Учебное пособие 578

5.Более медленная оборачиваемость дебиторской задолженности покупателей по сравнению с оборачиваемостью кредиторской задолженности поставщикам при увеличении выручки от реализации в плановом периоде по сравнению с базисным приводит к:

а) недостатку источников финансирования прироста оборотных активов; б) снижению платежеспособности; в) снижению прибыли.

6.Более быстрая оборачиваемость дебиторской задолженности покупателей по сравнению с оборачиваемостью кредиторской задолженности поставщикам при уменьшении выручки от реализации в плановом периоде приводит к:

а) недостатку источников финансирования прироста оборотных активов; б) снижению платежеспособности; в) снижению прибыли.

7.Если реализация в плановом периоде рентабельна, а дебиторская задолженность покупателей оборачивается медленнее кредиторской задолженности поставщикам, обязательно возникает проблема недостатка источников финансирования в плановом балансе активов и пассивов. верно ли это утверждение?

а) да; б) нет.

8.Если реализация в плановом периоде убыточна, а дебиторская задолженность покупателей оборачивается медленнее кредиторской задолженности поставщикам, обязательно возникает проблема недостатка источников финансирования в плановом балансе активов и пассивов. верно ли это утверждение?

а) да; б) нет.

9.Планируемый рост выручки от реализации приводит к снижению платежеспособности предприятия:

а) всегда; б) не всегда; в) никогда.

10.Уровень платежеспособности предприятия в базисном периоде принимается во внимание при планировании:

а) выручки от реализации; б) прибыли от реализации; в) пассива баланса.

11.Если оборачиваемость дебиторской и кредиторской задолженности одинакова, то в плановом периоде независимо от реализации по сравнению с

31

базисным периодом изменение оборотных активов будет равно по сумме изменению кредиторской задолженности. Верно ли это утверждение?

а) да; б) нет.

7. Инвестиционная деятельность предприятия

Задача №1.

Цель решения задачи – выбор наиболее выгодного проекта капитальных вложений.

Предприятие должно выбрать один из двух имеющихся проектов капитальных вложений, данные которых приведены в таблице 3 (тыс. р.).

Решение.

1. Определить чистый доход по каждому проекту, если ставка дисконта равна 8 %.

Решение.

Коэффициенты дисконтирования по периодам равны: 1 период 1/1,08=0,926 2 период 1/1,08²=0,857 3 период 1/1,08³=0,794

Таким образом, чистый доход от проекта 1 равен: 6604 – 6482 = 122 тыс.

р., от проекта 2: 6736 – 6137 = 599 тыс. р.

2. Предприятие предполагает реализацию любого из проектов за счет кредита. Ставка процентов за кредит в каждом периоде 15 %. Возврат кредита –

32

после окончания трех проектных периодов. Определить чистый доход по каждому проекту в этих условиях.

Расчет коэффициентов дисконтирования по периодам:

1период 1/1,15=0,870

2период 1/1,15²=0,756

3период 1/1,15³=0,657

Следовательно, в измененных условиях первый проект оказался убыточным, а чистый доход от второго проекта равен:

5865–5520=345 тыс. р.

3. Определить внутреннюю норму рентабельности проектов. Решение.

Проект 1 при 8 % ставки дисконта даст прибыль 122 тыс. р., при 15 % - убыток 438 тыс. р. Для обеспечения равенства затрат и дохода нужна ставка дисконта, значительно более близкая к 8 %, чем к 15 %.

Попробуем применить 10-процентную ставку.

Затраты: 7000/1,1=6364 тыс. р.

Доход: 4000/1,1²+4000/1,1³=6311 тыс. р.

Следовательно, внутреннюю норму рентабельности проекта 1 обеспечивает ставка дисконтирования несколько ниже 10 %.

При 9-процентной ставке дисконта затраты равны 6422 тыс. р., а доход –

6456 тыс. р.

Изменив ставку дисконта на 1 пункт, мы получили прирост чистого дохода в сумме:

6456–6422–(6311 – 6364)= 7 тыс. р.

Нам надо было покрыть лишь 53 тыс. р. убытка при 10-процентной ставке. Искомая ставка дисконтирования, соответствующая внутренней норме рентабельности, равна

9+1*53/87=9,61 %.

Такой же результат можно получить, приняв за х ставку дисконта, соответствующую внутренней норме рентабельности, и составив уравнение:

7000/(1+х)=4000/(1+х)²+4000/(1+х)³

(х в расчетах принимается в долях единицы).

Внутренняя норма рентабельности проекта 2, рассчитанная аналогично, равна 28 %.

33

Таким образом, предприятию по всем критериям целесообразно выбрать проект 2.

Задача №2.

Цель решения задачи - выбрать наиболее приемлемый с финансовой точки зрения проект.

Предприятие рассматривает 3 альтернативных проекта капитальных вложений. Их данные отражены в таблице 6.

Собственные средства, которые предприятие может направить на финансирование капитальных вложений, составляют 8000 тыс. р. Если предприятие будет осуществлять проект с большими затратами, ему придется воспользоваться кредитом. Ставка процентов за кредит – 60 % годовых. Кредит берется на полгода с поквартальным начислением процентов.

Решение.

Полностью за счет своих источников финансирования предприятие может осуществить только третий проект. Он привлекателен небольшими затратами, но имеет нулевую рентабельность и низкую внутреннюю норму рентабельности. Очевидно, предприятие будет вынуждено прибегнуть к банковскому кредиту, выбирая между проектами 1 и 2. Если бы источником финансирования всех затрат на оба эти проекта был кредит, они оказались бы неприемлемыми для предприятия, т. к. ставка банковского процента в обоих случаях выше внутренней нормы рентабельности.

Ставка равна:

[1+(0,6/4)]²-1=0,3225, или 32,25 %.

Но поскольку рентабельность первого и второго проектов достаточно высока, а кредит используется лишь частично, можно сделать сравнительные расчеты.

Приведенные затраты по проекту 2: 8000+2000*1,3225=10645 тыс. р.

Приведенные затраты по проекту 1: 8000+7000*1,3225= 17258 тыс. р.

Чистый доход по проекту 2 составит:

15000–10645=4355 тыс. р.,

а рентабельность – (4355/10645)*100=40,9 %.

Чистый доход по проекту 1:

34

20000–17258=2742 тыс. р.,

а рентабельность – (2742/17258)*100=15,9 %.

Таким образом, с финансовой точки зрения проект 2 оказывается наиболее привлекательным для предприятия.

Задача №3.

Цель решения задачи - определить предел допустимой ошибки в проекте при проектных данных, представленных в таблице 7.

равна 10 %. Решение.

Рассчитаем коэффициенты дисконтирования по периодам. Они равны:

внулевом периоде – 1;

впервом периоде – 0,909; во втором периоде – 0,826;

втретьем периоде – 0,751;

вчетвертом периоде – 0,683.

Чистый доход по приведенным данным равен 200 тыс. р. или в среднем за один период

200/(0,909+0,826+0,751+0,683)=63,1 тыс. р.

Доход по проектным данным до дисконтирования составляет суммарно 1617 тыс. р. Этот показатель рассчитан следующим образом:

(100/0,909)+(200/0,826)+(400/0,751)+(500/0,683)=1617.

Средний доход за период по проекту равен 1617/4=404 тыс. р.

Если рассматривать его как регулярный денежный поток, то он состоит из амортизации и прибыли. Сумма амортизации равна по проекту

800+200/0,909=1020 тыс. р.

Начисление амортизации за каждый период эксплуатации объекта капитальных вложений равно

1020/4=255 тыс. р.

Таким образом, поступающий в каждом периоде доход распадается на две части – амортизация и прибыль. В составе этого потока проектная прибыль равна

404–255=149 тыс. р.

35

Фактический денежный поток может быть меньше этой величины на 63,1 тыс. р. (тогда будет соблюдена внутренняя норма рентабельности). Следовательно, допустимая ошибка в проекте, т. е. допустимое уменьшение прибыли по сравнению с проектной составляет

(63,1/149)*100=42,3 %.

Тест к главе 7

1.Банковский вклад за один и тот же период увеличивается больше при применении:

а) простых процентов; б) сложных процентов.

2.Годовая номинальная ставка банковского процента:

а) больше годовой фактической ставки; б) меньше еѐ; в) равна ей.

3. Метод аннуитета применяется при расчете: а) равных сумм платежей за ряд периодов; б) остатка долга по кредиту; в) величины процентов на вклады.

4.Будущая стоимость текущего капитала: а) выше его текущей стоимости; б) ниже его текущей стоимости; в) равна его текущей стоимости.

5.Текущая стоимость будущего капитала: а) выше его будущей стоимости; б) ниже его будущей стоимости; в) равна его будущей стоимости.

6.Дисконтирование необходимо применять при оценке: а) затрат на капитальные вложения; б) дохода от капитальных вложений; в) прибыли от проекта; г) всего перечисленного.

7.Высокая ставка дисконта приводит к повышению рентабельности проекта, если:

а) затраты осуществляются в первые периоды, а доходы получаются в последние периоды времени;

36

б) затраты и доходы относятся к одним и тем же периодам времени4 в) большая часть доходов получается в начальные периоды времени.

8.Ставка дисконта тем выше, чем выше индекс инфляции. Верно ли это утверждение?

а) да; б) нет.

9.Может ли быть коэффициент дисконтирования выше 1?

а) да; б) нет.

10.Внутренняя норма рентабельности означает: а) убыточность проекта; б) рентабельность проекта;

в) безубыточность проекта.

11.Внутренняя норма рентабельности должна быть не ниже ставки процентов за кредит. Это утверждение:

а) верно; б) неверно;

в) верно при условии использования для инвестиций кредитных ресурсов.

12.Допустимое отклонение фактических доходов от проектируемых определяется на основе оценки:

а) внутренней нормы рентабельности; б) времени осуществления проекта; в) времени получения дохода.

13.Степень риска при принятии проектного решения зависит от:

а) ставки дисконтирования; б) соотношения проектируемых затрат и доходов;

в) распределения затрат и доходов по периодам; г) всего перечисленного.

14.Денежный поток от проекта, необходимый инвестору, зависит от ставки налога на прибыль. Верно ли это утверждение?

а) да; б) нет.

15.Лизинг используется предприятием для:

а) пополнения собственных источников финансирования предприятия;

37

б) приобретения оборудования при отсутствии у предприятия необходимых средств на эту цель;

в) получения права на использование оборудования. 16. Кредит используется предприятием для:

а) пополнения собственных источников финансирования предприятия; б) приобретения оборудования при отсутствии у предприятия необходи-

мых средств на эту цель; в) получения права на использование оборудования.

17. Арендные платежи по лизингу лизингополучатель включает: а) в себестоимость продукции; б) в прибыль от реализации; в) в операционные расходы.

8. Задачи для самостоятельной работы

Задача 8.1. Имеются два предприятия, укрупненные балансовые данные которых представлены в следующей таблице (тыс. р.).

Таблица 8

Определить способы повышения платежеспособности на каждом предприятии.

Задача 8.2. Предприятию выдан кредит 300 тыс. р. на 6 месяцев под простую процентную ставку 10% в месяц. Найти наращенное значение долга в конце каждого месяца.

Задача 8.3. Предприятие получило кредит на 6 месяцев под 20% годовых. С учетом дисконта оно должно вернуть 300 тыс. р. Какую сумму получит предприятие? Чему равна сумма дисконта?

Задача 8.4. Какую сумму должен внести инвестор под простые проценты по ставке 18% годовых, чтобы через полгода накопить 500 тыс. р.?

Задача 8.5. 400 тыс. р. инвестированы на год по ставке 16% годовых. Найти наращенную сумму при начислении:

38

а) по полугодиям; б) ежеквартально.

Задача 8.6. В банке получена кредит в размере 40 тыс. р. на 8 лет на следующих условиях: для первых трех лет процентная ставка равна 17% годовых, на следующий год устанавливается маржа в размере 1%, и на последующие годы маржа равна 1,5%. Найдите сумму, которая должна быть возвращена банку по окончании срока кредита при ежегодных начислениях сложных процентов.

Задача 8.7. Имеются два проекта капитальных вложений (тыс. р.) Таблица 9

Определить наиболее выгодный проект, если ставка дисконта равна 8%.

Задача 8.8. Исходные данные (табл. 9). Предприятие предполагает реализацию любого из проектов за счет кредита. Ставка процентов за кредит в каждом периоде 15%. Возврат кредита – после трех проектных периодов. Определить чистый доход по каждому проекту в этих условиях.

39

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1.Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. 10-е изд. /

Пер. с англ. под ред. к. э. н. Е. А. Дорофеева. — СПб.: Питер, 2009. — 960 с: ил.

—(Серия «Академия финансов»).

2.Ковалев В.В. курс финансового менеджмента : учеб. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. – 448 с.

3.Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. Задачи, деловые игры,

тесты. – М.: «Дело и Сервис», 2011. – 112 с.

4.Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия:

Учебник. – 5-е изд. перераб. и доп. – М.: ИНФРА-М, 2009. – 536 с. – (Высшее

образование).

5.Технологии финансового менеджмента: учебное пособие. В 3 ч. /

В.В. Быковский, Н.В. Мартынова, Л.В. Минько, В.Л. Пархоменко, О.В. Коро-

бова, Е.М. Королькова, Е.В. Быковская, Г.М. Золотарѐва. – Тамбов : Изд-во ГОУ ВПО ТГТУ, 2010. – Ч. 3. – 80 с. – 100 экз.

6.Финансовый менеджмент: учебное пособие / Т.Р. Рахимов; Том-

ский политехнический университет. – Томск: Изд-во Томского политехниче-

ского университета, 2012. – 264 с.

40