5587

93

Известны два крайних случая эффективности фискальной политики.

Рисунок 10.3 – Эффект вытеснения в модели IS-LM

Рисунок 10.4 – Случай максимальной эффективности фискальной политики

В первом из них спрос на реальные кассовые остатки совершенно неэластичен по процентной ставке. Кривая LM представляет собой прямую горизонтальную линию. Тогда вытеснения частных инвестиций фирм государственными расходами не происходит (рисунок 10.4А). Уровень реальной процентной ставки и планируемые инвестиции не изменятся, а эффект вытеснения равен 0. При этом эффективность фискальной политики - максимальна (рисунок 10.4А).

В другом крайнем случае спрос на деньги совершенно эластичен по процентной ставке (горизонтальный график Md0/P на рисунке 10.4Б), а кривая LM представляет собой прямую вертикальную линию (рисунок 10.4А). Тогда возникает ситуация полного вытеснения частных инвестиций. При этом увеличение государственных расходов (или снижение налогов) повлечёт за собой смещение графика IS по горизонтали, но уровень равновесного выпуска (реального дохода) останется неизменным. Это означает, что планируемые инвестиции уменьшатся на величину, в точности равную приросту государственных расходов. Эффект вытеснения является полным. Фискальная политика государства при этом абсолютно неэффективна.

10.2. Стимулирующая денежно-кредитная политика

Увеличение предложение денег. Допустим, первоначально точкой равновесия в модели IS-LM является точка А (рисунок 10.5). Для того чтобы обеспечить полную занятость ресурсов, ЦБ увеличивает предложение денег в номинальном выражении.

94

Рисунок 10.5 – Расширительная денежно-кредитная политика в модели IS-LM

Тогда кривая предложения денег сместится вправо, из положения MS0/P в положение MS1/P (рисунок 10.5В). Кривая равновесия денежного рынка сдвинется вниз, из положения LM0 в положение LM (рисунок 10.5Б). При этом сначала на денежном рынке образуется избыточное предложение денег ∆MS/P (рисунок 10.5В). Дополнительные деньги домохозяйства направят на покупку облигаций. Цена облигаций увеличится, а ставка процента упадёт до величины r', которая уравновесит и рынок ценных бумаг, и денежный рынок (точка С на рисунке 10.5Б, В).

Однако в результате падения процентной ставки объём планируемых инвестиций, а следовательно, и величина совокупного спроса начнёт расти (рисунок 10.5Г, А), что приведёт к росту совокупного дохода. С другой стороны, рост дохода будет сопровождаться увеличением спроса на деньги, что найдёт отражение в перемещении кривой Md0/Р вверх, в положение Md1/Р (рисунок 10.5В).

Увеличение спроса на реальные кассовые остатки будет сопровождаться снижением спроса на облигации. Итогом рыночных приспособлений на финансовых рынках будет рост ставки процента, что окажет понижающеё давление на инвестиционный спрос фирм и совокупный спрос. Таким образом, возникает механизм потерь совокупного выпуска (Рисунок 10.6).

95

В результате дальнейших рыночных приспособлений экономическая конъюнктура в модели IS-LM перемещается из первоначальной точки А вверх вдоль графика LM (рисунок 10.5Б) в точку F, где устанавливается новый равновесный уровень совокупного дохода Y1 и процентной ставки rг. Причём по сравнению с исходным состоянием равновесия номинальная ставка процента падает (rг < r0), а совокупный доход растёт (Y > Y0).

Рост совокупного выпуска является реакцией фирм на увеличение эффективного спроса (перемещение от точки А к точке F на графике производственной функции на рисунке 10.5Д). Рост выпуска приводит к росту спроса на труд (смещение кривой LD0 в положение LD1 на рисунке 10.5Е). И, наконец, в системе координат уровень цен Р совокупный выпуск Y расширительная денежно-кредитная политика изображена смещением кривой совокупного спроса из положения AD0 в положение AD (рисунке 10.5Ж), которое приводит к установление макроэкономического равновесия на уровне потенциального выпуска Yf.

Таким образом, передаточный механизм денежно-кредитной политики в кейнсианском представлении, т.е. последовательность событий, в результате которых изменение предложения денег изменяет объём совокупного дохода (ВВП) выглядит следующим образом (Рисунок 10.7):

Рисунок 10.7 – Передаточный механизм стимулирующей кредитно-денежной политики в модели IS-

Таким образом, стимулирующая кредитно-денежная политика имеёт своим конечным результатом увеличение объёма производства, совокупного дохода и занятости.

Эффективность монетарной политики. Размер эффекта, т.е. изменение совокупного дохода от изменения номинальной денежной массы определяется двумя группами факторов.

96

Во-первых, это наклон графика LM, который зависит от чувствительности, спроса на деньги.

Рисунок 10.8 – Эффективность монетарной политики и наклон кривой LM

Если спрос на денежные остатки мало чувствителен к динамике процентной ставки (график Md/P относительно крутой по отношению к оси M/P), тогда изменение номинальной денежной массы приведет к относительно большему изменению процентной ставки и совокупного выпуска.

График LM будет довольно крутым, а монетарная политика эффективной (рисунок 10.8А). Наоборот, если спрос на деньги чувствителен к изменениям ставки процента (у графика Md/P небольшой наклон по отношению к оси М/Р), то в этом случае такое же, как и в первом случае, изменение предложения денег приведёт к меньшему изменению процентной ставки г и совокупного выпуска. В результате чего график LM будет достаточно пологим, а монетарная политика неэффективной (рисунок 10.8Б). Итак, чем больше чувствительность спроса на деньги к изменению процентной ставки, тем меньше (при прочих равных условиях) будет эффективность монетарной политики.

Во-вторых, эффективность монетарной политики зависит от наклона графика IS. Так, инвестиционный спрос чувствителен к изменениям ставки процента (так что наклон графика IS будет сравнительно пологим), тогда и эффективность

денежно-кредитной политики будет значительной (рисунок 10.9А).

Рисунок 10.9 – Эффективность монетарной политики и наклон кривой IS

Если инвестиционный спрос малочувствителен к динамике процентной ставки, т.е. кривые I (r) и IS будут довольно крутыми, то при таком же изменении денежной массы, как и в 1-м случае, несмотря на болеё значительное снижение ставки процента, выпуск увеличится на меньшую величину. И эффектность монетарной политики (при прочих

97

равных условиях) будет не такой значительной, как в случае болеё пологой кривой IS (рисунок 10.9Б). Таким образом, чем меньше наклон графика IS, т.е. чем сильнеё величина инвестиционного спроса зависит от изменений ставки процента, тем больше будет эффект от воздействия монетарной политики.

Рисунок 10.10 – Максимальная эффективность монетарной политики

В связи с вышесказанным можно выделить два случая, когда денежнокредитная политика является максимально эффективной. В первом из них, который иллюстрирует рисунок 10.10А, спрос на деньги совершенно не чувствителен к изменению процентной ставки. Во втором – инвестиционный спрос абсолютно эластичен по ставке процента (рисунок 10.10Б).

Рисунок 10.11 – Случаи максимальной неэффективности монетарной политики

С другой стороны, можно отметить два других, прямо противоположных случая, когда денежно-кредитная политика является максимально неэффективной. В первом из этих случаев, который носит название инвестиционной ловушки, спрос фирм на инвестиции совершенно не эластичен по ставке процента (рисунок 10.11А). Поэтому увеличение предложения денег не влияет на величину инвестиций и совокупного спроса и ЦБ не окажет воздействия на совокупный выпуск и занятость.

Во втором случае, который иллюстрирует рисунок 10.11Б, спрос на деньги совершенно эластичен по процентной ставке. Это означает, что никакие денежные вливания ЦБ в экономику не повлияют на уровень процентной ставки.

Следовательно, величины инвестиционного и совокупного спроса не изменятся. И снова изменение денежной массы со стороны Центрального банка не окажет никакого воздействия ни на совокупный выпуск, ни на занятость ресурсов. Экономика попадает в ликвидную ловушку.

10.3. Координация фискальной и денежной политики

Комбинированная экономическая политика будет иметь место тогда, когда Центральный банк и правительство, разрабатывающие и проводящие

98

антициклическую бюджетно-налоговую и денежно-кредитную политику, согласовывают и координируют свои действия. Скоординированная политика может быть эффективнее, чем несогласованная при двух условиях.

Во-первых, Центральный банк и правительство должны ставить перед собой не взаимоисключающие цели.

Рисунок 10.12 – Координация фискальной и денежно-кредитной политики

Во-вторых, эти цели и задачи должны быть подчинены решению проблемы достижения полной занятости ресурсов, т.е. быть экономическими, а не продиктованы политической конъюнктурой.

В действительности же случается, что цели денежно-кредитной и бюджетноналоговой политики могут противоречить друг другу.

Допустим, при спаде правительство проводит бюджетно-налоговую политику, стимулирующую экономический подъём, а ЦБ поддерживает стабильность ставки процента (рисунок 10.12А). Меры фискальной политики сместят график IS0 в положение IS1, соответствующее запланированному уровню совокупного выпуска Yf. Однако затем меры монетарной политики сместят график LM0 в позицию LM1, соответствующую ставке процента r0. Результатом будет перегрев экономической конъюнктуры Y1 >Yf на рисунке 10.12А). Причина несогласованность политики ЦБ и правительства. Напротив, если ЦБ и правительство правильно скоординируют регулирующие параметры бюджетно-налоговой политики (например, величину уменьшения налогов) и денежно-кредитной политики (увеличение предложения денег), то смещения графика IS0 в положение IS1 и графика LM0 в позицию LMX обеспечат планируемый (потенциальный) уровень совокупного выпуска Yf и стабильный уровень ставки процента r0 (рисунок 10.12Б).

Впрочем, скоординированная политика может привести к негативным последствиям в определённых случаях. Если правительство, исходя из политической конъюктуры, например, делает упор на достижение постоянного роста реального дохода и занятости любой ценой. И если Центральный банк подстраивает свою политику под экономически неоправданные цели правительства, то это может привести к инфляции. В другом случае, безусловный приоритет задачи финансовой стабилизации, как это было в самом начале экономических реформ в России, может привести к глубокому экономическому спаду, если правительство недооценивает проблему эффективного использования ресурсов и полностью подчиняет свои цели приоритетам денежно-кредитной политики.

Кейнсианская модель IS-LM используются и для анализа макроэкономической политики в условиях открытой экономики. Данная модель опирается на допущение о том, что экономика является малой, рассматривается функционирование

99

экономики в краткосрочном периоде (уровень цен (P) фиксирован) и мобильность капитала является несовершенной.

Предпосылка о несовершенной мобильности капитала означает, что в стране внутренняя ставка процента не совпадает с мировой процентной ставкой.

Результаты государственной политики в малой открытой экономике с несовершенной мобильностью капитала будут различны для страны, придерживающейся плавающего валютного курса, и для страны, которая поддерживает фиксированный валютный курс.

Общее экономическое равновесие в открытой экономике – это совместное равновесие на трёх рынках: товарном, денежном и валютном.

Так, например, при увеличение государственных расходов (снижении налогов) реальная процентная ставка увеличивается.

Врезультате становятся привлекательными внутренние инвестиции для зарубежных инвесторов и падает привлекательность зарубежных инвестиций для отечественных инвесторов. Это приведёт к падению предложения реальной валюты на внутреннем валютном рынке, росту её обменного курса, и, соответственно, к падению величины чистого экспорта.

Следовательно, увеличение государственных расходов (снижение налогов) в малой открытой экономике с несовершенной мобильностью капитала и плавающим валютным курсом приводит не только к вытеснению частных инвестиций, но и к сокращению велечины чистого экспорта. Совокупный выпуск в данном случае растёт меньше, чем в закрытой экономике.

Отсюда вывод: Стимулирующая фискальная политика в малой открытой экономике с несовершенной мобильностью капитала менее эффективна, чем в закрытой экономике.

Стимулирующая денежно-кредитная политика приводит к уменьшению процентной ставки, а следовательно, к снижению привлекательности внутренних инвестиций для зарубежных инвесторов и росту привлекательности зарубежных инвестиций для отечественных инвесторов. В результате уменьшается предложение национальной валюты на внутреннем валютном рынке, курс валюты падает, чистый экспорт растёт.

Таким образом, эффективность стимулирующей денежно-кредитной политики в малой открытой экономике с несовершенной мобильностью капитала и плавающим валютным курсом выше, чем в экономике закрытой.

При фиксированном валютном курсе центральный банк страны должен изменять величину предложения денег так, чтобы уровень ставки процента оставался неизменным. Отсюда частные инвестиционные расходы, величина чистых зарубежных инвестиций, объём чистого экспорта не меняются.

Вэтих условиях бюджетно-налоговая политика будет более эффективной, т.к. вызовет увеличение реального дохода.

Следовательно, увеличение госрасходов в малой открытой экономике с несовершенной мобильностью капитала и фиксированным валютным курсом приводит к росту совокупного выпуска.

Расширительная денежно-кредитная политика в малой открытой экономике с несовершенной мобильностью капитала в стране, поддерживающей фиксированный валютный курс, является неэффективной.

100

Выводы

модель IS – LM позволяет лучше понять механизмы бюджетно-налоговой политики и воздействия её на объём производства и занятости;

результаты фискальной и денежно-кредитной политик зависят от мультипликатора государственных расходов модели Кейнсианского креста, чувствительности инвестиций к ставке процента, чувствительности проса на деньги к ставке процента, чувствительности проса на деньги к доходу;

на результатах проведения бюджетно-налоговой политики сказывается эффект вытеснения вследствие изменения инвестиционного спроса фирм;

монетарная политика, которая проводится Центральным банком страны посредством изменения номинального предложения денег, приводит к изменению равновесного уровня дохода в том же направлении, в котором изменяется денежная масса, а реальной ставки процента – в противоположном;

сравнительная эффективность монетарной и фискальной политики определяется наклонами графиков IS и LM в модели IS-LM;

несогласованная фискальная и монетарная политика может привести как к глубокой рецессии, так и к перегреву экономической конъюктуры. Разумное и скоординированное применение инструментов фискальной и денежно-кредитной политики позволяет приблизить параметры равновесия в экономике к состоянию полной занятости ресурсов, сохраняя при этом стабильность процентной ставки; модель IS-LM представляет собой базовую модель кривой совокупного спроса, объединяющей в единое целое рынок товаров и услуг, денежный рынок и рынок финансовых активов.

Контрольные вопросы

1.В каком случае в модели IS – LM будет наблюдаться эффект полного вытеснения инвестиций?

2.Назовите случаи более эффективной денежно-кредитной и фискальной политики.

3.Как аналитически или графически можно определить на сколько эффективна фискальная или денежно-кредитная политика?

4.Каков итог стимулирующей денежно-кредитной политики в краткосрочном и долгосрочном периодах?

5.В экономике страны государственные закупки товаров и услуг и предложение денег одновременно изменились таким образом, что безработица снизилась, а процентная ставка и уровень цен остались на прежнем уровне. Как (в какую сторону) изменились государственные закупки и предложение денег? Какую фискальную политику проводило правительство? Какую денежно-кредитную политику проводил Центральный банк? Мотивируйте свой ответ, использую модели.