Финансовый менеджмент

операционного цикла зависит от скорости реализации производственных и сбытовых процессов:

ОЦ = ПОЗ +ПОДЗ.

Финансовый цикл (ФЦ) характеризует время, в течение которого денежные средства организации отвлечены из оборота. Длительность финансового цикла определяется продолжительностью операционного цикла и длительностью срока погашения кредиторской задолженности:

ФЦ = ОЦ −ПОКЗ.

Графически взаимосвязь операционного и финансового циклов представлена на рис. 4.1.

Рис. 4.1. Операционный и финансовый циклы организации

Финансовый цикл характеризует способность организации своевременно рассчитываться по своим обязательствам. Финансовые менеджеры стремятся максимально сократить финансовый цикл (в идеале – превратить его в отрицательную величину). Этого можно добиться путём сокращения периода оборота запасов и дебиторской задолженности, а также некритическим увеличением периода оборо-

121

та кредиторской задолженности. В целом ускорение оборачиваемости оборотных активов на один день высвобождает средства в размере однодневной выручки и позволяет направлять их на финансирование приоритетных задач.

ПРИМЕР

В табл. 4.11 представлены результаты расчёта длительности операционного и финансового циклов для ОАО «Газпром» за 2007– 2009 гг., из которой следует, что длительность операционного цикла возросла на 26 дн., а финансового – на 35 дн.

Таблица 4.11

Длительность операционного и финансового циклов ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг., дн.

Длительность финансового цикла определяет величину издержек финансирования, размер которых зависит от величины процента по краткосрочному финансированию:

Сф = СОв Тв СП/360,

где Сф – издержки финансирования, руб.; СОв – средний объём вложений, руб.; Тв – продолжительность вложений, дн.; СП – ставка процента (коэффициент).

122

ПРИМЕР

В табл. 4.14 представлены результаты расчёта показателей экономического роста ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг. В целом за период отмечается замедление цепных темпов роста активов и выручки от реализации продукции. После резкого снижения прибыли до налогообложения в кризисном 2008 г. отмечается её рост по итогам 2009 г. Показатель экономического роста в целом за исследуемый период продемонстрировал положительную динамику.

124

Таблица 4.14 Показатели экономического роста ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг.

Рост стоимости активов, выручки и прибыли в динамике рассматривается как благоприятная тенденция. В практике финансового менеджмента в качестве «золотого правила экономики предприятия» рассматривается следующее их соотношение:

ТРПр > ТРВ > ТРА >100 %.

Данные табл. 4.14 свидетельствуют о невыполнении этого правила для ОАО «Газпром» в течение исследуемого периода, что характерно для условий нестабильной экономической ситуации.

Для акционерных обществ при оценке деловой активности дополнительно рассчитываются показатели рыночной активности (табл. 4.15). Анализ рыночной активности требует привлечения дополнительной информации, так как данных финансовой отчётности недостаточно для его проведения.

125

Таблица 4.15 Показатели рыночной активности организации1

1Злотникова Л.Г., Колядов Л.В., Тарасенко П.Ф. Финансовый менеджмент

внефтегазовых отраслях: учеб. / РГУ нефти и газа им. И.М. Губкина. М.: Нефть

игаз, 2005. С. 34.

126

Окончание табл. 4.15

Таким образом, в представленных выше таблицах рассмотрены показатели деловой и рыночной активности организации, от величины и динамики которых зависит её экономический рост, финансовое и рыночное положение, а также перспективы развития. Показатели деловой и рыночной активности организации тесно взаимосвязаны

споказателями финансовой результативности её деятельности, т.е.

споказателями прибыли и рентабельности.

Показатели прибыли и рентабельности организации. Анализ прибыли проводится по данным формы № 2 финансовой отчётности «Отчёт о прибылях и убытках». Прибыль – это финансовый результат деятельности организации за определённый период времени, который характеризует превышение её доходов над расходами.

В бухгалтерском учёте доходами признаётся увеличение экономических выгод в результате поступления активов и/или погашение обязательств, приводящее к увеличению капитала организации, за исключением уставных вкладов участников или акционеров1.

Расходами признаётся уменьшение экономических выгод в результате выбытия активов (денежных средств, иного имущества

ит.д.) и/или возникновения обязательств, приводящее к уменьшению

1Об утверждении положения по бухгалтерскому учёту «Доходы организации» ПБУ 9/99: приказ М-ва финансов РФ от 06.05.1999 г. № 32н.

127

капитала организации, за исключением уменьшения уставных вкладов по решению участников, акционеров1.

В отчёте о прибылях и убытках отражаются следующие виды доходов: выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей), проценты к получению, прочие доходы. В этом же документе отражаются расходы организации: себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг, коммерческие и управленческие расходы, проценты к уплате, прочие расходы. Путём сопоставления соответствующих видов доходов и расходов в отчёте отражаются следующие виды прибыли: валовая, прибыль (убыток) от продаж, прибыль (убыток) до налогообложения, чистая прибыль (убыток) отчётного периода. В результате горизонтального и вертикального анализа отчёта о прибылях и убытках рассчитываются абсолютные отклонения показателей доходов, расходов и прибылей, темпы их роста или прироста, удельный вес каждой отдельной статьи в результирующем показателе (в качестве которого может рассматриваться как выручка от реализации, так и чистая прибыль), абсолютное изменение этого удельного веса. Дополнение горизонтального и вертикального анализа факторным анализом позволяет выявить факторы, оказывающие наибольшее влияние на финансовый результат деятельности организации и использовать эту информацию при принятии управленческих решений.

ПРИМЕР

В табл. 4.16 представлены результаты горизонтального и вертикального анализа отчёта о прибылях и убытках ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг. Показатели таблицы свидетельствуют об опережающем росте себестоимости по сравнению с выручкой от реализации (базисные темпы роста составили соответственно 170,82 и 140,11 %). Тем не менее, удельный вес себестоимости в выручке не превысил 50 %.

1 Об утверждении положения по бухгалтерскому учёту «Расходы организации» ПБУ 10/99: приказ М-ва финансов РФ от 06.05.1999 г. № 33н.

128