Глава 3. Оценка финансовой реализуемости проекта и обоснование экономической целесообразности его осуществления.

Финансовая реализуемость – показатель, характеризующий наличие финансовых возможностей осуществления проекта. Проект является финансово реализуемым, если на каждом шаге расчета (квартал, месяц) денежные потоки проекта (приток минус отток) неотрицательны. Притоками являются денежные потоки, поступающие от участников проекта, и денежный поток самого проекта (например, выручка от реализации квартир и другие доходы). А инвестиционные и производственные затраты – это оттоки.

Денежные потоки.

Для промышленного предприятия приток (на стадии эксплуатации) определяется как разница между выручкой от реализации продукции (без НДС) и ее себестоимостью (без амортизации). В разделе 3.1 «Прогнозирование денежных потоков» следует обосновать объем производства и реализации продукции, ее себестоимость, величину амортизационных отчислений и налоговых платежей.

Если в курсовой рассматривается проект строительства жилого дома, то денежный поток формируется за счет выручки от продажи квартир, а отток – это затраты на строительство и реализацию жилья. Темпы реализации квартир могут быть приняты среднестатистические (см. таблицу 13). Наибольшая доля продаж квартир приходится на 2 и 3 этапы строительства.

Таблица 13. Темпы продажи жилья

Стадия	Содержание работ на стадии	Доля квартир в продаже, %
0	подготовка исходно-разрешительной документации	100
I	освоение площадки, начало фундаментных работ	95
II	цоколь, возведение до 2-го этажа	85
III	активное возведение стен выше 2-го этажа	65
IV	внутренние работы	25
V	дом сдан	5

17

Если в курсовой рассматривается проект торгово-развлекательного (офисного) центра, то денежный приток – это арендные платежи за пользование помещениями, которые начинают поступать после ввода объекта в эксплуатацию и начала функционирования. Рассчитываются на основании следующих данных: полезная площадь здания, величина арендной платы, прогнозируемая загрузка. Оттоки – это затраты на осуществление проекта и расходы, связанные с эксплуатацией объекта, коммунальные платежи, содержание дирекции… Расчеты выполняются по действующим тарифам и нормам потребления ресурсов (см. таблица 15). Перечень эксплуатационных затрат приводится в таблице 14.

Таблица 14. Состав затрат на содержание и управление ТОЦ

Наименование затрат	Стоимость, руб. в мес.
Техническое обслуживание
Текущий ремонт
Планово-предупредительный ремонт
Коммунальные услуги	573 105,0
Телефонизация и интернет
Материально-техническое снабжение
Санитарное содержание
Обеспечение безопасности
Фонд оплаты труда	710640,0
Маркетинг	43 758,0
Административные расходы
Итого	2 888 475,9

Все затраты следует рассчитывать на основании тарифов и фактического расхода (см. табл. 15, 16, 17).

Таблица 15. Расходы на коммунальные услуги ТОЦ

Поставщик услуг	Вид платежа	Расход в месяц	Тариф, руб./ ед	Стоимость, руб.
ООО «Региональный энергосбыт. комплекс»	Потребление электроэнерги	97336,5 кВТ	2,11	205380
МУП «Ижводоканал г. Ижевск»	Водоснабжение водоотведение	1000 куб. м 1500 куб.м.	14,47 16,53
ООО «УКС»	Теплоснабжение Горячее водоснабжение	400 гкал 500 куб. м	802,4 15,0
Итого в месяц				573 105
Итого в год				6 877 260

Затраты на маркетинг – это в основном затраты на рекламу объекта. Следует рассчитать по виду рекламы, интенсивности и расценок на данный вид рекламного продукта (см. табл.16)

Таблица 16. Стоимость размещения рекламы в проекте «Прогноз погоды» ХXX TV

Вид рекламы	хронометраж	стоимость
1.устная информация об объекте	10 сек.	2524,5 руб. кол-во выходов 4 раза в неделю 3500 т. * 4 р. *52 н./ 12 = 43 758 руб.
2. размещение генплана и фасада объекта в кадре	В течение всей программы
3. размещение видеоролика	10 сек

Таблица 17. Затраты на заработную плату

Наимено-вание службы	Должность, профессия	Кол-во штатн. единиц	Оклад в руб.	Социальные фонды	Всего, руб
Эксплуа-тацион-ная служба	Начальник отдела	1	40 000	10 400	50 400
	Инженер	1	28 000	7 280	35 280
	Диспетчер	1	18 000	4 680	22 680
	Электрик	1	20 000	5 200	25 200
	Плотник	1	18 000	4 680	22 680
	Техник	1	18 000	4 680	22 680
	Дворник	1	16 000	4 160	20 160
Служба тепловых систем	Начальник отдела	1	38 000	9 880	47 880
	Инженер-теплотехник	1	23 000	5 980	28 980
	Сантехник	1	20 000	5 200	25 200
Служба слаботоч-ных систем	Начальник отдела	1	38 000	9 880	47 880
	Инженер	1	24 000	6 240	30 240
	Диспетчер	1	18 000	4 680	22 680
	Техник	1	16 000	4 160	20 160
Служба МТС	Начальник отдела	1	28 000	7 280	35 280
	Техник	1	20 000	5 200	25 200
Договорной отдел	Начальник отдела	1	25 000	6 500	31 500
	Менеджер	2	40 000	10 400	50 400
	Юрист-консульт	1	25 000	6 500	31 500
Бухгалтерия	Гл. бухгалтер	1	28 000	7 280	35 280
	Бухгалтер	1	20 000	5 200	25 200
Отдел кадров	Начальник отдела	1	25 000	6 500	31 500
	кадровый работник	1	18 000	4 680	22 680
Итого месяц					710640
Итого год					8 527 680

Денежные потоки целесообразно показать графически, получим диаграмму притока.

Далее строятся кумулятивные графики денежных потоков, определяется чистый доход. Если при выполнении курсовой работы известен график финансирования строительства, следует оценить финансовую реализуемость проекта. Проект является финансово реализуемым, если наращенная сумма «приток минут отток» неотрицательна. При выявлении финансовой нереализуемости проекта схема финансирования (реализации квартир, заключения договоров долевого строительства …) должна быть скорректирована.

Оценка эффективности инвестиционных проектов

Осуществляется на основе Постановления Госстроя РФ № ВК 477 [1].

Об эффективности проекта судят на основании показателей:

- чистый дисконтированный доход;

- индексы доходности затрат и инвестиций;

- срок окупаемости;

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (другие названия - ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формулам 1, 2:

20

(1)

а = 1/ (1+Е) ^t (2)

где

R _t - выручка от реализации продукции без НДС и акцизов;

З _t – затраты на t – м шаге расчета.

Себестоимость реализованной продукции за вычетом амортизации плюс налог на прибыль и другие налоги, отнесенные на финансовые результаты;

K _t – капитальные вложения на t –м шаге расчета;

а – коэффициент дисконтирования;

Е – норма дисконта;

t - шаг расчета (год);

Т – горизонт расчета, год.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Индекс доходности (ИД) равен отношению суммы приведенных эффектов к сумме дисконтированных капитальных вложений (формула 3)

(3)

Если ИД больше 1, то проект эффективен.

Срок окупаемости инвестиций (Ток)– это период, за который капитальные вложения по инвестиционному проекту покрываются суммой эффекта от его осуществления. Находится из уравнения (4)

(4)

Внутренняя норма доходности (ВНД) соответствует такой норме дисконта, при которой ЧДД при реализации проекта равен нулю.

Расчеты следует представить в табличной форме. Расчет ЧДД и ИД для проекта реконструкции ОСК представлен в таблице 17 при норме дисконта Е=0,1

21

Таблица 17. Расчет чистого дисконтированного дохода и индекса доходности

Показатель, единица измерения	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год
1. Выручка от реализации (без НДС) тыс. руб.	30 000	80 000	120 000	120 000
2. Себестоимость продукции, тыс. руб., в том числе	22 000	50 000	70 000	70 000
3. Амортизационные отчисления в себестоимости, т. руб.	3 000	5 000	5 000	5 000
4.Налоги, тыс. руб.	5 000	10 000	20 000	000
5.Денежный поток по операционной деятельности, т. р.	6 000	25 000	35 000	0
6.Коэффициент дисконтирования	1	1/ (1+0,1)	0,826	0,751
7.Дисконтированный денежный поток	6 000	22 725	28 910	26 285
8.ДДП нарастающим итогом, тыс. руб.	6 000	28 725	57 635	83 920
9. Капитальные вложения, тыс. руб.	55 000	5 000	-	-
10.Коэффициент дисконтирования	1	0,909	0,826	0,751
11.Дисконтированные инвестиции, тыс. руб.	55 000	4 545
12. Чистый дисконтированный доход, тыс. руб.	-49 000	18 180	28 910	26285
13.ЧДД нарастающим итогом, тыс. руб.	-49 000	-30 820	-1 910	24375
14.Индекс доходности				1,41

Чистый дисконтированный доход по проекту реконструкции составил:

ЧДД = -49 000 + 18 180 + 28 910 + 26 285 =24 375 тыс. руб.

ИД = 83 920 / (55 000 + 4 545) = 1,41 или 141%

Срок окупаемости 3,1 года. Реконструкция ОСК экономически целесообразна.

Если при оценке инвестиций необходимо учесть какие-либо качественные параметры, следует воспользоваться Приказом № 58 2009 г.

22

«Об утверждении методики оценки эффективности использования средств

федерального бюджета, направляемых на капитальные вложения» [2], в которой предлагается интегральная оценка эффективности на основе качественных и количественных критериев. Оценка эффективности на основе качественных критериев рассчитывается по следующей формуле (5):

(5)

где:

- балл оценки i-го качественного критерия; (максимум = 1)

К₁ - общее число качественных критериев;

К_1НП - число критериев, не применимых к проверяемому инвестиционному проекту.

Оценка эффективности осуществляется на основе следующих количественных критериев:

а) значения количественных показателей (показателя) результатов реализации инвестиционного проекта;

б) отношение сметной стоимости инвестиционного проекта к значениям количественных показателей (показателя) результатов реализации инвестиционного проекта;

в) наличие потребителей продукции (услуг), создаваемой в результате реализации инвестиционного проекта, в количестве, достаточном для обеспечения проектируемого (нормативного) уровня использования проектной мощности объекта капитального строительства;

г) отношение проектной мощности создаваемого (реконструируемого) объекта капитального строительства к мощности, необходимой для производства продукции (услуг) в объеме, предусмотренном для федеральных государственных нужд;

д) обеспечение планируемого объекта капитального строительства инженерной и транспортной инфраструктурой в объемах, достаточных для реализации инвестиционного проекта.

Оценка эффективности на основе количественных критериев рассчитывается по следующей формуле (6):

(6)

где:

- балл оценки i-го количественного критерия; (максимум =1)

P_i - весовой коэффициент i-го количественного критерия, в процентах;

К₂ - общее число количественных критериев.

23

Сумма весовых коэффициентов по всем количественным критериям составляет 100%.

Интегральная оценка (Эинт) определяется как средневзвешенная сумма оценок эффективности на основе качественных и количественных критериев по следующей формуле 7:

(7)

где:

Ч₁ - оценка эффективности на основе качественных критериев;

Ч₂ - оценка эффективности на основе количественных критериев;

0,2 и 0,8 - весовые коэффициенты оценок эффективности на основе качественных и количественных критериев соответственно.

В курсовой работе следует сформировать свой перечень оценочных показателей, важных для данного проекта.