2.5. Управление оборотным капиталом

Оборотный капитал – это капитал, который видоизменяется в процессе функционирования организации. По сути, это те активы и пассивы, которые обеспечивают текущую, краткосрочную деятель­ность предприятия. Этим он отличается от внеоборотного капитала (средств производства). Таким образом:

1. это наиболее быстро изменяющийся показатель;

2. решение по нему принимаются ежедневно, ежечасно;

3. так как это «текущий» капитал, то гораздо легче он «утекает» / «притекает»

Управление оборотным капиталом включает выработку решений по использованию оборотных активов, а также их финансированию.

Изменения в составе и структуре оборотных средств чаще всего сопровождаются определенными изменениями в краткосрочных пассивах; две эти категории исключительно тесно взаимосвязаны. Вот почему в финансовом менеджменте при­нято рассматривать оборотные активы в совокупности с кратко­срочными пассивами, сопоставлять их между собой, а один из клю­чевых аналитических показателей, увязывающий инвестиционный и источниковый аспекты управления оборотными средствами – собственный оборотный капитал (СОК) или чи­стый оборотный капитал (рис. 2.6).

Рис. 2.6 Логика взаимосвязи между активами и источниками их покрытия

СОК может быть представлен как часть постоянного (собственного и долгосрочного заемного) ка­питала, направленного на финансирование оборотных средств, его можно рассчитать следующим образом:

СОК = (Собственный капитал + Дол­госрочные пассивы) – Внеоборотные активы.

С другой стороны, СОК может рассмат­риваться как часть оборотных средств, не покрываемая кратко­срочной кредиторской задолженностью, отсюда его расчет:

СОК = Оборотные активы – Краткосрочные пассивы.

Обе формулы приводят к одному результату.

Наличие СОК как превышения текущих активов над те­кущими пассивами означает определенную финансовую устой­чивость предприятия, его способность своевременно рассчиты­ваться по своим обязательствам.

Однако целью управления СОК является определение объема и структуры оборотных активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия. Для этого необходимо учитывать что, чем больше СОК, тем больше ликвидность, но меньше прибыльность активов.

Таким образом, выбор способа финансирования оборотных средств включает в себя выбор между риском (вероятностью неплатежеспособности предприятия) и прибыльностью.

В теории финансового менеджмента принято выделять различ­ные стратегии финансирования оборотных активов. Отношение руководства компании к выбору источников покрытия системной и варьирующей частей оборотных активов как раз и определяет сущность принятой стратегии.

Системная (постоянная) часть оборотных активов – минимально необходимый объем оборотных активов.

Варьирующая (переменная) часть оборотных активов – часть, величина которой зависит от текущей конъюнктуры рынка, особенностей производства, взаимоотношений с поставщиками и др.

Известны четыре модели поведения:

– идеальная (оборотные активы в полном объеме финансируются за счет привлеченных средств, т.е величина собственных оборотных средств равна нулю);

– агрессивная (собственным капиталом покрывается лишь сис­темная часть оборотных активов);

– компромиссная (собственным капиталом покрывается половина варьирующей части оборотных активов);

– консервативная (оборотные активы в полном объеме покрыва­ются собственным капиталом, т.е. для финансирования текущей деятельности внешние источники не привлекаются).

На практике строгое следование любой из описанных моделей попросту невозможно; эти модели дают лишь самое общее пред­ставление о стратегии управления оборотными активами и источни­ками их покрытия, помогают понять суть того или иного подхода.

Краткосрочные обязательства представляют собой сумму задолженностей предприятия различным юридическим и физи­ческим лицам, каждая из этих задолженностей должна быть погашена в течение срока, не превышающего один год. Основное назначение краткосрочных обязательств – это финансирование оборотных средств.

Основными источниками краткосрочного финансирования являются: кредиторская задолженность поставщикам и подрядчикам (коммерческий кредит), по оплате труда, в бюджет и внебюджетные фонды, банковские кредиты, рыночные ценные бумаги и прочие дополнительные источники финансирования.

Кредиторская задолженность относятся к внут­ренним источникам финансирования, считается спонтан­ной, так как ее объем зависит от масштаба деятельности ком­пании.

Преимущества коммерческого кредита:

– всегда может быть предоставлен, т.к. кредиторы рассчитывают на продолжение деловых отношений;

– при его применении не начисляются проценты (или они минимальны);

– существует возможность продления его срока, если фирма вновь окажется в трудном положении.

Недостатки коммерческого кредита связаны с тем, что удлинение его срока или само его получение нередко оказы­вается проблематичным либо из-за его неэффективности для продавца. В случае, если фирма постоянно продлевает сроки кредиторской задолженно­сти, ей будет отказано в предоставлении денежных скидок и рейтинг ее кредитоспособности заметно понизится.

Фирме необходимо сопоставить преимущества коммерческого кредита и издержки отказа от скидки, альтернативные издержки, связанные с возможным ухудшением кредитного рейтинга, если она отсрочивает платеж, и возможное увеличе­ние продажной цены, которую назначает продавец.

Кредиторская задолженность по оплате труда, в бюджет и внебюджетные фонды и прочему. Расходы по этим счетам начисляются, но сразу не оплачиваются. Обычно определяет­ся дата, когда должна быть произведена оплата. Подоходный налог выплачивается ежеквартально, налог на собственность – каждые полгода. Заработная плата обычно выплачивается два раза в месяц. Суммы по этим счетам, как и счетам кредиторов, имеют тенденцию к увеличению с расширением масштабов деятельности.

Краткосрочный кредит как способ финансирования активов компании обладает по сравнению с долгосрочными займами сво­ими преимуществами и недостатками.

Преимущества:

1. Высокая скорость получения займа;

2. Гибкость получе­ния займа. Потребность в деньгах нередко носит сезонный или цикличный характер и компании просто незачем постоянно иметь обязательства по обслуживанию долгосрочных источни­ков финансирования

3. Более низкая их стоимость по сравнению с дол­госрочными. Как правило, ставки процентов по краткосрочным займам ниже, чем по долгосрочным.

Значительные риски:

1. При долгосрочном займе процентные издерж­ки заранее известны и вполне определенные, а при использова­нии краткосрочных кредитов процентные издержки могут иметь значительные и не всегда прогнозируемые колебания. Поэтому условия краткосрочного кредита от раза к разу могут иметь большие различия.

2. Возможна ситуация банкротства, когда компа­ния не в состоянии оказывается погасить сразу несколько сво­их краткосрочных займов, по которым наступил срок плате­жей, а кредитор отказывается продлить (пролонгировать) зай­мы.

Краткосрочное банковское кредитование может осуществляться в различных формах: кредитная линия, срочный кредит, контокоррентный кредит, овердрафтные счета, онкольный кредит, учетный кре­дит, вексельный кредит, акцептный кредит, ломбардный кредит.

Дополнительные источники краткосрочного финансирования: факторинг, франчайзинг, операции РЕПО, толлинг, взаимозачет.

Анализ структуры оборотного капитала. Цель анализа структуры оборотных средств заключается в ответе на вопрос, какая часть текущих активов финансируется за счет собственных средств и каким образом ресурсы распределены в операционном цикле (от поступления сырья и сопроводительных документов до получения платежа от покупателя).

В целях анализа производится сравнение структуры оборотных средств в текущем периоде со структурой средств в предыдущих пе­риодах. Ниже перечислены положительные и отрицательные тенденции.

Положительные тенденции в активе баланса:

– увеличение денежных средств на счетах;

– увеличение дебиторской задолженности с увеличением объемов выручки;

– увеличение величины запасов с увеличением объемов выручки;

– уменьшение дебиторской задолженности, если до этого она была слишком большой (больше чем 20 – 40% от оборотного капитала);

– уменьшение запасов с уменьшением объемов выручки;

– уменьшение незавершенного производства.

Отрицательные тенденции в активе баланса:

– рост денежных средств на счетах свыше 30% от суммы оборотного капитала;

– рост дебиторской задолженности свыше 40% от суммы oбoротного капитала;

– уменьшение денежных средств на расчетном счете ниже 10% от суммы оборотного капитала;

– уменьшение производственных запасов на складах с увеличе­нием объемов выручки.

Положительные тенденции в пассиве баланса:

– сокращение кредиторской задолженности;

– уменьшение заемных средств.

Отрицательные тенденции в пассиве баланса:

– увеличение кредиторской задолженности;

– увеличение заемных средств.

Управление оборачиваемостью (количеством оборотов за период = сумма реализованной продукции / остатки оборотных средств за период). Финансовое положение пред­приятия, его показатели ликвидности и платежеспособности непо­средственно зависят от того, насколько быстро средства, вложенные в текущие активы, превращаются в реальные деньги.

Для выявления причин общего из­менения оборачиваемости текущих активов следует проанализировать динамику оборачиваемости основных видов оборотных средств (запа­сов, НЗП, готовой продукции, ДЗ и т.д.).

Управление запасами и незавершенным производством. Цель системы управления запасами – обеспечение бесперебойного произ­водства продукции в нужном количестве и в установленные сроки и достижение на основе этого полной реализации выпуска при мини­мальных расходах на содержание запасов.

Эффективное управление товарно-материальными запасами по­зволяет ускорить оборачиваемость этой категории оборотных средств и свести к минимуму излишки запасов, которые «замораживают» де­фицитные денежные средства.

Управление дебиторской и кредиторской задолженностью. Управ­ление дебиторской и кредиторской задолженностью чрезвычайно важ­но, так как принимаемые по ним решения могут служить инструментом расширения продаж и повышения оборачиваемости текущих активов.

Важно оценивать стоимость текущей и просроченной дебитор­ской и кредиторской задолженности и контролировать их соотноше­ние.

Дебиторская задолженность анализируется по видам продукции для выявления невыгодных с точки зрения инкассации товаров. Задачами управления дебиторской задолженнос­тью являются определение степени риска неплатежеспособнос­ти покупателей, расчет прогнозного значения резерва по сом­нительным долгам, разработка и своевременный пересмотр ус­ловий кредитной политики, повышение эффективности проце­дуры сбора долгов (инкассационной политики).

Золотое правило управления кредиторской задолженностью состоит в максимально возможном увеличении срока погашения за­долженности без ущерба нарушить сложившиеся деловые отноше­ния (допустимое оттягивание срока погашения задолженности).

3