- •7. Функции и задачи финансового менеджмента
- •8. Цели и задачи финансового менеджмента
- •9. Правовое и нормативное обеспечение финансовой деятельности организации
- •10. Ценные бумаги
- •11. Финансовые инструменты
- •12. Первичные финансовые инструменты
- •13. Вторичные(производные) финансовые инструменты.
- •14. Понятие и характеристика форвардных и фьючерсных контрактов.
- •15. Операции спекулирования и хеджирования, операции репо.
- •16. Сущность опционов, варрантов, свопов.
- •17. Виды финансовых рынков.
- •18. Участники и виды деятельности на финансовых рынках.
- •19.Финансовые инстит.:их виды и функции, индикаторы на р-ке ц.Б.
- •20.Инвестиц.Институты:их виды и функции.(ии)
- •21.Классиф-я инструмент-х методов, расчетов моделй в фин. Менедж-те.
- •22.Методы прогнозир-я осн.Фин.Показателей.
- •23.Методы теории принятия реш-й.
- •24.Финансовые вычисления как основа инструментария финн.Менеджера.
- •25.Концепция временной ценности ден. Ресурсов
- •26. Операции наращения и дисконтирования
- •27. % Ставки и методы их начисления
- •28. Понятие и расчеты простого и сложного %
- •29. Области применения схемы % процентов. Внутригодовые % ставки
- •30.Начисление % за дробное число лет, эфф-я годовая ставка.
- •31. Будущая и дисконтированная стоимость, экономический смысл и техника расчета.
- •32. Сущность понятия д потоков в фм. Их виды
- •33. Оценка денежного потока пренумерандо.(авансовый)
- •34. Оценка денежного потока постнумерандо(обычный)
- •36. Сущность риска.
- •37.Виды риска и методы оценки риска.
- •38. Основные способы противодействия риску.
- •39.Роль учета в системе управления фирмой. Виды учета.
- •40.Бухгалтерский учет и финансовый менеджмент.
- •41.Стоимостные оценки в системах учета и финансового менеджмента
- •42.Справедливая стоимость, сущность и отличие от остальных оценок.
- •43. Состав и структура информац.Обеспеч.Фирмы
- •44. Бухгалтерская отчетность, как финансовая модель фирмы
- •45. Основные группы пользователей финансовой отчетности
- •46. Содержание и характеристика показателей, отраженных в бухг.Балансе
- •47. Основной и оборотный капитал фирмы, понятие, содержание
- •48. Собственные и заемные источники, понятие и содержание
- •53. Приложение к бух. Балансу.
- •54. Понятие и сущность финансовых ресурсов и источники ресурсов.
- •61 Управление доходами, прибыльностью и рентабельностью
- •62 Управление активами фирмы
- •63 Управление источниками финансирования деятельности фирмы
- •64 Учет фактора инфляции при финансовых вычислениях
- •65 Классификация активов предприятия
- •66 Классификация пассивов предприятия
30.Начисление % за дробное число лет, эфф-я годовая ставка.
Смеш-ые %. Кредиты могут предоставляться на срок, превыш-ий год, но не состав-ий целого числа лет, напр2 г и 6 мес.
В этом случае:
1) срок предостав-я кредита делится на две части:
- целое число лет;
- остаток, составл-ий срок менее г;
2) для начис-ия дох-а применя-ся смеша-ые %.
Формула начис-я смеш-ых % имеет след вид:
FV = PV(1 + r)n • (1 + r • k),
где FV — сумма погашения (нараще-я сумма);
PV — сумма выданного кредита;
r — год-я % ставка;
n — целое число лет;
k — дробная часть года.
Вид % ставки. По видам разл-ют 2 основные группы % ставок: фикс-ые и плавающие. Под фикс-ой % ставкой понимается ставка, не измен-ся в течение срока дей-я кред-го договора. Под плавающей % ставкой поним-ся ставка, значение кот-ой меняется в течение срока дей-ия договора.
Изме-ие % ставки:
1) мб заранее определено усл-и кредитного договора;
2) м опред-ся значением и изм-ми среднерыночного %.
Формула начисления дохода с применением плавающей % ставки, изменение кот-й определено усл-ми кредитного договора, имеет следующий вид:
FV = PV (1 + r1)n• 1 • (1 + r2 )n • 2....(1 + rn)n • k,
где г r1, r2 .... г k — значения % ставки по мере ее изменения;
n• 1,n• 2....n• k — периоды дей-ия соответствующих значений % ставки.
Из формулы наращения сложных % можно получить формулу эфф-ой % ставки:
FV = PV (1 + r)n;
(1 + re) = FV / PV.
Приведем формулу наращ-я сл-х % с внутригодовыми начисл-ми, при кот-х каждый год начисляется r / m процента:
FV = PV (1 + r / m)nm.
Тогда эфф-ая % ставка находится по формуле:
(1 + re) = (1 + r/m)m,
или
re = (l + r/m)m- 1,
где rе — эффе-ая %ставка; r — ном-ая %ставка; m — кол-во внутригодовых выплат.
Величина эфф-ой %ставки зависит от кол-ва внутригодовых начислений (m):
1) при m = 1 ном-ая и эфф-ая процентные ставки равны;
2) чем больше кол-во внутригодовых начислений (m), тем больше эфф-ая % ставка.
31. Будущая и дисконтированная стоимость, экономический смысл и техника расчета.
Под будущей стоимостью (FV) можно понимать стоимость в некоторый момент времени, рассматриваемую с позиции будущего, при условии ее наращения по некоторой ставке. Можно дать иное определение: будущая стоимость — это сумма первоначального капитала и начисленного на него процентного дохода, получаемая в результате осуществления процесса наращения в течение и базисных периодов (n > l) по ставке г. Сразу же заметим, что наращение может осуществляться с применением разных схем.(«наращенная стоимость)Данное понятие применяется в отношении как единичного платежа, так и денежного потока, т. е. серии платежей.
Подавляющее большинство финансовых операций в экономике представляют собой комбинации двух типовых процессов — мобилизации финансовых ресурсов и их инвестирования. В любом случае подразумевается, что предоставленные ресурсы должны быть не только возвращены, но должны принести определенный доход кредитору. Отсюда возникает необходимость в расчете будущей стоимости инвестируемой суммы как ответ на вопрос, а стоит ли участвовать в данной финансовой операции. Величина вознаграждения зависит от трех параметров: (а) продолжительности финансовой операции, (б) процентной ставки, (в) схемы начисления вознаграждения. Очевидно, что критическую роль играет процентная ставка: если r = 0, то независимо от двух других параметров инвестируемая и возвращаемая суммы окажутся равными.
Понятие будущей стоимости особенно широко используется при оценке целесообразности некоторой инвестиции. Дело в том, что любая инвестиция представляет собой вложение денежных средств (прямо или косвенно) в надежде, что в будущем инвестор сможет получить определенный доход, оправдывающий омертвление исходной суммы в данной инвестиции. Поскольку возможностей инвестирования обычно много, возникает вопрос о предпочтительности того или иного варианта. Один из способов решения этого вопроса — расчет будущей стоимости исходной инвестиции в условиях сравниваемых вариантов инвестирования.
Если PV — это исходная сумма денежных средств, инвестированная в некоторый проект на срок п базисных периодов, a FV — сумма, полученная как наращение величины PV по некоторой ставке r, то FV как раз и будет трактоваться как будущая стоимость величины PV . Прежде всего необходимо сделать два замечания. Во-первых, наращение может осуществляться с помощью различных функциональных зависимостей; кроме того, может по-разному дробиться общая продолжительность финансовой операции на базисные периоды. Все это будет приводить к вполне естественному различию в результате наращения, т. е. сумма FV будет меняться. В финансовых операциях (особенно долгосрочного характера) в наращении обычно применяют схему сложных процентов, а базисным периодом считается год. На практике, однако, наибольшее распространение получили два типовых варианта наращения, известных как схема простых процентов и схема сложных процентов. В первом случае не предполагается капитализации процентов, во втором — она предполагается, т. е. базой для очередного начисления процентов является не только исходная сумма PV, но и ранее начисленные проценты.
Экономический смысл величины FV таков: FV представляет собой сумму, которую инвестор хотел бы получить по окончании финансовой операции, в которую он вложил сумму PV. Иными словами, с учетом временной ценности денег и устраивающей инвестора нормы прибыли суммы PV «сегодня» и FV «завтра» равны по своей ценности.
Строго говоря, при обосновании целесообразности некоторой финансовой операции в терминах величин PV<->FV предполагается, что потребности текущего потребления удовлетворены, и во внимание принимается чисто инвестиционный аспект этой операции (если сумма PV «сегодня* нужна для того, чтобы, образно говоря, не умереть с голоду, то, естественно, ни о какой FV «завтра» уже речи идти не может).
Что касается техники расчета будущей стоимости, то она должна задаваться кредитором. Это вполне естественно, поскольку тот, кто предоставляет денежные средства в долг (иначе: инвестирует их), имеет право определять и величину вознаграждения за это. Однако на практике данное утверждение выполняется далеко не всегда. Так, банки, принимая вклады и выступая по сути в роли заемщика, сами задают процентные ставки и схемы начисления. Обосновывается это тем, что банк акцентирует внимание на функции сбережения, т. е. он предоставляет услугу клиенту по сохранению его средств, но поскольку банк все же использует эти средства в своих инвестиционных проектах, он предлагает клиенту некоторое вознаграждение. Как мы видели ранее, основными являются две схемы наращения — простых и сложных процентов. В долгосрочных проектах инвестирования и финансирования естественным является применение схемы сложных процентов; в этом случае базовой расчетной формулой является формула FV=P(1+r/m) в степени mn
Дисконтированная стоимость единичного платежа
Оценивая целесообразность финансовых вложений в тот или иной вид бизнеса, исходят из того, является ли это вложение более прибыльным (при допустимом уровне риска), чем вложения в государственные ценные бумаги. Используя несложные методы, пытаются проанализировать будущие доходы при минимальном, безопасном уровне доходности.
Основная идея этих методов заключается в оценке будущих поступлений CFn (например, в виде прибыли, процентов, дивидендов) с позиции текущего момента. При этом, сделав финансовые вложения, инвестор обычно руководствуется тремя посылами: (а) происходит перманентное обесценение денег (инфляция); (б) темп изменения цен на сырье, материалы и основные средства, используемые предприятием, может существенно отличаться от темпа инфляции; (в) желательно периодическое начисление (или поступление) дохода, причем в размере не ниже определенного минимума. Базируясь на этих посылах, инвестор должен оценить, какими будут его доходы в будущем, какую максимально возможную сумму допустимо вложить в данное дело исходя из прогнозируемой его рентабельности.
Ключевым в оценке подобных финансовых операций является умение оценки единичного платежа, ожидаемого к получению в будущем. Как уже отмечалось, здесь необходимо учесть фактор времени. В результате появляется понятие дисконтированной стоимости единичного платежа (Present Value of a Single Amount). Этим понятием обозначается оценка суммы, ожидаемой к получению в будущем, с позиции некоторого предшествующего момента времени. При этом предполагается, что промежуток между этими временными моментами разделен на С равных интервалов.. Подчеркнем, что по сути единичный платеж представляет собой частный случай денежного потока {CFk, k = 1, 2, ..., n}, когда CFk = 0 при k не = п. В инвестиционных расчетах, сопровождающих проекты инвестирования и финансирования, базовой является схема сложных процентов, применяемая и для наращения, и для дисконтирования, а потому расчет дисконтированной стоимости ведется по формуле PV= CFn /(1+R)в степени n= CFn FM2(r, п), являющейся следствием формулы FV = (1+R)в степени n.
Множитель FM2(r, п) - дисконтирующим множителем для единичного платежа. значения дисконтирующего множителя не зависят от суммовых величин, а потому их можно табулировать для различных комбинаций (г, n), что обеспечивает упрощение расчетов на практике .Экономический смысл дисконтирующего множителя FM2(r, п) заключается в следующем. Он показывает сегодняшнюю цену одной денежной единицы будущего, т. е, чему, с позиции текущего момента, равна одна денежная единица (например, один рубль), циркулирующая в сфере бизнеса п периодов спустя от момента, на который осуществляется дисконтирование (обычно он совпадает с моментом расчета), при заданных процентной ставке (доходности) г и частоте начисления процента.
Величина дисконтированной стоимости зависит от ставки дисконтирования: чем больше ставка, тем меньше дисконтированная стоимость. Отсюда следует важный вывод: каждому фиксированному значению ожидаемой в будущем к получению величины может соответствовать несколько значений дисконтированной стоимости, в зависимости от того, какая ставка дисконтирования выбрана аналитиком. Иными словами, дисконтированная стоимость не есть жестко предопределенная величина, она многозначна. Это свойство операции дисконтирования будет использоваться нами неоднократно при характеристике методов оценки финансовых активов.
Экономический смысл операции, проиллюстрированной очевиден: величина PV означает оценку величины CFn с позиции более раннего момента времени; при этом принимается во внимание временная ценность денежных средств. Последнее означает, что PV практически всегда должна быть меньше CFn (поскольку знаменатель дроби больше единицы), т. е. PV означает более осторожную оценку обещаемой в будущем к поступлению величины CFn (несложно понять, что совпадение величин CFn и PV, привязанных к разным моментам времени, возможно лишь при r = 0).
Как и в случае с наращением, дисконтирование может осуществляться с помощью разных функциональных зависимостей; кроме того, может по-разному дробиться общая продолжительность финансовой операции на базисные периоды. Все это будет приводить к вполне естественному различию в результате дисконтирования, т. е. сумма PV будет меняться. В финансовых операциях (особенно долгосрочного характера) в дисконтировании применяют схему сложных процентов, а базисным периодом считается год.