763

отчетом о движении денежных потоков средств. На основе этого плана, который составляется за каждый период отдельно, и формируются денежные потоки инвестиционного проекта.

Как справедливо замечают И.Я. Лукасевич и П.Е. Жуков, при планировании прогнозировании денежных потоков необходимо учитывать, что влияющие на их формирование факторы можно разделить на внешние и внутренние. Внешние факторы не зависят от менеджмента. К ним относятся: конъюнктура товарного рынка, фондового рынка, налогообложения предприятий, практика кредитования и покупателей, система осуществления операций, доступность кредита, возможность средств безвозмездного финансирования. Внутренние непосредственно связаны с внутренней средой и зависят от политики предприятия. К ним относятся: цикл предприятия, операционный цикл производства продукции, амортизационная политика предприятия, финансовый менталитет предприятия.

Учет внешних и внутренних факторов позволяет в нужные моменты времени оперативно определить денежные потоки текущей, инвестиционной и финансовой деятельности курортно-рекреационного предприятия.

Оценка экономической целесообразности инвестиционных проектов в практике проектов денежных потоков обусловлено необходимостью распределения притоков – оттоков денежных потоков и средств во времени, анализа этих потоков, а также определения реальной экономической выгоды. Концепция денежных потоков является основой определения наиболее значимых показателей эффективности проекта: NPV, и срока окупаемости.

При оценке инвестиционных денежных потоков необходимо учитывать их особенности.

Во-первых, существует 2 вида денежных потоков с точки зрения последовательности. Последовательность денежных потоков, в которой положительные потоки строго следуют друг за другом, является стандартной (или нормальной). Для нестандартного денежного потока характерно возможное чередование отрицательных и положительных составляющих. Потоки возникают

71

только в тех случаях, когда для окончания или в его реализации вложения значительных (на размонтировку оборудования или проведение природоохранных инициатив).

Во-вторых, важно, что прогнозирование потоков денежных средств осуществляется в условиях неопределенности, поэтому нужно рассматривать фактор риска. Формируются две альтернативы реализации проекта: оптимистический и вероятный. Чем меньше разница в финансовых показателях каждого из вариантов, тем осуществляемый инвестиционный проект устойчив по отношению к возможным изменениям.

В-третьих, выявление длительности прогнозного периода также является этапом планирования денежных потоков проекта. Чем больше период, тем в большей степени изменятся значения эффективности проекта. Длительный инвестиционный цикл способствует усложнению прогнозов, увеличиваются диапазоны доходов, расходов, денежных потоков.

В-четвертых, налоги могут оказать существенное воздействие на оценку денежных потоков и могут быть определяющими в реализации проекта.

Финансовые менеджеры, как правило, сталкиваются с двумя проблемами:

1.налоговое законодательство сложное и часто меняется;

2.многие законы могут быть истолкованы по-разному.

При этом налогообложение любого государства предусматривает стимулирующее воздействие на развитие бизнес-структур и инвестиционной активности. Одним из направлений стимулирования можно считать налоговый щит.

Налоговый щит – инструмент, позволяющий в рамках действующего законодательства снизить величину налогов (путем амортизационных отчислений, процентных доходов и т.д.).

На сегодняшний день отмечают 2 основные налоговые стратегии экономии, которые используют компании:

1.оптимизация структуры капитала;

2.ускоренная амортизация.

72

Важно учитывать, что выгоды от использования налоговых щитов зависят от общей налоговой ставки налогоплательщика и денежного потока за отчетный налоговый год. Возможность использования амортизационного щита – это способ поощрения инвестиционной активности предпринимателей и привлечения инвестиций в определенные отрасли. Стратегия налогового щита может использоваться для увеличения стоимости бизнеса, поскольку она снижает налоговое обязательство, которое в противном случае уменьшало бы стоимость активов предприятия. Учет налогового щита должен использоваться при оценке денежных потоков, поскольку на них влияют суммы наличных денег, уплаченных в налогах.

Осуществление деятельности курортно-рекреационного предприятия предполагает наличие необходимых средств труда и материальных условий, которые представляют важнейший элемент производительных сил и оказывают влияние на их развитие. Актуальность данной темы обусловлена тем, что экономическая сущность основного капитала, сложность его оценки и роль в экономике в целом являются одними из постоянно обсуждаемых и дискутируемых вопросов в области экономики.

В российской науке и практике накоплен существенный опыт в области анализа и учета воспроизводства основного капитала курортно-рекреационного предприятия в условиях рыночной экономики. Ежегодно публикуется множество статей по указанной проблематике. Например, М.И. Сафронова анализирует существующие понятия «основные фонды», «основные средства» и «основной капитал». Этой же проблеме посвящена публикация С.С. Новикова. В статье Е.С. Мишустиной и И.Н. Дегтярева исследуется роль основного капитала предприятия для формирования и развития производственного потенциала организации с целью роста эффективности её функционирования. Е.М. Петриковой и её соавторами проведен анализ методов оценки нематериальных активов, рассмотрены некоторые аспекты амортизации нематериальных активов. В статье З.А. Зиангировой и Ф.Н. Салимовой рассматриваются современное

73

состояние и проблемы использования основного капитала, его характеристика, основные составляющие и аспекты их использования.

Встречающиеся в литературе различные трактовки термина «основной капитал» можно объяснить широким разнообразием сторон данной экономической категории. В зарубежной экономической литературе выделяется несколько подходов к определению сущности основного капитала как экономической категории, большинство из них сводятся к мнению, что основной капитал представлен как стоимость средств, вложенных в капитальные активы, участвующие в нескольких производственных циклах, то есть основной капитал совершенно идентичен с основными средствами.

В таблице 16 приведены несколько определений основного капитала, встречающиеся в современной российской экономической литературе.

Российская ученая практика пришла к мнению о том, что основные средства включаются в состав основного капитала, в одном ряду с долгосрочными финансовыми вложениями, нематериальными активами и

74

доходными вложениями в материальные ценности. Таким образом, основной капитал можно определить, как финансовые средства предприятия, которые оно инвестирует в приобретение и создание средств труда, материализующихся в различные основные фонды, и нематериальных активов.

К основным фондам предприятия, оказывающего курортно-рекреационные услуги, относятся здания и сооружения; электрические, тепловые, водопроводные и другие сети; средства транспорта; рабочий скот; многолетние насаждения; земельные участки; прочие основные средства.

Нематериальные активы включают расходы на геологоразведку; программное обеспечение и базы данных; наукоемкие промышленные технологии; объекты интеллектуальной собственности и др.

Под структурой основных фондов понимается удельный вес каждой из групп основных фондов в общей их совокупности. В процессе анализа определяют, в каком направлении изменяется структура фондов и соответствует ли она производственной специализации компании. Структура основного капитала зависит от особенностей отрасли, концентрации производства, специализации, размеров и местоположения предприятий.

Основной капитал предприятия, оказывающего курортно-рекреационные услуги, формируется за счет собственных и привлеченных финансовых средств. Собственные источники формирования основного капитала включают амортизационные отчисления и чистую прибыль. Заемные источники формирования основных средств – это, прежде всего долгосрочные кредиты и займы, а также денежные средства, получаемые от эмиссии ценных бумаг, паевые и иные взносы юридических и физических лиц; бюджетные ассигнования; иностранные инвестиции. В настоящее время всё более активно применяется такой метод формирования основных средств предприятия, как аренда и её разновидность – лизинг.

В системе управления основным капиталом курортно-рекреационного предприятия важную роль играют его оценка и переоценка.

75

Оценка основного капитала – это процедура определения стоимости основных средств для целей учета и анализа, а также экономических расчетов и прогнозов. К базовым видам оценок основных фондов относятся:

-первоначальная стоимость,

-восстановительная стоимость,

-остаточная стоимость.

Под полной первоначальной стоимостью основных фондов в литературе понимается сумма фактических затрат в действующих ценах на: покупку/получение или создание средств труда; создание зданий и сооружений; покупку, транспортировку, установку и монтаж машин и оборудования и др.

Под полной восстановительной стоимостью в литературе понимается сумма расчетных затрат на приобретение или возведение новых средств труда, аналогичных переоцениваемым.

Под остаточной экономической стоимостью основных фондов понимают разницу между полной первоначальной или полной восстановительной стоимостью и начисленным износом.

К рассмотренным выше видам стоимостной оценки основных фондов также можно добавить балансовую, ликвидационную и рыночную стоимость основных средств.

Под переоценкой основного капитала предприятия, оказывающего курортно-рекреационные услуги, понимают систематически, на регулярной основе, проводимую переоценку основных фондов для приведения их фактически слoжившейся стоимости к ее реальному рыночному уровню. В результате переоценки формируется восстановительная стоимость, которая есть ни что иное, как стоимость воспроизводства основных средств в ценах, отражающих современные условия, или иными словами это сумма денежных средств, которая была бы потрачена предприятием на замену объекта в настоящий момент.

Главной особенностью всех составляющих основного капитала выступает многократное их использование в производственном процессе, сохранение

76

первоначально внешнего вида, а также способность приносить экономическую эффективность. Основной капитал под действием производственных процессов, а также времени изнашивается и переносит свою стоимость на производственные затраты путем начисления амортизационных отчислений в течение срока службы основных фондов.

Изнoс – прoцесс частичнoй или полной потери основным средством своей стоимости и потребительских качеств, как в процессе эксплуатационной службы, так и в результате бездействия. Принято выделять физический и моральный вид износа основных фондов (рис. 9).

Формы износа основного капитала

Рисунок 9 – Формы износа основного капитала курортно-рекреационного предприятия

Под амортизацией понимается регулярное распределение амортизируемой стоимости актива на протяжении срока его полезной службы, в итоге стоимость объекта в ходе времени его полезного функционирования понемногу списывается, посредством отнесения на расходы части стоимости объекта по мере потребления экономических выгод, которые заключены в нем.

Сумма же амортизации представляет собой величину износа основных фондов за определенный период, которая выражена в денежной форме.

77

Выделяют несколько основных методов начисления амортизации основных средств (рисунок 10).

Методы начисления амортизации

Рисунок 10 – Методы амортизации основных средств Наиболее оптимальными методами начисления амортизации в условиях

рынка являются ускоренные методы начисления амортизации. Данные методы пoзволяют в первые годы работы списывать большие суммы в рамках амoртизационных oтчислений, что уменьшает налогоoблагаемую сумму и пoзволяет предприятию сэкoномить определенную часть денежных средств. Однако в России, как справедливо отмечают А.И. Кузовкин и В.М. Яценко, в современной практике нормы амортизационных отчислений на полное восстановление активов определяют только восполнение необходимых затрат на приобретение объекта основных средств по достижении им полного физического износа, но совершенно при этом не удовлетворяют экономической сути амортизации.

Далее рассмотрим особенности оценки и амортизации нематериальных активов.

Нематериальные активы (НМА) – это определенная группа активов предприятия, которая обладает способностью приносить чистый доход,

78

характеризующихся способностью отчуждения и использования в течение длительного (более года) срока, но не имеющих физического содержания.

Оценке подлежат НМА как стоящие на балансе, так и не включенные в баланс (например, те, по которым поданы заявки на оформление авторских свидетельств).

При оценке учитываются только те материальные активы, которые в будущем принесут чистый доход.

Для практической оценки стоимости НМА специалисты рекомендуют те же три подхода к оценке, которые используются и для других видов активов:

1.затратный (например, метод калькуляции затрат, заключающийся в расчете затрат на разработку и обеспечение правовой охраны нематериальных активов),

2.доходный (метод капитализации доходов и метод дисконтируемых денежных потоков),

3.сравнительный (рекомендуется применять метод прямого сравнительного анализа продаж).

Когда проводится оценка НМА, то отдельно обращают внимание способы начисления амортизации НМА. В отечественной литературе выделяют три метода отражения амортизационных отчисление по НМА:

1.линейный способ,

2.способ уменьшаемого остатка,

3.способ списания стоимости пропорционально объему продукции (работ). При этом определение того, какой именно способ следует применить,

происходит исходя из расчета ожидаемого потребления будущих экономических выгод от использования актива, включая финансовый результат от возможной продажи актива.

Ключевой проблемой курортно-рекреационной сферы большинства регионов России в настоящее время является значительный износ основных фондов. По мнению многих экспертов, сильный износ и устаревание оборудования является одной из основных причин недостаточной

79

конкурентоспособности услуг российских предприятий на внутреннем и международном рынках. Амортизационные отчисления не выполняют своей функции в российской экономики, они быстро обесцениваются в условиях инфляции. Поэтому их накопленной суммы к концу срока службы объектов основных фондов часто недостаточно и возникает потребность поиска прочих ресурсов для обновления и восстановления фондов, стоимость которых очень высокая. В связи с этим в настоящее время особую актуальность приобретают исследования, направленные на разработку методик и инструментов, которые бы позволяли эффективно управлять основным капиталом, его формированием, использованием и обновлением.

Эффективное управление основным капиталом предприятий, оказывающих курортно-рекреационные услуги, позволяет в краткосрочном периоде сохранить

иукрепить рентабельность и платежеспособность организации, а в долгосрочном

–повысить ее конкурентоспособность и инвестиционную привлекательность.

2.2.Модели и инструменты управления оборотным капиталом предприятий

курортно-рекреационных услуг

Ориентация экономической системы России на рыночные методы обуславливает необходимость такого ведения хозяйствования на уровне предприятий, которое основывается на наиболее рациональном и эффективном подходе к управлению всеми активами предприятий, оказывающих курортнорекреационные услуги. Поэтому чрезвычайно важным в настоящее время становится решение вопроса о разработке и реализации эффективного механизма принятия финансовых решений в области управления оборотным капиталом. Эффективное управление оборотными капиталом и активами решает целый комплекс проблем стратегического развития курортно-рекреационного предприятия и обеспечивает высокие конечные результаты всей хозяйственной его деятельности. С учетом этой высокой роли менеджмент оборотного капитала на каждом предприятии должен базироваться на широком спектре уже

80