r1-g1-3
..docxПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ
Практика свидетельствует, что государственные органы в принципе не могут устанавливать, какие ценные бумаги должны обращаться на рынке, поскольку это определяется экономической ситуацией в целом и конкретными условиями на фондовом рынке. Однако сами механизмы отношений по поводу сделок с ценными бумагами вполне подлежат правовому регулированию.
Первой страной, утвердившей подобное специальное законодательство о биржах, является США, где в 1934 г. был принят Закон о фондовых биржах. Основная цель закона — запретить искажения, махинации и другие подобные действия на рынке ценных бумаг, установить и сохранять «честные и равноправные принципы торговли, которые будут способствовать развитию открытого и справедливого рынка». Закон впервые ввел единую систему регулирования рынков ценных бумаг; помимо этого, он содержит ряд положений, касающихся деятельности акционерных обществ (корпораций) на биржевом рынке. В 1938 г. был принят закон Мэлоуни, представлявший собой поправку к закону о фондовых биржах, который разрешил создание профессиональных отраслевых ассоциаций для внутреннего саморегулирования торговли ценными бумагами как вида бизнеса. Именно в соответствии с этим законом была образована Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг.
Основные положения Закона о фондовых биржах можно сгруппировать по следующим направлениям.
-
Регистрация «листинговых» ценных бумаг. Закон расширяет сферу действия принципа раскрытия информации. Каждая компания, чьи ценные бумаги котируются на бирже, должна зарегистрироваться в КЦББ и представлять ей годовые и иные отчеты, раскрывающие финансовую и другую необходимую для инвесторов информацию. Наиболее распространенные отчеты — ежегодные Form 10-K и квартальные Form 10-Q. На практике после получения согласия биржи на включение ценной бумаги в листинг копия этого согласия отсылается в КЦББ. Регистрация в КЦББ обычно считается состоявшейся через 30 дней после получения документа, — только тогда может начаться торговля данной ценной бумагой на бирже.
-
Положения об «инсайдерах» листинговых компаний. Закон требует, чтобы руководители и директора компаний, а также собственники более 10% акций регулярно предоставляли КЦББ и соответствующей фондовой бирже информацию о числе имеющихся у них ценных бумаг и об операциях с ценными бумагами тех эмитентов, аффилированными лицами которых они являются. Для ограничения злоупотребления внутренней информацией закон требует, чтобы инсайдеры сообщали своим компаниям о доходах, которые были получены ими в течение б месяцев от купли-продажи или продажи-купли ценных бумаг. Им запрещены короткие продажи, или продажи без покрытия (short selling) ценных бумаг своих компаний.
-
Выпуск прокси. Руководители компаний, прошедших листинг, обязаны при выпуске прокси предоставлять всю информацию, отражающую финансовое состояние компании и результаты ее деятельности. На основе закона Комиссия сформулировала ряд «правил по организации прокси» (proxy solicitation), направленных на раскрытие информации о повестке дня собрания и голосования, а также, предусматривающих свободу акционеру голосовать «за» или «против» разных предложений и не обязывающих его действовать на основе принципа «все или ничего». Правила дают право отдельным акционерам или группам их включать в прокси, выпускаемые правлением корпорации, любые вопросы, которые они считают необходимым вынести на суд акционеров, а также организовать выпуск прокси самостоятельно, в том числе для избрания в Совет директоров собственных кандидатов.
-
Регистрация фондовых бирж, брокеров и дилеров. По закону все фондовые биржи, а также брокеры и дилеры, работающие на внебиржевом рынке, должны быть зарегистрированы в КЦББ. При этом правила биржи не должны допускать совершения нечестных и неравноправных сделок ее членами, а сама биржа должна иметь полномочия приостанавливать или исключать из своих членов нарушителей. Комиссия вправе контролировать выполнение биржами этих требований- В целом действует система саморегулирования, при которой Комиссия выступает в роли контролирующего органа.
-
Контроль за торговой деятельностью. Согласно закону КЦББ осуществляет контроль за методами торговли ценными бумагами на биржах и во внебиржевом обороте. Ее правила содержат, помимо всего прочего, ограничения на продажи без покрытия (short selling) и требования минимального размера собственного капитала по отношению к пассивам брокерско-дилерских фирм для снижения опасности банкротства, которое поставит под угрозу средства клиентов и их ценные бумаги. Для обеспечения этих требований Комиссия проводит проверки брокерско-дилерских фирм. Закон запрещает манипулирование ценами на рынке — пресловутые фиктивные продажи (wash sales) и взаимно компенсирующие приказы (matched orders). Любое лицо, приобретающее свыше 5% акций корпорации, обязано в течение 10 дней предоставить КЦББ информацию о сделке.
-
Право Совета управляющих ФРС нормировать маржевое требование, что позволяет регулировать максимальный размер кредита, который банки и брокеры могут предоставлять при покупке листинговых ценных бумаг. На протяжении многих лет норма маржевого покрытия в США составляет 50% (в 30—40-е годы она доходила до 100%, т. е. сделки в кредит были запрещены). На КЦББ возложена обязанность следить за выполнением брокерами и дилерами правил ФРС.
-
Претворение закона в жизнь. КЦББ предоставлено право принимать под присягой свидетельские показания, изымать бухгалтерские и иные документы для расследования возможных нарушений законов и ходатайствовать о возбуждении дел в судах против нарушителей. За преднамеренные нарушения закон предусматривает штрафные санкции и уголовное наказание для физических лиц — штраф до 1 млн. долл. и тюремное заключение сроком до 10 лет.
В Германии также имеется специальный закон, регулирующий деятельность фондовых бирж. По новой редакции этого закона комитеты по надзору и контролю являются одним из рабочих органов фондовой биржи и осуществляют повседневный контроль за сделками с ценными бумагами и расчетами по ним. Комитеты подотчетны как вышестоящей инстанции, так и руководству бирж. Они собирают и оценивают данные о фондовых операциях в биржевом обороте и расчетах, контролируют правильность и объективность котировок, соблюдение биржевых обычаев, сопоставляют биржевые котировки на национальных фондовых биржах и в различных системах торгов, т.е. выявляют факты, дающие основания к дальнейшим действиям по предотвращению злоупотреблений. Такие полномочия предоставляет комитетам руководство бирж.
Во Франции в 1988 г. также был принят специальный Закон о фондовых биржах. И хотя регулирование фондового рынка возложено на министерство экономики и финансов, основную работу выполняют специальные организации. Главный орган, в задачи которого входит защита интересов инвесторов,— Комиссия по биржевым операциям (Commission des Operations de Bourse), созданная в 1967 г., возглавляемая правлением из 9 человек и по функциям напоминающая КЦББ США. Она контролирует соблюдение стандартов раскрытия информации эмитентами и использование инсайдерской информации. При нарушении установленных ею правил Комиссия вправе направлять материалы в прокуратуру или применять собственные санкции, в частности налагать штрафы. Комиссия выдает лицензии на создание инвестиционных компаний (взаимных фондов SICAV), на управление портфелями ценных бумаг, расследует жалобы, поступающие от инвесторов. Она вправе запретить либо отменить листинг той или иной ценной бумаги.
В соответствии с этим законом Совет фондовых бирж (Conseildes Bourses de Valeurs) осуществляет общий надзор за деятельностью фирм по ценным бумагам и выполняет функции основной само регулируемой организации Франции. В его состав входят 12 человек, 10 из которых избираются от фирм по ценным бумагам, 1 представляет листинговые компании, 1 — служащих фирм-членов Совета фондовых бирж. Совет лицензирует компании по ценным бумагам и разрабатывает общие правила операций с ценными бумагами. Свод этих правил, называемых Генеральным регламентом (Reglement General du Conseil des Bourses de Valeurs), одобренный Комиссией по биржевым операциям и Банком Франции, утверждает министерство финансов.
В Великобритании нет специального закона о биржевой деятельности, но есть всеобъемлющий Закон о финансовых услугах 1986 г., который рассматривает все виды профессиональной деятельности с ценными бумагами — инвестиционного бизнеса. Под инвестиционным бизнесом понимаются: купля-продажа ценных бумаг (инвестиционных ценностей — investments) на комиссионных началах или за собственный счет, организация торговли ими; управление инвестициями третьих лиц; предоставление консалтинговых услуг; организация и управление учреждениями коллективного инвестирования (например, юнит-трастами). Деятельность без лицензии является уголовно наказуемым преступлением.
В Венгрии весьма примечательное законодательное регулирование различных аспектов рынка ценных бумаг, в том числе и биржевой деятельности. В этой стране рынок ценных бумаг регулирует Государственная инспекция по ценным бумагам, образованная 1 марта 1990 г. Глава инспекции назначается правительством, а ее деятельность контролируется министерством финансов. На инспекцию возложены все функции по регулированию открытых эмиссий ценных бумаг, лицензированию профессиональных участников рынка, контроль и регулирование эмитентов и профессиональных участников.
В Гонконге комиссия по ценным бумагам и биржевым операциям после нескольких месяцев публичных консультаций и взаимодействия с отраслью, занимающейся управлением фондами, а также с «Гон Конг Инвестмент Фонде Ассошиэйшн» и командой чиновников, осуществляющих надзор за фондами, выпустила собственные правила поведения для отрасли, занимающейся управлением фондами. Правила преследуют цель пояснить существующие законодательные и другие нормативные акты и объединить 14 отдельных законов и правил для упрощения работы контролирующих органов.
В результате консультаций с практиками были внесены поправки к первоначальным предложениям СФК. Учитывая различные ситуации из опыта небольших и крупных организаций, комиссия приняла более гибкую структуру требований к построению компаний, управляющих фондами, затрагивает также множество областей, где царит путаница в вопросах ответственности контролирующих органов и руководства компаний.
Был проявлен интерес и к личным сделкам управляющих фондами. В результате СФК приняла во внимание призыв к сохранению деталей правил, особенно охватывающих так называемые «запретные периоды», во время которых управляющим фондами запрещается совершать персональные сделки. Теперь этот период уменьшен с пяти до одного дня торговли, но с дополнительной поправкой, что приоритет отдается клиенту и что следует избегать конфликтов интересов. Правило «одного дня» является дальнейшей уступкой в сравнении с семидневным запретом на персональную торговлю. Новые правила распространяются также на перекрестные торговые сделки, внутреннюю торговлю, размещение заказов, участие в первоначальных общественных предложениях и вопросы попечительства.
В России отношения на фондовом рынке регулируется обширной нормативной базой. Вот перечень наиболее значимых актов.
-
Федеральный Закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг".
-
Гражданский кодекс Российской Федерации Глава 7 "Ценные бумаги".
-
Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ "Об акционерных обществах".
-
Федеральный закон от 9 июля 1999 г. N 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" (ст.13)
-
Федеральный закон от 23 июня 1999 г. N 117-ФЗ "О защите конкуренции на рынке финансовых услуг"
-
Указ Президента РФ от 7 декабря 1995 г. N 1230 "Вопросы передачи в 1995 году в залог акций, находящихся в федеральной собственности"
-
Указ Президента РФ от 2 ноября 1995 г. N 1067 "О сроках реализации акций, находящихся в федеральной собственности и передаваемых в залог в 1995 году"
-
Указ Президента РФ от 3 июля 1995 г. N 662 "О мерах по формированию общероссийской телекоммуникационной системы и обеспечению прав собственников при хранении ценных бумаг и расчетах на фондовом рынке Российской Федерации".
-
Указ Президента РФ от 4 ноября 1994 г. N 2063 "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации".
-
Указ Президента РФ от 11 июня 1994 г. N 1233 "О защите интересов инвесторов".
-
Постановление Правительства РФ от 17 декабря 1999 г. N 1402 "О признании утратившими силу некоторых постановлений Правительства Российской Федерации по вопросам регулирования рынка ценных бумаг и защиты прав инвесторов".
-
Постановление Правительства РФ от 12 августа 1998 г. N 934 "Об утверждении Порядка наложения ареста на ценные бумаги".
-
Постановление Правительства РФ от 8 мая 1996 г. N 554 "О мерах по реализации Указа Президента Российской Федерации от 27 февраля 1996 г. N 292 "О передаче субъектам Российской Федерации находящихся в федеральной собственности акций акционерных обществ, образованных в процессе приватизации"
-
Распоряжение Правительства РФ от 29 июня 1995 г. N 907-р О доле акций, закрепленных в федеральной собственности при приватизации предприятий и организаций газового хозяйства.
-
Приказ Минюста РФ от 27 октября 1998 г. N 153 "Об обязательном назначении специалиста при осуществлении оценки ценных бумаг, на которые обращается взыскание"
-
Приказ Минфина РФ от 15 января 1997 г. N 2 "О порядке отражения в бухгалтерском учете операций с ценными бумагами"
-
Распоряжение Госкомимущества РФ от 25 мая 1995 г. N 726-р О специализированных аукционах по продаже акций акционерных обществ открытого типа
-
Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 24 января 1997 г. N 5 "Об осуществлении кредитными организациями операций с ценными бумагами на рынке ценных бумаг"
-
Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 9 января 1997 г. N 2 "О системе раскрытия информации на рынке ценных бумаг"
-
Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 9 января 1997 г. N 1 "Об опционном свидетельстве, его применении и утверждении Стандартов эмиссии опционных свидетельств и их проспектов эмиссии".
-
Инструкция ЦБР от 17 сентября 1996 г. N 8 "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации" (новая редакция Инструкции Банка России N 8).
-
Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку от 14 мая 1996 г. N 10 "О порядке опубликования сведений о приобретении акционерным обществом более 20 процентов голосующих акций другого акционерного общества"
-
Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку от 8 мая 1996 г. N 9 "О дополнительных сведениях, которые открытое акционерное общество обязано публиковать в средствах массовой информации"
-
Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку от 31 августа 1995 г. N 8 О Порядке формирования и использования средств специализированного бюджетного фонда для финансирования инфраструктуры рынка ценных бумаг, поступающих на расчетный счет Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации
-
Инструкция Минфина РФ от 3 марта 1992 г. N 2 "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории Российской Федерации".
-
Письмо ЦБР от 9 июня 1999 г. N 170-Т "О порядке распространения информации о ценных бумагах, выбывших из владения их законных держателей помимо воли последних, получаемой Банком России".
-
Письмо ЦБР от 9 февраля 1998 г. N 53-Т "О проверке деятельности кредитных организаций - профессиональных участников рынка ценных бумаг"
-
Письмо Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и ЦБР от 26, 30 сентября 1997 г. NN ИБ-5734, 522 "О порядке взаимного представления информации, подлежащей раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации о рынке ценных бумаг"
-
Письмо ЦБР от 6 ноября 1996 г. N 356 "Изменения и дополнения N 1 к Инструкции Банка России от 17 сентября 1996 года N 8 "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации"
-
Письмо Минфина РФ от 13 мая 1993 г. N 5-1-04 "О выполнении особых условий совершения сделок, связанных с приобретением крупных пакетов акций"
-
Уголовный кодекс РФ от 13 июня 1996 г. N 63-ФЗ.
-
Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая).
-
Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31 июля 1998 г. N 145-ФЗ.
Думается, что это основные нормативно-правовые акты в данной сфере. В полном объеме они переведены в нормативно-правовых приложениях.
Биржи являются своеобразными субъектами, задача которых состоит в организации оптовой торговли. Различаются товарные, фондовые и валютные биржи. Товарные биржи организуют торговлю определенными группами товаров, фондовые — ценными бумагами, валютные — иностранной валютой.
Биржи организуют торговую деятельность, но сами в ней не участвуют. Поэтому они являются, по существу, некоммерческими организациями. Однако фондовые биржи могут создаваться в форме как некоммерческих, так и коммерческих организаций — акционерных обществ.
Правовое положение товарных бирж определяется в Законе РФ от 20 февраля 1992 г. № 2383-1 «О товарных биржах и биржевой торговле» (далее — Закон о товарных биржах), который действует с изменениями, внесенными Федеральным законом от 15 апреля 2006 г. № 47-ФЗ2. Согласно ст. 2 закона под товарной биржей понимается организация с правами юридического лица, формирующая оптовый рынок путем организации и регулирования биржевой торговли, осуществляемой в форме гласных публичных торгов, проводимых в заранее определенном месте и в определенное время по установленным ею правилам. В этом определении товарная биржа рассматривается как организация с правами юридического лица, но не указывается, в какой организационно-правовой форме она должна быть создана. В ст. 3 Закона о товарных биржах говорится о том, что биржа не может осуществлять торговую, торгово-посред-ническую и иную деятельность, не связанную с организацией биржевой торговли. Товарная биржа не вправе вносить вклады, приобретать доли (паи), акции организаций, если они не ставят целью осуществление биржевой деятельности.
Товарная биржа создается на основе лицензии. До недавнего времени лицензия выдавалась Комиссией по товарным биржам при ФСФР.
Однако согласно упомянутому выше Федеральному закону от 15 апреля 2006 г. № 47-ФЗ функции, выполняемые ранее этой комиссией, в настоящее время осуществляются федеральным органом исполнительной власти в области финансовых рынков, т.е. непосредственно ФСФР. Учредителями биржи не могут быть органы государственной власти и органы местного самоуправления, банки и иные кредитные организации, страховые и инвестиционные компании и фонды, общественные, религиозные, благотворительные объединения (организации) и фонды, физические лица, не являющиеся индивидуальными предпринимателями.
Члены биржи участвуют в формировании уставного капитала либо вносят членские или иные целевые вклады в имущество биржи. Членами биржи не могут быть: служащие биржи, организации, руководители которых являются служащими биржи, указанные выше лица и организации, которые не имеют права быть учредителями биржи. Учредительным документом товарной биржи является устав.
Члены биржи могут быть полными или неполными. Полные члены биржи имеют право на участие в биржевых торгах во всех секциях (отделах, отделениях) биржи и на определенное уставом количество голосов на общем собрании членов биржи и общих собраниях ее секций. Неполные члены биржи имеют право на участие в торгах в соответствующей секции и на определенное количество голосов на общем собрании членов этой секции.
Компетенция общего собрания членов биржи и общих собраний членов ее секций в законе не определена. Для правовой организации деятельности бирж характерно, что многие вопросы решаются самими биржами в своих локальных нормативных актах. Так, биржа самостоятельно устанавливает правила биржевой торговли.
Биржа организует торги биржевым товаром. Под биржевым товаром понимается товар определенного рода и качества, в том числе стандартные контракты, относящиеся к этому товару. Биржевым товаром является обычно массовая продукция, например, металл, лес, зерно и т.п.
Биржевой товар является предметом биржевых сделок. Согласно ст. 6 Закона о товарных биржах биржевой сделкой является зарегистрированный биржей договор, заключенный участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов. Порядок заключения и оформления биржевых сделок определяется биржей. Биржевая сделка не может совершаться от имени и за счет биржи.
Биржевые сделки заключаются участниками торгов через биржевых посредников. Биржевыми посредниками выступают брокерские фирмы, брокерские конторы и независимые брокеры. Для осуществления своей деятельности они должны иметь лицензию, выдаваемую ФСФР. При отсутствии такой лицензии участники торгов поручают заключение биржевых сделок брокерам по заключаемым с ними договорам.
Участниками биржевых торгов выступают, прежде всего, члены биржи. Члены биржи, являющиеся брокерскими фирмами или независимыми брокерами, осуществляют биржевую торговлю непосредственно от своего имени и за свой счет. Они также могут выступать от имени клиентов на основе заключаемых с ними договоров. Члены биржи, не являющиеся брокерскими фирмами или независимыми брокерами, могут непосредственно от своего имени действовать только при торговле реальным товаром за свой счет. В остальных случаях они выступают на торгах через брокерские фирмы или независимых брокеров.
В биржевых торгах могут также участвовать постоянные или временные посетители торгов. За участие в биржевых торгах они вносят определенную плату. Постоянные посетители, если они являются брокерскими фирмами или независимыми брокерами, имеют право осуществлять биржевое представительство. Количество постоянных посетителей не должно превышать 30% общего числа членов биржи.
Биржа имеет право устанавливать отчисления в свою пользу от вознаграждения, получаемого биржевыми посредниками. Она может также определять размер сборов, тарифов и других платежей, взимаемых в пользу биржи с ее членов и других участников биржевой торговли. Биржа может также устанавливать штрафы, взимаемые за нарушение ее устава, правил биржевой торговли и других устанавливаемых ею правил.
Цены, уплачиваемые за биржевой товар, определяются самими участниками торгов. В этом вопросе не допускается какое-либо регулирование со стороны биржи. Она не может устанавливать уровни и пределы цен на биржевой товар, определять размеры вознаграждения биржевым посредникам.
Расчеты по биржевым сделкам ведутся через создаваемые биржами расчетные центры (клиринговые палаты). Обычно они действуют как подразделения биржи, но могут создаваться и как независимые от биржи организации биржевых посредников.
Споры, связанные с заключением биржевых сделок, рассматриваются биржевой арбитражной комиссией, судом, арбитражным судом. Биржевая арбитражная комиссия создается как орган, выполняющий функции третейского суда. Положения о биржевой арбитражной комиссии и о порядке рассмотрения ею споров утверждаются биржей в соответствии с законодательством. Решение биржевой арбитражной комиссии может быть оспорено в судебном порядке.
Государственное регулирование деятельности товарных бирж осуществляется ФСФР. Согласно ст. 34 Закона о товарных биржах этот государственный орган:
выдает лицензии на ведение биржевой деятельности:
осуществляет или контролирует лицензирование биржевых посредников (биржевых брокеров);
контролирует соблюдение законодательства о биржах;
рассматривает жалобы участников биржевой торговли;
имеет право давать биржам и биржевым посредникам обязательные предписания об устранении нарушений законодательства;
имеет право применять к биржам санкции, назначать аудиторские проверки, требовать представления учетных документов.
В необходимых случаях ФСФР может назначить государственного комиссара, который осуществляет непосредственно на бирже контроль за соблюдением законодательства биржей и биржевыми посредниками. Государственный комиссар имеет право: присутствовать на биржевых торгах; участвовать в общих собраниях членов биржи и ее секций; знакомиться с информацией о деятельности биржи; вносить предложения руководству биржи и ФСФР. Государственный комиссар контролирует работу биржи, но не вправе принимать самостоятельные решения, обязательные для биржи.
Правовое положение фондовых бирж определяется в Федеральном законе от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее — Закон о рынке ценных бумаг). Согласно ст. 11 этого закона фондовая биржа является организатором торгов на рынке ценных бумаг. В первоначальной редакции этой статьи предусматривалось, что фондовая биржа может создаваться только в форме некоммерческого партнерства. Однако Федеральным законом от 28 декабря 2002 г. № 185-ФЗ2 в Закон о рынке ценных бумаг были внесены значительные изменения, относящиеся, в частности, к содержащимся в нем положениям о фондовых биржах. Теперь фондовая биржа может создаваться не только как некоммерческое партнерство, но и в форме акционерного общества. При этом допускается возможность преобразования фондовых бирж, созданных в форме некоммерческих партнерств, в фондовые биржи, действующие как акционерные общества.
В законе предусматриваются некоторые ограничения для участников фондовой биржи. В бирже, созданной в качестве акционерного общества, одному акционеру и его аффилированным лицам не может принадлежать 20% или более капитала. Соответственно, в бирже, действующей в форме некоммерческого партнерства, одному участнику не может принадлежать 20% или более голосов на общем собрании членов такой биржи. Однако эти ограничения не относятся к акционерам (членам) фондовой биржи, которые сами являются фондовыми биржами.
Членами фондовой биржи, действующей в форме некоммерческого партнерства, могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг.
Деятельность фондовой биржи не может совмещаться с другими видами деятельности, за исключением случаев, предусмотренных законом. Например, допускается совмещение деятельности фондовой биржи с деятельностью валютной или товарной биржи, но это может иметь место только при условии создания на фондовой бирже специальных структурных подразделений.
Деятельность по организации торгов на рынке ценных бумаг определяется в общей форме в ст. 9 Закона о рынке ценных бумаг. Такой деятельностью, согласно указанной статье, является предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на этом рынке, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.