6.7.Финансирование оборотных средств

Завершающим этапом управления оборотными активами является выбор источников их финансирования.

Главной целью управления финансированием оборотных активов является определение объема финансовых ресурсов, достаточного для обеспечения потребности компании в оборотных активах, а также формирование оптимальной структуры финансовых источников в части соотношения собственных и заемных средств.

Общая потребность в инвестициях в оборотный капитал Иоба равна сумме инвестиций, необходимых для создания отдельных элементов оборотных активов, которые рассчитаны ранее:

Иоба = Импз + Идз + ДА.

Как уже отмечалось, одним из направлений анализа оборотных активов стала оценка достаточности собственных источников их финансирования. Рассмотрим на примере порядок расчета

Пример 6.13

Рассчитать собственные оборотные активы (СОА) компании, имеющей баланс, приведенный в следующей таблице:

Актив		Пассив
Внеоборотные активы	810,0	Уставный капитал	470,0
Товарно-материальные запасы	100,0	Нераспределенная прибыль	160,0
Дебиторская задолженность	60,0	Долгосрочные кредиты	160,0
Денежные средства	30,0	Кредиторская задолженность поставщикам	25,0
		Задолженность по заработной плате	15,0
		Задолженность по налогам	70,0
Баланс	1000,0	Баланс	1000,0

Расчет

СОА= (470+160)-810=-180 тыс. руб.

или

СОА=(60+30)-(260+25+15+70)=-180 тыс. руб.

Полученный результат означает, что у компании нет собственных оборотных средств, и их недостаток (180 тыс. руб.) компенсирован за счет долгосрочных кредитов, из которых 80 тыс. руб. направлено на финансирование внеоборотных активов, а 180 тыс. руб. - на оборотные активы.

Результаты анализа используются при формировании источников финансирования в будущих периодах на основе выбора принципиального подхода к финансированию.

Консервативный подход: за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться постоянная часть и примерно половина переменной части оборотных средств. Вторая половина переменной части финансируется за счет краткосрочного заемного капитала. Такой подход обеспечивает высокую финансовую устойчивость на основе минимального привлечения краткосрочных заемных средств, но приводит к снижению рентабельности в результате увеличения доли долгосрочного финансирования.

Умеренный подход: за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется постоянная часть оборотных активов, переменная часть - за счет краткосрочного заемного капитала. В этом случае обеспечивается средний уровень финансовой устойчивости и рентабельности (близкий к среднерыночной норме прибыли на капитал).

Агрессивный подход: за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется не более половины постоянной части оборотных активов, оставшаяся часть - за счет краткосрочного заемного капитала. В результате появляется возможность ведения бизнеса с минимальным собственным капиталом, но существуют высокие риски потери текущей платежеспособности и ликвидности.

Основными источниками финансирования оборотных активов являются: собственный капитал, долгосрочные кредиты и займы, краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность поставщиков товаров (работ, услуг) и в ряде случаев - внутренняя кредиторская задолженность. Контроль за правильностью расчета потребности в инвестициях в оборотный капитал осуществляется на основе баланса финансирования оборотных активов по форме табл. 6.5.

Таблица 6.5 – Баланс финансирования оборотных активов

Потребность в оборотных активах		Источники финансирования оборотных активов
Группы оборотных активов	Сумма	Группы источников финансирования оборотных активов	Сумма
1. Запасы сырья, материалов, покупных полуфабрикатов		1. Собственный капитал
2. Объем незавершенного производства		2. Долгосрочные кредиты и займы
3.Запасы готовой продукции		3. Краткосрочные кредиты и займы
4. Дебиторская задолженность		4. Товарный кредит (кредиторская задолженность по товарным операциям)
5. Денежные активы		5. Внутренняя кредиторская задолженность
6. Прочие		6. Прочие
ИТОГО		ИТОГО
В том числе: -. постоянная часть оборотных активов - переменная часть оборотных активов		В том числе - собственные оборотные средства - общая кредиторская задолженность

Подводя итог изложенному, следует подчеркнуть, что только обоснованное и целенаправленное управление оборотными активами позволят обеспечить эффективность бизнеса и создать предпосылки сохранения устойчивого финансового состояния компании в долгосрочной перспективе.

Резюме

1. Активы – это экономические ресурсы компании в форме имущественных ценностей и прав, предназначенных для использования в хозяйственной деятельности в целях получения прибыли, поэтому они могут быть рассмотрены как основа бизнеса компании. Учитывая особенности оборотных и внеоборотных активов, для каждой из этих групп должны быть применены различные методы управления.

2. Нерациональная структура активов, в том числе оборотных, генерирует «левосторонние» риски, наиболее опасными из которых являются риск снижения ликвидности и риск снижения эффективности бизнеса.

3. Оборотные активы представляют собой совокупность имущественных и финансовых ценностей, полностью потребляемых в течение одного операционного цикла или подлежащих использованию в течение срока менее 12 месяцев. В составе оборотных активов выделяются следующие основные элементы: запасы, дебиторская задолженность, денежные средства - каждый из них обладает специфическими характеристиками, способен генерировать риски, а потому нуждается в разработке и применении разных подходов и методов управления. К числу основных вопросов управления оборотными активами относятся: построение системы управления для каждого их отдельного вида; оптимизация общего объема и структуры оборотных активов; сокращение периода их оборачиваемости; снижение потерь, выбор наиболее рациональных форм финансирования.

4. Главная цель управления запасами - формирование таких величины и структуры запасов, которые позволяют осуществлять бесперебойную хозяйственную деятельность при минимальном объеме средств, инвестированных в их приобретение и хранение. К числу современных методов, позволяющих оптимизировать величину запасов, относятся системы АВС и JIT.

5. Главная цель управления дебиторской задолженностью - оптимизация ее величины, обеспечивающая, с одной стороны, наращивание объема продаж. а с другой - снижение (сохранение заданного уровня) риска возникновения безнадежной дебиторской задолженности. В решении этой проблемы важную роль играет факторинг - современная форма рефинансирования дебиторской задолженности, позволяющая «перенести» часть связанных с ней рисков на факторинговую компанию. Учитывая, что главный недостаток факторинга - высокая стоимость, необходимо оценить эффективность его применения.

6. Главной целью управления денежными средствами является обеспечение стабильной платежеспособности компании путем оптимизации движения денежных потоков. Одним из инструментов достижения этой цели выступает использование платежного календаря, позволяющего обеспечить сбалансированность движения денежных потоков.

7. Главной целью управления финансированием оборотных активов является определение объема финансовых ресурсов, достаточного для обеспечения потребности компании в оборотных активах, а также формирование оптимальной структуры финансовых источников и части соотношения собственных и заемных средств.

Литература

11. ПБУ 14/2007 «Учет нематериальных активов», приказ Минфина России от 27.12.1998 № 153н.

41. Ковалев В.В. Основы теории финансового менеджмента. – М.: Проспект, 2007.

1Более подробная модель Дюпона описана в п. 3.2 «Анализ и диагностика финансового состояния компании» данной книги.

1Соответственно выделяют и «правосторонние» риски, связанные с источниками финансирования хозяйственной деятельности, которые генерируются нерациональными пропорциями между долгосрочными и краткосрочными источниками финансирования, высокой долей заемного капитала, включая большой объем кредитной задолженности.

1http://www.baltinfo.ru/tops/Peterburgzhtcy-v-zharu-skupayut-kvas-morozhenoe-152745.

1Допущением расчета является условность определения расчетов на хранение в связи с отсутствием достоверной информации об этих расходах, приходящихся на каждый отдельный вид сырья и материалов.

1В этой книге изложены только отдельные положения рассматриваемого метода.

2Предпосылкой такого подхода к распределению запасов является правило Парето (или принцип 20/80), утверждающее, что 20% усилий дают 80% результата, а остальные 80% усилий – соответственно только 20% результата, а потому применительно к последним приложение усилий для улучшения ситуации часто не оправдано.

1Следует отметить, формальную независимость процедуры формирования резерва по сомнительным долгам в бухгалтерском и налоговом учете. Например, в налоговом учете этот резерв может создаваться организацией в соответствии с учетной политикой для целей налогообложения, а в бухгалтерском учете – вообще не создаваться.

1См.: Чернышева М. Расти и расширяться//Эксперт. – 2007. - № 39.

1Применительно к условиям до начала финансового кризиса 2008-2009 гг.