2. Оценка эф-ти реальных инвестиц проектов.

Базовы принципы и подходы, используемые для оценки жфкивносииреальных инвесииц проектов.

Принципы -

- оценка эф-ти реальных инвестициооных проектов должна осущ'ся путем сопоставления объема инвестиц затрат и сумм возврата инвестированного капитала с учетом сроков возврата

- оценка объема инвестиционных затрт должна охватывать всю совокупность инваксиированных ресурсов, связанных с реализацией проекта,т.е.должны быть учтены все прямые и косвенные затраты денежных средств, материальные и нематериальные активы, трудовые и другие виды ресурсов

- оценка возврата инвестируемого капитала долдна осущ-ся на основе показателя чистого денежного потока, который формируется за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений

- в процессе оценки суммы инвестиц затрат и чистого денежного потока д.б. приведены к настоящей стоимости

- выбор дисконтной ставки в процессе приведения отдельных покаазателй к настоящей стоимости должен быть дифференцирован для различных инвесииционных проектов с учетом уровня риска, ликвидности

Основные показатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов:

- определяемые на основе дисконтных методов расчета -

Читый приведенный доход ( стоимость) NPV = сумма Рк(чистые денежные потоки) / (1+r)(ставка дисконтирования)^k - IC

Индекс доходности позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с предстоящим чистым денежным потоком по проекту PI = сумма Рк(чистые денежные потоки) / (1+r)(ставка дисконтирования)^k - IС

На его формирование влияют объём инвестиционных затрат

Индекс рентабельности - может лишь играть вспомогательную роль - не позволяет в полной мере оценить возвратный будущий денежный поток по проекту, значительная часть которого составляет амортизационные отчисления, которые не учитываются и расчете вышеуказанного индекса

И ретаб = чистая прибыль / сумма инвестиционных затрат

Период окупаемости - наиболее распр прказатель оценки эффективности

является одним из наиболее распространённых показателей

РР = IC / (сумма Рк/(1+r)^n (РР = инвестиционные затраты на реализацию проекта / чистый инвестиционный поток)

Внутренняя норма доходности - наиболее сложный показатель для оценки эффективности реального инвестиционного проекта IRR, т.е. это то значение ставки дисконта, при котором NPV=0

3. Оценка рисков реальных инвестиц проектов.

Риск реального инвестирования - вероятность возникновенич неблагорпр фин прследствий в виде потери ожидаемого инвестиционного дохода, связанного с условиями неоделнности ео реализции .

Такой риск явл наиболее сложным понятием, связанным с инвестиц дечт-тью предприятия и ему присущи особенности:

- интегрированный характер - он явл совокупным понятием, включащим в себя многочисленные виды конкретных инвестиционных рисков

- объективность проявления - риск явл объективным явлен ем в функционировании любого предприятия, осущ реальное инвестирование

- различие видовой структуры на разных стадиях реализауии рнального инвестиционного проекта - каждой стадии присущи сапецифические виды реальных рисков

- высокий уровень связи с коммерческим риском - инвестиционный доход форруется на постинвестиционной фазе

- высокая зависимости от продолжителтности жизненного цикла проекта - чем больше продолжительность реализации реального инвестиц проекта тем больше неопределнность последствий, свчзанных с его реализацией

- высокий уровень вариабельности уровня риска по однотипным проектам

- отсутствие достаточной ин-фрмационной базы для оценеи уровня риска - метры каждого инвестиц реального проекта уникальны, что не позволяет сформировать на едпр достаточный объем информауии, позволябщий оценить все виды проектнвх рисков

- отсутствие надежных рыночных индикаторов, используемых длч оуенеи уровня риска - по сегментам инваестиционного рынка связанного с реальным инвестированием такие инликаторы отсутствуют, что снижает возможность надежной оуенки расчета уровня проектных рисков

- субъективность оценки, которая связана с неравнозначностью луенки данного объективного явления для конкрпетного предпр разлиием уровня квалиффиквции инвестиц менеджеров, различия полноты и достоверности используемой информац базы.

Классификация проектных рисков предприятия:

По видам-основные виды проектных видов рисков предпр рассмат с учетом основных их папраметорв и соотв дифференциации в проуессе управления

К числу основных видов проектных видов относятся следующие-

Риск снижения фин устойчивости предприятия, который генерируется не соверешенством стр-ры инвестируемого капитала ( чрезмерной долей заемных средств), что пораждает несбалансированность прложителтного и отрицательного денедных потоков по реализуемым проектам

Риск неплатежеспособности ( риск несбалансмированной лквидности) , который генерируется снижением уровня ликвидности оборотных средств, пораждающим разбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков

Риск проектирвоания, связанный с несовершенством разработки бизнес-плана и проектных работ по объекту предпрлагаемого инвестирования из-за недостатка информации о внешней инвестиц среде

Строительный риск - связанный с выбором недостаточно квалифицированных подрядчиков, испрльзованием устаревших строительных технологий, материалов

Маркетинговый риск - в связи с возможностью существенного снижения объема реализации продукции, уровня цен

Риск финансирования проекта - связанный с недостаточным общим объемом инваестицинных ресурсов для рнализауии проекта, ростом средневзвешенной стоимости капитала, несовершенством структуры источников формирования заемных средств

Инфляционный риск - возможностть обесценения реальной стоимости капитала и ожидаемых доходов

Процентный риск - возмодность непредвиденного роста процентой ставки на фин рынке, что приведт к снижению уровня

Налоговый риск

Структурный операционный риск - неэф-ное фин-ние текущих затрат на стадии эксплуатауии проекта, что ведет к высокому удельному весу постоянных издердек в их общей сумме

Креминогенный риск - в связи с возможным объявлением фиктивного банкротства предпр-ми-партнерпами, поддерлки документов

Прочие виды рисков - форс мажорные риски

- по жтапам осущ-ния прроекта-

Проектные риски прединвестиц этапов - связанные с выбором инвестиционной идеи, подготовкой бизнес-плана, обоснованностью оценки основных результативных показателей проекта

Проектные риски инвестиц этапа - связанные с несвоеврпеменным осущ-м строельно-монтажных работ по проектам, низкое рпесурсное обесмпечение выпрлняемых работ

Проектные риски постинвестиуионного этапа

- по комплексности исследования -

Простой проектный риск - такой, который нельзя разделить на отдельные его подвиды ( инфляционный)

Сложный финансовый риск - хар-т вид проектного риска, состоящего из комплекса его подвидов ( р иск инвестиционного этапа проекта)

- по источникам возникновения -

Внешний, систесатический или рыночный риск - не зависящий от деятельности предпр ( иныляц,процентный, налоговый)

Внутренний, несистематич или специфический ( неквалиффицированный инвестиц менеджмент)

- по фин последствиям -

Риск,влекующий только экономические потери

Риск,влекущий упущенную выгоду - сниден е кредитного рейтинга

Риск,влекуюий как экономические потенри, так и дополнительные доходы, связанный с осущ спекулятивных инвестиц операций ( риск рального инвестиционного проекта, доходность которого в оуессе эксплуатации может быть ниже или выше расчетного уровня

- пр хар-ру проявления во времени-

Прстоянный проектный риск- связанный с действием постоянных факторов - процентный риск

Временный проектный риск - возник на отдельных этах реализации инвестиц проекта - риск платежеспрсобности

- пр уровню фин потерь -

Допустимый проектный риск - ыин потери по которому не превышают рпсчетной суммы прибыли по осущ-му инвестиц проекту

Критический

Катастрофический проектный риск - ыин потери по которому опред-ся частичной или полной утратой собственного капитала и даже утрптой заемного капитала

- по возможности предвидения -

Прогнозируемый проектный риск - те виды рисков, которые связаны с циклическим развитием экомики, измен конъюнктуры фин рынка, предсказуемым развитием конкуренции - инфляц., проуентный

Непрогнозируемый - полностью непредсказуемые риски - налоговый.

По этому признаку они подраздел на регулир и нерегулир в рамках предпр.

- по возможности страхования -

Страхуемый

Нестрахуемые

Этапы:

1- идентификация отдельных видов риска по реальному инвестиц проекту.

Три стадии:

- в рзмер каддого реал ного инвестиц проекта опред имкщие им внешние смистесатические виды рисков

- перечень внутрненних рисков

- формируется предполагаемый общий портфель рисков, связ с рнеализауией реального инвестиц проекта

2 - оценка широты и достоверности информации необходимой для определе уровня отдельных рисков - оценка кач-ва информац базы, ее полнота

3 - выбор и использование методов оценки вероятности наступления рискового события по отдельным видам проектных рисков. Наибольшее распр получили след специальные методы оценки вероятности:

анализ чувствительности проекта - оценка влияния основных исходных параметров реального инвесииц проекта на конечные показатели его эф-ти - объем рпеализации продукции в натур выражении

Анализ сценариев проекта - который позволяет оценить влмяние на конечные результаты эф-ти проекта нескольких изменений исходных его параметров, гкнерирующиъ возмодные проектные рмски - изменение объема реализации продукуии, уровня цен. В результатте этого анализа моделируются 3 основных сценария: пессиместический, реалистический, оптиместический

4 - определение возмодности финансовых пртерь при наступлении рискованных событий по отдельным рискам, которое предполагает следкющую гркппировку проектов по зонам риска с учтом возмодных фин потерь. 4 зоны:

Безрисковая зона - в рпзмере расчетной суммы прибыли

Зона допустимого риска - в размене расчетной суммы прибыли

Критического рисика - рпсчетной суммы дохода

Зона катастрофического риска - в размере собственного капитала

5 - оуенеа общего уровня проектного риска - оценка всех видов индивидуальных рисков, которые генерируются исходными параметрами с учетом измен внутр и внешних факторов. Для оценки общего уровня риска обычно исполььзуется показатель колеблемости ожидаемой суммы чистой прибыли, позволяющий соотнести расчетный уровень рика с расчетным уровм дохода, импользуются показатели колеблемости суммы чистого приведенного дохода.

В инвестиц практике импрльзкются критерии общего уровня риска по значению коэф-та вариации избранного пказателя конечной его эф-ти:

До 10% - низкий уровень проектного риска

До 25% средний

Свыше 25% высокий

6 - сопоставление уровня проектного риска с фин возможностями предпр - произвся оуенеа способности предпр-я формировать инвестиц ресурсы из всех возможных источников с учетом недопущения снижения лиевидности и неплатежеспсобности предпр, оптимальной стр-ры формируемых ресурсов, с учетом показателя средневзвешенноц ст-ти инвестиц ресурсов

7 - сопоставление уровня проектного риска с уровнем доходности проекта, кот предпрлагает подход- кровень совокупнх проектных рисков в процентом отношени не должен превышать уровень доходности проекта

8 - ранжирование рассм-х реальных инвестиц проектов по уровню риска, которое осущ 2 способами:

На основе суммированной ранговой значимости коэф-та вариации пр всем конесным прказателчм эф-ти проектов ( наим сумма рангов лучший проект)

На основе знеачений коэф-та вариации по тем конечным показателчм эф-ти проектов, которые считаются предпр-м приоритетными.