4125

11

Результаты научных исследований автора широко используются в учебном процессе ИГЭА, в Читинском институте ИГЭА, нашли отражение в ряде учебных и методических пособий, в соответствующих разделах лекционныхкурсов.

Апробация работы. Под руководством автора и при его непосредственном участии выполнялись исследования по тематике, включенной в планы научно-исследовательских госбюджетных и хоздоговорных работ ИГЭА. Тематика исследований имела актуальное значение для областной и муниципальных администраций, хозяйствующих субъектов.

Результаты и выводы диссертации нашли отражение в материалах научных исследований и отчетах кафедры экономики и управления инвестициями и недвижимостью Иркутской государственной экономической академии, выполненных под научным руководством и при непосредственном участии автора: госбюджетная тема «Механизм согласования интересов участников инвестиционного рынка в регионе» (1996 г., peг. № ВНТИЦ 01960007719, Инв. № ВНТИЦ 02970000519), «Программа «Жи- лище-2000»» (1996 г., per. № ВНТИЦ 01970000574, Инв. № ВНТИЦ 02970000103), «Реформы в Прибайкальской регионе - управление недвижимостью» (1997-1998 гг., per. № ВНТИЦ 01980000267, Инв. № ВНТИЦ 02980000068).

Основные результаты исследований получили внедрение и практическое использование при разработке программы социальноэкономического развития Иркутской области на среднесрочную перспективу (2001-2005 гг.), при разработке Федеральной целевой программы со- циально-экономического развития Республики Бурятия. Предложенная автором система оценки инвестиционной привлекательности компаний используется в практической деятельности крупнейшими предприятиями региона. Теоретические и практические положения исследования нашли практическое применение в разработке программы управления финансовыми ресурсами ИГЭА с 1988 до 2001 г.

Материалы диссертационного исследования широко используются в преподавании учебных курсов «Управление инвестиционными проектами», «Управление рисками в процессе инвестирования», «Оценка бизнеса», «Финансовый менеджмент», «Экономика предприятия и отрасли», «Основы предпринимательской деятельности», методическом обеспечении курсового и дипломного проектирования, руководстве аспирантами кафедры.

Результаты исследований обсуждались на региональной научнопрактической конференции «Иркутская область в панораме веков», посвя-

12

щенной 60-летию Иркутской области и проблемам регионального управления (г. Иркутск, 23-25 сентября 1997 г.), на международной научнопрактической конференции «Роль органов государственной власти и местного самоуправления в обеспечении устойчивого экономического и экологического развития в Байкальском регионе» (г. Улан-Удэ, 8-9 октября 1998г.), на международной научно-практической конференции «Роль органов государственной власти и местного самоуправления в решении вопросов регионального значения» (г. Улан-Удэ, 29-30 июня 1999 г.), на международном Байкальском экономическом форуме (г. Иркутск, 19-23 сентября 2000 г.), на IV региональной научно-практической конференции «Интеллектуальные и материальные ресурсы Сибири» (г. Иркутск, 28 апреля - 2 марта 2001 г.), научно-практической конференции по программе социаль- но-экономического развития Иркутской области на среднесрочную перспективу (г. Иркутск, 17-18 мая, 2001 г.), на теоретических семинарах УМО по экономике строительства (в гг. Нижнем Новгороде, 1998 г., Иркутске, 1999г., Санкт-Петербурге, 2001 г.), на ежегодных научных конференциях профессорско-преподавательского состава ИГЭА в 1990 - 2000 гг.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 65 работ, в том числе 6 монографий (авторских 26,5 печ. л.), 5 учебных пособий (авторских 13 печ. л.), статьи, тезисы, методические указания. Общий объем публикаций по исследуемой проблематике составляет 64 печ. листа.

Структура диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, четырех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Диссертация изложена на 332 странице машинописного текста, включая 2 приложения. Список использованной литературы содержит 262 наименования.

Во введении обоснована актуальность выбранной темы исследования, теоретическая и практическая значимость работы, сформулированы основные элементы новизны, показана эффективность результатов диссертационного исследования.

В первой главе «Объективные условия и побудительные мотивы инвестиционного поведения» показано, что инвестициям в экономической науке уделялось должное внимание. Проблема управления инвестиционными процессами обозначена, но региональный, прикладной ее аспект в переходной экономике мало исследован. Ситуация обусловливает актуальность разработки региональных стратегий, направленных на повышение инвестиционной привлекательности территории. Конкретизация условий формирования инвестиционного спроса и поиска резервов способны оживить экономику.

13

Во второй главе «Организация эффективного использования инвестиционного потенциала экономических систем» исследованы проблемы влияния территориальных особенностей в инвестиционной деятельности. Раскрыт интегрирующий и результирующий характер инвестиционного потенциала системы как экономического субъекта, что предполагает введение внешних и внутренних механизмов, стимулирующих его усиление. Институциональные решения на региональном уровне в первую очередь направлены на создание предпосылок к росту экономики.

В третьей главе «Активизация внутренних факторов инвестиционной привлекательности» рассмотрены рекомендации по выявлению приоритетных направлений инвестирования, их позиционирования и усиления за счет использования совокупности показателей финансового положения компании и показателей оценки инвестиционных проектов в условиях переходного периода. Разработанная методика формирования портфеля инвестиционных проектов и программ региона способствует повышению инвестиционной привлекательности реального сектора региональной экономики. Исследованы возможности получения дополнительного эффекта за счет корректировки структуры вложения капитала, улучшения ассортимента, маневра другими ресурсами.

В четвертой главе «Внешние факторы инвестиционной привлекательности» рассмотрены особенности оценки инвестиционной привлекательности с привлечением внешних показателей. Проанализирована модель, на основе которой выстраивается система условий и ограничений на инвестирование в условиях российской экономики. Выявлены система ограничений и целевые функции, используемые в процессе достижения более эффективного управления инвестиционным потенциалом.

Взаключении сформулированы выводы, оценены результаты работы и определены перспективы дальнейших исследований.

II.ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1.Уточнено понятие инвестиций через раскрытие категории «факторы производства» в соответствии с современным уровнем развития экономической теории, что позволяет управлять экономической природой возникновения интересов хозяйствующих субъектов к эффективному инвестированию.

Всовременной экономической литературе представлено множество модификаций понятия «инвестиции». Это обусловлено как многогранностью самого понятия, так и спецификой научных исследований, рассмат-

14

ривающих, как правило, те или иные стороны данного экономического явления и терминологии, применяемой для его описания. Если в централизованной плановой экономике инвестиции отождествлялись с капитальными вложениями, то в последние годы в российской экономике этот термин трактуется более широко.

При определении этого понятия через платежи и имущество характеризуется долгосрочное связывание финансовых средств и исследуются проблемы реальных инвестиций. Последние обычно включают вложения в какой-либо тип материально осязаемых активов. Финансовые инвестиции, как правило, представлены контрактной формой (обыкновенные акции и облигации). Они являются взаимодополняющими, а не конкурирующими. В последнее время все чаще инвестиции трактуют с позиций экономической эффективности проектов. Наконец, зарубежные и российские экономисты рассматривают инвестиции как экономическое явление с позиций теории человеческого капитала.

В работе показано, что эти представления не отражают всего многообразия запросов. Автором дано системное, адекватное современному уровню развития экономической теории определение: инвестиции - это ресурсы, направленные на прирост капитала. Показано, что, учитывая поставленные в настоящем исследовании задачи, представляется возможным уточнить понятие «инвестиции» применительно к категории «факторы производства».

В экономической теории понимают под этим термином элемент или объект, который «оказывает решающее воздействие на возможность и результативность производства». Поскольку таких факторов для производства различных благ можно выделить множество, их объединяют в различные группы. Маржиналистская теория выделяет четыре группы факторов производства: землю, труд, капитал, предпринимательскую деятельность. На наш взгляд, допустимо рассматривать такой фактор производства, как земля, в расширенном смысле, понимая под ним природно-экономический потенциал, связанный с землей и позволяющий приносить выгоду собственнику, т.е.тоже являющийся капиталом. Выделение в качестве самостоятельных таких факторов, как «труд» и «предпринимательская деятельность», было оправдано до более глубокого изучения категории «человеческий капитал». Последняя, по существу, включает в себя оба эти фактора. Таким образом, три основных фактора производства являются формами капитала. Они самостоятельно или, что преобладает в действительности, во взаимодействии способны приносить выгоду их собственнику.

15

Инвестиции увеличивают капитал в той или иной форме и оправданны только тогда, когда они позволяют увеличить выгоду. Важным моментом здесь является то, что в качестве инвестора могут выступать не только собственники той или иной формы капитала (факторов производства). С учетом изложенного в работе дана трактовка понятия «инвестиции» в следующей интерпретации. Инвестиции — это вложения (материальные, финансовые, информационные, интеллектуальные и т.д.), направляемые на усиление потенциала факторов производства, с целью увеличения выгоды (материальной, моральной, политической и т.д.) собственника этих вложений.

Основу любой хозяйственной деятельности субъектов составляет экономический интерес. Система экономических взаимосвязей предполагает, что каждый из них ощущает зависимость своего экономического интереса от интересов других субъектов хозяйствования. Интересы — это форма выражения отношений, складывающихся в процессе производства, начиная со стадии инвестирования и заканчивая использованием произведенного продукта. Наиболее наглядно экономические интересы проявляются в отношениях собственности.

При рассмотрении экономического содержания собственности в качестве основных правомочий собственности исследователями чаще всего выделялись распоряжение, владение и пользование. На практике же, при реализации этих правомочий, их экономическое содержание зачастую расходилось с юридической формой. Характер, направленность и масштабы инвестиционной деятельности в этих условиях предопределялись следующими обстоятельствами:

-объективно обусловленной длительностью процесса формирования реального рынка капитала и соответствующих институтов;

-отсутствием мотивов к инвестированию в производство - как в результате сжатия спроса, так и вследствие образования более привлекательных сфер вложения средств, прежде всего - участия в перераспределении собственности;

-отсутствием у значительной части потенциальных инвесторов средств, обеспечивающих капитальные вложения.

Инвестиции в макроэкономическом смысле подразумевают создание нового капитала. Поскольку в определенном смысле инвестиционная деятельность является одной из сфер текущего производства, то справедлив вывод о том, что в инвестиционной сфере в привычной форме проявляются все факторные взаимозависимости и явления: и на инвестиционных, и на товарных рынках действует аналогичный механизм.

16

2. Систематизированы существующие классификационные признаки инвестиций и введена принципиально новая градация инвестиций по срокам реализации с конкретизацией определения факторов риска, что расширяет возможности применения методологии исследования инвестиционных процессов.

Задачи познания экономической сущности рассматриваемой категории и разработки методологии исследования инвестиционных процессов обусловливают необходимость анализа понятия «инвестиции» с помощью построения классификаций.

Известно деление инвестиций на реальные и портфельные. Помимо этого каждый вид инвестиций может быть дополнительно классифицирован по признаку направленности. В результате образуется следующая классификация, расширяющая понимание проблем управления инвестиционными процессами:

-начальные инвестиции (нетто-инвестиции), осуществляемые при основании или покупке активов;

-инвестиции на увеличение объемов производства (экстенсивные

инвестиции); - реинвестиции, связывающие вновь свободные инвестиционные

средства через направление их на покупку и изготовление новых средств производства с воспроизводственной целью.

Нетто-инвестиции и реинвестиции в совокупности составляют брут- то-инвестиции.

Масштабы и глубина инвестиционного процесса отражаются в классификации по направлению инвестиций в активы. Инвестиции можно характеризовать, принимая в качестве признака те или иные виды прав собственности, позволяющие инвестору осуществлять прямой или косвенный контроль над объектом собственности. Эта классификация также базируется на понятии актива.

Сильное влияние на решение инвестора о вложении средств оказывает такой фактор, как время, в связи с чем принято деление инвестиций на кратко- и долгосрочные с точки зрения срока действия. Если краткосрочные инвестиции трактуются обычно как отвлечение средств длительностью до одного года, то в отношении долгосрочных нет такого единообразия в определении временного периода. На наш взгляд, такое деление достаточно условно, поскольку в нем не учтен весьма существенный экономический фактор, а именно: отдача от инвестиций.

При учете этого фактора возникают проблемы установления срока отвлечения средств, а соответственно, и построения классификации инве-

17

стиций по времени. В этой связи возникает, как минимум, две временные проблемы. Первая заключается в определении последовательности финансовых решений при условии, что известны будущие финансовые потребности. Вторая заключается в трудности оценки состояния рынка капитала на момент осуществления инвестиций. На выбор источников финансирования влияет состояние рынков капитала, определяющее последовательность осуществления инвестиций.

Описанные в экономической литературе подходы к разрешению проблемы касаются прежде всего инструментов, применяемых в процессе принятия решений, и, в сущности, не затрагивают экономическую основу принятой классификации. Поэтому разделение инвестиций на долго- и краткосрочные, исходя из наиболее употребительной классификации по сроку отвлечения инвестиционных ресурсов, следует считать весьма условным. В работе показано, что, классифицируя инвестиции по временному признаку, следует исходить из экономических интересов собственника, учитывая не только сроки отвлечения, но и сроки отдачи от инвестиций.

По своему определению инвестирование представляет собой процесс временной. Инвестициями называются те вложения, отдача от которых ожидается только через определенный временной лаг. В современной экономической науке существует большое количество классификаций инвестиций по видам и по принципам, фактически многосторонне отражая инвестиционные процессы. Временной фактор отражен в единственном и, однако, на наш взгляд, недостаточно полном делении инвестиций на долгосрочные и краткосрочные. Подобная классификация, во-первых, не вполне конкретна: одни специалисты полагают краткосрочные инвестиции сроком до одного года, другие определяют этот срок более длительным; во-вторых, в ней не обозначено влияние фактора времени на эффективность инвестиций, так как однозначно определить краткосрочные, как более эффективные инвестиции было бы не корректно.

Известным показателем, характеризующим эффективность инвестиционных процессов с точки зрения времени, является период окупаемости, т.е. соотношение произведенных затрат к величине получаемого дохода. Чем больше период окупаемости, согласно существующей методики, тем рискованнее являются оцениваемые инвестиции. Он имеет существенный недостаток - невозможность охарактеризовать проект после истечения периода окупаемости. Проекты с одним и тем же периодом окупаемости по его истечении могут иметь разные характеристики: сохранение, увеличение или уменьшение суммы поступлений средств от реализации проекта. Преследуя цель - разработку методики комплексной оценки инвестицион-

18

ной привлекательности предприятия, следует более детально подойти к проблеме классификации инвестиционных проектов с точки зрения времени.

Предлагается определить три основные группы инвестиций: пропорциональное инвестирование; инвестиции с одномоментными затратами и постепенными поступлениями; инвестиции с постепенными затратами и одномоментным поступлением средств. Анализ динамики поступлений от реализации различного типа инвестиционных проектов по истечении периода окупаемости, согласно представленной классификации, - очень важный момент в инвестиционной оценке, в том числе оценке инвестиционного риска.

Следует отметить, что риск в инвестировании - фактор, с одной стороны, очень важный, а с другой - сложный для оценки. Основная трудность состоит в неопределенности риска как такового в процессе инвестирования. Не существует универсальных критериев с точки зрения сроков реализации проекта для оценки инвестиционного риска. Например, деление инвестиционных проектов на краткосрочные и долгосрочные вообще не характеризует риск, а показатель периода окупаемости нельзя определить однозначно - больший период окупаемости далеко не всегда сигнализирует о действительно большей степени риска.

Использование представленной классификации позволит внести определенность в понятие инвестиционного риска. Для первого типа инвестирования - пропорционального - риск будет ниже, чем меньше «затратный», «доходный» сроки. Для второго типа инвестирования менее рискованная ситуация будет в случае более короткого срока отдачи, а для третьего, соответственно, при более коротком сроке вложения независимо от абсолютных значений количества средств. При третьем типе инвестирования, т.е. при единовременном получении средств от реализации проекта, риск будет обратно пропорционален сумме, которая представляет разницу между суммами полученных и затраченных средств.

Таким образом, предложенная классификация имеет безусловное преимущество по сравнению с существующими по отношению к инвестиционному риску, так как делает его более определенным. На этом основании можно более конкретно говорить о степени инвестиционного риска, так как более быстрое вложение и, соответственно, более быстрая отдача - это всегда более низкая степень риска. При втором и третьем типах инвестирования - небольшой срок вложений (поступлений) - это опять же более низкая степень риска при равных прочих условиях.

19

Разработанная классификация позволяет решить две важные проблемы с точки зрения теории инвестирования: во-первых, определить тенденцию в поступлениях средств от реализации проекта по истечении периода окупаемости; во-вторых, обозначить более определенно понятие степени инвестиционного риска с точки зрения сроков инвестирования.

3. Установлены и обоснованы рациональные схемы взаимодействия агентов инвестиционной деятельности в зависимости от проявления их экономических интересов, что позволяет эффективно управлять инвестиционным потенциалом их развития.

Анализ причин стагнации спроса на инвестиционном рынке следует проводить, начиная с конкретизации экономических интересов и располагаемых ресурсов каждого из возможных участников. Проблема осуществления инвестиционных вложений и повышения их эффективности связана с проблемой развития региональных социально-экономических систем. Под развитием этих систем понимается удовлетворение потребностей ее элементов, возникающих по мере и в ходе накопления социальноэкономического потенциала.

Цели инвестирования определяются отношениями собственности, и многообразие форм собственности, образующееся в период перехода к рынку, обусловливает различные подходы к осуществлению инвестиций. В соответствии с этим интересы могут быть сгруппированы и определены как национальные, региональные, профессиональные, интересы социальных групп, муниципальные, коллективно-групповые, семейноиндивидуальные.

Экономические интересы каждого из участников инвестиционного процесса зависят от множества факторов. Современные процессы развития инвестиционной деятельности предполагают динамичность структуры ее участников. Среди них можно с достаточной степенью условности и укрупненности выделить финансовых и производственных участников. На рынке капитала аккумулируются и обращаются долгосрочные капиталы и долговые обязательства. Именно рынок капитала в рыночных условиях в значительной степени влияет на деятельность хозяйствующих субъектов. Экономическое поведение последних указывает направление развития финансового рынка в целом.

Как правило, инвестиции связаны либо с интересами кредитора, либо с интересами собственника капитала. Индивидуальные интересы включены в каждую из рассмотренных групп интересов, поскольку носители их представлены на всех соответствующих этим интересам уровнях. Их влия-

20

ние проявляется в специфике реализации прав собственности, в способах взаимодействияэтихгрупп.

Таким образом, попытки сгруппироватьпоопределеннымпризнакам участников инвестиционной деятельности и, соответственно, представляемые ими интересы предпринимаются прежде всего с целью нахождения оптимального стимула для повышения инвестиционной активности.

Рассматривая возможности стимулирования интереса к инвестированию, следует учитывать факторы, влияющие на формирование инвестиционного климата, а следовательно, и на инвестиционный процесс. Ход последнего зависит от величины и темпов инфляции. Отдача, которую обещают впоследствии принести инвестиционные проекты, оказывается в зависимости не столько от уровня производственной и маркетинговой деятельности, сколько от колебаний уровня заработной платы, процентных ставок и цен на основное сырьё и энергоресурсы. Повышение степени риска капитальных вложений увеличивает вероятность того, что фирмы будут отклонять -проекты с длительным сроком окупаемости, отдавая предпочтение рискованным, но обещающим краткосрочные финансовые выгоды. С учетом этого уровень сбережений будет сокращаться в пользу текущего потребления.

Интересы участников инвестиционного процесса проявляются в том числе в их роли и активном участии в инвестиционной деятельности в выполняемых ими функциях. Поскольку одним из самых активных участников данной деятельности является государство, именно оно определяет условия деятельности и «правила игры» для других участников, следует рассмотреть прежде всего его функции. Учитывая достижения экономической науки, содержащиеся, в частности, в трудах таких известных ученыхэкономистов, как А.Смит, П.Самуэльсон, Дж.Э.Долан, С.Фишер, Ф.Хайек, М.Фридмен, можно выделить следующий набор основных функций государства:

-обеспечивать «правила игры»;

-перераспределять доходы и материальные блага;

-обеспечивать производство общественных благ;

-стабилизировать экономику;

-корректировать побочные эффекты;

-поддерживать конкуренцию.

Рассматривая вопрос о необходимых функциях государства, следует отметить две противоположные точки зрения: одни считают, что фактически осуществляемое вмешательство чрезмерно, другие, наоборот, убежде-