8501
.pdfМинистерство образования и науки Российской Федерации Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования
«Нижегородский государственный архитектурно-строительный университет»
И.Б. Ромашова
Корпоративные финансы
Учебно-методическое пособие по подготовке к лекционным и семинарским занятиям
по дисциплине «Корпоративные финансы» для обучающихся по направлению подготовки
38.03.02 «Менеджмент», профиль Производственный менеджмент
Нижний Новгород
2016
Министерство образования и науки Российской Федерации Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования
«Нижегородский государственный архитектурно-строительный университет»
И.Б. Ромашова
Корпоративные финансы
Учебно-методическое пособие по подготовке к лекционным и семинарским занятиям
по дисциплине «Корпоративные финансы» для обучающихся по направлению подготовки
38.03.02 «Менеджмент», профиль Производственный менеджмент
Нижний Новгород ННГАСУ
2016
1
УДК 658.14/17: 378.147(075,8)
Ромашова И.Б. Корпоративные финансы [Электронный ресурс]: учеб.- метод. пос. / И.Б. Ромашова; Нижегород. гос. архитектур.-строит. ун-т. – Н.Новгород: ННГАСУ, 2016. – 169 с. – 1 электрон. опт. диск (CD-RW)
Содержит краткое изложение основных тем учебного курса «Корпоративные финансы», которые соответствуют государственным образовательным стандартам по данной дисциплине.
Предназначено обучающимся в ННГАСУ для подготовки к лекционным и семинарским занятиям по направлению подготовки 38.03.02 Менеджмент, профиль Производственный менеджмент.
© Ромашова И.Б., 2016 © ННГАСУ, 2016
2
Введение
Корпоративные финансы – это наука и искусство построения внешних и внутренних эффективных отношений хозяйствующих субъектов в сфере управления финансовыми ресурсами корпорации с целью достижения стратегических и тактических корпоративных целей.
С развитием рыночных условий и ростом конкуренции роль корпоративных финансов в экономике страны значительно возрастает. Крупные акционерные бизнесы начинают определять масштаб и скорость развития многих сфер хозяйствования. Поэтому изучение курса «Корпоративные финансы» становит-
ся весьма актуальной задачей.
Целью изучения дисциплины «Корпоративные финансы» является:
–сформировать целостное представление об основных положениях теории и практики корпоративных финансов, ключевых понятиях и показателях управления финансовыми ресурсами в корпорациях.
В рамках дисциплины «Корпоративные финансы» должны быть решены следующие задачи:
–рассмотреть сущность и принципы организации корпоративных финан-
сов;
–ознакомить слушателей со структурой и содержанием финансовой отчетности корпораций;
–выработать у слушателей умение оценивать финансовое положение корпораций, проводить экономический анализ и использовать его результаты в принятии управленческих решений;
–рассмотреть основные методы формирования доходов и расходов корпораций, определить основные факторы повышения эффективности их деятельности;
–ознакомить слушателей с технологией управления активами и пассивами корпораций, принципами принятия инвестиционных решений;
–выработать у слушателей умение осуществлять внутрифирменное планирование и прогнозирование перспектив развития корпораций.
В процессе обновления и закрепления профессиональных знаний и овладения новыми навыками дисциплина «Корпоративные финансы» занимает важное место, ибо позволяет создать целостное представление об инструментах управления доходами и расходами, активами и пассивами корпораций с целью повышения эффективности их деятельности и обеспечения долгосрочной финансовой устойчивости на конкурентных рынках.
Требования к результатам освоения дисциплины
В результате освоения данной дисциплины слушатели должны:
– знать: структуру и виды финансов корпораций, роль финансового менеджмента в эффективном корпоративном управлении, принципы и концепции построения корпоративных финансов, современные технологии финансового управления, закономерности и формы движения капитала, эффекты финансового и операционного рычага, процессы формирования финансовых результатов хозяйственной деятельности корпораций и оценки ее эффективности;
3
– уметь: правильно определять цели в сфере корпоративных финансов, проводить оценку финансового состояния корпораций, повышать уровень самостоятельности и эффективности своей финансовой работы, осуществлять расчеты финансовых результатов и финансовых коэффициентов, анализировать и прогнозировать финансовые показатели хозяйственной деятельности корпораций;
– владеть навыками: определения «больных точек» финансового управления, выработки рекомендаций по «лечению» финансов корпораций, проведения прогнозных расчетов основных финансовых показателей.
Особенностью данного учебного пособия является то, что материал излагается системно и кратко, содержит множество рисунков и таблиц, приводит основные финансовые показатели и формулы их определения, завершается вопросами и заданиями для самостоятельной работы, в том числе содержит активные методы обучения.
Глава 1. Экономическое содержание и назначение корпоративных финансов
1.1. Финансы и финансовая система
Финансы – особая форма экономических отношений по поводу образования, распределения денежного дохода и накоплений предприятий и работников, создания централизованных и децентрализованных фондов.
Термин «finansia» возник в торговых городах Италии в XIII в. В истории финансов можно выделить три этапа:
1)развитие государственных финансов (XVIII в);
2)финансы предприятий. Научно-техническая революция привела к укрупнению мануфактур, следовательно, к росту объема произведенного. В XX в. появляются транснациональные компании (ТНК);
3)развитие финансов домохозяйств (середина XX в.).
Сущность финансов – стоимостная форма движения товара порождает соответствующий денежный оборот и экономические отношения распределительного характера.
Роль финансов состоит в распределении и перераспределении созданного продукта в денежной форме между субъектами хозяйствования и направлениями использования этих средств.
Отличительные признаки финансовых отношений:
1)денежный характер отношений;
2)фондовый характер отношений;
3)разные права субъектов, вступающих в отношения.
Субъекты финансовых отношений – это предприятия и предприниматели, работающее население и государства, постоянно вступающие во взаимодействие между собой, образуя при этом финансовые потоки Их масштаб и интенсивность зависят от активности субъектов и социальной политики государства.
4
Функции финансов:
1)распределительная функция – это распределение национального дохода (создание основных первичных доходов: заработная плата, доходы предприятия материальной и нематериальной сферы);
2)контрольная функция. Контроль за распределением внутреннего валового продукта (ВВП) по соответствующим фондам и расходованием их по назначению.
Целью является бережное расходование материальных, трудовых, финансовых ресурсов, проверка соблюдения норм и законов.
Осуществляется через финансовые органы.
Контроль может быть общегосударственным, внутрихозяйственным, общественным и независимым (аудиторство);
3)стимулирующая функция. Через финансовые рычаги (бюджет, цены и тарифы, налоги, экспортно-импортные пошлины, льготы) государство оказывает влияние на развитие отраслей и предприятий, таким образом сдерживая или стимулируя развитие экономических процессов.
Финансовый механизм – это система установленных государственных форм, видов и методов организации финансовых отношений.
К элементам финансового механизма относятся налоговые ставки, налоговая база, нормы обязательного резервирования, уровень нормированных расходов.
Финансовый механизм подразделяется на следующие виды:
1)директивный (налоги, государственный кредит, бюджетное финансирование, бюджетное устройство, финансовое планирование);
2)регулирующий (определяет основное отношение в конкретном сегменте финансов, не затрагивая прямо интересы государства).
Финансовая система представляет собой совокупность «игроков» (органов) на финансовом пространстве той или иной страны, связанных друг с другом общей финансовой инфраструктурой.
Финансовая система РФ состоит из:
1)финансов предприятий, государства и населения;
2)государственного бюджета;
3)внебюджетных фондов (Государственный фонд занятости, Пенсионный фонд, Фонд обязательного социального страхования, Фонд обязательного медицинского страхования);
4)государственного кредита;
5)фондов страхования.
Финансы предприятий (корпоративные финансы) – это совокупность денежных отношений, связанная с формированием, использованием децентрализованных денежных фондов в результате кругооборота производственных фондов и участия в воспроизводстве рабочей силы.
Финансы государства – это совокупность денежных отношений, которые проявляются в формировании и использовании в централизованных денежных фондах в целях удовлетворения общественных потребностей.
5
Финансы населения – совокупность денежных отношений, связанных с формированием бюджета домохозяйств в целях удовлетворения личных потребностей.
Государственный бюджет – главное звено финансовой системы. Главными источниками финансирования являются налоги (75%) и пошлины (25%).
Внебюджетные фонды – средства федерального правительства и местных властей, связанные с финансированием расходов, не включенных в бюджет, за счет целевых налоговых отчислений.
Государственный кредит – это непосредственно кредит, продажа облигаций и других ценных бумаг.
Фонды страхования – это фонды, формируемые для осуществления социального, имущественного, личного страхования и страхования вкладов.
В мировой практике принято разделять все существующие финансовые системы (ФС) на два типа: свободные (рыночные) ФС – так называемые MBS (market-based system) и связанные (наведенные) ФС – RBS (relation-based system). Основные особенности данных систем сведены в табл. 1.
|
|
Таблица 1 |
|
|
|
Критерий |
MBS |
RBS |
Особенности собственности |
Распыленность капитала, |
Концентрация капитала, пре- |
|
преобладание портфельных |
обладание реальных инве- |
|
инвесторов |
стиций |
Степень развитости контрак- |
Сильная |
Слабая |
тов (согласования интересов) |
|
|
Особенности управления |
Косвенные методы, через |
Прямое вмешательство инве- |
фирмами |
фондовые рынки («arm s- |
сторов, банковский контроль |
|
length system» - «на расстоя- |
целевого использования |
|
нии вытянутой руки |
средств |
Основные цели бизнеса |
Прибыль, максимизация ры- |
Множественность целей: |
|
ночной капитализации |
рост активов, рост прибыли, |
|
|
увеличение доли рынка, ре- |
|
|
шение социальных задач и |
|
|
т.д. |
Приоритетные финансовые |
Интересы собственников |
Интересы кредиторов, по- |
интересы |
|
ставщиков, покупателей, |
|
|
персонала |
Примеры стран |
США, Великобритания |
Япония, Германия |
Подсистемами именуют крупные компоненты сложных систем, которые, как правило, в свою очередь представляют собой сложные системы.
Вкачестве подсистем финансовой системы могут рассматриваться фондовый рынок, казначейская система, финансовое право, страхование, фондовый рынок и т. д.
Вкачестве современных проблем нынешнего общества, которые призвана решать финансовая система, можно назвать:
1) диспропорции развития экономической системы;
6
2)недостаточные темпы развития экономики;
3)отставание в приспособлении к изменениям на финансовых и внешних товарных рынках;
4)излишнюю социальную напряженность, негативно воздействующую на воспроизводственный процесс;
5)низкий уровень удовлетворения потребностей индивидуума и пр.
1.2.Содержание корпоративных финансов
Корпоративные финансы – это относительно самостоятельная сфера системы финансов государства, охватывающая широкий круг денежных отношений, связанных с формированием и использованием капитала, доходов, денежных фондов в процессе кругооборота средств корпорации (компании, предприятия). Именно в этой сфере финансов формируется основная часть доходов, которые впоследствии по различным каналам перераспределяются в народно-хозяйствен- ном комплексе и служат основным источником экономического роста и социального развития общества.
Все доходы субъектов экономических отношений в процессе воспроизвод-
ства делятся на первичные и вторичные, получаемые уже после перераспределения первичных доходов.
Они образуются:
♦у предприятий – в форме прибыли, остающейся в их распоряжении, и амортизационных отчислений (чистый денежный поток);
♦у работников (домохозяйств) – в форме чистой оплаты труда, остающейся после уплаты налогов и обязательных платежей, дивидендов акционерам и участникам акционерных обществ (АО), оплаты труда работникам бюджетной сферы, выплат из внебюджетных фондов социального направления и т.д.;
♦у государства – в форме перераспределенных доходов предприятий в бюджет и внебюджетные фонды.
Роль финансов в хозяйственной деятельности корпораций проявляется в том, что с их помощью осуществляются:
♦обслуживание индивидуального кругооборота фондов, т. е. смена форм стоимости. В процессе такого кругооборота денежная форма стоимости превращается в товарную, и после завершения процесса производства и реализации готового продукта товарная форма стоимости вновь выступает в первоначальной денежной форме (в форме выручки от реализации готового продукта);
♦распределение выручки от реализации товаров (после уплаты косвенных налогов) в фонд возмещения материальных затрат, включая амортизационные отчисления, фонд оплаты труда (включая взносы во внебюджетные фонды) и чистый доход, выступающий в форме прибыли;
♦перераспределение чистого дохода на платежи в бюджет (налог на прибыль)
иприбыль, оставляемую в распоряжении предприятия на производственное и социальное развитие;
7
♦использование прибыли, оставляемой в распоряжении предприятия (чистой прибыли), на фонды потребления, накопления, резервный и на другие цели, предусмотренные в его финансовом плане (бюджете);
♦контроль за соблюдением соответствия между движением материальных и денежных ресурсов в процессе индивидуального кругооборота фондов, т. е. за состоянием ликвидности, платежеспособности и финансовой независимости предприятия от внешних источников финансирования.
Значительная часть финансовых отношений предприятий регламентирована гражданским законодательством: величиной и порядком формирования уставного и резервного капитала для предприятий различных организационно-право- вых форм; порядками размещения и выкупа акций, приватизации, ликвидации, банкротства; порядком очередности списания средств с расчетного счета; составом затрат, относимых на себестоимость продукции; вариантами учетной политики, объектами и ставками налогообложения и рядом других.
Однако в условиях рынка основой финансов предприятий служит кругооборот капитала, который в условиях товарно-денежных отношений принимает форму денежного оборота.
Основные функции финансов корпораций:
1)обеспечение и обслуживание денежными средствами жизненного цикла предприятия;
2)обеспечение платежеспособности предприятия;
3)обеспечение финансовых пропорций;
4)распределительная функция (калькулирование);
5)поддержание заданной структуры капитала предприятия;
6)рациональность в использовании денежных средств.
Распределение – это связующее звено между производством и потреблением. В рыночных условиях производство, распределение общественного продукта и национального дохода осуществляется с помощью финансов предприятия. Этот процесс происходит путем получения предприятиями денежной выручки за реализованную продукцию и использования ее на возмещение израсходованных средств производства, образования валового дохода. Определенная доля этого дохода поступает в централизованный фонд социального страхования, а часть остается в распоряжении хозяйства на образование фондов экономического стимулирования и финансирования затрат на расширение и развитие производства.
В процессе образования и использования амортизационного фонда, мобилизации внутренних ресурсов в капитальном строительстве с помощью финансов осуществляется перераспределение национального богатства.
Таким образом, под распределительной функцией финансов предприятий понимают осуществление ими своей деятельности в процессе распределения общественного продукта, национального дохода и национального богатства. Распределительная функция создает условия, при которых предприятие и отрасль, строго соблюдающие планово-финансовую дисциплину, могут бесперебойно осуществлять хозяйственную деятельность и выполнять финансовые обязательства. Эта функция взаимосвязана с контрольной функцией финансов.
8
1.3. Финансовые ресурсы предприятий и корпораций. Классификация капиталов
Финансовые ресурсы предприятий (корпораций) – это совокупность соб-
ственных денежных доходов, поступлений извне, находящихся в распоряжении предприятия и предназначенных главным образом для выполнения финансовых обязательств, финансирования имеющихся на данный момент затрат.
Финансовые ресурсы могут быть:
1)собственные (из внутренних источников – прибыль, амортизация, и из внешних – дополнительные вложения капиталов, дополнительная эмиссия акций);
2)заемные (кредиты, средства от выпуска и продажи облигаций, бюджетные ассигнования на возвратной основе).
Финансовые ресурсы в наличном виде могут быть выражены только в виде остатков денежных средств на расчетных счетах в банках и кассах организации. Для некоторых организаций существует такое правило: привлекать заемные средства до тех пор, пока доход, приносимый данными средствами, выше, нежели размер затрат по обслуживанию займа.
В любом случае состав и структура финансовых ресурсов должны быть обусловлены корпоративными целями.
Основными целями предприятия могут быть
1)привлечение капитала;
2)эффективное использование этого капитала;
3)максимизация прибыли;
4)минимизация затрат;
5)рост стоимости бизнеса;
6)выживание фирмы в условиях конкурентной борьбы;
7)избежание банкротства и крупных финансовых неудач;
8)лидерство в борьбе с конкурентами;
9)приемлемые темпы роста экономического потенциала фирмы;
10)рост объемов производства и реализации;
11)обеспечение рентабельной деятельности и др.
Таким образом, перечень целей и задач, которые преследует предприятие, осуществляя свою финансово-хозяйственную деятельность, очень широк. Поэтому важно определить, какие из этих целей являются приоритетными, а какие производными.
Важными понятиями из сферы финансовых ресурсов являются «капитал» и «финансовый капитал».
Финансовый капитал – это финансовые ресурсы, задействованные на предприятии в производственный оборот и приносящие доход от этого оборота.
Капитал – это экономическая база создания и развития предприятия в материальных и нематериальных формах, инвестированных в формировании активов.
9