4274

2

ББК У 9(2)

Х 12

Российский фондовый рынок: Учебное пособие / Сост. Т.П. Ихсанова. − Хабаровск: РИЦ ХГАЭП, 2004. – 84 с.

Учебное пособие знакомит с особенностями функционирования российского рынка ценных бумаг в современных экономических и правовых условиях, особенностями эмиссии и обращения ценных бумаг, способами регулирования фондового рынка.

В учебном пособии рассматриваются интересы эмитентов и инвесторов, выходящих на рынок ценных бумаг, дается общая характеристика видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и характеристика профессиональных участников этого рынка, определяется место каждого из профессиональных участников рынка ценных бумаг в процессе обращения ценных бумаг, их взаимодействие друг с другом, с эмитентами и инвесторами, приводятся требования действующего законодательства к каждому из профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Утверждено издательско-библиотечным советом академии в качестве методических указаний для студентов

Рецензенты зам.министра финансов правительства Хабаровского края Г. И. Бабич, начальник центра по реализации Программы реформирования системы управления региональными финансами края министерства финансов Хабаровского края А.С. Ковтунов

Тамара Павловна Ихсанова

РОССИЙСКИЙ ФОНДОВЫЙ РЫНОК

Учебное пособие

Редактор Г.С. Одинцова Компьютерная верстка Т.П. Ихсанова

_____________________________________________________________

Подписано в печать ____________. Формат 60х84/16. Бумага писчая. Печать офсетная. Усл. печ. л. 4,88. Уч.- изд. л. 3,5.

Тираж 100 экз. Заказ _________.

_____________________________________________________________

680042, г. Хабаровск, ул. Тихоокеанская, 134, ХГАЭП, РИЦ Хабаровская государственная академия экономики и права, 2004

3

ОГЛАВЛЕНИЕ

2.2.Облигация ................................................................................…….. 15

2.3.Вексель .....................................................................................……. 16

2.4.Сберегательный (депозитный) сертификат............................…… 22

2.6.Коносамент ...............................................................................……. 24

2.7.Акция.........................................................................................…… 27

3.2.Дилерская деятельность…………………………………………... 32

3.3.Деятельность по управлению ценными бумагами (траст)…… .. 37

4

6.2.Мена ..................................................................................................…... 60

6.3.Дарение ..............................................................................................….. 61

вРоссийской Федерации …………………………………………………….. 62

6.6.Особенности проведения операций с бездокументарными ценными бумагами ......................................................................………………………... 64

5

ВВЕДЕНИЕ

Существовавшие до 1991 года ценные бумаги, такие как государственные облигации, векселя, акции предприятий и трудовых коллективов, имели ограниченное хождение и не требовали наличия фондового рынка в его нынешнем понимании.

Массовое создание негосударственных акционерных обществ, коммерциализация банков и акционирование предприятий потребовали создания необходимой инфраструктуры, а поэтому выход в свет в 1991 году “Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР” был как нельзя кстати. До 1996 года этот документ играл ключевую роль в формировании рынка ценных бумаг; последовавшие затем указы Президента Российской Федерации, распоряжения Госкомимущества РФ, письма Минфина развили и детализировали содержащиеся в Положении нормы.

Таким образом, развитие российского фондового рынка можно разбить на три этапа.

На первом этапе (1991-1993) рынок ценных бумаг пребывал в зачаточном состоянии. На рынке работали отдельные брокерские конторы, появились первые инвестиционные компании и фондовые биржи. Продавались в основном акции коммерческих банков, фондовых бирж, акционерных обществ.

Переход ко второму этапу (1993 - 1994) был вызван масштабным акционированием предприятий и введением в обращение самой массовой ценной бумаги − приватизационного чека. “Ваучерная” приватизация выбросила на фондовый рынок сотни миллионов акций и создала искусственный спрос на них. Лавинообразный рост операций на рынке привел к появлению сотен чековых инвестиционных фондов, тысяч инвестиционных институтов. Именно в это время и было создано большинство ныне здравствующих профессиональных участников рынка ценных бумаг. Тогда же, в 1994 году, начали создаваться первые специализированные регистраторы.

С окончанием чековой приватизации наступил третий этап развития рынка (с 1995 года). Искусственный ажиотаж быстро спал. Мелкие инвесторы покинули рынок. Обслуживавшие их небольшие брокерские фирмы закрылись либо укрепились. Упали обороты фондового рынка, объем и доходность спекулятивных сделок резко пошли на убыль, зато на глазах пошли вверх обороты государственных облигаций. Наконец-то встал вопрос о том, что рынок ценных бумаг создается не для спекуляций, а для привлечение инвестиций в производство. Многочисленные скандалы со

6

строителями “финансовых пирамид” активизировали усилия Правительства, Федерального собрания, да и самих профессиональных участников рынка ценных бумаг по созданию цивилизованного рынка, упорядочению его законодательной базы, повышению профессионализма и повышению ответственности его участников.

Особенность нынешнего состояния фондового рынка в том, что, с одной стороны, он обслуживает интересы десятков тысяч акционерных обществ, миллионов мелких инвесторов, интересы правительства, размещающего на этом рынке большие объемы гособлигаций, с другой стороны, этот рынок не имеет законченного правового обеспечения, концепция его развития окончательно не сформулирована. Более того, законодательная база этого рынка непрерывно меняется, а потому ориентироваться на современном фондовом рынке весьма сложно.

Российский рынок ценных бумаг довольно сильно отличается от развитых и даже развивающихся фондовых рынков Запада, а потому существующая литература по западным рынкам ценных бумаг и фондовым биржам может использоваться в России с известной долей осторожности. Данное пособие имеет целью помочь студенту ориентироваться на современном российском рынке ценных бумаг.

7

1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА

Для расширения действующего или организации нового производства товаров и услуг производителю необходимы средства для приобретения основных и оборотных фондов, а также для оплаты труда работников. Другими словами, ему нужны дополнительные денежные средства, которые называются инвестиционным капиталом. Существует два источника инвестиционного капитала: собственные сбережения хозяйствующего субъекта (или государства) и временно свободные денежные средства других хозяйствующих субъектов, государств, населения. К владельцам временно свободных денежных средств производитель обращается в случае недостатка собственных средств. Коммерческим организациям средства нужны для осуществления производства товаров или услуг, органы исполнительной власти и местного самоуправления привлекают средства для финансирования дефицита бюджета и реализации целевых проектов. При этом коммерческие организации, равно как и органы исполнительной власти и местного самоуправления, готовы платить за пользование этими средствами, поскольку на иных условиях им эти средства попросту не предоставят.

С другой стороны, владелец временно свободных денежных средств желает разместить их с выгодой для себя. Как мы видим, интересы тех и других совпадают. Остаётся только свести их вместе, передать временно свободные денежные средства от их владельца к производителю и оформить возникшие при этом отношения. Одним из способов оформления данных отношений является выпуск и размещение ценных бумаг.

Гражданский кодекс Российской Федерации в статьях 142 и 143 определяет понятие “ценная бумага” следующим образом.

"Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности”.

Владелец временно свободных денежных средств, приобретающий ценную бумагу, будет называться инвестором.

Инвестор - гражданин или юридическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Как уже отмечалось, инвестор покупает ценные бумаги в расчете на получение прибыли. Это конечный покупатель ценных бумаг.

В свою очередь получатель денежных средств, приобретающий данные средства в обмен на выпущенные и проданные им ценные бумаги, будет

8

называться эмитентом.

Эмитенты - юридические и физические лица (в части векселей), а также органы власти и управления, осуществляющие выпуск ценных бумаг и несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закреплённых ими. Эмитент размещает ценные бумаги для привлечения необходимых ему денежных средств. Под размещением ценных бумаг понимается отчуждение ценных бумаг первым владельцам путём заключения сделок (купли-продажи, мены и т.д.) с их первыми владельцами.

Следует отметить, что Закон РФ “О рынке ценных бумаг” не использует ранее принятого в таких случаях понятия “инвестор”, а пользуется более общим понятием “владелец”. Владелец - лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве. Владельцем ценных бумаг может быть как инвестор, так и покупатель ценных бумаг, не имеющий целью разместить временно свободные денежные средства, а приобретающий бумаги с целью их дальнейшей перепродажи по более высоким ценам.

Рынок ценных бумаг - это рынок, на котором совершаются сделки с ценными бумагами. Как видно из приведённого выше определения, ценная бумага удостоверяет имущественные права. Таким образом, при куплепродаже или передаче ценной бумаги покупается, продаётся или передаётся не бумага (сама по себе бумага почти ничего не стоит), а комплекс прав, удостоверенный данной ценной бумагой. Другими словами, на рынке ценных бумаг продаются не товары или услуги, а права. Рынок ценных бумаг - это рынок прав, зафиксированных в определённой форме.

Для обслуживания сделок с ценными бумагами существуют професси-

ональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица, осу-

ществляющие оговоренные законом виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на основании лицензий. Специалисты, физические лица, работающие внутри различных фондовых структур и имеющие квалификационные аттестаты на соответствующий вид деятельности, также называются профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Права, удостоверенные ценной бумагой, могут принадлежать:

*предъявителю ценной бумаги (в этом случае ценная бумага будет называться ценной бумагой на предъявителя);

*названному в ценной бумаге лицу (в этом случае ценная бума-

га будет называться именной ценной бумагой);

*названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) дру-

Как видно из приведённого выше определения ценной бумаги, данного в Гражданском кодексе, под ценной бумагой подразумевается прежде всего документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Так, например, облигации государственного сберегательного займа и сберегательные сертификаты на предъявителя существуют в виде документов, выполненных на бланках со степенями защиты. В то же время Гражданский кодекс допускает также существование и бездокументарных ценных бумаг, где сказано, что “в случаях, определённых законом, или в порядке, им установленном, лицо, получившее специальную лицензию, может производить фиксацию прав, закрепляемых именной или ордерной ценной бумагой, в том числе в бездокументарной форме (с помощью средств электронно-вычислительной техники и т.п.)”.

В случае выпуска ценных бумаг в бездокументарной форме сами ценные бумаги как документы на материальном носителе не существуют. Фиксация прав, закрепляемых ценными бумагами, производится путём составления реестра владельцев ценных бумаг. Реестр владельцев ценных бумаг составляет и ведёт лицо, официально совершающее записи прав (держатель реестра). Реестр может существовать как в журнальной форме (на бумаге), так и на электронных носителях (в памяти ЭВМ). В реестр вносятся наименование (имя) владельца, тип и количество ценных бумаг, другие необходимые сведения. Понятно, что в бездокументарной форме могут существовать только именные и ордерные ценные бумаги, ценные бумаги на предъявителя могут существовать только в документарной форме.

Среди ценных бумаг выделяются эмиссионные ценные бумаги. Эмиссионные ценные бумаги размещаются выпусками и имеют равные объём и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги. Установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг называется эмиссией ценных бумаг. Акции и облигации - основные виды эмиссионных ценных бумаг в России.

10

2.ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

Кценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги, складские свидетельства, производные ценные бумаги

идругие документы, которые законодательно отнесены к числу ценных бумаг.

Закона “О ценных бумагах” пока ещё нет, а потому до конца неясно, какие ценные бумаги существуют в России. Как следствие, выпуск и обращение ценных бумаг регулируются подзаконными актами.

2.1. Государственная облигация

По договору государственного займа заёмщиком выступает Российская Федерация, субъект Российской Федерации, а заимодавцем - гражданин или юридическое лицо. Договор государственного займа заключается путём приобретения заимодавцем выпущенных государственных облигаций или иных государственных ценных бумаг, удостоверяющих право заимодавца на получение от заёмщика предоставленных ему взаймы денежных средств или, в зависимости от условий займа, иного имущества, установленных процентов или иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение. Изменение условий выпущенного в обращение займа не допускается. Правила договора государственного займа соответственно применяются к займам, выпускаемым муниципальным образованием.

В настоящее время выпускаются следующие основные виды государственных облигаций.

2.1.1. Государственная краткосрочная бескупонная облигация

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) являются в России основой фондового рынка, они задают уровень доходности на рынке, определяя направление и пропорции его развития.

Выпуск ГКО производится в соответствии с Законом РСФСР “О государственном внутреннем долге Российской Федерации" с мая 1993 года. Назовём основные условия выпуска ГКО:

* эмитентом ГКО является Министерство финансов Российской Федерации. Банк России гарантирует своевременность погашения выпущенных облигаций;