- •Выпускная квалификационная работа Тема: Инвестиционная политика банка: особенности формирования и перспективы развития
- •1 Теоретико - правовые аспекты инвестиционной политики банка
- •1.1 Инвестиционная деятельность банка: сущность, направления и специфика
- •1.2 Механизм формирования инвестиционной политики банка
- •2 Анализ инвестиционной политики банка втб на современном этапе
- •2.1 Анализ инвестиционной политики банка втб
- •2.2 Сравнительный анализ инвестиционных портфелей банка втб и пао сбербанк
- •3 Проблемы инвестиционной политики банка втб и пути их решения
2.2 Сравнительный анализ инвестиционных портфелей банка втб и пао сбербанк
На март 2019 года совокупные активы двух крупнейших банков России – ПАО Сбербанк России (далее Сбербанк) и Банка ВТБ составляли 45,9% от всех активов банковской системы Российской Федерации [57]. В акционерном капитале обоих банков присутствует государство. В связи с этим наиболее актуальным представляется сравнение инвестиционных портфелей данных банков.
Инвестиционный портфель – это совокупность ценных бумаг, приобретаемых с целью получения инвестиционного дохода, а также в расчете на возможность роста их стоимости в длительной или неопределенной перспективе.
Инвестиционный портфель, имеющийся в распоряжении Банка ВТБ, представлен в таблице 4.
Таблица 4 – Портфель инвестиционных финансовых активов Банка ВТБ за 2016-2018 гг., млрд. руб.4
Показатель |
2016 |
2017 |
2018 |
Облигации и еврооблигации Российской Федерации |
71,3 |
210,3 |
216,1 |
Облигации Центрального Банка Российской Федерации |
0,0 |
0,0 |
35,6 |
Облигации и еврооблигации иностранных государств |
56,4 |
57,0 |
35,4 |
Облигации и еврооблигации российских компаний и банков |
10,3 |
4,8 |
22,3 |
Облигации и еврооблигации иностранных компаний и банков |
16,1 |
0,3 |
0,5 |
Российские муниципальные облигации |
1,7 |
1,0 |
0,3 |
Долевые ценные бумаги |
33,2 |
12,5 |
9,5 |
Итого инвестиционные финансовые активы |
189,0 |
285,9 |
319,7 |
Доля этого портфеля в активах Банка ВТБ в среднем за три года составляла 2,5%, и он отличается от проанализированного торгового финансового портфеля,
так как инвестиционный портфель формируется на более длительный срок.
Таким образом, более 65% от всех инвестиционно-финансовых активов занимают менее доходные, но ликвидные и надёжные облигации и еврооблигации Российской Федерации.
По прогнозам аналитиков Банка ВТБ на 2019 год российский рынок акций должен показать доходность более 20% (в том числе, и за счёт дивидендов) на горизонте ближайших 12 месяцев, в следствие чего вложения в облигации и еврооблигации российских компаний и банков выросли с 10,3 млрд. руб. до 22,3 млрд. руб.
В связи с увеличением вероятности рецессии в крупнейших экономиках мира поэтому в 2018 году по сравнению с 2016 годом осталась менее 5% от средств, инвестированных в облигации и еврооблигации иностранных компаний и банков, а также с 56,4 млрд. руб. до 35,4 млрд. руб. уменьшились вложения в облигации и еврооблигации иностранных государств, в первую очередь, это облигации, выпущенные государственными и муниципальными органами Германии.
Уменьшение доли российских муниципальных облигации связано с неликвидностью многих выпусков российских муниципальных облигаций и их повышенными рисками.
Уменьшение долевых ценных бумаг более чем в 2,5 раза в 2017 году произошло из-за продажи Банком ВТБ акций целого ряда российских энергетических компаний, например, таких как ОАО РусГидро, ПАО Юнипро, ОАО Российские сети и другие.
Таким образом, инвестиционный портфель Банка ВТБ за три рассматриваемых года увеличился на 168% с 189,0 млрд. руб. до 319,7 млрд. руб.
Четвёртым портфелем инвестиций Банка ВТБ является портфель инвестиций в ассоциированные компании и совместные предприятия. В Приложении А приведён полный список компаний, чьи акции входят в данный портфель. В таблице А.1 видно, что инвестиции в рассматриваемое направление за три года увеличились в 3 раза (с 93,3 млрд. руб. до 283,4 млрд. руб.). В первую очередь, это связано с покупкой долей в 2018 году в следующих компаниях: ПАО Почта Банк, АО СОГАЗ и ПАО Магнит.
Также отметим отраслевую диверсификацию в портфеле инвестиций в ассоциированные компании и совместные предприятия. Для наибольшей наглядности она представлена в виде диаграммы на рисунке 4.
Рисунок 4 – Отраслевая диверсификация компаний в портфеле инвестиций в ассоциированные компании и совместные предприятия Банка ВТБ
в 2018 году [50]
В таблице 5 представлены компании, в которых Банк ВТБ имеет наибольшую долю от балансовой стоимости и существенно влияющие на доходность инвестиционной деятельности банка.
Т2 Нидерланды – это офшорная компания, созданная в 2013 году для продажи сотового оператора «Tele2-Россия» консорциуму российских компаний. На тот момент Tele2 не хватало ресурсов для предоставления своих услуг в Москве и Московской области. Согласно отчету ВТБ за 2013 год, доля в 50% Т2 Нидерландов обошлась Банку ВТБ в 40,4 млрд. руб., также банк взял на себя долг оператора в размере 36,4 млрд. руб. Однако, в феврале нынешнего года президент ВТБ Андрей Костин заявил о продаже всего пакета Tele2 компании ПАО Ростелеком по причине неоправданности надежд инвесторов. Ориентировочная стоимость 50% Т2 Нидерланды на данный момент составляет около 120 млрд. руб. Таким образом, доход Банка ВТБ за 5 лет составить около 43,6 млрд. руб. [40].
Таблица 5 – Портфель инвестиций в ассоциированные компании и совместные предприятия Банка ВТБ за 2017-2018 гг., млрд. руб.5
Компания |
Вид деятельности |
2018 |
2017 |
||
Балансовая стоимость |
Доля, % |
Балансовая стоимость |
Доля, % |
||
Т2 Нидерланды |
Теле-коммуникации |
53,5 |
50,0 |
53,5 |
50,0 |
ПАО Магнит |
Розничная торговля |
88,8 |
17,2 |
- |
- |
АО Московский метрострой |
Строительство |
13,1 |
49,0 |
25,6 |
49,0 |
РКБ Банк Лтд. |
Банк |
20,5 |
46,2 |
15,6 |
46,2 |
АО СОГАЗ |
Страхование |
56,4 |
10,0 |
- |
- |
ПАО Почта Банк |
Банк |
17,4 |
50,0 минус 1 акция |
- |
- |
В феврале 2018 года Банк ВТБ приобрел 29,10% обыкновенных акций ПАО Магнит за 138,2 млрд. руб. Банк ВТБ объяснил сделку договорённостью с ПАО Магнит о создании совместного сервиса по доставке товаров из магазинов сети курьерами ФГУП Почта России. Основатель ПАО Магнит Сергей Галицкий объяснил сделку несовпадением своего виденья развития компании с инвесторами. В апреле 2018 года Банк ВТБ продал 11,82% акций ПАО Магнит инвестиционной компании «Марафон Групп». По заявлению заместителя председателя правления банка Юрия Соловьева Банк ВТБ не планирует дальше снижать долю в ПАО Магнит, так как нынешняя доля акций оптимальна для портфеля и такой пакет акций Банк ВТБ сохранит на длительный срок [58]. Также отметим, что Банк ВТБ являлся обсуживающим банком для ПАО Магнит.
Группа ВТБ приобрела долю в 49,0% акций АО Московский метрострой в апреле 2017 года в результате погашения задолженности по кредиту, который в начале 2017 года составлял больше 27 млрд. руб. АО Московский метрострой – крупнейший подрядчик по строительству метро в Москве. На компанию приходится порядка 40% всех строящихся в Москве линий метро, а её портфель заказов оценивается в 140 млрд. руб. [38]. Но несмотря на это, с 2011 года компания убыточна. Во многом это связано с необходимостью обслуживать долги. В 2018 году Федеральная налоговая служба (ФНС) доначислила компании недоимку по налогу на прибыль, НДС, а также пени и штрафы на общую сумму 1,3 млрд. руб., а чистая прибыль АО Московский метрострой составила всего 16,2 млн. руб. в связи с чем Банк ВТБ идентифицировал признаки обесценения в отношении инвестиции в АО Московский метрострой на 12,5 млрд. руб. [50].
РКБ Банк был основан в 1995 году как зарубежный дочерний банк Внешторгбанка. Создание РКБ Банка, стратегически расположенного на пересечении торговых путей Европы, Азии и Африки, было инициативой Министерства финансов Российской Федерации для развития экономических связей с зарубежными странами. В дальнейшем Банк ВТБ стал использовать РКБ Банк для обслуживания зарубежных операций своих клиентов. В 2014 году решением акционеров РКБ Банк увеличил капитал за счет дополнительной эмиссии акций в результате которой доля Банка ВТБ снизилась до 46,29%. После финансового кризиса в Республике Кипр в 2013 году РКБ Банк стал вторым по величине на Кипре и с 2014 года его балансовая стоимость увеличилась на 30% [54].
В октябре 2018 года Группа ВТБ закрыла сделку по продаже 100% своего страхового подразделения «ВТБ Страхование» страховой группе «СОГАЗ» за 54,1 млрд. руб. В качестве вознаграждения за продажу Группа ВТБ получила 10% обыкновенных акций АО СОГАЗ и ещё дополнительно 14,6 млрд. руб. [40]. Данная сделка выгодна АО СОГАЗ, так как он имеет сильные позиции в корпоративном сегменте и традиционно страхует крупный бизнес, а у ООО ВТБ Страхование хорошие позиции в страховании физических лиц от несчастных случаев и болезней поэтому Банк ВТБ получил значительное вознаграждение за продажу свой дочерней компании. Таким образом, после поглощения АО СОГАЗ может занять 20% страхового рынка и будет более чем в два раза обходить ближайшего конкурента по собранным премиям.
ПАО Почта Банк — это универсальный розничный банк, созданный в 2016 году Группой ВТБ и ФГУП Почта России на базе ПАО Лето Банк. На текущий момент Банк ВТБ владеет 50% минус 1 акция ПАО Почта Банк [51]. В связи с тем, что основной специализацией Банка ВТБ исторически является обслуживание корпоративных клиентов, а ПАО Почта Банк нацелен на обслуживание массового и нижнемассового сегмента, включая пенсионеров и людей молодого возраста, то данная инвестиция со стороны Банка ВТБ имеет своей целью диверсификацию рисков и приобретение дополнительных конкурентных преимуществ.
Подводя итог, можно сделать вывод, что инвестиционная деятельность Банка ВТБ является эффективной, так как оба портфеля чистых инвестиций Банка ВТБ за период с 2016 по 2018 год имели устойчивый рост.
К портфелю инвестиций Сбербанка может быть применена классификация, используемая Банком ВТБ, с выделением четырёх специализированных портфелей.
Для сравнения инвестиционной политики Банка ВТБ и Сбербанка проанализируем динамику изменения состава портфеля инвестиционных активов обоих банков за 2017 год представленных в таблице 6.
При анализе таблицы 6 видно, что по большинству инструментов вложений Банк ВТБ и Сбербанк имеют совпадающие тенденции. Так, оба банка увеличили вложения в облигации и еврооблигации РФ. Со стороны Сбербанка основным инвестором выступил его негосударственный пенсионный фонд (НПФ Сбербанк), который увеличил вложения пенсионных накоплений в облигации федерального займа в 3,5 раза, до 233 млрд руб. за три года, объясняя это ростом доходности долговых государственных бумаг в 2017 году.
Доля облигаций и еврооблигаций иностранных государств в портфеле Банка ВТБ в 2017 году практически не изменилась и занимает 20% от всего портфеля. Сбербанк за 2017 год уменьшил долю облигации и еврооблигации иностранных государств до 10% в своём портфеле.
Таблица 6 – Сравнительная динамика изменения с 2016 годом состава портфеля инвестиционных активов Банка ВТБ и Сбербанка за 2017 г., млрд. руб.6
Показатель |
Банк ВТБ |
Сбербанк |
|||
2017 |
% |
2017 |
% |
||
Облигации и еврооблигации РФ |
210,3 |
195,0 |
1090,0 |
9,2 |
|
Облигации Центрального Банка РФ |
0,0 |
- |
10,2 |
- |
|
Облигации и еврооблигации иностранных государств |
57,0 |
1,1 |
161,0 |
-14,0 |
|
Корпоративные облигации |
5,1 |
-80,7 |
393,1 |
-3,2 |
|
Российские муниципальные облигации |
1,0 |
-41,2 |
12,0 |
-45,5 |
|
Долевые ценные бумаги |
12,5 |
-62,3 |
30,4 |
-32,7 |
|
Ипотечные ценные бумаги |
- |
- |
45,6 |
- |
|
Векселя |
- |
- |
1,4 |
250,0 |
|
Итого инвестиционные финансовые активы |
285,9 |
51,3 |
1743,7 |
5,1 |
Из таблицы 6 видно, что объём инвестиционных финансовых активов Сбербанка в 6 раз больше, чем у Банка ВТБ. Из этого можно сделать вывод, что масштабы деятельности, и, следовательно, цели формирования инвестиционного портфеля рассматриваемых банков отличаются.
Банк ВТБ увеличил вложения в облигации и еврооблигации РФ практически в два раза и, таким образом, доля данных ценных бумаг в общем итоге финансовых активов оказалась на 11% больше, чем у Сбербанка (62,5% у Сбербанка против 73,5% у Банка ВТБ)
Корпоративные облигации занимают в портфеле Сбербанка около 22,5%, в то время как Банк ВТБ за 2017 год уменьшил в них вложения более чем на 80%, и доля корпоративных облигаций в его портфеле стала занимать меньше 2%.
Для сравнения портфеля финансовых активов Банка ВТБ и Сбербанка в динамике проанализируем изменение состава портфеля инвестиционных активов обоих банков за 2018 год, представленных в таблице 7.
Согласно Инвестиционной стратегии Сбербанка в 2018 и 2019 году портфель инвестиций практически полностью должен был быть представлен долговыми инструментами. Поэтому и в 2018, и в 2019 году долговые инструменты занимают более 98% от всего инвестиционного портфеля Сбербанка. Долговые инструменты показывают качественный риск-профиль и используется, в основном, для управления ликвидностью. Более того, Сбербанк увеличил вложения в облигации Центрального Банка РФ на 175,5 млрд. руб.
Таблица 7 – Сравнительная динамика изменения с 2017 годом состава портфеля инвестиционных активов Банка ВТБ и Сбербанка за 2018 г., млрд. руб.7
Показатель |
Банк ВТБ |
Сбербанк |
|||
2018 |
% |
2018 |
% |
||
Облигации и еврооблигации РФ |
216,1 |
2,8 |
1129,7 |
3,6 |
|
Облигации Центрального Банка РФ |
35,6 |
- |
185,7 |
1720,6 |
|
Облигации и еврооблигации иностранных государств |
35,4 |
-37,9 |
113,0 |
-29,8 |
|
Корпоративные облигации |
22,8 |
347,1 |
336,7 |
-14,3 |
|
Российские муниципальные облигации |
0,3 |
-70,0 |
11,3 |
-5,8 |
|
Долевые ценные бумаги |
9,5 |
-24,0 |
- |
- |
|
Ипотечные ценные бумаги |
- |
- |
80,2 |
75,9 |
|
Векселя |
- |
- |
1,4 |
0,0 |
|
Итого инвестиционные финансовые активы |
319,7 |
11,8 |
1858,0 |
6,6 |
Банк ВТБ также, как и Сбербанк в 2017 году уменьшил долю вложений в облигации и еврооблигации иностранных государств, в российские муниципальные облигации и долевые ценные бумаги для снижения риска портфеля и повышения его ликвидности.
Единственная категория ценных бумаг в 2018 году, в котором направления вложений двух крупнейших банков России не совпадает, – это корпоративные облигации. В первую очередь, это связано с тем, что инвестиционная политика Сбербанка более консервативна и не нацелена на получение прибыли за счёт более рисковых инвестиционных финансовых активов, что и отражается на итоговом росте инвестиционного портфеля, который в несколько раз меньше, чем у Банка ВТБ.
Стоит отметить, что Сбербанк в своих инвестиционных финансовых активах использует ипотечные ценные бумаги и векселя, хотя их доля относительно других ценных активов меньше 5%. В то время как Банк ВТБ не применяет данных финансовых инструментов в своей инвестиционной деятельности.
В данной главе рассмотрен анализ инвестиционной политики Банка ВТБ на современном этапе.
Инвестиционная политика Банка ВТБ построена на консервативной стратегии, но при этом все четыре портфеля входящих в портфель инвестиции с 2016 по 2018 год суммарно увеличились на 255,4 млрд. руб., что составляет около 11,7% от прироста всех активов Банка ВТБ.
Согласно Консолидированному отчёту о прибылях и убытках Банка ВТБ за 2018 год, совокупный доход от портфеля инвестиций Банка ВТБ в 2017 году составил 27 млрд. руб., а в 2018 году 64,5 млрд. руб., занимая таким образом 22,48% и 36,04% от чистой прибыли Банка ВТБ за соответствующий период.
Следовательно, можно заключить, что выбранная инвестиционная политика Банка ВТБ является высокоэффективной.
Сравнение динамики портфеля инвестиционных активов Банка ВТБ и Сбербанка позволило увидеть, что инвестиционная политика Сбербанка ещё более консервативна, чем политика Банка ВТБ. Прежде всего, это связано с формированием инвестиционного портфеля со стороны Сбербанка как высоколиквидного актива. Но при этом существуют общие тенденции относительно некоторых видов ценных бумаг, формирующих инвестиционный портфель. Например, в обоих банках увеличилась доля в облигациях и еврооблигациях РФ, и уменьшились вложения в долевые ценные бумаги, что говорит о совпадении программ по формированию портфеля.