Voprosy_GEK_FIK_Otvety

141

90.Анализ фин. устойчивости орг-ции (предприятия): понятие и система

оценочных показателей

Фин. устойчивость-отражение стабильного превышения доходов над расходами. Она обеспечивает свободное маневрирование денежными средствами предприятия и способствует бесперебойному процессу производства и реализации продукции.

Фин. устойчивость - способность пред-тия всегда осуществлять в необходим. объемах финан-вание своей деят-ти либо за счет СК, либо за счет ЗК.

Иногда финан. устойч-ть наз-ся долгосроч. платеж-тью и опр-ся разными методами, но чаще всего исп-ют два:

1.анализ эффек-ти исп-з-ние ОбС, где рассч-ют 3 показ-ля:

К оборач. ОС=РП÷ОбСср;

время одного оборота tобор=360÷Кобор. ОбС;

коэф-нт закрепления К закреп.=1÷Кобор. ОбС, кот. показ-ет сколько руб. надо предтию, чтобы обеспечивать каждый рубль ед-цы продукции.

Чем больше коэф-нт оборач-сти и меньше время одного оборота ОбС, тем эффективнее пред-тие исп-з-т свои ср-ва.

При ускорении оборач-сти часть ОбС высвобождается и их можно исп-з-ть в др. сферах деят-ти для получения дополнит. дохода, для расчета экономии от высвобождения ОбС испол-ся формула Э=РП÷360×(t оборот на нач. г−t обор. к.г).

Для хар-тики фин. состояния пред-тия важным явл. показ-ль, кот. оценивает, насколько текущ. деят-ть финанс-ся за счет СК, т.е. СОбС, кот. рассч-ют по формуле СОС=ОАКО×КСОС=СОС÷ОА≥0,1 (СОС должны составлять не ˂10% всех ОА);

2.коэфф-тный метод рассчи-тся фин. коэф-ты, к-рые определяют структуру кап-ла пред-тия:

1)коэф-нт фин. Леверидж =ЗК÷СК 0,5≤1 (ЗК=ДО+КО); 2)кэф-нт фин. независ.=СК÷(СК+ЗК)≥0,5; 3)коэф-нт фин. зависим.=ЗК÷(СК+ЗК)≤0,5; 4) коэф-нт мневренности=(СК-ВА)÷СК≈0,5.

142

91.Оценка потенциального банкротства организации (предприятия):

отечественный и зарубежный опыт

В России и на Западе сущ.разн. подходы к оценке банк-тва орг-ции.

Банк-тво – это достоверно подтвержденная неспособность субъ-та хоз-ания платить по своим долговым обяз-вам и финан-вать свою деят-ть.

Всоот-вии с росс. законод-вом основанием для признания пред-тия банкротом явл. невыполнение им своих обяз-тв по оплате Тов и У по истечении 3 месяцев со дня поступления срока платежа.

ВРоссии в 1994 г. была разработана и утверждена прав-твом методика оценки неудовлетворит. структуры баланса и признание пред-тия банк-том для гос. пред-тий. За прошедшие годы больше утвержденных методик не появилось, хотя она не совершенна.

Критерием банк-тва пред-тия явл. коэф-нт текущ. ликв-сти, кот. пок-ет достаточность ОбС пред-тия, кот. м.б. исп-з-ны им для погашения своих КО (ОА÷КОменьше2) и коэф-нт обеспеч-сти СОбС, кот. пок-ет наличие у пред-тия СОбС, необходим. для его фин. устойч-

сти ((ОА-КО)÷АО≥0,1).

Если значение одного из этих коэф-тов не соответствует нормативн. требованиям, то пред-тие считается неплатеж-бным→оно уже банкрот или им будет.

Чтобы выяснить, что будет с пред-тием дальше рассч-ют коэф-нт возможного восстановления платеж-сти в теч. 6 мес., а если значение k т.л. и k СОС соотв-ет нормативн. требованиям, то тогда рассч-тся коэф-нт возможной утраты платеже-сти в теч. ближайших

3 мес., где К установлен.=2

Квосст. плат.=(К тек. ликв. К.г +6/12 * (Ктек. лик. К.Г-К тек.лик. Н.Г.))/2, более 1,

Квозм. утраты = (К тек. л. К.Г.+3/12*(К тек. л. К.Г-К тек.л. Н.Г.))/2, более 1.

Квосст. пл. менее 1, то пред-тие банкротом не будет и восстановит свою платеж-сть в теч. 6 ме.; К возм. утр. более 1, то пред-тию банкротство не грозит.

На западе сущ-ет др. метод – для этого разрабатывается факторн. дискриминантные модели. Наиболее известные модели Тафлера, Лиса, Тимоу и Альтмана, кот. сущ-ет в 2-х вариантах: первая модификация исп-з-ся для пред-тий акции, кот. продаются на фондов. бирже (Z=2,675); вторая – для пред-тий, кот. акции на бирже не продают и при индексе Z=1,23 пред-тие не является банкротом, где Аср-среднегодов активы; П-прибыль до вычета % и налогов

143

8. Финансовый менеджмент

92.Понятие и функции финансового менеджмента

Фин. мен-нт – это система орг-ции упр-ния фин. потоками пред-тия направленная на наиболее эффективн. исп-вание кап-а и получение максим. прибыли.

Фин. мен-нт как система упр-ния состоит из двух подсистем: 1.управляем. подсистема (объект упр-ния); 2.управляющ. подсистема (субъект упр-ния).

Объектом упр-ния явл. совок-сть условий осущ-ния денеж. оборота и движения ден. потоков, кругооборота ст-ти, движения фин. рес-сов и фин. отношений, возникающ. во внутрен. и внешн. среде пред-тия. Поэтому в объект упр-ния включ.: денежн. оборот; фин. рес-сы; кругооборот кап-ла; фин. отношения.

Субъект упр-ния – совок-сть фин. инстру-тов, методов, техническ. ср-тв, а также специалистов, организован. в определен. фин. структуру, к-рые осущ-ют целенаправлен. функц-вание объекта упр-ния. Элементами субъекта упр-ния явл-тся: кадры (подготовлен. персонал); фин. инстру-ты и методы; техническ. сре-ва упр-ния; информац. обеспечение.

Цель фин. мен-та: выработка определен. решений для достижения оптимальн. конечн. рез-тов и нахождения оптимальн. соотношения м/д краткосрочн. и долгосрочн. целями развития пред-тия и принимаемыми решениями в текущ. и перспект. фин. упр-нии.

Главн. целью фин. мен-та явл-тся обеспечение роста благос-ния собств-ков пред-тия в текущ. и перспектив. периоде.

Основн. задачи фин. мен-нта:

1.обеспечение форм-вания достаточн. объема фин. рес-сов в соот-вии с потребностями пред-тия и его стратегией развития;

2.обеспечение эффективн. исп-з-ния фин. рес-сов в разрезе основн. направлений деят-ти пред-тия;

3.оптимизация денежн. оборота и расчетн. пол-ки пред-тия;

4.max-ация прибыли при допустимом уровне фин. риска и благоприятн. пол-ке н/обл.; 5.обеспечение постоянн. фин. равновесия пред-тия в процессе его развития, т. е.

обеспечение фин. устойч-ти и платеж-сти.

Функции фин. мен-та сущ-ет 2 основн. типа фу-ций: 1.фу-ции объекта упр-ния:

*воспроиз-венн. (обеспечивает воспроиз-тво авансированного капитала на расширен. основе);

*произв-твен. (обеспечение непрерывн. функц-вания пред-тия и кругооборота кап-ла); *контрольная (контроль упр-ния кап-лом, пред-тием); 2.фу-ции субъекта упр-ния:

*прогнозирование фин. ситуаций и состояний; планирование фин. дея-сти; регу-вание; *координация дея-сти всех фин. подразделений с основн., вспомогат. и обслуживающим

подразделениями пред-тия; *анализ и оценка состояния пред-тия; фу-ция стимулирования;

*фу-ция контроля за денежн. оборотом, форм-нием исп-ванием фин. рес-сов.

144

93. Базовые концепции финансового менеджмента

1. Конц. ден. потока (ДП) - (для целесообр. влож ср-в, в рамках анализа инвест проектов) предполагает: идентиф ДП, его продолжительность и вид; оценка факторов, опред вел-ну его эл-в; выбор коэф-та диск-я, позволяющего сопоставлять эл-ты потока, генерируемые в разл. моменты времени; оценка риска, связ с данным потоком и способ его учета.

2. Конц. временной ценности - ден. ед, имеющаяся сегодня и ден. ед. ожидаемая к получению через какое-то время - не равноценны. Неравноценность опред-ся 3 причинами: инфляция, риск неполучения ожидаемой суммы, оборочиваемость.

3.Конц. компромисса м/д риском и доходностью - получение люб дох всегда связано с риском, связь между ними прямопропорциональна, чем выше ожидаемая доходность, тем выше риск..

4. Конц. ст-ти капитала – ни один из источников, исп-ых пред-м для финанс-ния своей деят-ти не обходится бесплатно. Каждый источник финн-ния им свою ст-ть. Ст-ть К показывает min уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника и позволяющего не оказаться в убытке.

Источники К: собственные и заемные (все виды кредитов и займов).

Для финансирования инвестиц. проектов предприятие исп-ет все доступные источники, поэтому в качестве ставки дисконтир-я, часто исп. средневзвешенную цену капитала(WACC).

5. Конц. эф-ти рынка - степень эф-ти хар-ся ур-м его инфо. насыщен. и доступности инфо.

6. Конц. ассиметричной инф-ции -связана с 5Конц. ее смысл в том, что отдельные категории лиц могут владеть инф-ей, недоступной др.участ-м рынка. Носители инф-ии менеджеры и отд. влад. компании.

7. Конц. агентских отношений- Крупным фирмам присущ разрыв м/д ф-ей владения и ф-ей упр-я и контроля, смысл кот-го в том, что владельцы комп. не обязаны вникать в ф-ии упра-я, их интересы не совпадают.

8. Конц. альтернат затрат- принятие любого реш-я финансового хар-ра в подавляющем большинстве случаев связ.с отказом от какого-л альтернат вар-та.

9.Конц. времен неогран-ти функ-я хоз-го субъекта - компания однажды возникнув, будет сущ-ть вечно - думают бух-ра, и др раб-ки.

145

94. Леверидж и его роль в финансовом менеджменте

В фин. мен-те эффективн. инструментом ан-за считается леверидж.

Леверидж - определен. фактор, небольшое изменение кот. может привести к существму изменению результирующих показателей.

Значение левериджа связано с тем, что он помогает опред-ть риск в деят-ти пред-тия, кот. возникает на основе факторов прои-вен. и фин. хар-ра. Эти факторы формируют расходы пред-тия.

Расходы производст. и фин. хар-ра не явл. взаимозаменяемыми, однако, величиной и структурой затрат произ-тв. и фин. хар-ра можно управлять.

Вфин. мен-те различают виды левериджа:

финансовый - соотношение ЗК и СК пред-тия и влияние этого отношения на ЧП. Чем выше доля ЗК, тем меньше ЧП, за счет увеличения расходов на выплату %ов. Предтие с высок. долей ЗК наз-ся финансово зависим. пред-тием, а финансирующ. свою деят-ть за счет только СК наз-тся фин-во независим. пред-тием;

производственный (операцион.) -соотношение постоян. и перемен. расходов пред-тия, влияние этого отношения на "прибыль до вычета %ов и налогов" (операцион. прибыль); если доля постоян. расходов велика, то пред-тие имеет высок. уровень производств. левериджа; даже небольш. изменение Vов произ-ва может привести к существ-му изменению операцион. прибыли.

Эффект производств. рычага=маржинальн. доход÷прибыль;

произ-венно-фин. леверидж оценивает совокупное влияние производст. и фин. левериджа - происходит мультипликация рисков пред-тия.

Вфин. мен-те указанные инструменты анализа исп-з-ся для статистич. мат-лов пред-тия

испециализиров. программ по финн-ам.

Л-дж – мощный аналитическ. инструментарий, позволяющий: 1.принимать самые разнообразн. эк. и фин. решения: о покупке нов. обору-ния, величине расходов на кач-во, величине расходов на стимулирование сбыта, рекламу; 2.обосновывать: эффект. объемы произ-ва и реал-ции про-ции, эффект. ценов. пол-ку, варианты фин-вания инв-ций, оборотн. сре-тв, методы амор-ции, нормативы структуры кап-ла, показатели фин. стратегии и т. д. Сложность исп-вания производств. левериджа состоит в том, ч. для его расчета необходимо обладать инф-цией о делении затрат на постоянн. и переменные. Несмотря на то что в управленч. учете существует множество методов деления затрат, у пред-тий часто возникают сложности с их исп-ванием.

146

95. Эффект операционного рычага. Порог рентабельности и запас финансовой прочности

Произ-тв дея-ть компании напрямую связана с различн. рода затратами, в связи с этим с целью повышения эффект-тью упр-ния затратами в эк. науках исп-з-ся несколько классций затрат.

1.в зав-ти от целев. назначения: матер., з-ы на оплату труда, отч-ия на соц. нужды, А, пр.з-ты;

2.по категории издержек: основные (за-ты связ. с основ. произ-ом), накладные (связанные с вспом. произ-вом);

3.по отнесению на с/с: прямые (относятся на с/с непосредственно), косвенные (распр-тся по видам про-ции);

4.в зав-ти от объемов произв-ва (постоян. FC , . перемен. VC, смешан.). Практической пользой подобной класс-ции затрат явл-ся: можно определить условия прекращения произва проции (если P<VC, то смысла производить про-цию не будет); решается проблема максим-ции прибыли с помощ. сокращения тех или иных затрат.

Эффект операц. рычага - люб. изменение выручки от реа-ции всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Для определения силы опер. рычага применяют отношение валов. маржи (рез-тат от реа-ции после возмещения перемен. затрат) к прибыли.ВМ= В−VC, этот пок-ль еще называют суммой покрытия. Желат-но, чтобы ВМ хватало не только на покрытие пост. расходов, но и на фор-вание прибыли.

ВМуд. (хар-ет величину маржин. П, приход. на 1 ед-цу про-ции =Pед-цы про-ции-VCуд.

Сила воздействия операц. рычага: СВОР= ВМ/П. Этот пок-ль в ф. м-те имеет двойственную хар-ку: он хар-ет чувствительность прибыли к изменению выручки (пок-ет, на сколько % измениться П при 1%м изменении В); хар-ет степень производст. риска, чем больше его значение, тем больше риск, что пред-тие не покроет свои постоянные издержки. СВОР – явл-ся не постоянным пок-лем и зависит от базового объема произв-ва.

ВМ=FC+П СВОР=ВМ/П= (FC+П)/П=(FC/П)+1

Определяющим фактором степени производ. риска явл-ся постоянные издержки. Чем они выше, тем больше риск того, что предп-тие их не покроет.

Порог R (точка безуб-сти) – V реал-ции, при кот. В покрывает все издержки пред-тия, связан. с произ-вом и реал-цией про-ции→это такой V произ-ва при кот. фирма не получает прибыли, но и нет убытков.

Критич. объем произ-ва, так же как и производ. риск определяется величиной пост. затрат. Т.е. их увеличение приведет к увеличению показателя критич. объема и увеличит риск того, что предп-тие не покроет этот критический объем.

Qкрит.=FC/ВМ уд.( явл натуральным в шт, кг и т.п.); при произ-тве хотя бы 1 ед. прод-

иисверх критич. объема ее прибыль будет рассч-ться как разница м/д ценой и единичными перемен затратами, т.е. ВМ. Qкрит.=FC/КВМ (явл стоимостным) и хар-ет такую величину выручки при кот. пред-тие покрывает постоян. затраты но еще не получает прибыли.

КВМ=ВМ/FC/ - этот коэфф-нт пок-ет какая часть выручки пойдет на покрытие постоян. затрат и фор-вание прибыли. П = (Qф-Qкр)* ВМуд – натуральный П= (Qф-Qкр)×Квм – стоимостной крит. объем

Запас фин. прочности пок-ет насколько можно сокращать произ-во про-ции, не неся при этом убытки.

В абсолют. выражении расчет пред-ет соб. разницу м/д запланир. объемом реа-ции и точк. без-сти Зфп= Qплан–Qкрит.;

В относит.выражении, как доля от прогноз-ем. V реал-ции, исп-ется для оценки произв. риска, т.е. потерь, связан. со структурой затрат на произ-во: Зфп=Qплан-Qкрит/Qплан.;

В стоимостн. выражении Зфп=Qпл×P−Qкр×P, чем больше это пок-ль, тем меньше риск то что пред-тие понесет убытки.

Два правила, полезных для предпр-теля:

1.надо стремиться к положению, когда выручка превышает порог R, и производить Тов в натуре больше их порог. значения. При этом будет происходить наращивание прибыли фирмы;

2.следует помнить, что сила воздействия производ. рычага тем больше, чем ближе произв-во к порогу R, и наоборот. Это означает, что сущ-ет некот предел превышения порога R за кот. неизбежно должен последовать скачок постоян. затрат (новые ср-ва труда, новые помещения, увеличение издержек на упр-ние пред-тием).

147

96. Финансовый рычаг: понятие, способы расчета и роль в системе финансового планирования

Люб. фирма заинтересована в повышении эффек-ти исп-з-ния собств. рес-сов. Такое стремление орг-ции выражалось в повышение R активов и R СК. Было замечено, что фирмы, кот. рационально исп-з-ют заем. ср-ва, не смотря на их платность, имеют высок.

рентаб-ть СК. Такая зав-сть наз-ся эффектом фин. рычага.

Эффект фин. рычага – это приращение R СК за счет исп-з-ния заемн. ист-ков при условии того, что R активов фирмы будет больше %-ой ставки по кредитам. ReА>rср.

В связи с тем, что мног.фирмы зачастую исп-з--ют сразу несколько кредитов %-ая ставка по кот. м.б. различна в расчете эффекта финн. рычага исп-з-ся средняя % ставка по кредитам.

rср = ∑% по кредитам/ ∑кредитов

ЭФР (европ.)=(1−Т)×(RеА-rср)×(ЗК/СК), где Т - % ставка налога на П, (1-Т) – налог. шит; ( ReА-rср) – дифференциал; ЗК/СК – плечо фин. рычага

Оптимальным уровнем заимствования считается такой уровень ЗК, при кот. за счет ЭФР, собств-ик пред-ия компенсирует налог. изъятия.

ЭФР (амер.)=GI/GI−In GIприбыль до вычета н-гов, In-% по ссудам и займам. Поскольку в большинстве стран ставка н/о-ия прибыли колеблется в пределах 1/3дохода

(30-35%), то считается, что уровень заимствования должен обеспечивать ЭФР в размере 1/3 ReА. В РФ уровень заимств ования должен обеспечить ЭФР = 1/4ReА.

Дифференциал фин рычага – имеет особое значение т.к. отражает соотношение фактич. доходности ( ReА) с mim-но необход. доходностью ( rср). Если ( ReА-rср) – отрицательное, то исп-з-ние ЗК приведет к снижению Rе ск.

Наращивание диффер-ла явл. одной из основн. задач обеспечения эффект.работы предия т.к.: увеличение дифф-ла приводит к повышению Rе ск, кот. достигается за счет или повышения RеА или уменьшения %-ой ставки по кредитам; если дифф-иал близок к 0, то повышается риск того, что пред-тие не выполнит свои обяз-ва и это приводит к подорожанию ЗК или же к полному отказу от их исп-з-ния.

Отношение ЗК/СК называют плечом фин. рычага - пок-ль хар-ет уровень риска не возврата кредита. Если значение пок-ля будет больше 1, пред-тие окажется зависимым от заем. ист-ков и не сможет гарантировать %-го выполнения обязательств.

Rе СК = (1-Т)* RеА±ЭФР

Рациональн. пол-ка заимствовании: рационал.уровень заимствования ограничивается величиной дифференциала. Иными словами, привлечение заемных источников пока RеА>rср.

148

97. Сущность и экономическое содержание концепции стоимость

капитала организации (предприятия)

Ст-ть источника финансирования – сумма ср-в, кот. надо заплатить за исп-ние опред. V привлекаемых фин. рес-сов, выраженную в % к V привлекаемых финн. рес-сов, т.е. в виде годовой %-ой ставки.

Ст-ть капитала – это величина затрат на привлечение источников финансирования, выраж. в % к величине Капитала.

Определение ст-ти капитала сводится не только к уплате %, но и к определению R испго К., кот. должен обеспечить пред-тие, чтобы не снизить свою рыночную ст-ть.

Существует различие м/ду ст-тью К. и ст-тью фирмы.

Ст-ть фирмы – это ст-ть СК пред-тия, кот. выражается в ден. единицах и может оцениваться по рыночной или балансовой ст-ти.

Ст-ть фирмы показывает величину СК вложенного в активы, а значит чем выше ст-ть, тем лучше положение пред-тия.

Ст-ть капитала – это величина затрат на привлечение источников финансирования, выраж. в % к величине Капитала.

Чем больше затраты на привлечение, тем выше ст-ть К., а значит, чем выше ст-ть К., тем хуже для предприятия.

Т.О. чем выше ст-ть К., тем ниже рыночная ст-ть фирмы, и наоборот.

Осн. источником формировнаия К. явл. СК (дивиденды по обыкн. и привил. акциям, а также Нерсп.П), ЗК (банк. кредиты и облигац. займы).

Выделяют 3 вида источников формирования Капитала:

1. Собственный (УК – в виде обыкн. привилег. акций, паевые взносы; Нераспред. П; различные фонды собственных ср-в);

2. Заемный (Краткосроч. и долгоср банк. кредиты; облигац. займы); 3. Привлеченные (Кредит. задолженность)

Структура Капитала – это соотношение заемных и собственных источников формирования Капит. (одним из показ-лей структуры К. явл. плечо фин. рычага ЗК/СК(коэф. Фин. Левериджа)).

Принципы формирования Капитала:

Осн. задачей формирования К, явл. определение его оптим. структуры для эффективного исп-ния К. и повышения рыночной ст-ти предприятия.

1. Надо учитывать перспективы развития предприятия; 2. Объем привлекаемых фин. рес-сов должен соответст. формируемым активам пред-

тия;

3. Надо сформировать оптимальную структуру капитала (при кот. ст-ть К. mini); 4. Надо mini-вать затраты по привлечению источников К.;

5. Надо эффективно исп-ть К.(т.е. испол-ние К. должно увеличивать R СК при приемлемом для пред-тия уровня фин. риска).

Этапы определения структуры капитала:

1.Определение отдельных источников финансирования; 2.определение ст-ти каждого источника; 3. Определение WACC; 4. Разработка мероприятий по оптимизац. стр-ры К.

Выделяют след. виды ст-ти капитала:

1. Текущая (первоначальная) ст-ть К. – это фактич. затраты по формированию К., кот. определяется на основе данных баланса;

2. Предельная (маржинальная) ст-ть К. – это ст-ть каждой новой единицы К.

дополнительно привлекаемой предприятием.

3. Целевая ст-ть К. – это прогнозируемые затраты фирмы по привлечению К. исходя из планированной структуры источников финансирования.

4. Средневзвешенная ст-ть К (WACC) – это пок-ль, кот. пок-ет относит. ур-нь общей суммы расходов на поддержание оптим. структуры К. и пок-ет ст-ть К., вложенного в деятть фирмы.

Факторы, влияющие на ст-ть Капитала:

1. Структура капитала (соотношение СК и ЗК);

2. Состояние финансовых и товарных рынков; 3. Ставка ссудного %, сложившаяся на финн. рынках и рынке капитала;

4. Дивидендная политика предприятия, кот. определяет собственную ст-ть капитала; 5. Доступность различных источников финансирования для предприятии;

6. R деят-ти пред-тия и ур-нь операционного Левериджа; 7. Стадия жизненнго цикла пред-тия;

8. Соотношение V операционной (текущей) и инвестиционной деят-ти.

149

98. Средневзвешенная и предельная стоимость капитала

При принятии решений инвестиц. хар-ра исп-ся не цены отд. источников, а средняя стть капитала заданной структуры.

Совокупная цена источников рассчит. по ф-ле средне арифметич. взвешенной.

При расчете WACC для сопоставимости различ. источников формир-ния капитала, данные пок-ли рассчитываются на после налоговой основе.

Если стр-ра К, явл. оптимальной, то при привлечении новых источников уд. вес каждого источника не должен меняться.

WACC может исп-ся для определения рыночной ст-ти фирмы, т.к. при прочих равных условиях, если WACC снижается, то рыночная ст-ть фирмы увеличивается.

Смысл расчета WACC, как и отд. источников финансирования заключ. в определении ст-ти вновь привлекаемых ден. ед.

WACC исп-ся как коэф-т дисконтирования при составлении бюджета капиталовложений, но может исп-ся только если существующие и новые инвестиции имеют одинаковую степень риска и финансируются из разных источников, кот. явл. типовыми для пред-тия

Т.О. WACC – это ур-нь затрат на поддержание потенциала орг-ции при сложившейся структуре источников финансирования, требований кредиторов и инвесторов и дивидендной политики.

Экономич. смысл WACC: предприятие может принимать любые инвестиц. решение, ур-нь R, кот не ниже WACC ()по инвестиц. проектам, WACC сравнивают с IRR).

На WACC влияют след. факторы:

1. Структура капитала (соотношение СК и ЗК);

2. Состояние финансовых и товарных рынков; 3. Ставка ссудного %, сложившаяся на финн. рынках и рынке капитала;

4. Дивидендная политика предприятия, кот. определяет собственную ст-ть капитала; 5. Доступность различных источников финансирования для предприятии;

6. R деят-ти пред-тия и ур-нь операционного Левериджа; 7. Стадия жизненнго цикла пред-тия;

8. Соотношение V операционной (текущей) и инвестиционной деят-ти.

Взаимосвязь м/ду текущ. и буд. ст-тью К. обеспеч-ся с помощью пок-ля предельной ст-

ти К.-

- он хар-ет прирост WACC каждой новой единицы капитала, дополнительно привлекаемой предприятием. МСС =∆WACC/∆K, где =∆WACC – прирост WACC; ∆K – V дополн. привлеч. К.

Концепция предельной ст-ти К. основывается на том, что при формировании К. сначала исп-ся более деловые источники капитала, а по мере их исчерпывания, компания вынуждена привлекать эл-ты капитала с более высокой ст-тью.

Т.О. по мере увеличения привлечения дополнит. источников К. предельная ст-ть К. увеличивается.

Точка разрыва – это точка, в кот. происходит каждый новый скачок ст-ти дополнит. привлекаемого капитала. Т. разрыва = S/d, где S - ∑ допол. привлек. К. по отд. эл-там; d – уд. вес дополнит. привлек. К по данному эл-ту в общей ∑ доп. привлек. К.

Увеличение ст-ти К. в точке разрыва приводит и к увеличению WACC.

Смысл Т. разрыва: с ее помощью можно определить какая сумма дополнительного Капитала м.б. привлечена пред-тием прежде чем возрастет предельная ст-ть капитала.

Если сразу привлекается много источников К. и в больших V, то возникает много Т.разрывов и графиком будет непрерывная линия.

150

99.Стоимость источников собственного капитала

А) Привилегированные акции. Т.к. по привил. акциям выплачивается фиксированный %, т.е. величина ивидендов уже известна, то ст-ть данного источника = ур-ню дивидендов и рассч. как: Коэф-т 1 = Ожидаемый доход/ рыноч. цену акции.

Если было неск. выпусков акций, то исп. ф-лу среднеарифметической взвешенной.

Если пред-тие планирует выпускать новые привилег. Акции, то их ст-ть корректируется на расходы по эмиссии и размещению, и рассч. как:

Коэф-т 1 =Ожид.доход/чистую В от размещения.

Б) Обыкновенные акции. Рассчитывается 2 способами:

1 способ: модель Гордона (расчет дисконтированного денежного потока):

Коэф-т 2= (1-ый ожид. дивиденд/цену акции) + темп прироста дивиденда.

Для нового выпуска обыкновенных акций исп-ся:

Коэф-т 2= (1-ый ожид. дивиденд/цена акции*(1-ур-нь затрат на разм. В долях))+темп прироста див

«-» данной модели: 1. Может исп-ть только компания выплачивающая дивиденд; 2. сложно в перспективе определить Т роста дивидендов; 3. Не учитывается фактор

риска.

2 способ: оценка доходности активов (или модель Уильяма Шарпа) CAMP.

Коэф-т 2 = безриск. дох-ть+β-коэф-т*(среднерын. дох-ть---премия за риск)

Безриск. дох-ть - это до-ть долгоср. государственных ЦБ; β-коэф-т хар-ет вклад акций в риск портфеля ЦБ.

В) Нераспределенная прибыль. Акционер делает выбор между получением дивидендов и вложением ден. ср-в в произ-во, т.о. реинвестирование П одинаково для акционера приобретению акций данной фирмы, в рез-те ст-ть источника НР П ≈ ст-ти источника обыкн. акций.

100.Стоимость источников заемного капитала

А) Ст-ть банковских кредитов.

Согласно положению по бух. балансу % за пользование банк. продуктами включ. В с/с продукции, что приводит к снижению н/обл. П, снижению налога на П и увеличению чистой П, поэтому ст-ть банк. кредита опр-ся с учетом налога на П: Коэф-т 3=% ставка

по кредиту*(1-налог на П).

Б) Ст-ть облигационного займа = величине % оплач. держателя облигации, т.е дох-ти облигации.

Для опред-ния ст-ти облиг. займа существуют 2 метода:

1 метод: Более точный метод: Коэф-т 4 (ст-ть обл. займа)= ЧВ от размещения

облигаций или купонная ставка по облиг. *(1-налог на П).

ЧВ от размещения обл.= ∑((Купонный доход/(1-дох-ть обл))в степени t)+((номин. Ст-ть обл (величина займа)/(1+дох-ть облиг.)в степени n), где t- № года, а n-№ последнего года.

2 метод: Приблизительный. Коэф-т 4 =(∑годового купона+(((номин. ст-ть-ЧВ

размещеня облиг)/n))/ (номин. ст-ть-ЧВ размещеня облиг)/2).

«+» облигаций: 1. Отсутствует необходимость размещать все облигации по одной цене; 2. эмиссионные расходы меньше, чем по акциям;

3. возможность пред-ия самому устанавливать сроки погашения и их периоды; 4. возможность привлечения широкого круга инвесторов;

5. меньше возможность потерять контроль за управлением пред-ем, чем при выпуске акций.