Динамический метод оценки эффективности инвестиционных проектов

В качестве основных показателей, используемых для расчета эффективности инвестиционных проектов динамическим методом, рекомендуют:

- чистый дисконтированный доход (ЧДД);

- внутреннюю норму доходности (ВНД);

- индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД);

- срок окупаемости (Ток).

При оценке данных показателей необходимо определить, к какой категории относится проект:

- строительство нового производства (передела, завода). Расчет ведут по абсолютной величине прибыли объекта исследования (участка, цеха или предприятия);

- совершенствование действующего производства. Расчет ведут по приросту прибыли.

Важно также определить период времени, в течение которого предприятие будет получать прибыль по проекту. Данный период, называемый расчетным, охватывает временной интервал от начала проекта до его прекращения. Его определяют исходя из срока службы основного оборудования или длительности жизненного цикла продукта. Расчетный период разбивают на шаги, в пределах которых фиксируются данные по прибыли и капитальным затратам. Длительность шага измеряется в годах или долях года.

Показатели рассчитывают на основе денежных потоков предприятия (для проектов категории 1) или на основе прироста денежных потоков (для проектов категории 2). Денежный поток – распределенные во времени денежные поступления и платежи, порождаемые проектом. Выделяют поток от операционной деятельности, содержащий выручку предприятия за вычетом производственных затрат и налогов, и поток от инвестиционной деятельности, включающий капитальные вложения (с учетом затрат на увеличение оборотного капитала и выручки от продажи активов). Поступления денежных средств обозначают со знаком «+», выплаты «-».

Учитывая неравноценность денег во времени, денежные потоки дисконтируют, т.е. умножают каждый элемент потока на коэффициент дисконтирования (К^t_диск):

(3)

где t – номер шага расчета; Е – норма дисконта за период (за год, полугодие, квартал, месяц), д.е.

Чистый дисконтированный доход - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. проект считается эффективным, если ЧДД положителен:

(4)

где Т – длительность расчетного периода; П_t – прибыль в периоде t; A_t – сумма амортизационных отчислений в периоде t; К_t – капитальные вложения в периоде t.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Проект считают эффективным, если ИДД выше единицы:

(5)

Внутренняя норма доходности – это такая норма дисконта, при которой ЧДД равен нулю. Проект считают эффективным, если ВНД выше цены капитала предприятия:

(6)

ВНД должно быть больше нормы дисконта Е. Величину ВНД из формулы (4) получают итерационным путем с применением компьютерных программ или приближенно. Для определения ВНД приближенным методом несколько раз рассчитывают чистый дисконтированный доход при разных нормах дисконта. Принимают одну величину Е, если при ней ЧДД положителен, то Е повышают и рассчитывают новое значение ЧДД, и так до тех пор, пока не получат отрицательный ЧДД. Приближенный расчет ВНД осуществляют по формуле

, (7)

где Е₁ – норма дисконта, при которой ЧДД положителен; Е₂ – норма дисконта, при которой ЧДД отрицателен; ЧДД₁, ЧДД₂ – чистый дисконтированный доход при соответствующей норме дисконта.

И наоборот, если при первом значении Е чистый дисконтированный доход отрицателен, то Е понижают до тех пор, пока ЧДД не станет ≥0. Далее применяют формулу (5).

Срок окупаемости с учетом дисконтирования – продолжительность периода от начального момента до того наиболее раннего момента в расчетном периоде, после которого текущий ЧДД становится и в дальнейшем остается положительным. Проект считают эффективным, если Т_ок меньше продолжительности расчетного периода (Т):

(8)

Приближенный расчет осуществляют по формуле

(9)

где к – период, в котором ЧДД стал положительным; n – количество периодов от начального до к-1; ЧДД_к – текущий чистый дисконтированный доход (определяют накопленным итогом)