2.7.Управление собственным капиталом

Оценка состава и структуры собственного капитала.
Показатели	Прошлый год		Отчетный год			Абсолютное отклонение		Темпы прироста, %
	тыс. руб.	% к итогу	тыс. руб.	% к итогу
1. Уставный капитал	582	0,0014%	582	0,0014%		-		0,000%
2. Добавочный капитал	13 970 883	32,9572%	13 948 316	32,5643%		- 22 567		-0,162%
3. Резервный капитал	87	0,0002%	87	0,0002%		-		0,000%
4. Нераспределённая прибыль	28 419 462	67,0412%	28 884 148	67,4341%		464 686		1,635%
5. Прочие источники	-	0,0000%	-	0,0000%		-		0,000%
.3. Всего капитала и резервов	42 391 014		42 833 133			442 119		1,043%

Развитие предприятия, прежде всего, зависит от наличия и эффективности управления собственным капиталом. Используя модель Дюпона и метод цепных подстановок, рекомендуется проанализировать изменение рентабельности собственного капитала, которые зависят от следующих факторов: рентабельность продаж, коэффициент оборачиваемости активов, структура капитала.

(16)

где Rск – рентабельность собственного капитала,

Пч – чистая прибыль,

СК – собственный капитал,

А – активы предприятия,

В – выручка,

ЗК – заемный капитал,

Rпр – рентабельность продаж (чистая),

Коб – коэффициент оборачиваемости всех активов предприятия.

Влияние рентабельности продаж () определяется по формуле:

(17)

где Rпр – изменение рентабельности продаж в сравнении с первым годом

0 – индекс первого (прошлого) года, 1 – индекс второго (отчетного) года

Влияние изменения оборачиваемости активов (ΔRк_об) определяется по формуле:

(18)

где Коб – изменение коэффициента оборачиваемости в сравнении с первым годом

Влияние изменения структуры капитала определяется по формуле:

(19)

Общее влияние всех факторов равно:

(20)

Рост рентабельности собственного капитала составил 26%. Наибольшее влияние на изменение рентабельности собственного капитала оказал рост структуры капитала 1%, остальные показатели рентабельности уменьшились, оборачиваемость всех активов предприятия уменьшилась на 118% а изменение структуры капитала оказало незначительное влияние 11 %. Т.к. у предприятия очень высокий уровень собственного капитала.

2.8. Управление заемным капиталом

Эффективное функционирование предприятия невозможно без привлечения заемного капитала. Эффективность управления заемным капиталом определяется эффектом финансового рычага.

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственного капитала за счет использования кредита несмотря на его платность.

По отчетности предприятия рекомендуется рассчитать эффект финансового рычага (ЭФР).

(21)

(2010)

(2011)

где L - ставка налогообложения прибыли, L =0,24;

R_Э - экономическая рентабельность, %;

(22)

(2010)

(2009)

Прибыль эксплуатационная (П_Э) это сумма прибыли до налогообложения (П_дн) и финансовых издержек.

П_Э = П_дн + ФИ (23)

П_Э = 1000412 + 241782 = 1242194 (2010)

П_Э = 5460051 + 241782 = 5701833 (2011)

СРСП – средняя расчетная ставка процента, %

(24)

(2010)

(2011)

ФИ – финансовые издержки по всем кредитам и займам предприятия за анализируемый период (данные по финансовым издержкам приведены в справке бухгалтерии в приложении 2).

Приращение к рентабельности собственного капитала за счет использования кредита в текущем году составило -0,49 % . Что гораздо меньше, чем в предыдущем году (0,077%). Это говорит о том, что у предприятию следует привлекать больше кредит для увеличения значения ЭФР.

Ни одна компания не может обойтись без привлечения заемных источников. Необходимо проанализировать структуру заемного капитала, используя макет аналитической таблицы 3.14. Следует оценить качество заемного капитала. С этой целью рекомендуется определить долю долгосрочных источников в общей величине заемного капитала. Чем больше доля долгосрочных обязательств, тем выше качество заемного капитала.

Оценка состава и структуры заемного капитала.

Показатели	Прошлый год		Отчетный год			Абсолютное отклонение	Темпы прироста, %
	тыс. руб.	% к итогу	тыс. руб.	% к итогу
1. Долгосрочные обязательства	741 065	1,62%	858 014	1,85%	116 949		15,781%
2. Краткосрочные кредиты и займы	984 619	2,16%	1 040 153	2,24%	55 534		0,000%
3. Кредиторская задолженность	1 551 873	3,40%	1 621 172	3,50%	69 299		4,466%
.4. Всего заемного капитала	3 277 557	100,00%	3 519 339	100,00%	683 901		20,866%

Из вышеперечисленных данных видно, что долгосрочные обязательства выросли на 15,781%, а кредиторская задолженность и краткосрочные обязательства остались на низком уровне.

Управление заемным капиталом включает также анализ кредитоспособности организации и оценку эффективности использования заемных средств.

Кредитоспособность компании – это наличие у нее предпосылок для получения кредита и его возврата в установленные договорами сроки. Кредитоспособность характеризуется:

- репутацией организации, которая определяется своевременностью расчетов по ранее полученным кредитам, качеством представленных отчетов, ответственностью и компетентностью руководства;

- текущим финансовым состоянием и способностью производить конкурентоспособную продукцию;

- возможностью при необходимости мобилизовать денежные средства из различных источников.

Оценку кредитоспособности организации проведем на основе рейтинговой оценки, включающей пять финансовых показателей: коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент критической ликвидности, коэффициент покрытия инвестиций, коэффициент обеспеченности запасов, рентабельность продаж. Для каждого показателя установлено пять классов кредитоспособности. В зависимости от принимаемых фактических значений он может быть отнесен к соответствующему классу кредитоспособности (табл.3.15). Первый класс соответствует очень высокой кредитоспособности, второй – высокой, третий – средней, четвертый – низкой, пятый - очень низкой.

Критериальные значения показателей.
Показатели	Класс кредитоспособности										Вес			Значение.
	1-й	2-й	3-й		4-й		5-й
1. Коэффициент автономии	0,7-1.0	0,5-0,7.	0,3-0,5		0,2-0,3		<0,2					0,908
2. Коэффициент текущей ликвидности	>2	1,5 -2,0	1,0 -1,5		0,7-1,0		<0,7		0,1			1,603
3. Коэффициент абсолютной ликвидности	>0,2	0,15 -0,2	0,1 -0,15		0,05-0,1		<0,05		0,25			0,042
4. Коэффициент рентабельности активов	>0,2	0,1-0,2	0,01-0,1		0,0-0,01		<0		0.15			0,022
5. Коэффициент оборачиваемости активов	>1,0	0,8-1,0	0,5-0,8		0,3-0,5		<0,3					3,835
6. Коэффициент обеспеченности собственными средствами	>0,7	0,5-0,7	0,3-0,5		0,1-0,3		<0,1		0,25			0,176
7. Доля оборотных активов в общей величине совокупных активов	0,8-1,0	0,6-0,8	0,4-0,6		0,2-0,4		0,0-0,2		0,25			0,092

На основе полученных данных рассчитывается комплексный показатель кредитоспособности. Последовательность расчета этого показателя следующая. Полученный номер класса кредитоспособности по каждому показателю умножается на весовой коэффициент показателя. Затем результаты умножения складываются. В результате получается комплексный показатель кредитоспособности, выраженный в баллах или процентах.

Оценка кредитоспособности по основным показателям

Показатель		1-й		2-й		3-й	4-й	5-й	№ класса показателя	Вес показателя	Показатель кредитоспо-собности
1. Коэффициент автономии								0,908	1	0,15	0,908
2. Коэффициент текущей ликвидности								1,603	2	0,2	1,603
3. Коэффициент абсолютной ликвидности								0,042	5	0,15	0,042
4. Коэффициент рентабельности активов								0,022	3	0,1	0,022
5. Коэффициент оборачиваемости активов								3,835	1	0,1	3,835
6. Коэффициент обеспеченности собственными средствами								0,176	4	0,2	0,176
7. Доля оборотных активов в общей величине совокупных активов								0,092	5	0,1	0,092
									Итого баллов		6,678
									Класс кредитоспособности		3

Предприятие имеет довольно крепкие позиции для заемщика. Класс кредитоспособности – 3, что сказывается на относительно высоком проценте кредитования.

9. Управление оборотным капиталом

Эффективность управления оборотным капиталом оценивается показателями оборачиваемости и зависит от состава и структуры оборотных активов.

Оборотный капитал (текущий капитал, текущие активы) – это средства, совершающие оборот в течение года или одного производственного цикла.

Он состоит из следующих основных элементов: запасы, дебиторская задолженность, дополнительные средства.

Управление оборотными активами начинается с их анализа. По данным бухгалтерской отчетности рекомендуется определить состав оборотных активов в целом и по отдельным компонентам. Результаты заносятся в таблицу 3.13

Для оценки оборачиваемости текущих активов (оборотного капитала) используются следующие показатели:

(25)

(2010)

(2011)

где: К_об – коэффициент оборачиваемости текущих активов в разах. Он показывает скорость оборота текущих активов.

Таким образом активы предприятия превратятся в выручку 5,5 раз в 2010 году и 3,835 раз в 2011.

(26)

(2010)

(2011)

где О – продолжительность одного оборота в днях.

Для того, чтобы активы предприятия превратились в выручку в 2010 году понадобилось 66 дней, в 2011 – 95 дней.

Анализ оборотных активов

Компоненты оборотных активов	Прошлый год			Отчетный год			Отклонения
	тыс. руб.	уд.вес, %	тыс. руб.		уд.вес, %	Абсол., тыс. руб.		Относит., %
Запасы	1 342 424	40,82%	1 818 885		42,6075%	476 461		35,49%
Дебиторская задолженность	1 475 626	44,87%	2 336 335		54,73%	860 709		58,33%
Денежные средства и их эквиваленты	470 862	14,32%	113 711		2,66%	- 357 151		-75,85%
Всего оборотных активов	3 288 912	100,00%	4 268 931		100,00%	980 019		29,80%

Из анализа видно, что за отчетный период величина запасов увеличилась на 476461 тыс.руб, денежные средства уменьшились на 357151тыс.руб. Дебиторская задолженность предприятия выросла на 860709 тыс.руб. Но в целом количество оборотных активов предприятия возросло до 4268931 тыс.руб. Наибольший удельный вес в них занимает дебиторская задолженность = 54,73%, наименьший – денежные средства (2,66%).

Показатели качества управления дебиторской задолженностью:

У=(27)

У= 48,05% (2010)

У= 0,44 (2011)

где У- доля ДЗ в общей сумме текущих (оборотных) активов, %

Показывает, какую долю дебиторская задолженность занимает в общей сумме оборотных активов. Увеличение этого показателя свидетельствует об оттоке денежных средств из оборота.

К=(28)

К= 11,44 (2010)

К= 8,59 (2011)

где: К- дебиторская емкость, руб./руб.

Показывает, какой объем продаж осуществляется предприятием на условиях кредитования.

У=(29)

У= 0,00 (2010)

У= 0,00 (2011)

Информация о сомнительной дебиторской задолженности приведена в справке бухгалтерии в приложении 2.

Показатели качества управления дебиторской задолженностью.

№	Показатели	Прошлый год	Отчетный год	Изменение
Коэффициент оборачиваемости ДЗ, раз		11,44	8,59	-2,85
Период погашения ДЗ, дни		31,89	42,49	10,59
Доля дебиторской задолженности в сумме активов, %		48,05%	44,64%	-3,41%
Отношение средней величины ДЗ к В		8,74%	11,64%	2,90%
Инвестиции в дебиторскую задолженность, тыс. руб.		1042242,85	1596636,85	554394,00
Доля сомнительной дебиторской задолженности		0,00%	0,00%	0,00%

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает, что в выручку дебиторская задолженность превратиться примерно 9 раз за год. Период погашения ДЗ увеличился почти на 11 дней. Доля сомнительной дебиторской задолженности отсутствует.

Оптимальное управление оборотными активами предполагает контроль за продолжительностью операционного, производственного и финансового цикла.

На основе финансовой отчетности необходимо определить продолжительность операционного, производственного и финансового циклов по следующим формулам.

, где (30)

ПОЦ = 43,847 + 42,485 = 86,332

ПОЦ – продолжительность операционного цикла;

ППЦ – продолжительность производственного цикла;

- период оборачиваемости дебиторской задолженности.

, где (31)

ППЦ = 43,847

- среднее время (дни) оборачиваемости сырья и материалов, готовой продукции, незавершенного производства, соответственно.

=42,060 (32) =0,532 (33)

=1,255 (34)

Затем рассчитаем продолжительность финансового цикла (ПФЦ):

(36)

ПФЦ = 86,332 – 35,365= 50,968

- периоды оборачиваемости кредиторской задолженности (дни),

При управлении оборотными важно определить, обеспечена ли текущая деятельность компании имеющимися финансовыми ресурсами. Для этого рассчитаем показатель финансово-эксплуатационных потребностей (ФЭП)

(37)

ФЭП=1818885+2336335-1621172=2534048

Если ФЭП < 0, то компания не испытывает недостаток текущего финансирования.

Если ФЭП >0, то компания испытывает недостаток текущего финансирования.

Далее сравним его с чистым оборотным капиталом (ЧОК) и определим потенциальный излишек (дефицит)ресурсов текущего финансирования.

(38)

ЧОК=42833133-42083089+858014=1608058

где ДКЗ – долгосрочные кредиты и займы

Рассчитывается ПИ(Д) - потенциальный излишек (дефицит) денежных средств

(39)

ПИ(Д)=2534048-16088058=925990

Затем следует определить величину относительной экономии (перерасхода) оборотного капитала по формуле:

(40)

где ЭК_отн – относительная экономия (перерасход) оборотного капитала, руб.

N₁ – выручка от продаж в анализируемом году.

Время, в течении которого финансовые ресурсы находятся в запасах и дебиторской задолженности составляет 44 дня, когда они отвлечены из оборота –51 день.

ФЭП > ЧОК, следовательно, компания финансово неустойчива. Финансово-эксплуатационные потребности предприятия составляют 2534048 тыс. руб., а чистый оборотный капитал составляет 1608058 тыс. руб. Существует платежный дефицит, равный 925990 тыс. руб.

Оценка производственно – финансового левериджа.

Процесс управления активами, направленный на увеличение прибыли, характеризуется категорией производственно-финансового левериджа. Производственно-финансовый леверидж обобщает общий риск фирмы по возможному недостатку средств для покрытия текущих расходов и финансовых издержек по обслуживанию заемного капитала.

Для оценки производственно-финансового левериджа используются формулы:

, где ПФЛ – производственно-финансовый левериджа

,

где ЭОЛ – эффект операционного левериджа,

Т^Пр_эк. – темпы прироста эксплуатационной прибыли

,

П_пр - прибыль от продаж,

ФИ – проценты по кредитам и хаймам

Т^N_пр – темпы прироста выручки

,

где ЭФЛ – эффект (уровень) финансового левериджа,

Т^Пч_пр – темпы прироста чистой прибыли.

Название	Числитель	Знаменатель	Числитель	Знаменатель	Значение
ЭОЛ =	ТпрПэк	ТпрВ	- 4 459 639	-1 714 809	2,601
ЭФЛ =	ТпрЧП	ТпрПр	- 3 580 889	- 3 717 100	0,963

	Тек. год	Баз. год	Δ
ТпрПэк =	1 242 194	5 701 833	- 4 459 639
ТпрВ =	16 374 628	18 089 437	- 1 714 809
ТпрЧП =	442 119	4 023 008	- 3 580 889
ТпрПр =	1 056 988	4 774 088	- 3 717 100

Так, повышение уровня производственно левериджа означает увеличение доли внеоборотных активов, т.е.средств производства являющихся основным источником генерирования доходов предприятия. Эффект рычага проявляется в том, что приобретение новых основных средств позволяет получить дополнительную прибыль.

Финансовый леверидж позволяет увеличить долю долгосрочных заемных средств, как следствиеполучение дополнительной прибыли.

Производственно-финансовый леверидж = ЭОЛ * ЭФЛ = 2,601* 0,963 =2,51.

Особенность коэффициента для ОАО «Верхневолжскнефтепровод» в том, что львиную долю собственного капитала занимают внеоборотные активы, которые в будущем принесут компании хорошую прибыль. Отсюда – высокий риск любого займа.