408. Таблица 9

409. Примерный пречень технико-экономических показателей для жилых и общественных зданий

410. Показатель	Ед. измерения
     1.Число квартир, вместимость, мощность 2. Общая площадь земельного участка 3. Общая площадь зданий и сооружений 4. Строительный объем 5. Коэффициент отношения жилой площади к общей 6. Общая сметная стоимость строительства, в том числе сметная стоимость СМР 7. Средняя стоимость 1 кв.м. площади (общей, жилой, полезной) 8. Показатели эффективности проекта 9. Продолжительность строительства	в соотв. единицах га кв.м. куб.м. коэффициент млн. руб. млн. руб. млн. руб. мес.

412. 6. Оценка эффективности инвестиционного проекта

414. Оценка социально-экономической эффективности проектасостоит в расчете показателей эффективности проекта с позиции народного хозяйства в целом и обладает рядом особенностей, таких как:

415. - в денежных потоках отражается стоимостная оценка последствий осуществления данного проекта в других отраслях народного хозяйства, в социальной и экологической сферах;

416. - в составе оборотного капитала учитываются только запасы (материалы, незавершенная готовая продукция) и резерв денежных средств;

417. - исключаются из притоков и оттоков денег по операционной и финансовой деятельности их составляющие, связанные с получением кредитов, выплатой процентов по ним и их погашением, предоставленными субсидиями, дотациями, налоговыми и другими трансфертными платежами, при которых финансовые ресурсы передаются от одного участника проекта (включая государство) другому;

418. - производимая продукция (услуги, работы) и затрачиваемые ресурсы должны оцениваться в специальных экономических ценах.

419. Денежные поступления от операционной деятельности рассчитываются по объему продаж и текущим затратам. Дополнительно в денежных потоках от операционной деятельности учитываются внешние эффекты, например, увеличение или уменьшение доходов сторонних организаций и населения, обусловленное последствиями реализации проекта.

420. При наличии соответствующей информации в состав затрат включаются ожидаемые потери от аварий и иных внештатных ситуаций.

421. В денежных потоках от инвестиционной деятельности учитываются:

422. - вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода;

423. - затраты, связанные с прекращением проекта;

424. - вложения в прирост оборотного капитала;

425. - доходы от реализации имущества и нематериальных активов при прекращении проекта.

426. Для оценки коммерческой эффективности проектаиспользуются показатели, оценки эффективности роста, но при этом возникает риск:

427. - используются предусмотренные проектом (рыночные) текущие или прогнозные цены на продукты, услуги и материальные ресурсы;

428. - денежные потоки рассчитываются в той же валюте, в которой проектом предусматриваются приобретение ресурсов и оплата продукции;

429. - заработная плата включается в состав операционных издержек в размере, установленном проектом;

430. - если проект предусматривает одновременно и производство и потребление некоторой продукции (например, производство и потребление комплектующих изделий и оборудования), в расчете учитываются только затраты на ее производство, но не расходы на ее приобретение;

431. - при расчете учитываются налоги, сборы, отчисления и т.п., предусмотренные законодательством, в частности, возмещение НДС за используемые ресурсы, установленные законом налоговые льготы и пр.;

432. - если проектом предусмотрено полное или частичное связывание денежных средств (депонирование, приобретение ценных бумаг и пр.), вложение соответствующих сумм учитывается (в виде оттока) в денежных потоках от инвестиционной деятельности, а получение (в виде притоков) – в денежных потоках от операционной деятельности;

433. - если проект предусматривает одновременное осуществление нескольких видов операционной деятельности, в расчете учитываются затраты по каждому из них.

434. В качестве выходных форм для расчета коммерческой эффективности проекта рекомендуются таблицы:

435. - отчета о прибылях и об убытках;

436. - денежных потоков с расчетом показателей эффективности;

437. - прогноз баланса активов и пассивов по шагам расчета (необязательно).

438. Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте

439. В качестве оттока рассматривается собственный (акционерный) капитал, а в качестве притока – поступления, остающиеся в распоряжении устроителя после обязательных выплат (в том числе по отвлеченным средствам). В расчет вносятся следующие изменения.

440. В денежном потоке от инвестиционной деятельности: к оттокам добавляются дополнительные фонды, в расчете потребности в оборотном капитале можно добавлять пассивы за счет обслуживания займов.

441. В денежном потоке от операционной деятельности добавляются в притоке доходы от использования дополнительных фондов (в случае необходимости) и учитываются льготы по налогу на прибыль при возврате и обслуживании инвестиционных займов.

442. Добавляется часть денежного потока от финансовой деятельности: в притоках – привлеченные средства, в оттоках – затраты по возврату и обслуживанию этих средств, а также при необходимости выплаченные дивиденды.

443. Шаг расчета рекомендуется выбирать таким, чтобы взятие и возврат кредитов, а также процентные платежи приходились бы на начало (или конец) шага.

444. Перед вычислением показателей эффективности денежные потоки преобразуются так, чтобы на каждом шаге расчета суммарное сальдо денежного потока стало отрицательным. Для этого используются дополнительные фонды.

445. Оценка эффективности проекта для акционеров

446. В случае если оценка эффективности проекта производится отдельно по обыкновенным и привилегированным акциям, исходными данными для такого расчета являются:

447. - соотношение стоимости обыкновенных и привилегированных акций;

448. - доходность привилегированных акций или ее отношения к доходности обыкновенных акций.

449. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня

450. Реализация проекта нередко затрагивает интересы структур более высокого уровня по отношению к непосредственным участникам проекта. Эти структуры могут участвовать в реализации проекта или, даже не будучи участниками, влиять на реализацию. В этой связи рекомендуется оценивать эффективность проекта с точки зрения структур более высокого уровня, в частности:

451. - с точки зрения РФ, субъектов РФ, администрации территориальных единиц РФ (региональная эффективность);

452. - с точки зрения отраслей экономики, объединений предприятий, холдинговых структур и финансово-промышленных групп (отраслевая эффективность).

453. Расчет ведется по сумме денежных потоков от инвестиционной, операционной и частично финансовой деятельности – учитываются поступление и выплата кредитов только со стороны среды, внешней по отношению к данной структуре.

454. В денежных потоках не учитываются взаиморасчеты между участниками, входящими в рассматриваемую структуру, и расчеты между этими участниками и самой структурой. В тоже время учитывается влияние реализации проекта на деятельность рассматриваемой структуры и входящих в нее других (сторонних) предприятий.

455. Денежные потоки рассчитываются в дефлированых ценах. Условия финансовой реализуемости не проверяются, так как схема балансирования используется не полностью.

456. Выходными формами являются таблицы денежных потоков с расчетом показателей эффективности.

457. Расчет показателей региональной эффективности производится с учетом следующих обстоятельств:

458. - дополнительный эффект в смежных отраслях народного хозяйства, а также социальные и экологические эффекты учитываются только в рамках данного региона К;

459. - при определении оборотного капитала, помимо запасов, учитываются также задержки платежей и пассивы по расчетам с внешней средой;

460. - стоимостная оценка производимой продукции и потребляемых ресурсов производится также, как и в расчетах социально-экономической эффективности, с внесением при необходимости региональных корректировок;

461. - в денежные притоки включаются также возникающие в связи с реализацией проекта денежные поступления (оплата произведенной в регионе продукции, платежи по предоставленным регионом займам, поступления заемных средств, субсидий и дотаций, поступающие налоги) в регион из внешней среды (федерального центра, других регионов и входящих в них предприятий, иностранных источников);

462. - в денежные потоки включаются также возникающие в связи с реализацией проекта платежи (за использованные ресурсы других регионов, оплата поступивших в регион ресурсов, предоставление займов, платежи по полученным займам, перечисление налогов) во внешнюю среду (в бюджет более высокого уровня, иностранным государствам, другим регионам);

463. - при наличии необходимой информации учитываются изменения доходов и расходов, связанные с влиянием реализации проекта на длительность других предприятий и населения региона (косвенные финансовые результаты проекта).

464. Расчеты отраслевой эффективности проекта производятся аналогично расчетам показателей эффективности участия предприятия в проекте, но при этом:

465. - учитывается влияние реализации проекта на деятельность других предприятий данной отрасли (косвенные отраслевые финансовые результаты проекта);

466. - в составе затрат предприятий-участников не учитываются отчисления и дивиденды, выплачиваемые ими в отраслевые фонды;

467. - не учитываются взаиморасчеты между входящими в отрасль предприятиями-участниками;

468. - не учитываются проценты за кредит, предоставляемый отраслевыми фондами предприятиями отрасли – участниками проекта.

469. Бюджетная эффективностьоценивается по требованию органов государственного и (или) регионального управления. В соответствии с этими требованиями может определяться бюджетная эффективность для бюджетов различных уровней или консолидированного бюджета. Показатели бюджетной эффективности рассчитываются на основании определения потока бюджетных средств.

470. К притокам средств для расчета бюджетной эффективности относятся:

471. - притоки от налогов, акцизов, пошлин, сборов и отчислений во внебюджетные фонды, установленных действующим законодательством;

472. - доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;

473. - платежи в погашение кредитов, выданных из соответствующего бюджета участникам проекта;

474. - платежи в погашение налоговых кредитов (при «налоговых каникулах»);

475. - комиссионные платежи Минфину РФ за сопровождение иностранных кредитов (в доходах федерального бюджета);

476. - дивиденды по принадлежащим региону или государству акциям и другим ценным бумагам, выпущенным в связи с реализацией проекта.

477. К оттокам бюджетных средств относятся:

478. - предоставление бюджетных (в частности, государственных) ресурсов на условиях закрепления в собственности соответствующего органа управления (в частности, в федеральной государственной собственности) части акций акционерного общества, создаваемого для осуществления проекта;

479. - предоставление бюджетных ресурсов в виде инвестиционного кредита;

480. - предоставление бюджетных средств на безвозмездной основе (субсидирование);

481. - бюджетные дотации, связанные с проведением определенной ценовой политики и обеспечением соблюдения определенных социальных приоритетов.

482. Отдельно рекомендуется учитывать:

483. - налоговые льготы, отражающиеся в уменьшении поступлений от налогов и сборов;

484. - государственные гарантии займов и инвестиционных рисков.

485. При оценке бюджетной эффективности проекта учитываются также изменения доходов и расходов бюджетных средств, обусловленные влиянием проекта на сторонние предприятия и население, если проект оказывает на них влияние, в том числе:

486. - прямое финансирование предприятий, участвующих в реализации проекта;

487. - изменение налоговых поступлений от предприятий, деятельность которых ухудшается или улучшается в результате реализации проекта;

488. - выплаты пособий лицам, остающимся без работы в связи с реализацией проекта;

489. - выделение из бюджета средств для переселения и трудоустройства граждан в случаях, предусмотренных проектом.

490. По проектам, предусматривающим создание новых рабочих мест в регионах с высоким уровнем безработицы, в притоке бюджетных средств учитывается экономия капиталовложений из федерального бюджета или бюджета субъекта Федерации на выплату соответствующих пособий.

491. В качестве выходной формы рекомендуется таблица денежного потока бюджета с определением показателей бюджетной эффективности. Основным показателем бюджетной эффективности является ЧДД. При наличии бюджетных оттоков возможно определение ВНД и ИД.

493. Влияние риска и неопределенности при оценке эффективности проекта

494. В расчетах эффективности проекта следует учитывать неопределенность и риск. Под неопределенностьюпонимается неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта, а подриском– возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям.

495. В целях оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности и риска существует четыре возможных метода:

496. 1) укрупненная оценка;

497. 2) расчет уровней безубыточности;

498. 3) метод вариации параметров;

499. 4) оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности.

501. Укрупненная оценка устойчивости проекта

502. При использовании этого метода в целях обеспечения устойчивости проекта рекомендуется:

503. - использовать умеренно пессимистические прогнозы технико-экономических параметров проекта, цен, ставок налога, обменных курсов валют и иных параметров экономического окружения проекта, объема производства и цен на продукцию, сроков выполнения и стоимости отдельных видов работ и пр.;

504. - предусматривать резервы средств на непредвиденные инвестиционные и операционные расходы, обусловленные возможными ошибками проектной организации, пересмотром решений в ходе строительства, непредвиденными задержками платежей за поставленную продукцию и пр.;

505. - увеличивать норму дисконта на величину поправки на риск.

506. Размер премии за риск устанавливается экспертно. В качестве налога возможно использование зарубежных рекомендаций приведенных в табл. 10.

508. Таблица 10

509. Рекомендуемый размер премии за риск

Группа инвестиций	Поправка на риск (ПР)
Замещающие инвестиции – категория 1 (новые машины и оборудование, транспортные средства и т.д., которые будут выполнять в основном те же функции, что и старое оборудование, которое заменяется)	0
Замещающие инвестиции – категория 2 (новые машины и оборудование, которые заменяют старое оборудование, но являются технологически более совершенными, требуют более высокой квалификации работников, других производственных подходов и т.п.)	0,03
Замещающие инвестиции – категория 3 (новые мощности, которые смещают старые мощности, новые заводы на том же или другом месте)	0,06
Замещающие инвестиции – категория 1 (новые мощности или связанное оборудование, с помощью которого будут производиться или продаваться те продукты, которые уже производились)	0,05

Продолжение таблицы 10

Замещающие инвестиции – категория 2 (новые мощности или машины для производства производственных линий, которые тесно связаны с существующими производственными линиями) по принципу работы	0,08
Замещающие инвестиции – категория 3 (новые мощности или машины для других технологий производственных линий, которые не связаны с первоначальной деятельностью компании)	0,15
Инвестиции в НИР – категория 1 (прикладные НИР, направленные на определенные специфические цели)	0,10
Инвестиции в НИР – категория 2 (фундаментальные исследования, при которых не могут быть пока точно не определены и результат точно не известен)	0,20

562. Таким образом, норма дисконта с учетом риска будет представлять собой:

564. Е_р=Е+ПР. (1)

566. Расчет границ безубыточности

567. Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями границ безубыточности и предельных значений таких параметров проекта, как объемы производства, цены производимой продукции и пр.

568. Уровнем безубыточности УБ_mна шагеmназывается отношение «безубыточного» объема продаж (производства) к проектному на этом шаге. Под «безубыточным» понимается объем продаж, при котором чистая прибыль становится равной нулю. При определении этого показателя принимается, что на шагеm:

569. - объем производства равен объему продаж;

570. - объем выручки меняется пропорционально объему продаж;

571. - доходы от внереализационной деятельности и расходы по этой деятельности не зависят от объемов продаж;

572. - полные текущие издержки производства могут быть разделены на условно-постоянные (не меняющиеся при изменении объема производства) и условно-переменные (изменяющиеся прямо пропорционально объемам производства).

573. Расчет уровня безубыточности производится по формуле:

575. , (2)

577. где S_m– объем выручки наm—м шаге;

578. С_m– полные текущие издержки производства продукции наm-м шаге;

579. CV_m– условно-переменная часть полных текущих издержек производства наm-м шаге;

580. DC_m– доходы от внереализационной деятельности за вычетом расходов по этой деятельности.

581. Все цены и затраты следует учитывать без НДС.

582. Обычно проект считается устойчивым, если в расчетах по проекту в целом уровень безубыточности не превышает 0,6-0,7 после освоения проектных мощностей. Близость уровня безубыточности к 1 (100%), как правило, свидетельствует о недостаточной устойчивости проекта к колебаниям спроса на продукцию на i-ом шаге.

583. Метод вариации параметров(или анализ чувствительности) заключается в исследовании изменений интегральных показателей эффективности проекта в зависимости от изменения отдельных параметров, таких как:

584. - инвестиционные затраты;

585. - объем производства;

586. - издержки производства;

587. - процент за кредит;

588. - индексы цен или индексы инфляции;

589. - задержки платежей;

590. - длительность расчетного периода и пр.

591. Оценка устойчивости может производится путем определения предельных значений параметров проекта, т.е. таких, при которых интегральный коммерческий эффект становится равным нулю. Для оценки предельных значений параметров, меняющихся по шагам расчета (цены продукции, основного технологического оборудования, объемы производства, объемы кредитных ресурсов, ставки наиболее существенных налогов и пр.), рекомендуется вычислять предельные интегральные уровни этих параметров, т.е. такие коэффициенты (постоянные для этих шагов расчета) к значениям этих параметров, при примени которых ЧДД проекта (или участника) становится нужным.

592. Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количества характеристик неопределенности

593. При вероятностной неопределенности по каждому сценарию известной (заданной) вероятность его реализации. Вероятностное описание условий реализации проекта оправдано и неизменимо, когда эффективность проекта обусловлена прежде всего неопределенностью природно-климатических условий или процессов эксплуатации и износа основных средств. С определенной долей условности колебания цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы могут описываться также в вероятностных терминах.

594. В случае, когда имеется конечное количество сценариев и вероятности их заданы, ожидаемый интегральный эффект проекта рассчитывается по формуле математического ожидания:

596. , (3)

597. где Э_ож– ожидаемый интегральный эффект проекта;

598. Э_к– интегральный эффект (ЧДД) прик-м сценарии;

599. Р_к– вероятность реализации этого сценария.

600. При этом риск неэффективности проекта Р_эи средний ущерб от реализации проекта в случае его неэффективностиУ_эопределяется по формулам:

602. ;, (4)

604. где суммирование ведется только по тем сценариям к, для которых интегральные эффекты (ЧДД)Э_к отрицательны.

605. Интервальная неопределенность оценивается в случае, когда какая-либо информация о вероятностях сценариев отсутствует (известно, что они положительны и в сумме составляют 1), расчет ожидаемого интегрального эффекта производится по формуле:

607. , (5)

609. где Э_maxи Э_min– наибольший и наименьший интегральный эффект (ЧДД) по рассмотренным сценариям;

610. - специальный норматив для учета неопределенностей эффекта, отражающий систему предпочтений соответствующего хозяйствующего субъекта в условиях неопределенности.