237

применении рассматриваемых методик, рекомендаций, алгоритмов и технологий.

5. План практических занятий

Раздел 1. Теоретические основы финансирования и кредитования Тема 1. Способы финансирования деятельности предприятия Основные понятия: Финансовые ресурсы предприятия.

Самофинансирование. Финансирование через механизмы рынка капитала. Банковское кредитование. Бюджетное финансирование. Взаимное финансирование хозяйствующих субъектов. Взвешенная средняя стоимость капитала; внешние (заемные, привлеченные) средства (ссуды и займы); внутренние источники финансирования; заемное финансирование; комбинированный (операционно-финансовый) леверидж; лизинг; лизинговое финансирование; модель определения стоимости заемного капитала; модель определения стоимости привилегированных акций; модель премии за риск; модель прибыли на акцию; модель прогнозируемого роста дивидендов; отсрочка налогового платежа; производственный (операционный) леверидж; резервы, накопленные предприятием; собственное финансирование; стоимость (цена) капитала; структура капитала; теория Модильяни-Миллера; точка безубыточности; традиционная модель управления структурой капитала; уставный капитал; финансовый леверидж; франчайзинг; ценовая модель капитальных активов; централизованное финансирование.

Вопросы для подготовки:

1.Роль и значение финансовых ресурсов предприятия.

2.Основные способы финансирования деятельности предприятия.

3.Внутренние источники финансирования

4.Подходы к определению цены отдельных источников средств

фирмы.

5.Управление структурой капитала. Теории структуры капитала.

6.Производственный и финансовый леверидж.

7.Формирование дивидендной политики.

Вопросы для обсуждения

1.Финансовые ресурсы предприятия: понятие, сущность. Классификация источников финансирования.

2.Охарактеризуйте различные виды источников средств, опишите их достоинства и недостатки.

3.Охарактеризуйте основные методы и способы финансирования предприятия.

4.Что подразумевается под понятием стоимость капитала? Какие факторы влияют на стоимость капитала компании?

5.Как рассчитывается стоимость капитала в отношении отдельных источников финансирования?

6.Какова экономическая сущность управления капиталом предприятия?

7.Назовите основные принципы формирования капитала предприятия.

11

8.В чем суть базовой концепции цены капитала?

9.Что такое взвешенная цена капитала? Предельная цена капитала?

10.Как соотносятся между собой понятия средневзвешенной и предельной стоимости капитала?

11.Можно ли наращивать стоимость фирмы путем изменения структуры источников финансирования? Дайте сравнительную характеристику подходов, разработанных в теории финансов в отношении данной проблемы (теории оптимизации структуры капитала). Факторы, влияющие на выбор структуры капитала.

12.Поясните основные положения теории Модильяни-Миллера.

Темы докладов

1.Роль и значение финансовых ресурсов предприятия.

2.Источники краткосрочного и долгосрочного финансирования.

3.Взаимное финансирование хозяйствующих субъектов.

4.Модель определения стоимости заемного капитала.

5.Модель определения стоимости привилегированных акций.

6.Коммерческий и финансовый риски при выборе структуры капитала.

7.Средневзвешенная стоимость капитала, принципы выбора составляющих WACC.

8.Средневзвешенная стоимость капитала компании, ее использование

воценке рыночной стоимости компании и инвестиционных проектов.

Список литературы:

1.Нешитой А.С. Финансы и кредит: учебник. - М.: Дашков и Ко, 2011.

- 575 c.

2.Финансы и кредит: учебник / ред.: Н.Г. Кузнецов, К.В. Кочмол, Е.Н. Алифанова. – Ростов-н/Д: Феникс, 2010. - 444 c.

3.Жиляков Д.И. Финансово-экономический анализ (предприятие, банк, страховая компания) : учебное пособие / Д.И. Жиляков, В.Г. Зарецкая. -

М.: КНОРУС, 2012. - 368с.

Задания для самостоятельной работы

Задание 1. Выбрать утверждение «Верно/неверно»:

а) привилегированные акции являются источником заемных средств компании;

б) лизинг представляет собой один из новых источников краткосрочного финансирования компании;

в) операционный рычаг рассматривается как потенциальная возможность влиять на валовый доход путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска.

Задание 2. Верны или ошибочные следующие утверждения?

а) инвесторы требуют более высокой ожидаемой доходности от акций с изменчивой доходностью;

б) согласно модели САРМ, ценные бумаги с нулевой бетой, имеют нулевую ожидаемую доходность;

12

в) инвесторы требуют более высокой ожидаемой доходности от акций, чьи доходность подвержена сильному влиянию макроэкономических изменений.

Задание 3. Ставка казначейских векселей равна 4%, а ожидаемая доходность рыночного портфеля – 12%. Используя модель оценки долгосрочных активов, выполните следующие задания:

а) определите рыночную премию за риск; б) определите требуемую доходность инвестиций, если бета равна 1,5;

в) если от акции Х рынок ожидает доходность 11,2%, какова их бета? Задание 4. Прочтите следующие утверждения, заполните пропуски,

выбрав подходящий термин (и при необходимости придав ему соответствующую грамматическую форму): финансирование, реальные,

облигации, инвестиционные, служебные самолеты, финансовые, торговые марки.

Компании обычно покупают ______ активы. Эти активы состоят из материальных активов, таких как _______, и не материальных активов, таких как ___________. Для того, чтобы раздобыть денег на оплату этих активов, компании продают _________ активы, такие как ______________. Решения о том, какие активы купить, обычно называют _______ решениями. Решения о том, какие привлечь денежные средства, называют решениями по ________. Решения о том, как привлечь денежные средства, называют решениями по

_______.

Задание 5. Объясните различия между терминами: а) реальные и финансовые активы;

б) решения о планировании капиталовложений и решениями об источниках финансирования;

в) акционерными обществами закрытого и открытого типа.

Задача 6. Определить текущую стоимость 5 тыс. руб., которые вам обещали выплатить через 2 года, если ставка банковского процента составляет 10% годовых.

Задача 7. Составить бухгалтерский баланс предприятия. Известны следующие данные о деятельности компании:

•размер собственного капитала 4500 тыс. руб.;

•денежные средства составляют 20,755% от активов;

•дебиторы погашают задолженности примерно через 103,5 дней;

•товарно-материальные запасы оцениваются в 1035 тыс. руб.;

•отношение долга к собственному капиталу 1;

•чистая прибыль составила 301,53 тыс. руб.

•выручка – 9000 тыс.руб.;

•основные средства закуплены на 3748,5 тыс. руб.

Задача 8. Составить отчет о финансовых результатах предприятия, если известна следующая информация:

• фирма реализовала в отчетном периоде 375 тыс. единиц продукции по цене 15 руб. за единицу;

13

•затраты на выплату заработной платы и покупку материалов составили 2340 тыс. руб.;

•коммерческие и административные расходы составили 160 тыс. руб.;

•прочие расходы 60 тыс. руб.;

•ставка налога на прибыль 20% от прибыли;

•амортизационный фонд за отчетный период составил 200 тыс. руб.;

•проценты за кредит в текущем периоде составили 170 тыс. руб. Кроме того, известно, что компания выпустила 3000

привилегированных акций номиналом 450 руб. и ставкой дивидендов 30%. Задача 9. Имеются следующие данные о деятельности организации:

•размер собственного капитала — 2400 тыс. руб.

•денежные средства составляют 4 % активов;

•дебиторы погашают задолженности примерно через 69 дней;

•товарно-материальные запасы оцениваются в 690 тыс. руб.;

•отношение долга к собственному капиталу 2/3;

•коэффициент текущей ликвидности равен 2;

•чистая прибыль составила 200 тыс. руб.;

•выручка — 6000 тыс. руб.;

•основные средства закуплены на 2500 тыс.руб.

Составить Баланс компании и определить ресурсоотдачу, рентабельность активов и рентабельность собственного капитала.

Задача 10. На основе приведенных ниже данных (табл. 1, 2) рассчитать показатели платежеспособности, ликвидности, деловой активности, рентабельности. Сделать выводы.

Таблица 1 - Основные показатели бухгалтерского баланса предприятия на 31.12.20___ г., тыс. руб.

Таблица 2 - Основные показатели отчета о финансовых результатах за 20__г., тыс. руб.

Задача 11. Состав капитала предприятия представлен в таблице 5: Таблица 3 – Состав капитала

а) рассчитайте WACC;

б) как изменится значение WACC, если доля акционерного капитала снизится в 2 раза;

в) как изменится значение WACC при новом заимствовании в размере 20 000 тыс. руб.; стоимость источника 18%.

Тесты

Один правильный ответ:

1.Первоначальным источником финансирования любого предприятия является:

а) нераспределенная прибыль; б) уставный капитал; в) банковский кредит; г) резервный фонд.

2.Основным внутренним источником заемных средств предприятия является:

а) банковский кредит; б) облигационный займ; в) финансовый лизинг;

г) кредиторская задолженность.

3.К внешним источникам финансирования относятся:

а) бюджетные кредиты; б) внутрихозяйственные резервы;

в) амортизационные отчисления; г) нераспределенная прибыль.

4. Размер ежегодных отчислений в резервный фонд (капитал) не может быть менее

5. К преимуществам использования собственного капитала в качестве единственного источника финансирования деятельности предприятия относят все ниже перечисленные пункты кроме:

15

а) обеспечение финансовой устойчивости развития предприятия и снижение риска его банкротства;

б) способность генерировать прибыль во всех видах деятельности предприятия;

в) возможность беспрепятственного привлечения средств за счет распределения чистой прибыли;

г) увеличение темпов роста объемов производства и продаж за счет использования дополнительного объема финансирования.

6.К недостаткам, связанным с привлечением заемного капитала в качестве единственного источника финансирования деятельности предприятия, относят:

а) более высокая стоимость привлечения и отсутствие эффекта «налогового щита»;

б) необходимость уплаты процентов за использование этого источника; в) невозможность обеспечения прироста рентабельности собственного

капитала; г) ограниченность объема привлечения средств для расширения

масштабов предпринимательской деятельности.

7.Соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов, называется…

а) структура капитала; б) капитал предприятия; в) структура активов;

г) источники финансирования.

8.Стоимость капитала показывает ____________ уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данных источников.

а) минимальный; б) максимальный; в) средний; г) предельный.

9.При прочих равных условиях рост средневзвешенной стоимости капитала приводит:

а) к увеличению стоимости компании; б) к снижению стоимости компании; в) не влияет на стоимость компании;

г) может приводить как к росту, так и к снижению стоимости компании.

10.Предельная стоимость капитала – это

а) максимально возможная цена капитала для обеспечения рентабельности инвестированного капитала;

б) стоимость получения дополнительной единицы нового капитала; в) наибольшая стоимость капитала за несколько истекших периодов;

г) оптимальная цена капитала для обеспечения рентабельности инвестированного капитала.

16

11.С позиции сторонников теории Модильяни-Миллера привлечение заемного капитала, как правило, влияет на величину WACC в сторону:

а) увеличения; б) уменьшения;

в) как увеличения, так и уменьшения; г) никак не влияет.

12.Показатель β-коэффициента, равный единице, означает

а) доходность акции выше среднерыночной; б) доходность акции не изменилась по сравнению с доходностью в

прошлом периоде; в) стоимость акции не зависит от рыночных колебаний;

г) доходность акции равна среднерыночной.

13.Средневзвешенная стоимость капитала организации является главным критериальным показателем оценки…

а) рентабельности капитала; б) эффективности формирования капитала;

в) финансовой устойчивости организации; г) эффективности использования капитала.

14.Эффект финансового левериджа – это показатель, отражающий уровень

____________ на собственный капитал предприятия при различной доли использования денежных средств.

а) дополнительно генерируемой прибыли; б) выплачиваемых дивидендов; в) средней суммы всего капитала;

г) средней суммы заемного капитала.

Два и более правильных ответа:

1.К внешним источникам финансирования собственных средств предприятия относятся:

а) добавочный капитал; б) целевое финансирование; в) резервный фонд; г) выпуск акций; д) выпуск облигаций.

2.Основными внутренними источниками финансирования собственных средств предприятия являются:

а) чистая прибыль; б) вклады в уставный капитал;

в) амортизационные отчисления; г) эмиссия акций;

д) сдача в аренду неиспользуемых активов.

3.Средства резервного капитала компании не предназначены для

а) покрытия убытков; б) погашения облигаций;

в) приобретения внеоборотных активов; г) выплаты премий по итогам года;

17

д) выплаты процентов по кредитам.

4.Недостатками преимущественного использования заемного капитала в качестве источников финансирования деятельности предприятия являются все ниже перечисленные пункты, кроме

а) высокая зависимость стоимости капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка;

б) повышение финансовых рисков, потеря финансовой устойчивости и увеличение риска банкротства предприятия;

в) ограниченность объема привлечения средств для расширения масштабов предпринимательской деятельности;

г) невозможность обеспечения прироста рентабельности собственного капитала;

д) активы предприятия генерируют более низкую (при прочих равных условиях) норму прибыли на капитал.

5.В собственный капитал компании включаются:

а) банковские ссуды; б) уставный капитал;

в) нераспределенная прибыль; г) акции других компаний;

д) прирост стоимости имущества при переоценке. 6. Краткосрочные кредиты используются для:

а) покупки оборудования; б) строительства зданий; в) закупки сырья;

г) финансирования научно-исследовательских программ; д) выплаты заработной платы.

Вопросы на сопоставление:

1. Сопоставьте между собой классификационные признаки и виды капитала:

2. Сопоставьте между собой следующие понятия и определения:

4. Сопоставьте между собой следующие понятия и определения:

5. Сопоставьте между собой следующие модели оценки стоимости капитала и формулы расчета:

Вопросы открытого типа:

1. Вставьте пропущенное слово:

Соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов, называется _________________ капитала.

2. Вставьте пропущенное слово:

Спозиции сторонников традиционного подхода к управлению капиталом привлечение заемного капитала, как правило, влияет на величину

WACC в сторону______________

3. Вставьте пропущенное слово:

Спозиции сторонников теории Модильяни-Миллера варьирование структурой капитала ____________ на рыночную стоимость предприятия.

4. Вставьте пропущенное слово:

Увеличение показателя β-коэффициента приводит к____________

19

стоимости обыкновенной акции.

5. Вставьте пропущенное слово:

При прочих равных условиях рост средневзвешенной стоимости капитала является ____________ тенденцией при оценке рыночной стоимости предприятия.

6. Вставьте пропущенное слово:

Привлечение дополнительных заемных источников финансирования целесообразно, если ставка процентов за кредит ______________

рентабельности активов.

7. Вставьте пропущенное слово:

Потенциальная возможность влиять на прибыль компании путем изменения структуры капитала называется ________________ левериджем.

8. Вставьте пропущенное слово:

Отношение темпов изменения прибыли от продаж к темпам изменения выручки от продаж называется _______________ левериджем.

Тема 2. Сущность и классификации источников финансирования деятельности предприятия

Основные понятия

Классификация источников финансовых ресурсов. Уставный капитал. Добавочный капитал. Резервный капитал. Собственный капитал. Заемный капитал. Устойчивые пассивы. Фонды специального назначения и целевого финансирования.

Формирование портфеля инвестиций. Источники финансирования инвестиций. Понятия источников финансирования и их классификация.

Финансовый леверидж; комбинированный (операционно-финансовый) леверидж; Модильяни-Миллера; безрычаговая бета; рычаговая бета; традиционная модель управления структурой капитала; вексель, привилегированные акции, облигации, аннуитет, амортизация займа, потребительский кредит, аваль, срочный кредит, контокоррентный кредит, онкольный кредит, учетный кредит, акцептный кредит, залоговые операции, ипотека, секьютиризация активов.

Вопросы для подготовки

1.Классификация источников финансовых ресурсов.

2.Понятия источников финансирования и их классификация.

3.Формирование портфеля инвестиций.

4.Источники финансирования инвестиций.

5.Основные теории структуры капитала.

6.Финансовый леверидж: методы оценки и управления.

7.Основные методы оптимизации структуры капитала.

Вопросы для обсуждения

1.Назовите основные источники финансирования деятельности предприятия.

2.Поясните, особенности формирования Фонды специального назначения и целевого финансирования.

20