Список литературы
Чесноков А.С. Мищенко А.В. Решение уравнений в Mathcad// Студенческий научный вестник Воронежского ГАСУ. Управление строительством и недвижимостью. №1.2015.-С. 172-174.
Охорзин В. Прикладная математика в системе Mathcad. Москва : Лань, 2009. – 352 с.
Гмурман, В.Е. Теория вероятностей и математическая статистика: Учебное пособие для вузов/В.Е. Гмурман. – М.: Высш.шк., 2003. – 479 с.
УДК 69.003:658.15(2): 005.334
Методы учета рисков в анализе инвестиционных проектов
Е.А. Чеснокова канд. э. наук, доцент, Т.А. Боева, А.С. Гусева студенты гр. С-731Б49
Научный руководитель: канд. э. наук, доцент Е.А. Чеснокова
При осуществлении любого проекта всегда возникает ситуация, связанная с неопределенностью, неполнотой или неточностью информации об условиях реализации проекта и связанных с ними затратах и результатах. Все участники проекта заинтересованы в том, чтобы исключить возможность провала проекта из-за таких неопределенных ситуаций.
Каждое предприятие является очень индивидуальным, поскольку создается, существует и функционирует при определенных условиях, присущих только ему. Поэтому невозможно определить четкий перечень рисков, которые должны быть присущи любому предприятию. Существует лишь общая классификация рисков, которая может являться основой для выявления конкретных рисков, угрожающих конкретному предприятию:
Рис. 1. Классификация рисков
Следует подчеркнуть, что, хотя категории внешнего риска по своей сути не зависят от предприятия, тем не менее, имеют непосредственную связь с деятельностью самого предприятия:
Внешнеэкономический риск - может возникнуть в процессе взаимодействия с зарубежными партнерами по бизнесу и быть вызван внутренними причинами партнера: остановка производства, резкий рост или падение цен из-за изменения затрат на производство и т.п.
Риск изменения рыночной обстановки- имеет двустороннюю связь. С одной стороны, это - участие предприятия в формировании рыночной конъюнктуры цен, а с другой - взаимоотношения предприятия с поставщиками оборудования, сырья, полуфабрикатов, покупателями готовой продукции.
Природно-климатический риск- становится внутренним через технологию производства (ее требования) или результаты производства, связанные с необходимостью финансовой компенсации ущерба, нанесенного внешней среде.
Информационный риск- появляется при неправильной организации информационных потоков, неверных сведениях, как поступивших на предприятие, так и вышедших за его пределы по вине персонала. Сюда же надо отнести разглашение сведений, представляющих особую важность или угрожающих экономической безопасности фирмы.
Научно-технический риск - касается как инновационной деятельности самого предприятия, так и приобретения им патентов, лицензий, новой техники и технологий.
Нормативно-правовой риск - является внутренним в части приказов, решений, нормативов, распоряжений, издаваемых внутри организации.
Как мы видим, причины, вызывающие внешние экономические риски, могут заключаться во внутренней среде предприятия. Таким образом, ни один из внешних рисков не является "чисто внешним".
Категории внутреннего риска формируются по центрам образования затрат. Центрами затрат являются отдельные подразделения предприятия, на которые могут быть отнесены затраты. Как и для рисков, относящихся к категории внешних, данные виды внутреннего риска могут быть частично обусловлены причинами, лежащими за пределами предприятия:
Транспортный риск - является частично внешним, если предприятие пользуется услугами сторонних транспортных организаций.
Снабженческий риск - становится внешним, когда возникает по вине поставщиков материальных ресурсов и оборудования при невыполнении сроков, объемов, ассортимента, цены или качества поставляемых ресурсов.
Сбытовой риск - Возникает за пределами производственной фирмы при отказе покупателя от продукции не по вине ее производителя. В этой части он относится к категории внешнего риска.
Дальнейшая классификация рисков может быть произведена по структурным подразделениям предприятия, видам продукции, факторам производства и т.д. [1].
Процесс управления рисками проекта обычно включает выполнение следующих процедур:
Планирование управления рисками - выбор подходов и планирование деятельности по управлению рисками проекта. Этот процесс может включать в себя решения по организации, кадровому обеспечению процедур управления рисками проекта, выбор предпочтительной методологии, источников данных для идентификации риска, временной интервал для анализа ситуации.
Идентификация рисков - определение рисков, способных повлиять на проект, и документирование их характеристик. Идентификация рисков должна привлекать как можно больше участников: менеджеров проекта, заказчиков, пользователей, независимых специалистов.
Качественная оценка рисков - качественный анализ рисков и условий их возникновения с целью определения их влияния на успех проекта. Такая оценка рисков определяет степень важности риска и
выбирает способ реагирования.
Количественная оценка - количественный анализ вероятности возникновения и влияния последствий рисков на проект.
Планирование реагирования на риски- определение процедур и методов по ослаблению отрицательных последствий рисковых событий и использованию возможных преимуществ. Вопросы, обсуждаемые во время встреч, должны быть адекватны задачам на каждой стадии проекта, и согласованы со всеми членами группы по управлению проектом. Обычно требуются несколько вариантов стратегий реагирования на риски.
Мониторинг и контроль рисков - мониторинг рисков, определение остающихся рисков, выполнение плана управления рисками проекта и оценка эффективности действий по минимизации рисков. Мониторинг и контроль следят за идентификацией рисков, определяют остаточные риски, обеспечивают выполнение плана рисков и оценивают его эффективность с учетом понижения риска. Показатели рисков, связанные с осуществлением условий выполнения плана фиксируются. Мониторинг и контроль сопровождает процесс внедрения проекта в жизнь.
Все эти процедуры взаимодействуют как друг с другом, так и с другими процедурами. Каждая процедура выполняется, по крайней мере, один раз в каждом проекте.
В рамках анализа решается задача согласования двух практически противоположных стремлений - максимизации прибыли и минимизации рисков проекта.
Результатом анализа рисков должен являться специальный раздел бизнес-плана проекта, включающий описание рисков, мер по защите от рисков, интересов всех сторон в преодолении опасности рисков; оценку выполненных экспертами процедур анализа рисков, а также использовавшихся ими исходных данных и т.п.
Анализ проектных рисков подразделяется на качественный (описание всех предполагаемых рисков проекта, а также стоимостная оценка их последствий и мер по снижению) и количественный (непосредственные расчеты изменений эффективности проекта в связи с рисками) [3].
Качественная оценка рисков - процесс представления качественного анализа идентификации рисков, требующих быстрого реагирования. Такая оценка рисков определяет степень важности риска и выбирает способ реагирования.
В качественной оценке выделяют:
экспертный метод,
метод анализа уместности затрат,
метод аналогий.
1. Экспертный метод представляет собой обработку оценок экспертов имеющих опыт реализации инновационных проектов по каждому виду рисков и определение интегрального уровня риска.
2. Метод анализа уместности затрат ориентирован на выявление потенциальных зон риска и используется лицом, принимающим решение об инвестировании средств, для минимизации риска, угрожающего капиталу.
3. Метод аналогии представляет собой разработку стратегии управления риском конкретного инновационного проекта на основе анализа базы данных о реализации аналогичных проектов и условий их реализации. Данный метод позволяет учесть возможные ошибки, последствия воздействия неблагоприятных факторов и экстремальные ситуации как источники потенциального риска. Метод аналогии применяется как на отдельных стадиях жизненного цикла проекта, так и по всему циклу и используется для разработки сценариев реализации инновационного проекта [4].
Количественный анализ рисков необходим для того, чтобы оценить, каким образом наиболее значимые рисковые факторы могут повлиять на показатели эффективности инвестиционного проекта.
В качестве методов количественного анализа рисков инвестиционных проектов наиболее распространенными являются:
метод Монте-Карло (имитационное моделирование);
статистический анализ;
анализ чувствительности критериев эффективности;
метод сценариев;
метод построения "дерева решений".
1.Метод Монте-Карло (имитационное моделирование)
Практическое применение данного метода продемонстрировало широкие возможности его использования инвестиционном проектировании, особенно в условиях неопределённости и риска.
Рис. 2. Стадии имитационного моделирования
Данный метод особенно удобен для практического применения тем, что удачно сочетается с другими экономико-статистическими методами, а также с теорией игр и другими методами исследования операций. Зачастую он даёт более оптимистичные оценки, чем другие методы, например анализ сценариев, что, очевидно обусловлено перебором промежуточных вариантов.
2.Статистический анализ
Статистический метод заключается в изучении статистики потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном предприятии, с целью определения вероятности события, установления величины риска. Вероятность означает возможность получения определенного результата.
Методы определения вероятностей:
- Объективный метод определения вероятности основан на вычислении частоты, с которой происходят некоторые события.
- Субъективный метод – вероятность определяется на основе экспертных оценок.
На основе вероятностей рассчитываются стандартные характеристики риска:
Математическое ожидание( среднее ожидаемое значение) - средневзвешенное всех возможных результатов, где в качестве весов используются вероятности их достижения.
Дисперсия - средневзвешенное квадратов отклонений случайной величины от ее математического ожидания (т.е. отклонений действительных результатов от ожидаемых) - мера разброса.
Коэффициент вариации - служит относительной мерой риска.
Коэффициент корреляции - показывает связь между переменными, состоящую в изменении средней величины одного из них в зависимости от изменения другого.
Использование этого метода предполагает, что вероятности для всех вариантов денежных поступлений известны либо могут быть точно определены. В действительности в некоторых случаях распределение вероятностей может быть задано с высокой степенью достоверности на основе анализа прошлого опыта при наличии больших объемов фактических данных. Однако чаще всего такие данные недоступны, поэтому распределения задаются исходя из предположений экспертов и несут в себе большую долю субъективизма.
3.Анализ чувствительности — заключается в оценке влияния изменения исходных параметров проекта на его конечные характеристики, в качестве которых, обычно, используется внутренняя норма прибыли или NPV. Техника проведения анализа чувствительности состоит в изменении выбранных параметров в определенных пределах, при условии, что остальные параметры остаются неизменными. Чем больше диапазон вариации параметров, при котором NPV или норма прибыли остается положительной величиной, тем устойчивее проект.
Анализ чувствительности проекта позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета. Этот вид анализа позволяет определить наиболее критические переменные, которые в наибольшей степени могут повлиять на осуществимость и эффективность проекта.
4.В условиях нестабильной внешней среды часто применяется метод сценариев. Данный метод предполагает прогнозирование вариантов развития внешней среды и расчет оценок эффективности инвестиций для каждого сценария. Если сценариям приписываются определенные вероятности, то можно построить профиль риска, оценить стандартное отклонение и асимметрию распределения. Часто разрабатывают так называемые "пессимистический", "наиболее вероятный" и "оптимистический" сценарии, позволяющие приближенно оценить разброс результатов проекта и его прибыльность (убыточность) при ухудшении экономической ситуации.
5.Метод построения "дерева решений" сходен с методом сценариев и основан на построении многовариантного прогноза динамики внешней среды. В отличие от метода сценариев он предполагает возможность принятия самой организацией решений, изменяющих ход реализации проекта (осуществление выбора) и особую графическую форму представления результатов ("дерево решений").
Рис. 3. Построение дерева решений
"Дерево решений" может применяться как в условиях риска, так и в условиях неопределенности или полной определенности. Аналитик подсчитывает значения выбранного критерия эффективности вдоль каждой "ветви" дерева, а при анализе рисков – также и вероятность каждого значения [4].
Для минимизации рисков многие организации проводят такие мероприятия, как: уклонение от риска, снижение степени риска, дополнительный анализ, нормирование и лимитирование, самострахование, приобретение контроля над деятельностью в связанных областях, учёт и оценка доли использования специфических фондов компании в её общих фондах, передача ответственности по риску, страхование, партнерство [2].
Практическое применение данного метода продемонстрировало широкие возможности его использования в инвестиционном проектировании, особенно в условиях неопределённости и риска.
Рис. 4. Предпринимаемые действия, направленные на снижение рисков
Рассмотрим факторы риска на примере компаний ДСК (из годового отчета на 2014 год) и ОАО Воронежстрой ( из годового отчета на 2013 год) рис. 4.
Основной профиль производственной деятельности ОАО «ДСК» — организация квартальной жилой застройки микрорайонов с объектами инженерной инфраструктуры и социально - бытового назначения, при этом ДСК осуществляет выполнение всего объема работ: от получения разрешительной документации до сдачи объекта «под ключ».
К основным рискам, связанным с деятельностью Общества можно отнести следующие риски:
Риск снижения или стагнации цен на недвижимость: внешние риски в этом случае минимальны, так как предприятие не осуществляет внешнеторговой деятельности. Весь объем строительной продукции реализуется на внутреннем рынке, в связи с этим рисков, связанных с возможным изменением цен на продукции предприятия на внешних рынках нет.
Риск роста затрат: предприятие имеет возможность выбирать наиболее благоприятные ресурсные источники на внутреннем рынке, что позволяет ему контролировать затраты на приобретаемые материалы и сырье.
Риски изменения потребительских предпочтений: снижение спроса на продукцию предприятия из-за её несоответствия потребительским предпочтениям целевого сегмента. В условиях острой потребности населения в жилье, роста доступности жилья, а также с учетом переориентации части высокооплачиваемых слоев населения части с сегмента бизнес класса на сегмент более дешевого жилья, можно рассчитывать на рост спроса именно в сегменте эконом-класса; Снижение реального потребительского спроса населения на жилье; Сокращение финансирования приобретения жилья для государственных нужд;
Риски, связанные с приостановлением финансирования строительства объектов со стороны заказчиков. В первую очередь подобные риски возникают по объектам, работы по строительству которых оплачивают за счет бюджетных средств [6].
Акционерное Общество «Воронежстрой», как и ДСК, занимает лидирующие позиции в сфере строительства Воронежской области.
Основные факторы, которые могут оказать существенное влияние на деятельность предприятия, связаны в настоящее время со снижением спроса на рынке недвижимости в г. Воронеже, поскольку основная хозяйственная деятельность предприятия ведется с привлечением на строительство жилых домов денежных средств частных инвесторов (долевое строительство), а также с нарушением сроков оплаты выполненных объемов работ заказчиками по договорам генподрядной деятельности [7].
Как мы видим, строительные компании большое внимание уделяют выявлению и анализу потенциальных рисков, а также разрабатывают различные мероприятия, направленные на их минимизацию. Поэтому при правильном анализе компания успешно функционирует: укладывается в сроки по договорам; изготавливает качественную продукцию, ее стоимость при этом соответствует качеству, но не завышена; компания получает достаточные доходы и прибыль от реализации продукции.