1. Мировой финансовый кризис. Оценка причин и развития на мировом уровне

   1. Оценка ситуации

По оценке Международного валютного фонда (МВФ) перспективы глобального экономического роста ухудшились на основании данных последних месяцев (август – октябрь 2008 г.), нестабильность финансового сектора продолжилась. Прогнозируется замедление мирового роста экономики с 5,0% в 2007 г. до 3,7% в 2008 г. и до 2,2% в 2009 г. в основном за счет ухудшения ситуации в развитых экономиках

Рынки вошли в «порочный круг» уменьшения (разбалансированности) активов, снижения цен и выхода инвесторов. Кредитный спред возрос до критических уровней, и основные биржевые индексы упали в среднем на 25% в октябре 2008 г. Развивающиеся рынки оказались под еще большим давлением. С начала октября, спреды на государственные долговые бумаги более трети стран удвоились, вернувшись на уровни 2002 г., потеряв около трети в исчислении местных валют и более 40% в долларовом исчислении (разница объясняется обесцениванием местных валют).

Несмотря на всесторонние меры, которые предпринимаются для поддержания финансовой системы и спроса, ощутимые результаты не будут получены сразу. К таким мерам относятся приобретение потерявших в цене активов, использование государственных фондов для повышения капитализации банков и обеспечения гарантий, а также скоординированное снижение процентных ставок большинством центральных банков. По прогнозам Всемирной экономической организации снижение процентной ставки в 2009 г. предполагаются на уровне 1 процентного пункта (п.п.) в США и зоне Евро, и на 0,25 п.п. в Японии, что соответствует ожиданиям рынка. Как результат, ситуация в финансовой сфере и экономике начинает меняться в положительную сторону, однако, несмотря на быстрое оперативное внедрение и использование предложенных мер, по оценкам Всемирной экономической организации финансовый «стресс» вероятно будет глубже и с большими негативными последствиями, чем предполагалось в октябре 2008 г.

В развивающихся экономиках ситуация в отношении процентных ставок разная – некоторые центральные банки повышают процентную ставку для предотвращения оттока капитала, другие снижают ставу для поддержания экономической активности. В России ставка повышена Центральным банком с 12% до 13% годовых.

В условиях ухудшающейся финансовой и экономической ситуации ожидается большое количество корпоративных дефолтов, а также больший объем потерь по кредитам и стоимости ценных бумаг, частично в результате того, что кризис перешел на развивающиеся рынки, в которых также требуются средства для повышения капитализации банковской сферы и поддержания производства. Таким образом, первоначальные прогнозы по ситуации в финансовой сфере меняются в худшую сторону.

Поскольку финансовый кризис еще более «укрепился», потребители и корпоративный сектор увеличивают сроки неблагоприятного развития относительно доходов и занятости. После нескольких лет активного роста, мировая экономика быстро замедляет свое развитие. Активность на глобальном уровне находится под ударом экстраординарного финансового шока и все еще высокими ценами на энергию и сырьевые ресурсы.

Многие развитые экономики близки или уже начали движение в сторону рецессии; рост экономик развивающихся стран также ослабевает. Финансовый кризис, изначально вызванный коллапсом высокорисковой ипотеки в США в августе 2007 г., углубился и перешел в новую сложную фазу в сентябре 2008 г. Влияние этого кризиса перешло на глобальную финансовую систему, поскольку значительное число низкокачественных ипотечных кредитов прошло через процедуру секьюритизации, когда под обеспечение в виде платежей по ипотечному займу были выпущены долговые обязательства, купленные банками и иными финансовыми и нефинансовыми организациями во всем мире. В результате прекращение платежей по некачественной ипотеке заставило списывать убытки компаний по всему миру и среди лидеров оказались банки США и Европы. Суммарный объем списанных убытков к настоящему моменту уже составил почти $700 млрд, из которых около $660 пришлось на США и Европу.

Из-за резкого сокращения банками кредитования остальных секторов экономики на развитых рынках, где зависимость заемщиков от кредитных ресурсов очень велика, возникли проблемы у потребителей, не вовлеченных в ипотеку, и компаний нефинансового сектора. Темпы роста экономики стали снижаться. Помимо сложностей с ипотекой экономики развитых стран столкнулись и с охлаждением внутреннего спроса – основного источника роста в последние годы. Причина снижения, в частности, потребительской активности, – рост ставок по кредитам. Поскольку доля долговых платежей населения в бюджетах домохозяйств в развитых странах уже изначально была высокой, то естественным ответом на рост одной статьи расходов стало сокращение другой – текущего потребления.

Усилившиеся опасения относительно платежеспособности подорвали уверенность и вызвали необходимость принятия срочных мер основными финансовыми институтами США и Европы. Правительства США и Европы предприняли экстраординарные меры, нацеленные на стабилизацию рынков, включая денежные вливания для поддержания ликвидности, проактивные действия для «спасения» ослабленных финансовых институтов, расширение страхования депозитов, и недавнее принятие закона в США по использованию государственных фондов для приобретения рискованных активов у банков.

Избежать негативных последствий не удалось и развивающимся рынкам. Если в начале кризиса основные проблемы связывались с ожиданиями замедления темпов роста у основных торговых партнеров США и Европы – Китая, Индии и стран, в составе экспорта которых доминирует сырье – Россия, страны ОПЕК, то сейчас очевидно, что со значительными проблемами столкнулись практически все страны с растущими рынками.

Серьезной проблемой для развивающихся рынков стал отток капитала. С этой проблемой столкнулась и Россия, и особенно чувствительно – по итогам трех кварталов 2008 г. чистый вывоз капитала составил $39,9 млрд. В первую очередь эти процессы объяснялись пересмотром инвесторов своего отношения к рискам во всем мире и по всему спектру активов, что привело к падению стоимости тех публичных торгуемых активов, которые инвесторы посчитали рискованными.

После того, как цены на подавляющее большинство сырьевых товаров начали резко снижаться, и стало ясно, что многие развитые экономики не смогут избежать рецессии ситуация еще более ухудшилась. Из активов развивающихся рынков начался массовый выход не только иностранных, но и местных инвесторов. Это сопровождалось агрессивной продажей публичных активов и давлением на курсы национальных валют.

Под удар попали Турция, почти все страны Восточной Европы, в частности, Венгрия, Румыния, Болгария; с серьезными проблемами столкнулись Прибалтийские государства и страны СНГ. Инвесторы активно выходят из активов в странах Латинской Америки – Бразилия, Аргентина, Африки (ЮАР) и Азии (Южная Корея).

К настоящему моменту многие развивающиеся рынки столкнулись с нехваткой и дороговизной кредитных ресурсов, которые они привыкли получать от развитых экономик, а также с девальвацией национальных валют, что на фоне и без того высокой инфляции и значительного внешнего долга может стать неподъемным бременем для их экономик. Часть развивающихся стран также рискует потерять привычные рынки сбыта.

В Великобритании была проведена частичная национализация восьми крупнейших национальных банков и строительных инвестиционных компаний, таких как Abbey, Barclays, HBOS, HSBC, Lloyds TSB, Nationwide Building Society, Royal Bank of Scotland and Standard Chartered. Для этих целей Правительство Великобритании выделило около $88 млрд.

Ситуация в мире остается крайне неопределенной. Повышение цен на продукты питания в комбинации с высокими ценами на нефть в первой половине 2008 г. и прогнозными ценами на нефть $60 за баррель в 2009 г., вызвали беспрецедентный за последние 10 лет рост инфляции. Рост цен на продукты питания был особенно существенным на развивающихся рынках. Ускорение инфляции является результатом высокой доли продуктов питания в потребительской корзине и низкой эффективности мер по сдерживанию инфляции.

Страны, политика которых адаптирована и нацелена на сдерживание инфляции, чувствуют себя в условиях большей определенности. В развитых экономиках, рост цен на нефть влияют на «переменную» составляющую инфляции, в то время как «базовая» инфляция является сдерживаемой, подконтрольной.

Ослабление глобальной экономики является также результатом экспансии стран, построенной на увеличившейся интеграции развивающихся экономик в глобальную экономику. Однако, свой вклад в негативные последствия такой интеграции внесло и недостаточное, нескоординированное макроэкономическое и законодательное регулирование, которое «позволило» глобальной экономике превысить «лимит скорости», и как результат, стало причиной несбалансированности финансового, строительного (жилых домов) и сырьевого рынков. Кроме того, недостаточное регулирование в комбинации с ростом рынков раскачало механизм рискованных операций, неэффективной операционной деятельности и привело к стрессовому состоянию глобального рынка.