III. Общая продажа активов.

Продажа активов позволяет меньше волноваться об организационных проблемах управления активами. Также продажа активов может освободить фирмы от долгового бремени без потери текущего дохода и способности обслуживать остальные долги в ближайшем будущем и избежать банкротства. В общем, продажа активов может уменьшить конфликты между кредиторами и информационную асимметрию между фирмами и сторонними структурами и все это без потери жизнеспособности в будущем. В случае кризиса, продажа активов является самым дешевым способом избежать полной ликвидации. Конечно когда активы компании совершенно не ликвидные, отсрочка долга или выпуск новых ценных бумаг могут быть стать вероятными альтернативами.

IV. Ликвидность активов и возможность заема

Обычно считается, что актив теряет в стоимости от 15 до 25% от первоначальной стоимости при срочной продаже.( на практике этот процент может достигать значений 70-80).

Дорогостоящее оборудование (танкеры, авиа «штуки») являются плохими кандидатами при погашении долга потому что покупатели подобных продуктов сами оказываются в затруднительном положении, таким образом подобные активы являются крайне не ликвидными. Неликвидность является важной причиной низкой возможности заема для циклических (активы сталелитейных и химических предприятий) и growth(растущих) активов.

В теории конгломераты (объединения) являются хорошим способом погашения долга. Т.к. они имеют небольшую текущую нестабильность и следовательно меньшую возможность возникновения еще больших долгов. Также они могут легко распродавать только часть компании, в то же время, сохраняя контроль над оставшейся частью объединения.

V. Изменения в ликвидности с течением времени.

Считается, что если активы ликвидны сейчас, они могут продолжать быть ликвидными в течение пары лет. Изменение в ликвидности приводит к изменению допустимого уровня долга. High рынок является ликвидным, потому что на таких рынках цены остаются высокими как про причине того что первоначальная(основная) цена велика, так и потому что покупатель этих товаров могут платить эту высокую цену. На low рынках цены могут опускаться ниже себестоимости, так как они являются неликвидными рынками. По этой причине большинство операций происходит на high рынках.

Другим важным определением является число потенциальных покупателей. Антимонопольное правительство и ограничение в иностранном инвестирование может привести к увеличению покупателей. Приток покупателей вызывает увеличение себестоимости товара и его ликвидности.

Активы можно приобретать для последующей перепродажи за более высокую цену – за разницу можно покрыть стоимость долга(недвижимость)

VI. Волны поглощений и увеличение платежеспособности: Эксперимент 80-х.

В период спада откладывают продажу активов до тех пока рынок вновь не станет ликвидным. При низком потоке наличности цена на актив может упасть ниже себестоимости.

Поглощения характеризует большой корпоративный поток наличности.

Увеличение движения денежных средств в промышленности подняли ликвидность и размеры долгов, так как фирмам легче брать в долг, при этом они будут продавать свои активы если не могут погасить процентные платежи. Это реализовалось на практике, денежный поток оказался недостаточным для уплаты процентов, что привело к продажи активов. Проданные активы для крупных фирм породили частично ослабление антимонопольных органов, а частично финансовые инновации создали возможности долгового финансирования. Продавая активы, компании поднимали цены, тем самым увеличивая рентабельности. Таким образом, повысилась ликвидность. Повышение ликвидности рынка для компаний, помогло генерировать нежелательный рост рынка облигаций. Поглощения, которые произошли на протяжении многих экономических бумов, были финансированы за счет долга перед тем, как высокодоходные облигации стали популярными. Чтобы выкупить активы требовались средства, которые можно было взять на рынке облигаций, следовательно, спрос на облигации вырос.

В конце 1980-х, использование высокодоходных облигаций резко снизилась. Эта проблема означала, что акционеры не могли финансировать облигации и они были рефинансированы. Но даже акционеры, которые не зависят от этих облигаций столкнулись с неликвидностью активов. Они рассчитывали на продажу активов для погашения задолженности, так как и снижается выручка от продажи, что приводит к затруднению при выплате долга.

Заключение: оптимальные рычаги фирмы зависит от кредитного плеча других фирм в своей отрасли; ликвидность активов и, следовательно, оптимальный уровень долга со временем меняются. Этот ликвидный рынок для подразделений, в свою очередь результат экзогенных факторов, таких как ослабление антимонопольных органов, приток иностранных покупателей, а также важные самоусиливающихся компоненты, широкое ожидание будущей ликвидности и долговой потенциал, созданный текущей ликвидностью и долговой емкостью.