2.3. Оценка показателей эффективности использования заемного капитала

Финансовая устойчивость - одна из характеристик соответствия структуры источников финансирования в структуре активов. Финансовая устойчивость определяется на основе соотношения разных видов источников финансирования и его соответствия составу активов. Финансовая устойчивость - это стабильность финансового положения предприятия, обеспечиваемая достаточной долей собственного капитала в составе источников финансирования. Достаточная доля собственного капитала означает, что заемные источники финансирования используются предприятием лишь в тех пределах, в которых оно может обеспечить их полный и своевременный возврат.

Коэффициенты финансовой устойчивости приведены в таблице 2.10.

Таблица 2.10

Коэффициенты финансовой устойчивости ЗАОр (НП) ПФМК

№	Наименование показателя	Способ расчета	Значение			Абсолютное отклонение	ТР
			2008 г.		2009 г.
1	Коэффициент собственности (коэффициент концентрации СК)	СК/ВА	0,321	0,263		-0,058	0,819
2	Коэффициент заемного капитала	ЗС/ВА	0,679	0,737		0,058	1,085
3	Коэффициент финансовой зависимости	ЗК/СК	2,112	2,798		0,686	1,325
4	Коэффициент маневренности	СОС/СК	0,096	-0,001		-0,097	-0,010
5	Коэффициент концентрации собственных оборотных средств	СОС/ВА	0,031	0,000		-0,031	-0,008

Продолжение таблицы 2.10

№	Наименование показателя	Способ расчета	Значение			Абсолютное отклонение	ТР
			2008 г.		2009 г.
6	Коэффициент структуры долгосрочных вложений	ДП/ВнА	0,002	0,001		-0,001	0,529
7	Коэффициент долгосрочного финансирования	СК+ДП/ВП	0,322	0,264		-0,058	0,819

Большинство показателей финансовой устойчивости не соответствуют нормальному значению, так наблюдается рост доли заемного капитала в финансировании предприятия, о чем свидетельствует динамика коэффициента собственности, который снижается с 0,321 до 0,263 и рост коэффициента заемного капитала, который увеличился на аналогичную величину 0,058. Таким образом, в 2009г. доля собственных средств в общей сумме стоимости предприятия составила 26%, при нормальном значении в 50%. Это положение свидетельствует о зависимости предприятия от заемных источников финансирования. Также о зависимости ПФМК от внешних инвестиций говорит коэффициент финансовой зависимости, который имеет тенденцию к росту. Низкое значение коэффициента маневренности отрицательно характеризует финансовое состояние, так малая доля собственного капитала вложена в оборотные активы. Динамика и величина остальных показателей также свидетельствуют о финансовой зависимости предприятия.

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

ЭФР = (1 - Кн) × (КР - Ск) × ЗК/СК, (2.1)

где:

Сн	Ставка налога на прибыль, в десятичном выражении.
КР	коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %.
Ск	средний размер ставки процентов за кредит, %. Для более точного расчета можно брать средневзвешенную ставку за кредит.
ЗК	средняя сумма используемого заемного капитала.
СК	средняя сумма собственного капитала.

Формула расчета эффекта финансового рычага содержит три сомножителя:

(1-Сн)	не зависит от предприятия.
(КР-Ск)	разница между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Носит название дифференциал (Д).
(ЗК/СК)	финансовый рычаг (ФР).

Запишем формулу эффекта финансового рычага короче:

ЭФР = (1 - Сн) × Д × ФР, (2.2)

Произведем расчет:

ЭФР _{2008 г} = (1-0,24) × (0,04 -0,13) × 2,11 = - 0,14

ЭФР _2009г = (1-0,24) × (0,04 -0,15) × 3,09 = - 0,23

Таким образом, эффективность использования заемного капитала зависит от соотношения между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше рентабельности активов — использование заемного капитала убыточно. При прочих равных условиях больший финансовый рычаг дает больший эффект. В 2009 году ЭФР составил – 0,23 по отношению к – 0,14 в 2008 году. Полученные показатели свидетельствуют об убыточном использовании заемного капитала. В 2009г. доля собственных средств в общей сумме стоимости предприятия составила 26%, при нормальном значении в 50%. Это положение свидетельствует о зависимости предприятия от заемных источников финансирования. Также о зависимости ПФМК от внешних инвестиций говорит коэффициент финансовой зависимости, который имеет тенденцию к росту. Низкое значение коэффициента маневренности отрицательно характеризует финансовое состояние, так малая доля собственного капитала вложена в оборотные активы. Динамика и величина остальных показателей также свидетельствуют о финансовой зависимости предприятия.