4. Структура национального валютного рынка
Современный национальный валютный рынок, представляя собой сложную систему, включает множество элементов. Они могут быть классифицированы по ряду признаков.
Признаки классификации элементов валютного рынка
По месту проведения различают биржевой и внебиржевой сегменты валютного рынка. Биржевой валютный рынок представляет собой торговлю валютой на специальных организованных биржевых площадках. В отличие от него на внебиржевом рынке торговля валютой ведется коммерческими банками.
В зависимости от формы расчетов выделяются наличный и безналичный сегменты валютного рынка. Наличный рынок обычно играет незначительную роль в развитой экономике. Однако для развивающихся стран и стран с переходной экономикой роль наличного рынка высока. Это связано с несовершенством национальной системы денежного обращения, широким использованием наличной иностранной валюты в качестве расчетного средства и резервного актива.
В зависимости от срока исполнения валютных требований и обязательств различают текущий и срочный сегменты валютного рынка. На текущем валютном рынке операции совершаются в течение короткого времени — не более 2 банковских дней. Срочный валютный рынок объединяет сделки, исполнение которых осуществляется в течение более длительного времени — обычно 1, 3, 6, 9 и 12 месяцев.
Можно выделить также ряд второстепенных признаков для классификации элементов валютного рынка: тип торговли, степень регулируемости рынка, степень его организованности и т.д.
Обычно в реальной практике используется классификация элементов валютного рынка по их функциональному назначению и роли в проведении валютных операций.
Биржевой рынок
Формирование национальных валютных рынков в большинстве стран (в том числе и в России) начинается с создания биржевого рынка. Организационно он представляет собой совокупность бирж, на которых совершаются разнообразные операции по купле-продаже различных иностранных валют. Так, в России биржевой валютный рынок объединяет в единую систему 8 валютных бирж. В качестве продавцов и покупателей инвалюты на биржевых площадках выступают коммерческие банки и Центральный банк Российской Федерации.
В общем объеме торгов по доллару наибольшая доля приходится на Московскую межбанковскую валютную биржу (ММВБ). Роль региональной биржевой торговли невелика. Доля отдельных регионов в структуре биржевого валютного рынка соответствует их весу в экономике России.
Биржевой валютный рынок — это высокоорганизованный, прозрачный рынок. Все процедуры купли-продажи национальной и иностранной валюты четко регламентированы и нормированы. Торги валютой проводятся на публичных аукционах с участием большого количества продавцов и покупателей. Складывающиеся в ходе торгов результаты доступны для всех участников биржевого рынка. Высокий уровень организованности биржевого валютного рынка и непосредственное участие Банка России в валютных торгах обеспечивают высокую ликвидность валюты в этой системе. Ликвидность валюты — это способность иностранной валюты быстро и без потерь в цене превращаться в национальную валюту, и наоборот, способность национальной валюты так же легко обмениваться на иностранную валюту. Исполнение контрактов на покупку и продажу иностранной валюты гарантируется биржами. Биржевой валютный рынок, являясь чисто рыночной структурой, увязывающей предложение и спрос на иностранную валюту, дает ей рыночную оценку в национальной валюте. Так, например, на ММВБ американский доллар, евро, швейцарский франк и другие виды валют получают рыночную рублевую оценку. Она может отклоняться, иногда весьма существенно, от официальных курсов иностранных валют. В любом случае биржевые оценки весьма важны для принятия финансовых решений. Механизм биржевой торговли иностранной валютой постоянно совершенствуется. Так, в России с июня 199" г. действует система электронных лотовых торгов (СЭЛТ). Она позволяет участникам рынка вводить заявки на покупку-продажу валюты в течение всего рабочего дня через региональную сеть специальных терминалов. СЭЛТ сняла существовавшие ранее временные ограничения на торговлю иностранной валютой, резко повысила ее оперативность и гибкость на российском биржевом рынке. Создание СЭЛТ следует рассматривать как важный шаг к устранению разброса в объемах торговли валютой и оценках ее стоимости на региональных биржевых площадках, к созданию единого, мощного и пропорционально развитого биржевого валютного рынка. \
Внебиржевой валютный рынок
Вторым сегментом национального валютного рынка является внебиржевой валютный рынок. Он организуется коммерческими банками, которые торгуют иностранной валютой между собой и обеспечивают ею своих клиентов. Состояние и динамика этого сегмента валютного рынка определяются уровнем развития национальной банковской системы, разветвленностью и качеством межбанковских корреспондентских отношений, мощностью технической базы, позволяющей вести торговлю валютой в реальном времени с высокой скоростью проведения расчетов по валютным операциям.
Внебиржевой валютный рынок либеральнее биржевого, в меньшей степени зависит от действий Центрального банка. Он быстрее, оперативнее реагирует на изменение предложения и спроса на иностранную валюту участниками валютного рынка. Относительно большая самостоятельность и гибкость определяют общую мировую тенденцию к совершению основной части валютных операций не на биржах, а в порядке межбанковского взаимодействия.
Эта тенденция преобладает и в России. К 1995 г. за счет более высоких темпов роста внебиржевой рынок по объему валютных операций опережал биржевой. Однако глубокий национальный и мировой банковские кризисы привели к резкому сжатию российского внебиржевого валютного рынка, увеличению внешней задолженности отечественных коммерческих банков зарубежным. Усиливающееся взаимное недоверие коммерческих банков привело к тому, что со 2 марта 1998 г. ММВБ начала регистрацию внебиржевых валютных операций в своей торговой системе. Нестабильность банковской системы заставляет коммерческие банки обращаться к услугам ММВБ как гаранту безусловного исполнения взаимных обязательств банков.
Однако по мере укрепления российской экономики, развития банковской системы, роста взаимного доверия между банками, либерализации валютного законодательства роль и масштабы внебиржевого валютного рынка возрастают. За 2001 г. доля прямых сделок между банками в общем обороте межбанковского валютного рынка возросла с 85 до 94%. Тенденция к укреплению лидирующей роли внебиржевого сегмента в структуре российского валютного рынка имеет позитивный характер, поскольку операции на этом рынке предоставляют его участникам большую гибкость в отношении объемов, сроков поставки и других параметров этих сделок.
Срочный валютный рынок
Третий сегмент национального валютного рынка — срочный валютный рынок. Он объединяет валютные операции с длительными сроками исполнения, обращенные в будущее. Структурно срочный валютный рынок состоит из двух основных секторов — фьючерсного и форвардного. Несмотря на фонетическую близость названий, по экономическому и правовому содержанию, технологии функционирования фьючерсный и форвардный валютные рынки существенно отличаются друг от друга. Основные различия этих рынков приведены в табл. 16.1.
Таблица 16.1. Основные различия между фьючерсным и форвардным валютными рынками
Основные характеристики |
Фьючерсный рынок |
Форвардный рынок |
Контрагенты валютных операций |
Продавец — расчетная палата; покупатель — расчетная палата |
Продавец-покупатель — коммерческие банки |
Размер и срок исполнения валютного контракта, условия поставки валюты |
Стандартные |
Определяются в индивидуальном порядке |
Ценообразование |
На основе движения биржевых котировок |
Свободное соглашение |
Реальная поставка валюты |
Не характерна |
Характерна |
Доступность |
Без ограничений, но через брокеров |
Ограничена кругом клиентов банка |
Гарантии |
Резервный депозит |
Устанавливаются в индивидуальном порядке |
Вторичный оборот валютных контрактов |
Регулярная торговля |
Практически отсутствует |
Информационная прозрачность |
Высока |
Ограничена |
В странах с развитой экономикой обороты срочного валютного рынка значительно превышают обороты текущего рынка. Фьючерсный и форвардный валютные рынки используются не только для купли-продажи валюты, но и для страхования внешнеторговых операций, извлечения спекулятивной прибыли, формирования ценовых ориентиров.
Рынок наличной валюты
Четвертый сегмент национального валютного рынка — рынок наличной иностранной валюты. В отличие от других сегментов валютного рынка его интенсивное развитие и масштабность характерны для стран с развивающейся и переходной экономикой.
В странах с развитой экономикой безналичные расчеты вытесняют наличные деньги, а использование наличности в качестве резервного актива давно стало анахронизмом. Для других стран наличные расчеты сохраняют свою актуальность, а низкий уровень развития национальной финансовой системы делает иностранную валюту привлекательной в качестве расчетного и резервного актива.
Легальный рынок наличной иностранной валюты в России возник в начале 1992 г. Ключевую роль в его формировании сыграл Указ Президента РФ от 15 ноября 1991 г. «О либерализации внешнеэкономической деятельности». В соответствии с ним граждане России получили возможность на законных основаниях осуществлять операции с иностранной валютой.
С этого момента развитие рынка наличной иностранной валюты в России находится в прямой зависимости от качества проводимой экономической реформы. Основными факторами, определившими масштабы этого рынка, являются: значительное обесценение рубля и связанные с этим колоссальные потери сбережений населения в Сбербанке России, отсутствие каких-либо стимулов и механизмов трансформации валютных сбережений населения в инвестиции, слабость альтернативных инструментов размещения свободных средств, отсутствие системы страхования банковских депозитов, стойкое недоверие российского населения к банковской системе, государственным органам и национальной валюте.
Так, в 1992 г. от каждого рубля, хранившегося в Сбербанке, осталось менее 4 коп., а через год — уже менее 1 коп. \
Несмотря на основательную долларизацию рынка наличной валюты в России, в перспективе возможно ее ослабление за счет усиления позиций евро и российского рубля как средств обращения, накопления и сбережения. Основой для такого процесса является укрепление этих валют относительно доллара США, на основе опережающих темпов роста Европейского союза и России по сравнению с американской экономикой.
Характерной чертой рынка наличной иностранной валюты является его неорганизованность и в значительной степени неподконтрольность государственным органам. Обилие мелких операций делает контроль за этим сегментом валютного рынка затруднительным.
Биржевой, внебиржевой, срочный, наличный валютные сегменты, несмотря на особенности функционирования каждого из них, тесно связаны между собой и образуют единый национальный валютный рынок. Иностранные валютные ресурсы постоянно перетекают из одного сегмента валютного рынка в другой в зависимости от доходности, ликвидности и надежности операций. Кроме того, на движение валютных потоков между отдельными сегментами валютного рынка большое влияние оказывает временной фактор. Валютный рынок позволяет проводить операции разной продолжительности с использованием разнообразных валютных операций.
Поступление иностранной валюты в Россию осуществляется главным образом через коммерческие банки, а основными ее потребителями являются физические лица, как резиденты, так и нерезиденты.
Данные о поступлении и списании со счетов юридических лиц иностранной валюты учитываются в составе прочих поступлений и расходов соответственно.
Исключая выдачу по межфилиальному обороту.