5587

Б)

Рисунок 2.11 – Модель q Тобина и модель рентной цены капитала

Применительно к рынку заёмных средств означает, что вложения в фирму за счет собственных (или заёмных) средств для неё выгоднее, чем давать взаймы (рисунок 2.11А).

Применительно фондовому рынку означает, что вложения в фирму за счёт привлечённых средств обеспечивают амортизацию капитала и выплату дивидендов с доходностью, превышающей среднерыночную, но происходит в том случае, когда q Тобина >1 (рисунок 2.11А). Но есть тенденция к выравниванию среднерыночной доходности на фондовом рынке rср и реальной процентной ставки на рынке заёмных средств r. В противном случае часть реального дохода домохозяйств будет перетекать на рынок, обеспечивающий большую доходность.

Таким образом, обе модели приводят к одному результату.

2.8. Совокупный спрос в неоклассической модели

Совокупный спрос (YAD) в случае закрытой экономики и отсутствия государственного вмешательства в экономику складывается из совокупного

потребительского спроса домашних хозяйств (Сd) и инвестиционного спроса фирм (Id).

Поскольку уравнение кривой совокупного спроса имеет следующий вид: YAD = Сd + Id , то кривая совокупного спроса строится путём горизонтального суммирования двух этих кривых. Графическое выведение функции совокупного спроса показано на рисунке 2.12.

Очевидно, что кривая совокупного спроса имеет отрицательный наклон, так как величина потребительского спроса домохозяйств и объём инвестиционного спроса фирм связаны с реальной ставкой процента обратной зависимостью.

34

YAD=Cd+Id

r

Рисунок 2.12 – Графическое выведение кривой совокупного спроса в неоклассической модели

Выводы

-в неоклассической модели анализируются две составные части совокупного спроса – предпринимательский спрос домашних хозяйств и инвестиционного спроса предпринимателей;

-для анализа динамического выбора потребителей с учётом различных периодов времени используется модель межвременного выбора И. Фишера;

-межвременное бюджетное ограничение отображает все комбинации текущего и будущего потребления, которые доступны домохозяйству при заданных реальных значениях ставки процента текущего и будущего периода;

-в неоклассической модели процентная ставка представляет собой вознаграждение за отказ от текущего потребления в пользу будущего;

-согласно неоклассическим предположениям домохозяйство должно являться кредитором, у которого эффект замещения превосходит по абсолютной величине эффект дохода. Только в этом случае будет источник для удовлетворения инвестиционного спроса фирм и между величиной текущих сбережений и реальной ставкой процента будет иметься обратная связь;

-неоклассическая теория при анализе инвестиционных решений использует модель рентной цены капитала и модель q Тобина. Обе модели приводят к одному результату.

Контрольные вопросы

1.В чём суть неоклассического подхода к анализу потребительского спроса?

2.Как осуществляется оптимизация потребительского выбора в межвременном бюджетном ограничении?

3.Чему равна рентная цена капитала в реальном выражении R/P?

4.Как осуществляется выбор оптимального запаса капитала при самофинансировании?

5.Что показывает коэффициент акселерации?

6.Что описывает модель q Тобина?

35

Глава 3. Равновесие реального сектора в неоклассической модели 3.1. Общее экономическое равновесие реального сектора

Как было показано, в неоклассической теории совокупный выпуск определяется производственной функцией Y = Y (A, L, K). Его величина зависит о данной технологии, величина трудовых ресурсов и запаса капитала в экономике.

Значит, Y не зависит ни от уровня цен, ни от реальной процентной ставки. Поэтому равновесие на рынке благ можно изобразить в осях координат Y, r как пересечение кривой ADи графика AS – прямой вертикальной линии, проведённой на уровне потенциального выпуска Yf.

Интерпретация равновесия на рынке благ в зависимости от реальной процентной ставки подчеркивает её ключевую роль в неоклассической модели. Величина ставки процента, с одной стороны, распределяет объём совокупного предложения между потреблением и сбережением YAS = C+S. А с другой стороны, позволяет определить совокупный спрос как сумму величин потребления и инвестирования YAD = C+I. Также процентная ставка через конкурентный механизм установления равновесия на рынке заёмных средств, обеспечивает, чтобы весь объём совокупного выпуска был полностью выкуплен совокупным спросом: YAS = YAD = Y*, только если S=I. Участие в производстве данного выпуска приносит домохозяйствам равную по величине сумму факторных доходов, из которых и предъявляется спрос. Итак, предложение само создаёт себе спрос (закон Сэя).

Таким образом, гибкость равновесной ставки заработной платы обеспечивает полную занятость трудовых ресурсов, а условие предпринимательского оптимума и свободный перелив всех ресурсов гарантирует максимальную эффективность их использования Y* = Yf (рисунок 3.1).

AS

r

Рисунок 3.1 – Равновесие рынка благ

Таким образом, неоклассическая модель описывает экономику в условиях полной занятости ресурсов.

На рынке заёмных средств домохозяйства предлагают свои сбережения (S), т.е. предъявляют спрос на долговые обязательства фирм (на облигации – Bd). Фирмы, предлагающие облигации (в объёме BS), тем самым предъявляют спрос на сбережения домохозяйств, которые необходимы им для реализации инвестиционных планов (удовлетворения инвестиционного спроса – Id). Величина спроса на облигации и величина их предложения уравновешиваются

36

гибкой процентной ставкой (= доходности облигаций). Гибкость этой процентной ставки обеспечивает устойчивость равновесия рынка заёмных средств, гарантируя, что домохозяйства-кредиторы запланируют сберечь ровно столько, сколько фирмы-инвесторы запланируют занять при существующей процентной ставке (рисунок 3.2).

Так как условие S = I выполняется всегда (благодаря гибкой процентной ставке, обеспечивающей равновесие на рынке ссудных фондов), то основной вывод неоклассической модели: в экономике существует тенденция к автоматическому поддержанию равновесия при полной занятости ресурсов.

r

Bd (S)

R*

BS (Id)

B

B* (S = 1)

Рисунок 3.2 – Неоклассическая модель рынка заёмных средств

Следовательно, равенство величин совокупного спроса и совокупного предложения (и выполнения закона Сэя) при наличии утечек из потока "доходы – расходы" в виде сбережений обеспечивается их впрыскиванием обратно в экономический кругооборот в виде инвестиций. Процесс установления макроэкономического равновесия в реальном секторе в экономике неоклассического типа сводится к формированию равновесия на рынке труда и рынке заёмных средств (рисунок 3.3).

Оба эти рынка относятся к реальному сектору экономики. Это значит, что в неоклассической макроэкономической модели реальный сектор экономики теоретически может функционировать вообще без денег, т.е величина и динамика экономических параметров реального сектора не зависят от состояния денежного сектора. В этом утверждении суть классической дихотомии.

LS

L*

Ld

37

YAS

Bd

r*

YAD

BS

Рисунок 3.3 – Общее экономическое равновесие в реальном секторе

внеоклассической модели

3.2.Закон Вальраса для макрорынков. Нарушения макроэкономического равновесия

Макроэкономическое равновесие, по мнению неоклассиков, является устойчивым состоянием экономики. Однако это не значит, что в состоянии равновесия экономика находится всегда. Шоки спроса (предложения) на рынках реального сектора выводят экономику из равновесия, и на рынках возникает неравновесная ситуация.

Однако в таком неравновесном состоянии экономика долго оставаться не может, поскольку тут же начинают работать рыночные механизмы, автоматически возвращающие рынки в равновесное состояние. Причём на возвращение к равновесию при этом работают не только механизмы того рынка, который непосредственно испытал шок, но все рынки системы в целом.

Первым это заметил швейцарский экономист Л. Вальрас, который показал, что возникновение неравновесия на одном из рынков приведёт к нарушению равновесия и на других рынках. Данное положение получило название закона Вальраса. Закон позволяет дать аналитическое описание процессов уравновешивания рынков (а также неравновесных процессов вследствие экзогенных шоков в реальном секторе). Его логика:

I. Первоначально экономические субъекты планируют свой доход

1.Плановый доход домохозяйств Yплд/х = LAS * W/P .

2.Плановый доход фирм Yфпл равен объёму совокупного предложения YAS (= Y) за вычетом планируемых издержек на заработную плату: Yфпл = YAS –

LD*W/P.

3.Совокупный плановый доход Yпл представляет собой сумму планового

дохода сектора домохозяйств и сектора фирм:

Yпл = Yплд/х + Yфпл = LAS W/P+ YAS - LD*W/P= YAS + W/P(LS - LD).

Итак, совокупный плановый доход равен фактическому (выпуску и объёму совокупного предложения) с поправкой на ошибку домохозяйств при планировании своего рабочего времени.

Если домохозяйства ошиблись и запланировали отработать больше, чем планируют нанять предприниматели (LS > LD), то плановый доход превысит фактический на величину запланированной, но не заработанной зарплаты: Y = W/P (LS - LD). Если же они совершили обратную ошибку и запланировали

38

отработать меньше, чем хотят фирмы (LS < LB), то плановый доход будет меньше того, какой они могли бы заработать, на величину зарплаты, не полученной ими из-за своей ошибки: Y = W/P (LS - LD). И только если планы домохозяйств сбылись и они отработали ровно столько, сколько планировали (LS = LB), плановый доход совпадает с фактическим.

II. Затем плановый доход распределяется между потреблением и

сбережениями:

Yпл = C + S

Отсюда следует, что домохозяйства запланируют потребить ту часть дохода, которая останется после вычета той части сбережений домашних хозяйствкредиторов, которая оказалась невостребована домохозяйствами-заёмщиками:

C = Yпл – S = YAS + WP (LS - LD) – S.

III. Наконец, формируется совокупный спрос YAD = C + I.

Теперь подставим в эту формулу выражение, описывающее, как формируется потребительский спрос:

YAD = C + I = YAS + WP (LS - LD) – S + I.

Переставив и сгруппировав члены уравнения попарно, получаем:

YAD - YAS = WP (LS - LD) + (I - S).

Сбережения превращаются в инвестиции на рынке заёмных средств, где

фирмы – источник предложения долговых обязательств (BS), а домохозяйства – источник спроса (Bd), значит, YAD - YAS = W/P (LS - LD) + (BS - Bd ).

Это математически точная формулировка закона Вальраса для макрорынков (рынка труда, рынка товаров и услуг и рынка заёмных средств). Вербальная формулировка закона (для макрорынков).

Если на одном рынке возникает избыточный спрос, то это обязательно приводит к возникновению избыточного предложения на одном или обоих оставшихся рынках. Следовательно, если на рынке благ возник избыточный спрос (YAD > YAS), то это следствие избыточного предложения на рынке труда (безработицы) и(или) избыточного предложения на рынке заёмных средств (инвестиционный спрос превышает объём сбережений). Значит, реальная заработная плата оказывается выше равновесного значения, а ставка процента – ниже.

Предположим, например, что изменение предпочтений домохозяйств при выборе между потреблением и досугом сдвинуло кривую предложения труда вправо. Ставка реальной заработной платы не может отреагировать на это мгновенно. Некоторое время она сохраняет прежнее значение (W/P)*, которое теперь стало слишком высоким для равновесия на рынке труда. Тогда на рынке труда возникает избыточное предложение (безработица). В этих условиях домашние хозяйства при прежнем значении заработной платы планируют получить больше дохода, чем им будет выплачено фактически (LS > LD => W/P* LS > W/P* LD).

Так как потребительский спрос рассчитывается на базе планового дохода, то объёмы и потребления, и сбережений окажутся больше, чем они будут при фактически полученном доходе. Излишек потребительского спроса (вследствие LS < LD) на рынке благ создаёт избыточный совокупный спрос. Излишек же

39

сбережений увеличит спрос на облигации на рынке заёмных средств. При прежнем значении r* сохраняется избыточный спрос на облигации.

Суммарный избыток спроса на рынке товаров и услуг и на рынке заёмных средств, в соответствии с законом Вальраса, будет в точности равен неполученному доходу домашних хозяйств от труда (величине избыточного предложения труда, умноженного на реальную ставку заработной платы). Графически данная ситуация представлена на рисунке 3.4.

Таким образом, в данной ситуации избыточный спрос на рынке благ (и рынке заёмных средств) является следствием возникновения избыточного предложения на рынке труда.

Восстановление равновесия будет идти через понижение реальной заработной платы на рынке труда и реальной ставки процента на рынке заёмных средств. Когда на обоих рынках восстановится равновесие, то и на рынке благ величины совокупного спроса и предложения сравняются. При этом события на рынке труда сдвинут кривую совокупного предложения на рынке благ вправо

АD1

B

Рынок заёмных средств

Рисунок 3.4 – Cитуация в реальном секторе, возникающая при увеличении предложения на рынке труда

40

Уравновешивание сбережений и инвестиционного спроса сместит кривую совокупного спроса влево, так как новое равновесное значение инвестиционного спроса меньше прежнего. К тому же новый равновесный доход домохозяйств окажется всё же меньше планового, что снизит потребительский спрос. Избыточный спрос на товары и услуги может появиться и в результате нарушения равновесия на рынке заёмных средств (рисунок 3.5). Например, домохозяйства в условиях экономического подъёма пересмотрели ожидаемые величины будущих доходов в сторону повышения. При этом изменились предпочтения домохозяйств и они увеличили спрос на корпоративные облигации, т.е. стали сберегать сравнительно большую часть своих доходов.

На рынке труда по-прежнему полная занятость. И поскольку планируемый текущий доход остался без изменений, то величина потребления в текущем периоде сократится ровно на величину прироста текущих сбережений. Тогда объём сбережений превысит величину инвестиционного спроса. В соответствии с законом

Вальраса избыточный спрос на облигации породит избыточное предложение на рынке благ (депрессию): S ↑→ C = Y – S → ↓YAD = C + I →YAS > YAD.

В результате на рынке заёмных средств уйдёт вправо кривая спроса на облигации (сбережений). Процентная ставка на время сохранится на уровне r* при этом возникает избыточный спрос на облигации. Сокращение потребления из-за роста сбережений на рынке благ сократит совокупный спрос.

При уровне процентной ставки r* сформируется избыточное предложение, равное по величине избыточному спросу на рынке заёмных средств (по закону Вальраса). Рынок труда при этом может остаться без изменений. Переход к новому равновесию будет происходить через снижение процентной ставки на рынке заёмных средств. При этом величина совокупного спроса на рынке благ начнёт расти вследствие роста потребительского и инвестиционного спроса.

Следовательно, избыточный совокупный спрос (совокупное предложение) на рынке товаров в соответствии с законом Вальраса может быть вызван:

1)возникновением безработицы (дефицита) на рынке труда, следствием которого является недополучение домашними хозяйствами части запланированного дохода, и(или)

2)наличием избыточного предложения облигаций (спроса на облигации) на рынке заёмных средств.

Таким образом, неравновесие на рынке товаров и услуг – это только следствие (а не причина) возникающих на двух других макрорынках неравновесий.

Переход к новому равновесию также является следствием (а не причиной) процессов, протекающих на рынках труда и заёмных средств, т.е. в реальном секторе. Денежный сектор и уровень цен не влияют на этот процесс.

Из этого вытекает неизбежный вывод: в неоклассической модели разрыв между величиной совокупного спроса и предложения происходит по причине шоков в реальном секторе. Денежные шоки из-за дихотомности экономики вызвать такого разрыва не могут.

41

W/P

LD

LS1

W/P* ●

Рисунок 3.5 – Неравновесная ситуация вследствие увеличения ожидаемого в будущем дохода домохозяйств

3.3.Денежный сектор в неоклассической модели

Внеоклассической модели, основанной на классической дихотомии, строго

говоря, нет теории, непосредственно и специально посвящённой денежному сектору. И всё-таки главную проблему – чем определяется спрос на деньги? – поставили неоклассики. Их выводы, которые иногда называют количественной теорией денег, можно выразить в виде двух уравнений.

Первое из них называется уравнением обмена Фишера:

MV = PY,

где М – предложение денег в экономике;

V – скорость обращения денег при покупке конечных товаров и услуг; Y – объём совокупного выпуска за данный промежуток времени;

Р – уровень цен.

Его левая часть MV описывает предложение денег, а правая часть PY описывает величину спроса на деньги. Они равны при равновесном значении уровня цен Р. Именно за счёт изменений уровня цен и устанавливается соответствие между существующими величинами денежной и товарной массы.

На величину скорости обращения денег влияет целый ряд обстоятельств:

42

1)состояние платёжной системы: в развитой финансовой системе платежи будут проходить быстро и беспрепятственно, обеспечивая высокую скорость обращения денег;

2)способ осуществления платежей: скорость обращения будет выше в стране, где широко распространена оплата чеками или пластиковыми картами, а не наличные расчёты;

3)платёжные традиции общества, например, частота выплаты заработной платы. В США принято выплачивать заработную плату раз в неделю, а в РФ – один (или два раза) в месяц. Конечно, в первом случае скорость обращения денег должна быть больше.

Перечисленные институциональные и технологические факторы весьма инертны, поэтому скорость обращения денег чикагские исследователи обычно полагали постоянной.

Второе: кембриджское уравнение количественной теории денег. В отличие от И. Фишера, А. Маршалл и А.С. Пигу главной функцией денег предполагали их функцию в качестве средства сохранения стоимости. А денег должно быть ровно столько, чтобы удовлетворять склонности домохозяйств хранить часть своего

номинального дохода в денежной форме:

MD = k * PY,

где k – коэффициент предпочтения ликвидности.

Нетрудно заметить сходство данного уравнения с уравнением обмена. Это неудивительно, поскольку оба они являются различными версиями одной и той же количественной теории денег.

Следовательно, коэффициент предпочтения ликвидности – величина, по крайней мере, формально обратная скорости обращения денег (k =1/V).

Поскольку, во-первых, экономика имеет тенденцию к автоматическому поддержанию макроэкономического равновесия при полной занятости ресурсов, т.е. Y = Yf; а, во-вторых, коэффициент предпочтения ликвидности k и скорость обращения денег стабильны, постольку при увеличении денежной массы рыночные субъекты обратят дополнительные деньги в увеличение спроса на товары и услуги.

Вусловиях полной занятости ресурсов увеличение совокупного спроса при неизменной величине совокупного предложения приведёт только к росту уровня цен, не изменяя реальный объём выпуска. Отсюда следовал самый главный вывод количественной теории денег: количество денег в обращении влияет только на уровень цен. Отсюда же классическая дихотомия: величина и динамика показателей реального сектора в экономике не зависят от состояния денежного сектора. Отсюда же вывод о нейтральности денег, поскольку реальные значения экономических показателей не зависят от количества денег в обращении.

Внеоклассической модели деньги – это не самостоятельная ценность, а посредник в обслуживании функционировании реального сектора. Деньги в противоположность товарам не являются богатством. Богатство – это то, что можно обменять на деньги. Сами они лишь знак, символ стоящих за ними реальных благ. Деньги нужны не ради денег, а ради благ, которые можно получить за них.

Обе версии количественной теории денег, таким образом, предполагают, что единственным фактором, определяющим величину спроса на деньги, является совокупный доход. Величина спроса на деньги прямо зависит от величины