- •Международное использование национальных валют частным сектором
- •Наиболее предпочтительные валюты для долгосрочных вложений (среднемесячное значение, в % опрошенных респондентов)
- •Использование евро во внешнеторговых расчетах европейских стран в 2003г. (в % от общего объема экспорта /импорта товаров и услуг)*
- •Международное использование национальных валют государственным сектором
- •Страны и территории, имеющие привязку валютных режимов к доллару сша и/или евро (на конец 2004 г.)
Вопросы экономики, 2005г, №4, с. 43-57.
А. Олейнов,
кандидат экономических наук,
преподаватель кафедры мировой экономики
МГИМО(У) МИД России
ВАЛЮТНАЯ СТРУКТУРА МЕЖДУНАРОДНЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОТНОШЕНИЙ В НАЧАЛЕ XXI ВЕКА
Со времени введения единой европейской валюты прошло уже более шести лет. В канун ее появления многие экономисты прогнозировали, что введение евро может привести к кардинальным изменениям в международных экономических отношениях. Первые три года единая европейская валюта существовала в безналичном виде. В международных расчетах параллельно с евро продолжали использоваться национальные валюты стран Европейского экономического и валютного союза. Сегодня, спустя три года после того как европейские валюты – предшественницы евро были окончательно выведены из обращения, представляется целесообразным оценить изменения, которые произошли в валютной структуре международных экономических отношений, сопоставив данные об использовании основных мировых денежных единиц за рамками их национальных экономик до введения евро и в настоящее время. Для получения наиболее полной картины проанализируем выполнение этими валютами ключевых денежных функций (средства накопления и сбережения, средства обмена и платежа, меры стоимости) за пределами национальных экономик, рассмотрев отдельно их использование частным сектором и государством.
Международное использование национальных валют частным сектором
Средство накопления и сбережения
Как средство накопления и сбережения валюта может выполнять две задачи: быть объектом инвестиций и инструментом финансирования. В первом случае роль, которую играет та или иная национальная валюта в международных частных инвестициях, обычно определяется на основании двух источников: статистика банковских операций; периодически публикуемые печатными изданиями (например, The Economist) или крупными финансовыми компаниями (например, Merrill Lynch) данные по инвестиционным портфелям частных инвесторов. Согласно статистике банковских операций, по информации Банка международных расчетов (Bank for International Settlements), наиболее широко используемыми национальными денежными единицами в иностранных банковских активах (предоставление ссуд резидентам других государств в иностранной и национальной валютах, предоставление ссуд внутри страны в иностранной валюте и активы в иностранных ценных бумагах) в настоящее время являются следующие валюты: доллар США, евро, японская йена, британский фунт стерлингов и швейцарский франк (см. табл. 1).
Таблица 1
Доли отдельных национальных валют в иностранных банковских активах (среднее значение за год, в %)
|
1998г.* |
1999г. |
2000г. |
2001г. |
2002г. |
2003г. |
Доллар США |
34,5 |
41,0 |
42,5 |
44,2 |
43,3 |
40,7 |
Национальные валюты стран ЭВС** |
26,0 |
– |
– |
– |
– |
– |
Евро |
– |
19,4 |
27,8 |
28,9 |
31,4 |
36,3 |
Йена |
9,5 |
8,5 |
8,6 |
6,9 |
5,5 |
5,0 |
Фунт стерлингов |
4,2 |
4,3 |
4,4 |
4,6 |
5,3 |
5,3 |
Швейцарский франк |
2,6 |
2,5 |
2,3 |
2,1 |
2,1 |
1,9 |
Остальные валюты |
23,2 |
24,3 |
14,4 |
13,3 |
12,4 |
10,8 |
* Данные за IV квартал.
** ЭВС – Европейский экономический и валютный союз (Австрия, Бельгия, Германия, Греция. Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия, Франция).
Источники: BIS, Quarterly Review, Basle, 1999-2004; расчеты автора.
В то же время активы мирового банковского сектора в основном номинированы в долларах США и евро. К концу 2003г. (по данным за IV квартал) на них приходилось более 75% иностранных банковских активов (на доллар США – 39,6%, на евро – 37,5%)1. При этом, если доля доллара США в иностранных банковских активах в последние годы оставалась сравнительно стабильной, то доля единой европейской валюты с момента ее введения в 1999г. выросла почти вдвое.
Что касается валютной структуры частных инвестиционных портфелей, то, согласно ежеквартальным опросам ведущих мировых инвестиционных фондов, проводимых The Economist, в последние годы ее изменения были обусловлены в основном причинами спекулятивного характера. Так, после введения единой европейской валюты произошел резкий рост доли евро в инвестиционных портфелях крупнейших инвестиционных фондов по сравнению с долей европейских валют-предшественниц евро: с 22 до 42%. Затем снижение курса единой европейской валюты по отношению к доллару США привело к такому же резкому сокращению доли евро и повышению удельного веса доллара и японской йены.
На протяжении последующих лет важнейшим фактором изменения доли трех основных мировых валют – доллара США, евро и японской йены – в частных инвестиционных портфелях оставались колебания их обменных курсов на мировом валютном рынке. Изменение курса той или иной валюты напрямую сказывалось на её доле в активах крупнейших инвестиционных фондов (см. табл. 2).
Таблица 2
Доли отдельных национальных валют в частных инвестиционных портфелях (среднее значение за год, в %)
|
1998г.* |
1999г. |
2000г. |
2001г. |
2002г. |
2003г. |
Доллар США |
47,0 |
46,0 |
45,8 |
49,5 |
50,5 |
45,5 |
Национальные валюты стран ЭВС |
28,0 |
– |
– |
– |
– |
– |
Евро |
– |
32,8 |
29,0 |
28,3 |
26,3 |
31,0 |
Йена |
9,0 |
10,3 |
16,3 |
14,5 |
14,8 |
15,5 |
Фунт стерлингов |
7,0 |
4,8 |
4,3 |
3,8 |
4,5 |
4,3 |
Остальные валюты |
9,0 |
6,3 |
4,8 |
4,0 |
4,0 |
3,8 |
* Данные за IV квартал.
Источник: The Economist, 1998-2004.
В то же время, согласно ежемесячным обзорам влиятельной американской инвестиционно-консалтинговой компании Merrill Lynch, все годы с момента введения единой европейской валюты наиболее перспективным для долгосрочных инвестиций, по мнению более чем 200 топ-менеджеров международных инвестиционных фондов, опрашиваемых компанией, является не доллар США, а евро. Отвечая на традиционный вопрос: «Какой валюте Вы отдали бы предпочтение в следующие двенадцать месяцев?», большинство респондентов в течение всего периода существования евро высказывались в пользу единой европейской валюты (см. табл. 3).
Во втором случае – использование валюты как инструмента финансирования – главным показателем является ее доля на международных рынках долговых ценных бумаг (и частных, и государственных), а также производных валютных инструментов. До введения евро основной иностранной валютой, в которой выпускались долговые ценные бумаги, предназначенные для размещения на международных финансовых рынках, был доллар США. По данным Банка международных расчетов, на международном рынке облигаций и долговых обязательств на протяжении большей части 1990-х годов его доля превышала 50%. Доля же европейских валют-предшественниц евро составляла в среднем 20%.
Таблица 3