающихся стран, разрабатывает всевозможные механизмы решения проблемы. Так, выше рассматривался временный фонд при МВФ, нацеленный на финансовую поддержку стран, испытывающих наиболее серьезные проблемы с обслуживанием внешнего долга.

Вцелом мировая практика выработала ряд механизмов решения проблемы международной задолженности.

1. Реструктуризация долга (отсрочка выплаты долга с учетом того факта, что с отложенных выплат взимается определенный дополнительный процент):

- перенос платежей; - частичное списание долга;

- конверсия долга в ценные бумаги.

Для решения проблемы реструктуризации в 1956 году правительства развитых стран – основных кредиторов - создали Парижский клуб. Парижский клуб не предполагает постоянного членства. Традиционно заседания стран-кредиторов и должников происходит под представительством старшего чиновника французского казначейства. Перед тем как заключить соглашение, должники, прибегающие к услугам Парижского