3.2 Показатели эффективности инвестиционных решений

Под инвестициями в самом широком смысле понимают вложения капитала в любой форме с целью получения дохода или социального эффекта в будущем.

Инвестиции по направленности действий разделяют на:

6

инвестиции на основание объекта (начальные инвестиции);

инвестиции на расширение (экстенсивные инвестиции), направляемые на увеличение производственного потенциала;

реинвестиции, то есть связывание вновь свободных инвестиционных средств посредством направления их на замену, приобретение, изготовление новых средств производства с целью поддержания состава основных средств предприятия; инвестиции на замену, рационализацию, изменение объемов производств и т.д.

Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно - сметная документация.

Капитальные вложения - инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты. [12]

Таким образом, разрабатываемое дипломником проектное решение должно быть эффективным.

Согласно методическим рекомендациям [5] основные показатели оценки эффективности инвестиционного решения: чистая текущая стоимость, индекс выгодности (доходности) инвестиций, внутренняя норма доходности, срок окупаемости инвестиций.

Чистая текущая стоимость, чистый приведенный доход, чистый дисконтированный доход, интегральный экономический эффект или Net Present Value, NPV. Определяют дисконтированием (при постоянной ставке процента и отдельно для каждого года) разницы между годовыми оттоками и притоками денег по проекту, накапливаемыми в течение жизни проекта.

7

Эта разница приводится к моменту времени, когда предполагается начало осуществления проекта:

, ( 3 )

где СFt - денежный поток в году t,

α_t - коэффициент приведения по фактору времени (коэффициент дисконтирования),

Т - экономический срок жизни инвестиций.

Денежный поток для года t или чистый денежный поток (CF) равен потоку ресурсов, проходящих через объект инвестирования за год. При расчете его затрачиваемые за год ресурсы получают отрицательный знак, а используемые для накопления и потребления доходы и поступления – положительный знак.

Таким образом, NPV можно рассматривать и как разницу между отдачей капитала и вложенным капиталом.

NPV показывает баланс между результатами и затратами, притоками и оттоками денежных средств:

если NPV > 0 - проект одобряют;

если NPV < 0 - проект отклоняют.

Коэффициент дисконтирования α_t определяется на основе ставки сравнения (r), показывающей стоимость средств, привлекаемых для финансирования. Это может быть ставка процента по кредитам, если предприятие привлекает заемные средства, или норма прибыли на капитал.

Коэффициент дисконтирования α_t рассчитывается по формуле:

, ( 4 )

Индекс доходности, индекс выгодности, profitability index (PI) показывает соотношение отдачи капитала и вложенного капитала.

8

Для реальных инвестиций, длящихся несколько лет

, (5)

где CFt - финансовый итог в году t, подсчитанный без первоначальной инвестиции (если они приходятся на этот год);

(Cо)t - первоначальные инвестиции в году t, начиная от даты начала инвестиций.

Внутренняя норма доходности (ВНД); проверочный дисконт, обозначается IRR (internal rate of return) - норма дисконта, при которой уравновешивается текущая стоимость притоков денежных средств и текущая стоимость их оттоков, образовавшихся в результате реализации инвестиционного проекта.

Если IRR для проекта больше требуемой инвестором отдачи (минимальной нормы доходности), то проект принимают, если ниже - отклоняют.

Экономический смысл этого показателя: можно принимать инвестиционное решение, уровень доходности которого не ниже цены источника средств для данного проекта. Чаще всего можно увидеть сопоставление со ставкой банковского процента, если проект финансируется за счет банковского кредита.

Различие целей и условий реализации проекта также сказывается на выборе минимального уровни отдачи капитальных вложений. В этой связи выделяют шесть классов инвестиций с различным пороговым значением рентабельности:

9

внутренние капитальные вложения - требования к норме прибыли отсутствуют;

вложения с целью сохранения позиций на рынке - 6 %;

обновление основных производственных фондов - 12 %;

вложения с целью экономии текущих затрат - 15 %;

вложения с целью увеличения доходов - 20 %;

рисковые капитальные вложения - 25 %.

Процедура расчета не очень сложна и определяется решением уравнения

. (6)

Срок окупаемости, период возврата инвестиций (payback period), PP - это период, за который отдача на капитал достигает значения суммы первоначальных инвестиций.

Срок окупаемости определяют без учета фактора времени (статический РР) и с учетом фактора времени (динамический РР). Наиболее точное определение срока окупаемости: срок окупаемости представляет собой теоретически необходимое время для полной компенсации инвестиций дисконтированными доходами, продолжи-тельность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.

Суммирование превышения результата над текущими затратами по годам осуществляется до тех пор, пока полученная сумма не сравняется с величиной единовременных затрат.

Величина срока возврата единовременных затрат (срок окупаемости капитальных вложений) сопоставляется с продолжительностью расчетного периода.

10

Графическое отображение динамики дисконтированного чистого денежного потока, рассчитанного нарастающим итогом, представляет финансовый профиль проекта (см. рисунок).

NPV

+

₁ ²

Время

³

^{4 5}

_ ⁶

Рисунок - Финансовый профиль проекта:

1 - период возврата капитальных вложений;

2 - интегральный экономический эффект за срок жизни инвестиций;

3 - максимальный денежный отток;

4 - предпроизводственный период (период разработки ПС);

5 - период производства продукции;

6 - экономический срок жизни инвестиций.

Минимальный денежный отток – наибольшее отрицательное значение чистой текущей стоимости, рассчитанной нарастающим итогом. Он должен быть увязан с источниками покрытия затрат.

11

Другая методика расчета показателей экономической эффективности может быть использована при сравнении различных вариантов проектных решений.

Она включает следующие шаги:

1) Рассчитываются капитальные затраты на создание и внедрение проектируемого варианта.

Необходимо свести в таблицу все виды капитальных вложений.

2) Определяется годовая экономия текущих затрат (Э_т.з.) в результате сопоставления текущих затрат (С) по базовому и проектируемому вариантам на годовой объем производства по формуле:

. (7)

Годовой экономический эффект (Э_г) определяется по формуле:

, (8)

где - нормативный коэффициент эффективности (принять равным 0,15);

- дополнительные капитальные затраты:

(9)

Срок окупаемости дополнительных капитальных затрат (Т_ок) и обратная его величина – коэффициент экономической эффективности (Е) рассчитываются в случаях, когда К^пр  К^баз по формулам:

; (10)

(11)

12

Проектируемый вариант будет экономически эффективным, если:

годовой экономический эффект имеет положительную величину  0;

срок окупаемости меньше, либо равен нормативному значению, т.е. = 6,7 лет;

коэффициент экономической эффективности больше или равен нормативному, т.е. = 0,15.

Более качественный и углубленный анализ экономической целесообразности создания и внедрения проектируемого варианта достигается после расчета и анализа ряда дополнительных показателей экономической эффективности.

Результаты расчета основных и дополнительных показателей экономической эффективности выносятся в отдельную таблицу и включаются в демонстрационный материал при защите дипломного проекта.