2. Отсрочка выплаты основного долга

Значительная часть проектов требует определенного времени для выхода на полную мощность, когда поступления значительно превышают текущие (эксплуатационные) затраты, когда размер прибыли позволяет произвести выплату долгов. В связи с этим предприятия-заемщики очень часто заинтересованы в отсрочке выплат основного долга на определенный срок. В дальнейшем они готовы выплатить даже больше, но в соответствии с ранее рассмотренной традиционной схемой на период, следующий за периодом поступления заемных средств, приходится максимум выплат.

Отсрочка (privelege period, grace period) означает, что заемщик своевременно выплачивает проценты, но откладывает выплату основного долга на некоторое время (некоторое число периодов). В дальнейшем основной долг выплачивается быстрее, т.е. более крупными порциями, поскольку общий срок возврата заемных средств остается неизменным.

Пример отсрочки представлен в табл. 2. К тем условиям, которые рассмотрены ранее (сумма кредита - 600 д.е., срок возврата - 3 года, процент - 20%), добавляется условие отсрочки на 1 год (период).

В этом случае как во втором, так и в третьем периоде выплачиваются одинаковые проценты (120 д.е.), поскольку сумма основного долга за это время не меняется. За третий и четвертый год (период) равными суммами (по 300 д.е.) выплачивается основной долг. Соответственно проценты в четвертом году выплачиваются в размере 60 д.е. (т.е. 20% от оставшейся суммы долга равной 600 - 300 = 300 д.е.).

Расчет критериев эффективности “после финансирования” показывает, что проект и при такой схеме обслуживания долга остается привлекательным для предприятия (NPV = +106,1).

В то же время выгоды банка, рассчитанные при Rate =10%, увеличены по сравнению с простейшей традиционной схемой (ранее для банка NPV=93,3).

Если же учитывать реальные альтернативы банка (Rate = 20%), то выясняется, что данный вариант обслуживания долга приносит тот же результат, что и средняя альтернатива (т.е. NPV=0 при Rate=20%). Следовательно, данная схема в принципе приемлема для банка и при прочих равных он может пойти навстречу пожеланиям клиента, поскольку сам банк ничего не теряет, а предприятие-заемщик имеет возможность вывести проект на полную мощность (без опасности банкротства во втором году).

3. Отсрочка выплаты основного долга с капитализацией процентов

Рассматриваемая ниже схема необходима в тех случаях, когда проекту для выхода на полную мощность требуется еще больше времени и кроме того в начальный момент после завершения капиталовложений поступления настолько малы, что даже выплаты процентов являются слишком тяжелым бременем для предприятия-заемщика. В таком случае возможен следующий шаг - предприятие просит кредитора об отсрочке выплат даже процентов по займу, а не только основного долга.

Банк может пойти навстречу только тогда, когда его интересы не ущемляются (по сравнению с альтернативами). Невыплаченные проценты добавляются к сумме основного долга (“капитализируются”). К моменту начала выплат основной долг становится больше на сумму невыплаченных процентов.

Пример обслуживания долга с двухгодичной отсрочкой выплат основного долга, включающей 1 год капитализации процентов, приведен в табл. 3.

После получения кредита в первом периоде предприятие-заемщик в следующем году не выплачивает ничего (ни основного долга, ни процентов). Соответственно его общий долг увеличивается на величину невыплаченных процентов. Процесс роста основного долга показан в последней графе таблицы: 600 - после получения кредита; 720 = 600 + 120 - к моменту начала выплат во третьем периоде. Если бы проценты не выплачивались и далее, то основной долг соответственно увеличивался бы на 20% в каждом следующем периоде (т.е. 120% от 720 = 864, 120% от 864 = 1036.8).

Поскольку срок капитализации по условию истекает к третьему году, а отсрочка продолжается, заемщик выплачивает 20% от возросшей суммы долга (т.е. 20% от 720 = 144). Основной долг больше не увеличивается и к моменту выплат составляет 720 д.е.

Общий срок возврата кредита составляет три года (периода), поэтому в третьем периоде необходимо полностью расплатиться с банком: вернуть основной долг (720, а не первоначальные 600) и выплатить проценты с этой суммы (20% от 720 = 144).

В результате в этом году выплаты превышают поступления от реализованного проекта (+ 500 - 720 - 144 = - 364). Ясно, что в данной конкретной ситуации риск банка выше, чем в предыдущих случаях, хотя предприятие вполне может расплатиться за счет накопленной в предыдущие годы прибыли.

Общий итог для предприятия с учетом изменения ценности денег во времени (через дисконтирование) остается положительным (NPV = 68,4). При этом использование собственных средств можно считать очень эффективным по сравнению с другими альтернативами (IRR = 42,7%). Такую же отдачу можно получить только в случае вложения средств в какое-либо другое мероприятие под 42,7% годовых (за период).

С позиции банка (если игнорировать риски) данная схема обслуживания долга не хуже всех предыдущих вариантов (IRR банка = 20%, NPV банка = 0 при Rate = 20%). Если же дисконтировать денежный поток банка при ставке дисконта 10% (т.е. как и у предприятий - заемщиков) или рассматривать номинальный итог, то данная схема приносит более высокий результат, чем предложенные ранее (NPV при 10% = 152,9; номинальное сальдо = +408).