Тема 6. Международные валютно-финансовые и кредитные отношения.
План
1. Содержание международных валютно-финансовых и кредитных отношений.
2. Международные организации в системе международных финансов.
3.Государственная валютная политика и операции на международных рынках.
1. Содержание международных валютно-финансовых и кредитных отношений.
Интеграция национальных экономик (начиная с последней четверти XX в.) обусловила интеграцию национальных финансов в мировые (международные) финансы, которые стали основой мировой (глобальной) экономики.
Кровеносную систему мировой экономики составляют международные (глобальные) финансы, состоящие из международных рынков валют, денег и капитала.
Предметом изучения международных финансов являются закономерности функционирования международных финансовых рынков и международные валютно-финансовые и кредитные отношения, связывающие их основных участников.
Международные валютно-финансовые и кредитные отношения - это комплекс отношений, возникающих в процессе функционирования денег в международном платежном обороте, который вызывается обменом товарами и услугами, а также другими видами экономических связей между странами, такими, как вывоз капитала, перевод прибылей на заграничные капиталовложения, международная передача технологий, иностранный туризм, предоставление займов и субсидий другим странам, разного рода частные и государственные переводы.
Понятие «мировые финансы» тесно связано с понятием «международная валютно-финансовая среда (мировая финансовая среда)», в которой работают государства, фирмы и банки различных стран мира, и закономерности ее развития.
Мировая финансовая среда охватывает:
международные финансовые рынки,
международную банковскую деятельность,
международные финансы корпораций,
управление портфелями ценных бумаг
и все связи между этими элементами.
Помимо этого, мировые финансы объясняют взаимодействие финансовых операций на мировом уровне, вне зависимости от того, где они имеют место: в промышленно развитых странах, развивающихся странах или странах с переходной экономикой.
Мировые финансы предполагают непрерывность процесса международных финансовых операций и его постоянные изменения.
В последние годы международные финансовые операции стали динамичной силой, преобразующей финансовые системы отдельных стран и связи между финансовыми системами этих стран. Сфера международных финансов стала важным источником разработки новых финансовых инструментов осуществления этих связей и более свободного движения финансовых потоков. В свою очередь, это оказало влияние на региональные финансовые системы и способствовало интеграции региональных финансовых рынков.
Одной из важных проблем международных финансов является состояние расчетов между странами.
В настоящее время не существует единой валюты, выступающей универсальным законным платежным средством в мире, каждое государство использует собственную денежную единицу (или коллективную, напр. – евро).
Поэтому международная торговля, равно как и другие виды неторговых операций, предполагает для своего проведения обмен валют.
Все субъекты международных финансов действуют в рамках определенной мировой валютной системы, которая определяет правила формирования валютного курса национальных государств и создает основу для регулирования валютных отношений между странами мира.
Мировая валютная система (МВС) — исторически сложившаяся форма организации валютных отношений стран, оформленная межправительственными договоренностями.
МВС сложилась в середине XIX в. и базируется на таких конструктивных элементах, как:
мера вывезенного из страны богатства,
вид валютного курса,
валютные рынки,
органы, контролирующие валютные отношения стран,
межправительственные договоренности.
В своем развитии МВС прошла несколько этапов, таких как система «золотого стандарта» (1867—1944), Брет-тон-Вудская валютная система (1944—1976) и Ямайская валютная система (с 1976). Последняя действует и в настоящий момент времени.
Ямайская валютная система основывается на следующих принципах.
Мерой вывезенного из страны богатства и основными средствами международных расчетов являются свободно конвертируемые валюты сильнейших стран мира и международная расчетная единица СДР. В настоящее время существуют три основные мировые валюты: доллар США, евро и японская иена. Кросс-курсы этих валют определяют стоимость, тренд всех остальных валют мира. Произошел переход от стандарта доллара США к многовалютному стандарту.
Валютные курсы являются плавающими, т.е. курс национальной валюты формируется под воздействием спроса и предложения на нее как на внутреннем, так и на мировом валютном рынке; отсутствуют допустимые пределы колебаний валютных курсов.
Центральные банки не обязаны поддерживать какие-либо паритеты своих валют, хотя они могут проводить валютные интервенции в целях поддержания относительной стабильности курса национальной валюты на мировых валютно-финансовых рынках
Произошла демонетизация золота. Оно более не играет официальной роли в мировой валютной системе; цена золота устанавливается на рынке свободно под воздействием рыночных факторов.
Каждая страна самостоятельно выбирает режим валютного курса, существует только одно ограничение — нельзя «привязывать» его к золоту
В результате использования странами плавающего режима валютного курса все операции, проводимые на международном финансовом рынке, подвержены валютному риску.
Валютный риск представляет собой вероятность получения потерь или недополучения прибыли по сравнению с прогнозируемым вариантом в результате неблагоприятной динамики валютного курса. В связи с этим все участники международных рынков должны учитывать имеющиеся валютные риски при планировании своей деятельности. В то же время существенно расширился и инструментарий, позволяющий хеджировать валютные риски, и появились новые теории, позволяющие прогнозировать степень изменения валютных курсов, а также рассчитывать доходность от проведения международных финансовых операций с поправкой на валютный риск.
Глобальная финансовая среда состоит в целом из:
денежных рынков,
рынков капитала и
валютных рынков.
Денежный рынок — рынок краткосрочных (до 360 дней) ссудозаемных операций, включая межбанковские кредиты/депозиты (МБК) и куплю-продажу ценных бумаг.
Инструментами денежного рынка выступают:
межбанковские депозиты,
краткосрочные ценные бумаги (коммерческие и казначейские векселя, депозитные сертификаты и другие),
синдицированные кредиты и т.п.
Важно, что эти операции на мировом финансовом рынке могут осуществляться в:
национальной валюте,
иностранной валюте и
евровалюте.
Евровалюта — валюта, переведенная на счета в иностранные банки и используемая для операций во всех странах, исключая страну-эмитента этой валюты. Евровалютный рынок появился в начале 1960-х гг. и в настоящий момент времени является крупнейшим и наиболее быстро развивающимся сегментом мирового финансового рынка. Важнейшей ставкой еврорынка является ставка LIBOR — ставка предложения на лондонском межбанковском рынке депозитов, фиксируемая по рабочим банковским дням на 11 часов местного времени по усредненным ставкам National Westminster Bank, Bank of Scotland, Barclays Bank, Midland Bank. Она является ориентиром для определения уровня процентных ставок денежного рынка на каждый инструмент, обращающийся на этом рынке.
Рынок капитала — рынок обращения долговых обязательств, аккумулирующий средне- и долгосрочные кредиты. На внутреннем рынке капитала заимствования производятся в форме акций и облигаций, в на внешнем — в форме еврооблигаций, евробондов, американских, европейских и глобальных депозитарных расписок и т.п.
Валютный рынок — рынок валютных сделок, основными институтами которого выступают банки и финансовые учреждения, связанные системами телекоммуникаций и технического анализа. Валютный рынок сосредоточен в основных мировых финансовых центрах таких, как Лондон, Нью-Йорк, Токио, Франкфурт-на-Майне и др.
Особенностью валютных рынков является то, что операции на них проводятся круглосуточно, в основном они служат для приложения спекулятивного капитала, огромны по объемам (ежедневный оборот составляет более 1,9 трлн дол. США), рынок практически (до кризиса 2008-2009г) не был подвержен регулированию со стороны национальных монетарных властей.
Развитие всех этих рынков (денежного, валютного и капитального) приводит к все большей либерализации операций, росту разнообразия инструментария, доступного большему количеству национальных участников и дальнейшему переплетению национальных финансовых рынков и усилению взаимозависимости между странами в глобальной экономике.
Все вышесказанное привело к мировому финансовому кризису.
Выделяют следующие признаки мировых (глобальных) финансов:
1) плавающий курс национальных валют;
2) интеграция международных финансовых рынков, финансов транс-национальных банков (ТНБ) и транс-национальных компаний (ТНК), экономик развитых и развивающихся стран в глобальную финансовую систему;
3) превращение рынка евровалют в элемент глобальных финансов;
4) долларизация слабых национальных экономик;
5) свободное движение капитала на мировых рынках; усиление взаимосвязи между мировыми финансовыми центрами;
6) устранение барьеров между национальными и международными финансовыми рынками;
7) обострение противоречий между национальными и глобальными финансами.
Концептуальную основу международных валютно-финансовых и кредитных отношений образуют следующие основные теории:
закон единой цены и механизм арбитража — стоимость финансовых активов одинаковой срочности и надежности выравнивается на разных страновых рынках с учетом транзакционных издержек и курсового пересчета. Механизмом выравнивания цен является арбитраж, представляющий собой операцию по извлечению прибыли из разницы цен на финансовые активы одной срочности и надежности на разных страновых рынках или во времени;
гипотеза эффективных рынков — на эффективных рынках цены финансовых активов немедленно реагируют на любую появляющуюся информацию. Поэтому невозможно точно спрогнозировать уровень валютного курса и цены финансового актива в будущем. Все операции на международном финансовом рынке подвержены валютным рискам;
модель ценообразования на капитальные активы — при расчете цены капитального актива необходимо учитывать как систематические, так и несистематические риски. Систематический риск — риск, присущий определенному страновому финансовому рынку, несистематический риск — риск владения конкретным финансовым активом, который может быть уменьшен путем диверсификации вложений субъекта;
4) концепция срочной стоимости денег — деньги имеют разную временную стоимость; доход, который будет получен в будущем, имеет в настоящее время меньшую стоимость;
5) условия паритетов на валютных рынках — отражают взаимосвя зи между изменениями на валютном, финансовом и товарном рынках. В частности, теория паритета покупательной способности валюты показывает, что уровень девальвации или ревальвации национальной валюты определяется изменением уровня инфляции в анализируемых странах, а теория паритета процентных ставок утверждает, что уровень премий и дисконтов по соответствующим валютам определяется раз ницей в процентных ставках по соответствующим валютам.
Девальвация — понижение стоимости национальной валюты по отношению к иностранной; ревальвация — повышение стоимости национальной валюты по отношению к иностранной. Если валюта котируется с премией, то ожидается повышение ее курса в будущем (ревальвация); если валюта котируется с дисконтом, то ожидается падение ее курса на прогнозируемом временном интервале (девальвация).
Субъекты международных финансовых отношений
Субъектов мировых финансов расличают в зависимости от уровнях экономики на котором они находятся (микро-, мезо-, макро- и мегауровнях).
1. На микроуровне - это национальные фирмы, которые участвуют во внешнеэкономической деятельности.
2. На мезоуровне - коммерческие банки (и их дочерние банки и филиалы за рубежом)..
3. На макроуровне участниками выступают правительства отдельных стран, центральные банки, министерства и ведомства.
4. На мегауровне субъектами выступают международные финансовые организации:
(Международный валютный фонд (МВФ) и группа Мирового банка, Базельский Банк и Институт международных расчетов (BIS)),
транснациональные и инвестиционные банки (CSFB, Merrill Lynch, Citibank Corp.), ТНК,
паевые фонды, глобальные хеджевые фонды, объединения государств G7+1, G22,
международные рейтинговые агентства (Moody's Investors Services, Standard & Poo's, Fitch IBCA),
международные аудиторские (Price Waterhous Coopers, Ernst & Young, Delloite & Touche, KPMG) и юридические (Clliford Chance, Baker & Mackenzie) фирмы,
Парижский и Лондонский клубы кредиторов,
международные информационные системы (Reuters, Bloomberg, Dow Jones Telerate),
международные платежные системы (VISA, Europay),
ведущие фондовые биржи мира.
Создание системы глобальных финансов упростило движение капитала из центра в периферию и наоборот, одновременно обострило проблемы оценки системы рисков, поставило вопросы о сопоставимости и прозрачности национальных и международных финансовых стандартов и вместе с тем усилила уязвимость национальных финансовых рынков к дестабилизирующему действию массового оттока капитала при возникновении и распространении мировых валютно-финансовых кризисов.