- •Утверждено Редакционно-издательским
- •Оглавление
- •Введение
- •1.1. Инвестиции и инвестиционная деятельность
- •1.2. Источники финансирования инвестиционной деятельности
- •1.3. Бизнес-план инвестиционного проекта
- •1.4. Капитальные вложения в энергетические объекты
- •Контрольные вопросы к главе 1
- •2.1. Особенности проектного анализа в электроэнергетике
- •2.2. Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов
- •2.3. Комплексный анализ инвестиционных проектов
- •2.4. Экономическая, коммерческая, финансовая и бюджетная эффективность инвестиций
- •2.5. Приведение инвестиционных проектов в сопоставимый вид
- •1. Альтернативные проекты должны быть технически прогрессивными, иметь одинаковый технический уровень.
- •3. Сопоставимость проектов по тепловой и электрической мощности предполагает, что от взаимозаменяемых проектов генерирующих установок потребители получают одинаковую полезную мощность.
- •4. Сопоставимость альтернативных проектов по энергии означает, что во всех сравниваемых проектах отпуск электроэнергии и тепла потребителям должен быть одинаковым.
- •2.6. Классификация методов оценки эффективности инвестиций
- •2.7. Методы оценки эффективности инвестиций без учета дисконтирования
- •2.8. Концепция потока реальных денег
- •2.9. Дисконтирование стоимости
- •2.10. Методы оценки эффективности инвестиций с учетом дисконтирования
- •2.11. Доходный подход к оценке эффективности инвестиций
- •Контрольные вопросы к главе 2
- •3.1. Инвестиционные риски
- •3.2. Учет и анализ рисков
- •Расчет ожидаемой ценности проекта
- •3.3. Управление рисками
- •Контрольные вопросы к главе 3
- •Заключение
- •Библиографический список
- •Инвестирование в энергосберегающие проекты
- •394026 Воронеж, Московский просп., 14
2.8. Концепция потока реальных денег
Определение эффективности крупных инвестиций базируется на концепции потока реальных денег, предполагающей соизмерение притока и оттока реальных денег в проекте на каждом шаге расчета в пределах инвестиционного периода.
Продолжительность инвестиционного периода принимается равной периоду времени от начала предпроектной стадии до окончания жизненного цикла объекта. Шагом расчета в пределах инвестиционного периода могут быть месяц, квартал, год.
Принимая за расчетный шаг один год, необходимо в целях формирования потока реальных денег для каждого года инвестиционного периода определить притоки и оттоки денежных средств.
Притоками средств в проекте являются денежные средства, увеличивающие финансовое состояние проекта, в том числе кредиты, ссуды, выручка от реализации продукции, доходы от продажи акций, доходы от внереализационной деятельности, от продажи излишнего или ненужного имущества, амортизационные отчисления и прочие поступления денежных средств.
Оттоки средств представляют собой расходы по проекту, в том числе капитальные вложения в строительство объекта, издержки связанные с производством и реализацией продукции, налоговые отчисления, страховые платежи, суммы, выплачиваемые в погашение кредитов и ссуд, проценты за пользование кредитами и ссудами и прочие платежи.
В общем случае на каждом шаге расчета результат от соизмерения всех притоков (Пt) и оттоков реальных денег (Оt) составляет:
Rt = Пt - Ot , (2.39)
где t — шаг расчета.
Значения разности притоков и оттоков средств, представленные в виде динамического ряда по годам инвестиционного периода, формируют так называемый поток реальных денег.
Соответственно, разность между притоками и оттоками средств (Rt) называется элементом потока реальных денег, который определяется по формуле:
Rt = ВРt – Иt/ – Нt – Кt + Лt (руб.), (2.40)
где Пt = ВРt + Лt, Ot = Иt/ + Нt + Кt ; ВРt - валовая выручка (приток денежных средств), включающая выручку от реализации продукции (товаров, услуг), доход от внереализационной деятельности, и другие поступления денежных средств, характерные исключительно для данного инвестиционного проекта в год t инвестиционного периода; Иt/ - затраты на производство и реализацию продукции (товаров, услуг) без учета амортизационных отчислений, внереализационные расходы и другие затраты в сфере операционной деятельности; Нt - налоги и сборы, не учитываемые в текущих затратах, взимаемые в год t в рамках данного инвестиционного проекта в соответствии с налоговым законодательством; Кt - инвестиции в объект в год t; Лt - ликвидационная стоимость основных средств в год t.
При расчете оттоков реальных денег в составе затрат на производство продукции не следует учитывать амортизационные отчисления, так как амортизация - это возмещенная стоимость износа основного капитала, вложенного в проект в период строительства. Амортизационные отчисления, являясь источником простого воспроизводства основных средств, остаются в распоряжении собственника основных средств, увеличивая приток реальных денег. В расчете налоговых выплат амортизационные затраты, безусловно, должны учитываться.
В реальной практике приток (доходы) и отток (расходы) реальных денег формируют многочисленные составляющие (табл.2.1), однако, для иллюстрации механизма формирования потока реальных денег в приведен упрощенный пример, из которого следует, что в годы строительства, когда в объект вкладываются капитальные затраты и отсутствует или недостаточна выручка от реализации продукции, элементы потока реальных денег имеют отрицательное значение (рис. 2.3).
Таблица 2.1
Формирование потока реальных денег, млн руб.
Показатель |
Инвестиционный период, годы |
|||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
Приток реальных денег: Выручка от реализации электроэнергии |
— |
18 |
25 |
25 |
25 |
23 |
Выручка от реализации тепла |
0,5 |
2 |
3 |
3 |
3 |
2 |
Доход от прочей деятельности |
— |
— |
1 |
4 |
4 |
4 |
ИТОГО приток реальных денег, (Пt) |
0,5 |
20 |
29 |
32 |
32 |
29 |
Отток реальных денег: Инвестиции |
12,5 |
4,0 |
|
|
_ |
|
Затраты на производство продукции без амортизации |
0,4 |
15 |
20 |
21 |
21 |
20,2 |
Налоги |
0,08 |
3 |
4 |
4 |
4 |
3,8 |
ИТОГО отток реальных денег, (Ot) |
12,98 |
22 |
24 |
25 |
25 |
24 |
Элементы потока реальных денег Rt= Пt-Ot |
-12,48 |
-2 |
5 |
7 |
7 |
5 |
Рис. 2.3. Формирование потока реальных денег