!Экзамен зачет учебный год 2023-2024 / Колпакова Г.М

Продолжение

Источники: Рынок ценных бумаг. – 1997. – ¹ 6. – С. 23; Деньги и кредит. – 1998. – ¹ 12. – С. 19.

281

Во-первых, на российский рынок ценных бумаг были допущены нерезиденты (для покупки государственных ценных бумаг им было разрешено открывать счета типа «С»).

Во-вторых, начался выпуск нерыночных займов и золотых сертификатов, а также выпуск еврооблигаций, который позволил перевести внутренний долг во внешний. Расходы по обслуживанию внешнего долга меньше, чем внутреннего: заимствования за рубежом в худшем случае обходятся в 25% годовых. Однако обострение финансового кризиса внесло свои коррективы в эти планы.

Расходы по обслуживанию государственного долга в 1999 г. были утверждены в размере 29% расходов федерального бюджета и превысили величину его дефицита, что сделало бессмысленным дальнейшее наращивание внутреннего долга. В результате реструктуризации государственного внутреннего долга уже к 1 октября 1999 г. удалось снизить его размеры на 259,8 млрд руб., или на 34,6%, в основном за счет исключения из его состава задолженности по внутреннему валютному долгу (ОГВВЗ) в размере 230 млрд руб. (табл. 8.4). Основная часть внутреннего долга приходится на ГКО – ОФЗ. На 1 октября 2000 г. на ОФЗ-ПД приходилось 68,8% государственного внутреннего долга России,

Ò à á ë è ö à 8.4

Динамика государственного внутреннего долга России

П р и м е ч а н и е . В числителе приведены данные в млрд руб., в знаменателе – доли в общей сумме долга в процентах.

Источники: Деньги и кредит. – 1999. – ¹ 12. – С. 24; Там же. – 2000. – ¹ 12.

282

на ОФЗ-ФД – 21,7, и на ГКО – 1,7%. На 1 октября 2001 г. государственный внутренний долг был равен 561,7 млрд руб. В 2001 г. эмиссия ГКО составила 45,5 млрд руб., ОФЗ-ФД – 14,9 и ОГВВЗ – 53,4 млрд руб.1

8.3. Государственный внешний долг России

Размер и структура внешнего долга России отражены в программе внешних заимствований России и предоставляемых Россией государственных кредитов. Эта программа входит в состав документов, представляемых одновременно с проектом бюджета на следующий финансовый год. В ней дается перечень внешних заимствований на очередной финансовый год с указанием цели, источников, сроков возврата, объема заимствований. Программа отражает все займы и гарантии, величина которых превышает 10 млн долл. на весь срок займа. Она утверждается Федеральным собранием РФ. Правительство РФ может осуществлять внешние займы, не включенные в программу, если это приводит к сокращению расходов по обслуживанию внешнего долга. В нее включаются соглашения о займах, заключенные в предыдущие годы.

Предельный объем государственного внешнего долга, пределы внешних заимствований России на очередной финансовый год утверждаются федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий год. Предельный размер государственных внешних заимствований не должен превышать годовой объем платежей по обслуживанию и погашению внешнего долга России. Правительство РФ может превышать размер внешних заимствований, если это ведет к сокращению расходов по обслуживанию внешнего долга.

Верхний предел государственного внешнего долга на 1 января 1999 г. составлял 140,8 млрд долл., на 1 января 2000 г. –158, на 1 января 2002 г. – 148,2, на 1 января 2003 г. – 130,2 млрд долл. Предельный размер государственных внешних заимствований РФ на 1999 г. – 9,5 млрд. долл., на 2000 г. – 9 млрд долл. и на 2001 г. – 5 млрд долл. На начало 1999 г. внешний долг составил 150,8 млрд

1 Финансовая газета. – 2002. – ¹ 24. – С. 12.

283

Ò à á ë è ö à 8.5

Структура и динамика государственного внешнего долга в 1994–1998 гг., млрд руб.

Источник: Вопросы экономики. – 1997. – ¹ 12. – С. 80.

долл. Данные табл. 8.5 показывают, что основная доля в общей сумме внешнего долга приходится на долг бывшего СССР, однако долг России также растет быстрыми темпами: с 1994 по 1998 г. он увеличился в 3,8 раза и доля нового долга в общей сумме задолженности увеличилась с 7,8 до 24,2%. К общей сумме долга следует еще добавить рублевые обязательства перед нерезидентами (покупка нерезидентами государственных ценных бумаг).

Нынешние российские долги Западу включают четыре категории.

Первая и самая большая задолженность – перед коммерческими банками западных стран, которые предоставляют средства взаймы под гарантии правительств или при условии страхова-

284

ния кредитов в государственных структурах. Такую задолженность регулирует Парижский клуб, который состоит из официальных представителей основных стран-кредиторов;

Вторая группа – кредиты, предоставляемые коммерческими банками западных стран самостоятельно, без государственных гарантий. Эту задолженность регулирует Лондонский клуб, объединяющий банкиров – кредиторов на неофициальной основе;

Третья группа – задолженность различным коммерческим структурам по фирменным кредитам, связанным с поставкой товаров и оплатой услуг;

Четвертая группа – долги международным валютно-финан- совым организациям.

Â1998 г. структура внешних заимствований выглядела следу-

ющим образом:

• поступление средств от реализации внешних облигацион-

ных займов – 35,4%;

• кредиты международных финансовых организаций – 45,8%;

• связанные кредиты по межправительственным соглашениям – 18,8%.

Âэтом году большую долю составляли кредиты, взятые в МВФ и МБРР, а небольшую долю – кредиты, взятые на рынке международного капитала. Расходы на погашение основной суммы внешнего государственного долга в 1998 г. составили 50% суммы привлекаемых внешних займов1 .

Âпроекте Закона РФ «О государственном долге Российской Федерации» предусмотрено включение в структуру внешних долгов бывшей Российской империи, принятых на себя Российской Федерацией.

Долг бывшего СССР был краткосрочным. Сроки возврата

долгов были крайне неудачными: примерно 2/3 приходилось на 1992–1995 гг. из них более половины – на 1992–1993 гг. Поэтому была необходима реструктуризация долгов. В апреле 1996 г. было подписано соглашение с Парижским клубом, в октябре 1997 г. –

ñЛондонским клубом. В результате Россия получила отсрочку начала выплат долгов СССР на семь лет – до начала 2002 г.

По классификации Всемирного Банка Россия относится к числу стран, «умеренно обремененных внешним долгом». Критические показатели внешней задолженности2 :

1 Экономист. – 1998. – ¹ 1. – С. 79.

2 Вопросы экономики. – 1999. – ¹ 5. – С. 75.

285

•ВВП на душу населения – 785 долл./год, в России в 1999 г. – 1060 долл./год;

•отношение долга к ВВП – не более 50% (в 1999 г. этот показатель в России составлял 85% ВВП);

•отношение суммы долга к размерам экспорта – не более 275% (в тот же период этот показатель составлял 196%);

•отношение стоимости обслуживания внешнего долга к экспорту – не выше 20% (в 1999 г. – 14%).

Как видно из приведенных выше данных, по одному из показателей (внешний долг в % к ВВП) Россия превышает критический уровень, а по остальным приближается к нему.

Главными задачами в области управления внешним долгом России являются:

•списание внешнего долга бывшего СССР;

•реструктуризация внешнего долга России.

Списание внешнего долга практикуется в отношении стран, имеющих критические показатели задолженности. По этой при- чине кредиторы могут отказать России в списании долга. Вместе с тем Польше и Египту были списаны долги на 50%, хотя они относятся к группе стран со средним уровнем доходов.

Правительство РФ обратилось к Парижскому клубу с просьбой о реструктуризации обязательств бывшего СССР, имея в виду согласовать такие объемы платежей и график погашения, которые отвечали бы возможностям Правительства обслуживать внешний долг. Внешэкономбанк также обратился в Лондонский клуб кредиторов с просьбой о реструктуризации займов. Правительство РФ подтвердило свою готовность осуществлять в полном объеме все платежи в погашение основного долга и проценты по займам,

âтом числе платежи по еврооблигационным займам.

Âфеврале 2000 г. была достигнута договоренность с Лондонским клубом о списании 36,5% союзного долга и переоформлении оставшейся части долга в еврооблигации со сроком погашения в течение 30 лет и процентными ставками от 2,25 до 7,5% годовых. Погашение начнется с 2030 г1 . В июне 2002 г. аналогичное соглашение достигнуто с МБЭС и МИБ о списании 37,5% союзного долга.

1 Об итогах исполнения федерального бюджета в 1999 г. и задачах органов финансовой системы на 2000 г. – Официальная информация Министерства финансов РФ.

286

Согласно «нулевому варианту» Российская Федерация должна получить долги развивающихся стран бывшему СССР. Основными должниками являются Куба (20% всех кредитов), Монголия, Вьетнам, Индия, Сирия, Ирак, Афганистан, Эфиопия, Алжир, Ангола. До вступления России в Парижский клуб Запад не признавал эти долги третьих стран России, так как считал их при- чиной поставки военной техники прокоммунистическим режимам. В 1996 г. сессия МВФ и Всемирного банка решила снизить долги наиболее бедных государств на 80%. Россия поддержала это решение. В ответ Запад признал долги третьих стран России в сумме 140 млрд. долл. Реально можно рассчитывать на возврат 50 млрд. долларов. Но многие бедные страны и этих сумм не вернут. Поэтому Россия предлагает им конверсию долга в собственность на территории их стран, использование иностранной рабочей силы, погашение долга экспортными поставками и т.п.

Увеличивается размер внешнего долга государств – участников СНГ перед Россией. На 1 января 2002 г. верхний предел государственного внешнего долга этих государств утвержден в размере 3,2 млрд долл.1 , на 1 января 2003 г. – 4,7 млрд долл.2 Верхний предел государственного внешнего долга перед Россией (кроме государств участников СНГ) на 1 января 2002 г. составлял 86,6 млрд долл. и на 1 января 2003 г. – 76,7 млрд долл.3

8.4. Управление государственным долгом

Управление государственным долгом – совокупность мероприятий государства по выплате доходов кредиторам и погашению займов, изменению условий уже выпущенных займов, определению условий выпуска новых государственных ценных бумаг. Существуют различные формы управления государственным долгом:

•изменение доходности займов; примером может служить изменение доходности ГКО;

•увеличение срока действия и изменение других условий выпуска займа (например, ОФЗ вначале выпускали на год с выпла-

1 Российская газета. – 2000. – 28 дек. – С. 4. 2 Российская газета. – 2001. – 31 дек. – С. 3. 3 Ñì. òàì æå.

287

той купона один раз в квартал, затем их стали выпускать на два года с выплатой купона один раз в полгода);

•объединение нескольких займов в один;

•обмен облигаций по регрессивному соотношению – несколько облигаций старого займа приравниваются к одной новой облигации;

•отсрочка погашения займа;

•аннулирование государственного долга – государство полностью отказывается от обязательств по выпущенным займам; эта форма управления государственным долгом используется, когда политическая власть меняется или когда государство признает себя банкротом;

•реструктуризация задолженности – изменение структуры долга. Для России актуальна проблема замены коротких и дорогих долгов на длинные и дешевые.

Эти формы управления государственным долгом относятся и

êвнутреннему, и к внешнему долгу. Однако управление внешним долгом имеет свою специфику: чрезмерный рост внешнего долга угрожает национальной безопасности страны, означает фактическое ее банкротство. Управление внешним долгом должно осуществляться на стадии привлечения внешних займов, их использования и погашения. Управление долгом на стадии привлечения внешних кредитов в России осуществляется путем установления предельных размеров внешнего долга и государственных гарантий в Законе о бюджете на соответствующий финансовый год.

Управление использованием внешнего долга осуществляется в трех формах:

•финансовое размещение – финансирование инвестиционных проектов и развития экономики; это самый эффективный способ размещения внешнего долга;

•бюджетное использование – финансирование текущих бюджетных расходов и дефицита государственного бюджета, в том числе обслуживания внешнего долга;

•смешанное бюджетно-финансовое размещение.

В России используется второй способ размещения – это самый неэффективный способ использования внешнего долга.

Управление погашением внешнего долга предусматривает использование различных источников его погашения: бюджетных средств; золотовалютных резервов; новых заимствований; конвертации задолженности в акции предприятий.

288

Âнашей стране в качестве источника погашения внешнего долга используются новые заимствования. Россия начинает работать на обслуживание государственного долга – внутреннего

èвнешнего. В области управления внешним долгом первооче- редными задачами являются :

•оптимизация структуры долга (по срочности – необходимо привлекать средне- и долгосрочные кредиты; по видам долга – расширять круг используемых финансовых инструментов, например, за счет своповых соглашений; по доходности – расширять эмиссию ценных бумаг, обеспечивающих относительную экономию для бюджета, учитывать соотношение рублевой и валютной доходности);

•использование проектов, финансируемых за счет связанных кредитов;

•конверсия внешнего долга – обмен долга на национальную валюту (своп в национальные активы); выкуп долга с дисконтом; обмен долга на экспорт; обмен долга на собственность; обмен долга на долг; конверсия долга в инвестиции;

•управление внешними финансовыми активами – инвентаризация российского имущества за рубежом, попытка возвратить долги России и российское золото, находящееся за рубежом. По Указу Президента РФ от 29 июня 1998 г. ¹ 733 создано федеральное государственное унитарное предприятие «Предприятие по управлению собственностью за рубежом». Доходы от использования федерального недвижимого имущества используются на содержание российских представительств, федерального государственного унитарного предприятия, содержание, эксплуатацию, капитальный и текущий ремонты недвижимого имущества и на другие цели.

Âкачестве примера эффективного управления внешним долгом можно привести договоренность о погашении монгольского

èвьетнамского долгов перед Россией. Долг Монголии со времен

СССР составляет 11,5 млрд долл. В марте 2002 г. Россия предложила Монголии списать 70% долга, а оставшиеся 30% реструктурировать, т. е. погашать долг товарными поставками и пакетами акций монгольских предприятий (в частности, горнодобывающей компанией ЭРДЭ НЭТ). России уже принадлежит 49% акций этой компании. Новые приобретения составят еще 25% и обеспечат России владение контрольным пакетом акций этой компании, а также контроль почти над половиной мирового рынка никеля.

289

Долги Вьетнама будут погашены частично в валюте и частично поставками товаров1.

Проблемой остается возврат золотого запаса царской России и других российских активов. Английские эксперты оценили упущенную Россией выгоду от оставшегося за рубежом «царского», «колчаковского», «ленинского» золота и недвижимого имущества: (в млрд долл.)2 : в Японии на 89, в Великобритании – на 50, во Франции – на 25, в США – на 23, в Швеции – на 5 и в Чехии – на 1.

В современных условиях в России отсутствует отлаженная система учета внешних долгов, не говоря уже о системе управления ими. В 2001 г. страна пошла на беспрецедентный шаг: выплаты внешнего долга осуществлять только за счет своего бюджета, без всяких списаний, отсрочек и реструктуризации. Ранее лишь одна страна решалась на подобное – Румыния 1980-х годов. Однако даже если Россия будет погашать внешние долги без отсро- чек и списаний, то этот процесс затянется до 2030 г. и возвращать придется огромные суммы (в млрд долл.): в 2001 г. – 14,2, в 2002 г. – 14,2, в 2003 г. – 19,5, в 2004 г. – 16, в 2005 г. – 18.

Для сравнения: весь бюджет Российской Федерации в 2002 г. лишь не намного превышал 60 млрд долл.3 Поэтому актуальной проблемой становится списание советского долга, а также выкуп российских долгов частными фирмами и коммерческими банками. Прецеденты такого рода уже есть: в 2001 г. частная фирма «Фалкон» выкупила российские долги правительству Чехии в объеме 2,5 млрд долл. за 545,7 млн долл. (с дисконтом в 78%). Затем эта же фирма начала взыскивать долги с РАО «ЕЭС России» путем поставки электричества в Европу через тот же «Фалкон»4 . Насущной задачей является создание агентства по управлению государственными долгами, которое ассигновало бы деньги коммерческим структурам на скупку долгов.

К началу 2002 г. российские еврооблигации на мировом рынке стоили не более 50% номинала. Крупные российские бизнесструктуры могут их скупить, а затем Правительство РФ может выкупить у них эти ценные бумаги со значительной скидкой, либо предложить компаниям-скупщикам налоговые зачеты. Все дело

1 Российская газета. – 2002. – 29 марта. 2 Òàì æå. – 2001. – 13 àïð. – Ñ. 12.

3 Òàì æå. – 2002. – 9 ÿíâ.

4 Òî æå.

290