3. Рынок ценных бумаг, его связь с денежным рынком и рынком капитала.

Отдельным сегментом финансового рынка выделяется рынок ценных бумаг, который одновременно является частью денежного рынка, рынка капитала и рынка деривативов в силу того, что финансовые инструменты в форме ценных бумаг обслуживают все сектора финансового рынка.

В зависимости от целей перераспределения финансовых ресурсов и капиталов в составе финансового рынка выделяют денежных рынок и рынок капиталов.

Денежный рынок – это рынок относительно краткосрочных операций (до 1 года), основной функцией которого является перераспределение ликвидности, то есть свободной денежной наличности.

Структура денежного рынка:

1) кредитный рынок

- рынок межбанковских кредитов

- рынок краткосрочных банковских кредитов

2) рынок ценных бумаг (векселя, коммерческие бумаги)

3) рынок наличной валюты

Рынок капиталов – это рынок, на котором происходит перераспределение свободных капиталов и их инвестирование в различные доходные финансовые инструменты.

Рынок капитала подразделяется на:

1) рынок долгосрочных банковских кредитов

2) рынок ценных бумаг

- рынок капитального финансирования (акции)

- рынок долгового финансирования (облигации)

Структура рынка ссудного капитала состоит в следующем:

1) рынок банковских кредитов

2) рынок долговых ценных бумаг

Структуру рынка капитала можно представить следующим образом:

1) рынок ссудного капитала

2) рынок долевого финансирования (рынок долевых ценных бумаг)

В зависимости от финансовых инструментов, в которые оформляются сделки, финансовый рынок можно разделить на следующие сектора:

1) валютный рынок

2) рынок золота

3) кредитный рынок

4) рынок ценных бумаг

5) страховой рынок

6) рынок деривативов

4. Задачи и функции рынка ценных бумаг в экономической системе.

Рынок ценных бумаг имеет важное предназначение в экономике страны и выполняет множество экономических задач.

Экономическое предназначение рынка ценных бумаг – аккумуляция и перераспределение финансовых ресурсов между экономическими субъектами экономических отношений, то есть посредничество в движении временно свободных денежных средств от сберегателей капитала (инвесторов) к потребителям капитала (эмитентам).

Задачи рынка ценных бумаг:

1) аккумулирование временно свободных денежных ресурсов

2) обслуживание государственного долга

3) трансформация отношений собственности

4) обеспечение корпоративного и реального контроля над фондовых капиталом

5) формирование рыночной инфраструктуры

6) прогнозирование перспективных направлений развития экономики

В процессе решения вышеназванных задач рынок ценных бумаг выполняет множество функций, которые условно можно разделить на две группы:

1) общерыночные (выполнение присуще любому рынку)

- коммерческая (возможность получить доход на вложения)

- ценовая (формирование цен и их постоянное движение)

- информационная

- регулирующая (рынок создания правил торговли)

2) специфические (выполняет только рынок ценных бумаг)

- перераспределительная функция

а) перераспределение денежных средств и капиталов между отраслями и сферами

б) финансирование дефицита государственного бюджета

в) перераспределение прав собственности в экономике

- инвестиционная функция

- функция страхования рисков

- спекулятивная функция

- информационно-индикативная функция

5. Структура и классификация рынка ценных бумаг по основным критериям.

Рынок ценных бумаг можно классифицировать по ряду признаков. Классификация важна для участников рынка ценных бумаг с точки зрения правильного выбора своего сегмента и своей ниши на рынке для обеспечения конкурентоспособности.

По географическому признаку: • национальный; • региональный; • международный; • мировой.

Национальный рынок ценных бумаг – это относительно замкнутый оборот ценных бумаг внутри национальной экономики На национальном фондовом рынке происходит перераспределение внутренних денежных капиталов между субъектами экономической деятельности.

Региональный рынок ценных бумаг – это относительно замкнутый оборот ценных бумаг внутри данного региона. Региональные рынки ценных бумаг могут формироваться внутри национального государства (например, рынок ценных бумаг Уральского, Сибирского и других регионов), а также в рамках регионов, объединяющих несколько национальных рынков, например рынок ценных бумаг стран Юго-Восточной Азии.

Международный рынок ценных бумаг – это оборот ценных бумаг между национальными экономиками. Основным признаком «международности» рынка является пересечение национальным капиталом государственной границы, перелив капитала из одной страны в другую. Например, когда Россия выпускает еврооблигации, а их покупают инвесторы из разных стран, то капитал из этих стран привлекается в Россию (в данном случае в бюджет РФ). Когда акции «Вымпелкома» были размещены на Нью-Йоркской фондовой бирже, их купили американские инвесторы, это означало, что американский капитал был привлечен в российскую компанию.

Мировой рынок ценных бумаг – это совокупность национальных фондовых рынков в их взаимосвязи и взаимозависимости.

По месту обращения ценных бумаг: • биржевой; • внебиржевой.

Биржевой рынок ценных бумаг – это обращение ценных бумаг на фондовой бирже. Биржевой рынок – это организованный рынок, на котором обращаются специально отобранные ценные бумаги, операции проводят лучшие, наиболее финансово устойчивые профессиональные посредники. Фондовая биржа – ядро рынка ценных бумаг.

Внебиржевой рынок ценных бумаг – это обращение ценных бумаг вне фондовой биржи. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным (стихийным). В последнее время наблюдается тенденция сближения биржевого и внебиржевого организованного рынка ценных бумаг.

По отношению ценных бумаг к процедуре их выпуска в обращение можно выделить рынки: • первичный; • вторичный.

Первичный рынок ценных бумаг – это продажа ценных бумаг их первым владельцам. Именно на первичном рынке эмитент (например, акционерное общество), продавая свои ценные бумаги (акции или облигации), привлекает капитал инвесторов. Поэтому важнейшей чертой первичного рынка ценных бумаг является раскрытие информации эмитентом о себе и выпускаемых ценных бумагах. Имея всю необходимую информацию, инвестор может принять взвешенное решение о покупке предлагаемых ценных бумаг.

Важнейшей чертой вторичного рынка ценных бумаг является его ликвидность. Ликвидность рынка ценных бумаг – это его способность поглощать в короткое время значительные объемы ценных бумаг при незначительных колебаниях курсовой стоимости и низких издержках на реализацию. Несмотря на то, что с вторичного рынка эмитент не может привлечь капитал, развитый вторичный рынок является очень важным фактором и для формирования первичного рынка. Ведь если инвестор знает, что данная ценная бумага ликвидна, он с большей уверенностью купит такую бумагу и на вторичном, и на первичном рынке. Под ликвидностью ценной бумаги понимается способность ценной бумаги быстро и без существенных потерь продаваться на рынке при незначительных колебаниях курсовой стоимости и низких издержках на реализацию 11.

По срокам обращения ценных бумаг можно выделить: • денежный рынок; • рынок капиталов.

Интересно, что вопрос об отнесении ценных бумаг к краткосрочным или долгосрочным в разных государствах и в зависимости от экономической ситуации решается по-разному. Так, в Великобритании краткосрочными считаются ценные бумаги, до погашения которых осталось менее двух лет. А в России в середине 1990-х гг. срок один год считался уже очень большим. Так, Министерство финансов РФ, сделав один из выпусков ГКО со сроком обращения один год, не смогло целиком разместить эти обязательства на рынке. Инвесторы в тех условиях сочли «годовые» ценные бумаги «супердолгосрочными» и высокорискованными и готовы были приобретать их только по очень низкой цене (на первичном 11 См.: Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., 1995. С. 114–116. Первичный рынок ценных бумаг – это продажа ценных бумаг их первым владельцам. 16 аукционе подавались ценовые заявки с глубоким дисконтом, инвестор готов был приобрести эти ценные бумаги по цене не выше 15–20% от номинала).

По видам ценных бумаг можно выделить: • рынок акций; • рынок облигаций; • рынок государственных и муниципальных ценных бумаг; • вексельный рынок и т.д. Каждый из этих сегментов имеет свои особенности, свой круг инвесторов, свои закономерности формирования и развития. Так, например, в России изначально формировался внебиржевой рынок акций. Только после кризиса 1998 года оборот по акциям начал перемещаться на фондовые биржи. В то время российский рынок акций можно было охарактеризовать как оптовый. На нем перепродавались крупные пакеты акций с целью получения контроля над предприятием. В настоящее время на Московской бирже торговля акциями осуществляется лотами, которые могут состоять из одной акции, и любое лицо может стать инвестором, заключив договор с брокерской компанией.

По срочности сделок рынок ценных бумаг делится на кассовый и срочный рынок. На кассовом (спот) рынке сделки исполняются немедленно или в ближайшие дни после их заключения. До самого последнего времени на Московской бирже на кассовом рынке сделки исполнялись в день совершения сделки, а с сентября 2013 г. – по формуле Т + 2. Эта формула означает, что сделка, заключенная в день Т, будет исполнена через два рабочих дня. На срочном (форвардном) рынке исполнение сделок с ценными бумагами осуществляется не в момент заключения сделки, а в определенный момент в будущем, т.е. срочные сделки – это сделки, заключенные на срок. Примером срочного рынка является рынок производных финансовых инструментов, в том числе и тех, базовым активом которых являются ценные бумаги.

В зависимости от применяемых торговых технологий: • традиционный; • компьютеризированный. Традиционный рынок – публичные торги с голоса, когда торговцы заключают сделки непосредственно друг с другом путем выкрикивания своих пожеланий. Традиционных рынков осталось не так уж много в мире. Кроме того, часть сделок на них заключается при помощи компьютерных технологий, то есть, традиционными на 100% их назвать нельзя. Компьютеризированный – автоматизированная торговля в отсутствии физического места торговли. Такие рынки появились в конце XX века и активно развиваются. В России рынок ценных бумаг построен по компьютеризированному принципу, то есть голосовых торгов не проводится, все сделки осуществляются в электронном торговом терминале.

По способу организации торговли рынки можно классифицировать на аукционный и дилерский. Дилерские рынки используются как на бирже, так и вне биржевых торгов. Дилер устанавливает цены покупки и продажи актива, которые являются твердыми и не подлежат обсуждению со стороны покупателя. На аукционных рынках цены могут меняться и определяются в ходе аукциона.

Виды аукционов: 1. Простой аукцион – характерен тем, что конкурирует только одна сторона – покупатели или продавцы: • аукцион продавца («английский аукцион») – аукцион, основывающийся на установлении минимальной цены в качестве отправной, базисной для дальнейших торгов, в процессе которых запрашиваемая цена постепенно увеличивается. Итоговая цена формируется в ходе торга как последняя максимальная цена, предложенная покупателями. Он предполагает наличие на рынке ограниченного количества продавцов и относительно большой спрос со стороны покупателей, которые конкурируют между собой; • аукцион покупателя − аукцион, в ходе которого вначале объявляется самая высокая цена на продаваемый товар, а затем ставки снижаются до той, на которую согласится первый покупатель, которому и продается товар. Он предполагает, что на рынке существует достаточно много продавцов при ограниченном числе покупателей. Аукцион проходит путем последовательного снижения продавцом цен на акции; • заочный (закрытый) аукцион − аукцион, в ходе которого продавец объявляет о продаже определенного числа ценных бумаг в течении ограниченного периода времени; покупатели подают заявки на приобретение данного актива, предлагая соответствующие цены. Используется в РФ при приватизации предприятий и при первичном размещении гособлигаций. 2. Двойной аукцион – одновременная конкуренция как со стороны продавцов, так и со стороны покупателей: • залповый (онкольный) аукцион применяется при недостаточно ликвидном рынке, когда сделки совершаются нерегулярно. Особенность проведения – определение цены аукциона единой для всех участников сделки; • непрерывный аукцион предполагает постоянное поступление к аукционисту (в настоящее время в компьютерную торговую систему) заявок на покупку и продажу финансовых инструментов и заключение сделок при совпадении условий по принципу: цена и время поступления. В России при проведении биржевых торгов используются различные виды аукционов (например, для рынка государственных ценных бумаг – простой голландский аукцион, а для рынка акций – двойной непрерывный и онкольный аукцион). По степени эффективности – скорости отражения информации в цене: • слабая форма эффективности; • полусильная форма; • сильная форма (эффективный рынок).

Если всю рыночную информацию разделить на три группы, то каждой степени эффективности рынка будет соответствовать владение определенной информацией: • прошлая информация – прошлое состояние рынка (динамика курсов, объемы торгов, спрос, предложение);

Cлабая форма эффективности рынка наблюдается, когда всем инвесторам доступны только сведения о прошлых ценах.

• публичная информация – информация, опубликованная в доступных источниках (прошлое состояние рынка, отчеты компаний, объявление о выплате дивидендов, макроэкономическая статистика, экономические и политические новости);

Полусильная форма эффективности – вся общедоступная информация раскрыта − сведения о компаниях, отчеты и государственная статистика. вся информация – включает как публичную, так и внутреннюю информацию, которая известна лишь узкому кругу лиц (например, в силу служебного положения).

Сильная форма (эффективный рынок) – инвесторам известна вся общедоступная информация, а инсайдерская информация не может быть использована, так как жестко регулируется законодательством. Например, на неэффективном рынке мы владеем только информацией о прошлых ценах и событиях в компании, но не имеем доступа к финансовым отчетам, корпоративным новостям и проч. В то же время, на эффективном рынке предполагается, что инвестор владеет полной информацией, даже о планирующихся в корпорациях событиях, и полностью отсутствует инсайд. Однако в настоящее время такой рынок представить себе трудно.