672_Otsenka_stoimosti_biznesa_

Рисунок 1.6 - Классификация принципов оценки стоимости бизнеса

1 группа. Принцип полезности, входящий в группу принципов, основанных на представлениях пользователя, означает способность объекта удовлетворять потребности покупателя в данном месте и течение определенного времени.

Принцип замещения означает, что разумный покупатель не заплатит за объект собственности цену, которая превышает затраты на приобретение другого объекта с эквивалентной полезностью.

Принцип ожидания предполагает, что стоимость оцениваемой компании будет зависеть от будущих расходов, которые будут получены в процессе функционирования компании .

2 группа. Принцип зависимости означает, что на стоимость компании будет влиять такой фактор, как его местоположение. Включенный во 2-ю группу – это принцип соответствия между спросом и предложением предполагает, что изменение величины спроса и величины предложения влияет на изменение цены на объект оценки.

Принцип конкуренции. Согласно этому принципу цена предприятия, которое предлагается на рынке определяется уровнем конкуренции функционирующих на рынке продавцов, покупателей, арендаторов, арендодателей.

3 группа. В третью группу принципов, которые связаны с эксплуатацией собственности входит принцип вклада. При добавлении

11

дополнительных факторов к объекту (земли, капитала, трудовых ресурсов) произойдет увеличение стоимости объекта, но только в том случае, если прирост стоимости объекта оценка за счет дополнений превысит затраты на его приобретение.

Принцип сбалансированности. Суть этого принципа состоит в том, что при оптимальной сбалансированности всех основных факторов производства будет обеспечена максимальная стоимость объекта. К таким факторам относятся – земля, капитал, труд и т.д.

Принцип соответствия означает, что предприятие, которое не соответствует требованиям рынка будет оцениваться ниже среднего.

4 группа. Синтезом всех групп принципов является принцип наилучшего и наиболее эффективного использования.

Контрольные вопросы

1.Перечислите основные цели оценки бизнеса

2.Что входит в состав субъектов оценочной деятельности?

3.Как классифицируются объекты оценки?

4.Какие законодательные акты и документы регулируют оценочную деятельность?

5.Основное назначение федеральных стандартов оценки (ФСО №1, ФСО №2, и ФСО № 3).

6.Какие функции выполняет Национальный Совет?

7.По каким этапам проводятся оценочные процедуры?

8.Какие виды стоимости используются при выполнении работ по оценке бизнеса?

9.На какие группы делятся принципы оценки стоимости?

10.Что входит в состав групп принципов, основанных на представлениях пользователей?

11. Какие принципы включаются во 2-ю группу принципов, связанный с рыночной средой.

12.Из каких принципов состоит 3-я группа, которая связана с эксплуатацией собственника.

13. Какой принцип является синтезом всех групп принципов, которые использует оценщик при расчете стоимости бизнеса?

12

акционерного общества и суммой пассивов, принимаемых к расчету.

где V - стоимость предприятия

А – рыночная стоимость активов О – текущая стоимость обязательств

Таблица 2.1 - Основные достоинства и недостатки имущественного подхода

Этапы расчета стоимости компании с использованием метода чистых активов представлены на рис. 2.2. Расчет стоимости предприятия данным методом можно представить в виде математических формул:

где ЧАчистые активы, ВОА – внеоборотные активы,

ОАндс – оборотные активы за вычетом НДС ДО – долгосрочные обязательства

КОд – краткосрочные обязательства за минусом доходов будущих периодов.

При всех преимуществах метода чистых активов в большинстве случаев оценщики используют другие методы (доходный, сравнительный), так как данный метод не связан с ожидаемыми результатами деятельности компании.

14

Этап 1 Оценка зданий и сооружений по рыночнойстоимости

Этап 2 Расчет рыночнойстоимости машин и оборудования

Этап 3 Оценка нематериальных активов

Этап 4 Рыночноеопределение стоимости долгосрочныхфинансовых вложений

Этап 5 Расчет стоимости внеоборотныхактивов

Этап 6 Определение текущей стоимости товарно-материальныхзапасов

Этап 7 Оценка дебиторской задолженности и денежных средств

Этап 8 Расчет стоимости всех активов

Этап 9 Перевод долгосрочныхобязательств в текущую стоимость

Этап 10 Определение текущей стоимости всех краткосочных обязательств

Этап 11 Расчет текущей стоимости всех обязательств, исключая доходы будущих периодов

Этап 12 Определение стоимости компании

Рисунок 2.2- Алгоритм расчета стоимости компании методом чистых активов

Метод ликвидационной стоимости в рамках затратного подхода применяется в следующих случаях:

-бизнес не приносит существенных доходов и не имеет перспектив развития;

-компания находится в состоянии банкротства или ликвидируется;

-при финансировании предприятия-должника;

-при оценке возможности реорганизации предприятия.

15

На практике чаще всего расчет ликвидационной стоимости компании проводится в связи с его банкротством. Решение о признании предприятия банкротом выносит суд и открывается конкурсное производство, при этом производится инвентаризация всего имущества предприятия и его обязательств. Эта процедура выполняется для того, чтобы определить выручку от реализации имущества компании, которая будет направлена на погашение долгов кредиторам. Необходимость проведения инвентаризации установлена в Федеральном законе «О несостоятельности (банкротства) ».

Расчет ликвидационной стоимости компании проводится по следующим этапам:

1.Определяется выручка от реализации всех активов:

-внеоборотных активов (зданий, сооружений, земляных участков);

-запасов;

-денежных средств, находящихся на расчетном счете и в кассе. При этом проводится расчет текущей стоимости активов.

2.Рассчитываются затраты, связанные с ликвидацией предприятия:

-затраты, связанные с налогообложением, страхованием;

- оплата выходных пособий и выплат работникам в связи с их увольнением;

-затраты, связанные с охраной имущества до срока их продажи;

-затраты на оплату работников оценочных фирм, юристов.

При ликвидации предприятия дебиторы обязаны погасить свои долги полностью. Величина ликвидационной стоимости предприятия определяется по формуле:

где ЛС – ликвидационная стоимость компании В - выручка от реализации всех активов

Э- затраты, связанные с ликвидацией компании.

Данный подход позволяет определить рыночную стоимость предприятия в короткие сроки, т.к. не требует большого количества вычислений и является достоверным.

Контрольные вопросы

1.В чем суть затратного подхода?

2.Области применения затратного подхода.

3.Какие основные преимущества и недостатки затратного подхода?

4.Какие основные методы реализуются в рамках затратного подхода?

5.Основные этапы расчета стоимости компании чистых активов.

6.В каких случаях применяется метод расчета ликвидационной стоимости?

7.Каков порядок расчета стоимости компании методом ликвидационной стоимости?

16

3 СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

В основу сравнительного (рыночного) подхода заложен принцип замещения, который предполагает, что разумный покупатель не купит объект, если его стоимость превышает затраты на приобретение на рынке подобного ему объекта, который имеет такую же полезность.

Согласно Федеральному закону «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» понятие сравнительного подхода формулируется следующим образом: «Сравнительный подход – это определенная совокупность методов оценки наиболее вероятной рыночной стоимости объекта, базирующейся на сравнении оцениваемой компании с предприятиями аналогами, в отношении которых имеется необходимая информация о ценах, финансовых условиях осуществленных ранее сделок с ними».

Данный подход при оценке стоимости бизнеса имеет преимущества и недостатки, которые приведены в таблице 3. 1.

Таблица 3.1 - Преимущества и недостатки сравнительного подхода

Из приведенных в таблице 3.1 материалов следует, что сравнительный подход может быть использован при наличии активного рынка объектов, возможности подбора аналоговпредприятий и доступности информации, полученной от них.

Врамках сравнительного подхода реализуются следующие методы:

-метод отраслевых коэффициентов,

-метод рынка капитала,

-метод сделок.

Метод отраслевых коэффициентов предусматривает ретроспективный статистический анализ практики продаж бизнеса в каждой конкретной отрасли в результате которого устанавливаются зависимости между ценой

17

продаж и важнейшими производственно-финансовыми параметрами ; например, выручкой, прибылью, стоимостью оборудования и запасами. Этот метод не получил широкого распространения и используется при оценке малых компаний.

Метод рынка капитала (метод компании – аналога)

Суть данного метода состоит в том, что стоимость оцениваемого предприятия определяется на основании сформировавшихся на фондовом рынке рыночных ценах акций аналогичных предприятий (компаний). Расчеты стоимости компании проводятся по следующим этапам, представленным на рис. 3.1.

Сбор информации о финансовых показателях оцениваемой компании

Поиск и подбор сопоставимыхкомпаний-аналогов

Проведение финансовогоанализа по оцениваемойкомпании и аналогам

Окончательный выбор аналогов

Расчет мультипликаторов по каждому аналогу

Расчет среднего значения по каждому мультипликатору

Расчет стоимости компании по каждому мультипликатору

Расчет окончательнойстоимости компании

Рисунок 3. 1 - Этапы расчета стоимости компании методом рынка капитала

На первом этапе, используя данные финансовой отчетности (ф.1 и ф.2), собирается информация, необходимая для проведения оценки финансового состояния предприятия.

Второй этап предполагает поиск и подбор компаний аналогов. Этот этап является наиболее важным при расчете стоимости компании. При этом собирается необходимая информация о компанияханалогах, а именно: производственные и финансовые показатели. В качестве критериев отбора используются: принадлежность оцениваемой компании и аналогов к одной отрасли; однородность выполняемых функций и направлений деятельности предприятий; сопоставимость производственных показателей; финансовое состояние, как оцениваемого объекта, так и компаний-аналогов.

На следующем этапе проводится финансовый анализ, который является одним из важнейших составляющих процедуры оценки стоимости бизнеса. Результаты, полученные в процессе анализа, используются на всех этапах оценки, при выборе стратегии предприятия, при разработке инвестиционных

18

программ, при прогнозировании денежных потоков, на основании которых рассчитывается стоимость компании. Проведение финансового анализа необходимо для выполнения процедуры сравнения оцениваемой компании и аналогов по финансовому потенциалу.

Основные направления оценки финансового потенциала представлены на рис. 3.2.

Оценка

имущественного

состояния

Анализ

платежеспособности

Анализ финансовой

устойчивости

Оценкафинансового состояниядля оценки бизнеса

Анализ деловой активности

Анализ прибыли и рентабельности

Оценкавероятности наступления банкротства

Рисунок 3.2 - Схема анализа финансового состояния компании для оценки бизнеса

При оценке имущественного состояния компании анализируется динамика и структура бухгалтерского баланса. Используя горизонтальный и вертикальный анализ, определяется изменение каждого раздела и каждой статьи баланса, выявляются положительные или отрицательные тенденции этих показателей, определяется удельный вес каждой статьи в валюте баланса и его изменение.

Согласно теории финансового анализа оценка платежеспособности компании выполняется с помощью коэффициентного анализа, который предполагает расчет коэффициентов ликвидности:

-коэффициент абсолютной ликвидности,

-коэффициент быстрой ликвидности,

-коэффициент текущей ликвидности,

-коэффициент общей ликвидности.

Полученные в результате расчетов данные коэффициентов сравниваются с нормативными значениями, выявляется соответствие или несоответствие фактических значений с нормативами, анализируется тенденция изменения этих показателей.

19

При анализе финансовой устойчивости также используется коэффициентный анализ. Рассчитываются коэффициенты финансовой устойчивости, к ним относятся:

-коэффициент финансовой независимости;

-плечо финансового рычага;

-коэффициент финансовой устойчивости ;

-коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами. Рассчитанные коэффициенты сравниваются с установленными

оборачиваемости активов, (оборотных и внеоборотных), запасов, денежных средств, а также дебиторской и кредиторской задолженности. В процессе анализа определяется соотношение этих видов задолженностей. Показатели деловой активности изучаются в динамике.

Оценка финансовых результатов предполагает анализ прибыли и рентабельности (собственного капитала, продаж, активов, затратной и ресурсной). Определяются темпы изменения этих показателей при сравнении их с данными прошлых периодов [21].

В завершении финансового анализа оценивается вероятность наступления банкротства, при этом возможно использовать различные виды моделей: экономико-математические, logitмодели и скоринговые модели/

По итогам проведения финансового анализа по всем направлениям делаются выводы о финансовом потенциале компании, и платежеспособности, финансовой устойчивости, прибыльности или убыточности предприятия, выполняется прогноз вероятности наступления банкротства.

Таким образом, с помощью финансового анализа делается общее заключение о состоянии каждого аналога и оцениваемой компании, которое далее используется при подборе аналогов. Для этого привлекается группа экспертов, состоящих из высококвалифицированных специалистов – аналитиков.

Основные показатели, используемые при оценке финансового состояния компании, приводятся в таблице 3.2.

20