6866
.pdf80
РАЗДЕЛ 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ПОДГОТОВКЕ К СЕМИНАРСКИМ ЗАНЯТИЯМ, ВЫПОЛНЕНИЮ ПРАКТИЧЕСКИХ И РАСЧЕТНЫХ РАБОТ, ОРГАНИЗАЦИИ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ
ГЛАВА 7. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОРГАНИЗАЦИИ ПРАКТИЧЕСКИХ И СЕМИНАРСКИХ ЗАНЯТИЙ
7.1. Темы и последовательность проведения семинарских занятий
Семинарское занятие 1 «Организация рынка ценных бумаг»
Вопросы для подготовки:
1.Функции рынка ценных бумаг.
2.Биржевой и внебиржевой рынок ценных бумаг.
3.Эмитенты на рынке ценных бумаг (состав эмитентов; цели, которые преследуют эмитенты).
4.Инвесторы на рынке ценных бумаг (классификация инвесторов по целям инвестирования: стратегические, портфельные; индивидуальные, институциональные инвесторы, профессиональные участники рынка ценных бумаг как инвесторы).
5.Профессиональные участники рынка ценных бумаг: брокеры, дилеры, управляющие компании, регистраторы, депозитарии.
6.Регулирование рынка ценных бумаг (внешнее и внутреннее регулирование; цели регулирования рынка ценных бумаг; процесс регулирования рынка ценных бумаг).
7.Государственное регулирование рынка ценных бумаг: административное, экономическое. Органы государственного регулирования рынка ценных бумаг.
8.Саморегулирование на рынке ценных бумаг.
9.Этика фондового рынка. Этические принципы профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
Форма проведения занятия: семинар-пресс-конференция
Семинарское занятие 2 «Эмиссия ценных бумаг»
Вопросы для подготовки:
1.Процедура эмиссии и её основные этапы.
2.Проспект эмиссии, его назначение и содержание.
3.Раскрытие информации эмитентом (способы раскрытия информации; формы раскрытия информации; существенные факты деятельности
81
эмитента).
4.Размещение ценных бумаг (способы размещения эмиссионных ценных бумаг: распределение, подписка, конвертация, обмен, приобретение; особенности способов размещения ценных бумаг; цели размещения ценных бумаг).
5.Организация процесса размещения ценных бумаг.
6.Финансовый консультант. Требования к финансовому консультан-
ту.
Форма проведения занятия: семинар-пресс-конференция
Семинарское занятие 3 «Обращение ценных бумаг»
Вопросы для подготовки:
1.Ранжирование ценных бумаг. Способы ранжирования ценных бумаг: листинг, рейтинг.
2.Листинг (требования к компании, претендующей на получение листинга; результаты листинга ценной бумаги; преимущества, получаемые компанией от листинга).
3.Котировальные списки российских бирж: список А первого и второго уровней, Б, В, И.
4.Делистинг и его необходимость.
5.Рейтинг ценных бумаг, его цели. Взаимосвязь рейтинга, риска и доходности ценной бумаги. Деление долговых ценных бумаг на группы согласно рейтингу: инвестиционного уровня качества и спекулятивные.
6.Кредитный рейтинг эмитента.
Форма проведения занятия: семинар-пресс-конференция
Семинарское занятие 4 «Биржевые операции»
Вопросы для подготовки:
1.Основные показатели сделки: объект, объем, цена, срок исполнения, срок расчета по сделке.
2.Классификация биржевых сделок.
3.Понятие «спекулятивная операция». Простые спекулятивные операции и спред. Классификация простых спекулятивных операций.
4.Типы договоров РЕПО: прямое РЕПО, обратное РЕПО, прямое ДЕПО, обратное ДЕПО.
5.Виды маржинальных сделок: короткая покупка, короткая продажа.
Форма проведения занятия: семинар-пресс-конференция
82
7.2. Методические указания по организации семинарского занятия
Семинарские занятия проводятся в следующей форме: семинар-пресс- конференция.
Они служат для осмысления и более глубокого изучения теоретических проблем, а также отработки навыков использования знаний, которые дают студенту возможность:
–проверить, уточнить, систематизировать знания;
–овладеть терминологией и свободно ею оперировать;
–научиться точно и доказательно выражать свои мысли на языке конкретной науки;
–анализировать факты, вести диалог, дискуссию, оппонировать. Семинарские занятия призваны укреплять интерес студента к науке и
научным исследованиям, научить связывать научно-теоретические положения с практической деятельностью. В процессе подготовки к ним происходит развитие умений самостоятельной работы: развиваются умения самостоятельного поиска, отбора и переработки информации.
Семинар - пресс-конференция является одной из разновидностей докладной системы. По всем пунктам плана семинара преподаватель поручает студентам (одному или нескольким) подготовить краткие доклады. На следующем занятии после краткого вступления он предоставляет слово докладчику по первому вопросу (если доклады поручались ряду студентов, преподаватель предоставляет слово одному из них по своему выбору). Затем каждый студент обязан задать ему один вопрос по теме доклада. Вопросы и ответы на них составляют центральную часть семинара. Как известно, способность поставить вопрос предполагает известную подготовленность по соответствующей теме. И чем основательнее подготовка, тем глубже и квалифицированнее задается вопрос. Отвечает на вопросы сначала докладчик, потом любой студент, изъявивший желание высказаться по тому или другому из них. Как правило, по обсуждаемому вопросу развертывается активная дискуссия. По ее окончании преподаватель предоставляет слово для доклада по второму пункту и т. д. Свое заключение преподаватель делает либо по каждому обсуждаемому вопросу, либо в конце семинара.
Тематика докладов возможна самая разнообразная: она может совпадать с формулировкой вопроса в плане семинарского занятия или отражать лишь одну его сторону, связанную с практическим значением проблемы, особенно в профессиональной сфере участников семинара.
83
7.3. Задания и пояснения к ним для работы на практических занятиях
Практическое занятие 1 «Оценка стоимости и доходности акций»
Задачи для самостоятельного решения:
Задачи каждый студент выполняет в соответствии со своим вариантом (вместо «*» подставляем последнюю цифру зачетной книжки, вместо «**» - две последних цифры).
1.Рассчитайте курс акции и ее рыночную стоимость. Номинальная цена акции равна 1** руб. Дивиденды составляют 7*%. Банковский про-
цент – 2*%.
2.Рассчитайте балансовую стоимость акций закрытого акционерного общества. Сумма активов общества равна 5689 тыс. руб. Сумма долгов – 11** тыс. руб. Количество оплаченных акций равно 2400 тыс. шт.
3.Определите величину спрэда по акциям и выявите наиболее ликвидную акцию. Критерием выбора является наименьшее отношение спрэда
кмаксимальной цене спроса на акцию.
По первой акции минимальная цена предложения – 20,** руб., максимальная цена спроса – 20 руб. по второй акции минимальная цена предложения – 41,0 руб., максимальная цена спроса – 40 руб.
4.Номинальная стоимость акции компании составляет 5* руб. Определите ориентировочную курсовую стоимость акции на рынке ценных бумаг, если известно, что размер дивиденда ожидается на уровне 25%, а размер банковской ставки составляет 1*%.
5.Рассчитайте рыночную цену акции в текущем году при следующих исходных данных: сумма дивиденда по акции составляет 30 руб., в среднем размер дивиденда постоянно возрастает на 1*%. Минимально необходимая норма прибыли, которую инвестор может получить по другим инвестициям, по его мнению, составляет 6*%.
6.Акция номиналом 1*** руб. куплена по курсу 2**%, и по ней выплачивается дивиденд 50% годовых. Определите текущую доходность инвестированных средств.
84
7.Инвестор приобрел за 23** руб. привилегированную акцию акционерного общества номиналом 2000 руб. с фиксированным размером дивиденда 1*% годовых. Через 5 лет (в течение которых дивиденды регулярно выплачивались) акция была им продана за 25** руб. Определите полную (конечную) доходность по данной акции.
8.Инвестор приобрел акцию по рыночному курсу за 13** руб. при номинальной стоимости 8** руб. Определите текущую доходность акции, если размер дивиденда составляет 2*% на акцию.
9.Инвестор приобрел акции номиналом 1* руб. со ставкой дивиденда 1*% годовых. Через 2 года акции были проданы по цене в три раза превышающей номинал. Доходность при этом составила 4*%. Определите цену приобретения акций.
10.Инвестор приобрел акции номиналом 2* руб. по курсу 1* руб. Дивиденды по акциям в течение всего срока составляли 20%. Через несколько лет, продав акции по курсу 4* руб., инвестор обеспечил себе доходность в размере 60%. Определите срок владения акциями.
11.Обыкновенные акции номиналом 5 руб. имеют рыночную стоимость 1* руб. Компания стабильно выплачивает по ним дивиденды в размере 12*% годовых. Определите показатель P/E.
12.Обыкновенная акция имеет доходность 1*%. Размер ежегодно выплачиваемых дивидендов составляет 5* руб. Определите рыночную цену акции.
Пояснения к заданию:
На фондовом рынке у акции имеются только две оценки, являющиеся предметом соглашения:
•номинальная стоимость акции — это денежная сумма, обозна-
ченная на акции;
•рыночная цена акции (курсовая стоимость акции) — это цена, по которой акция продается (покупается) на рынке. Она может быть выше и ниже ее номинальной стоимости.
В основе рыночной цены лежит курс акции, который определяется по формуле:
Ка = |
Дивиденд, % |
×100%. |
(1) |
Ставка банковского процента по депозитам, % |
Отсюда рыночная стоимость акции (Рс) равна произведению номинальной стоимости (Нс) и курса акций (Ка):
|
|
|
85 |
Рс = |
Нс × Ка |
. |
(2) |
|
|||
100 % |
|
|
|
Курсовая цена акции закрытого акционерного общества, по которой она продается внутри общества называется балансовой стоимостью акции и рассчитывается по формуле:
|
Бс = |
А − Ор |
= |
Ч |
, |
(3) |
|
Nа |
|
||||
|
|
|
Nа |
|
||
где А – |
активы предприятия; |
|
|
|
|
|
Ор – |
обязательства, принимаемые к расчетам; |
|
||||
Nа – |
количество оплаченных акций; |
|
||||
Ч – |
чистые активы предприятия. |
|
||||
При анализе спроса и предложения на акции используют показатель абсолютной величины спрэда.
Спрэд – это разрыв между минимальной ценой предложения и максимальной ценой спроса.
Например, минимальная цена предложения на акцию – 10,20 руб., максимальная цена спроса – 10 руб. Величина спрэда составляет 0,20 руб. (10,20 – 10), а его уровень в процентах к максимальной цене спроса – 2%
( 0,2 ×100 ).
10
Наиболее ликвидными являются ценные бумаги, у которых отношение спрэда к максимальной цене спроса наименьшее (например, от 0 до
3%).
Качество акции может быть охарактеризовано следующими показателями:
1. Рыночная стоимость акции с учетом ее последующей продажи:
t |
D |
|
|
Pпродажи |
|
||
Pтек = ∑ |
n |
|
+ |
|
|
, |
(4) |
(1 + r) |
n |
(1 + r) |
t |
||||
n=1 |
|
|
|
|
|
||
где Dn – периодические дивидендные выплаты, руб.;
r– минимально необходимая, по мнению инвестора, норма прибыли, которую он может получить по другим инвестициям, доли единицы;
t |
– |
общее количество дивидендных выплат; |
n |
– |
номер дивидендной выплаты; |
Pпродажи |
– |
цена продажи акции. |
Данная формула может быть использована инвестором для определения целесообразности приобретения акции.
Например, номинал акции – 10 руб. Цена, по которой она предлагается – 40 руб. Инвестор предполагает, что рыночная цена акции в следующем году после текущего года может составить 50 руб. дивиденды по ней будут несколько выше дивидендов текущего года, а именно 200%. Минимально необходимая норма прибыли по другим инвестициям составляет
86
80%. Следует определить реальную рыночную цену акции в текущем году и сделать вывод о целесообразности ее приобретения.
Используя формулу 4, получим реальную рыночную цену акции в размере 32,71 руб.
Pтек |
= |
|
20 |
+ |
20 |
+ |
50 |
= 32,71 |
руб. |
|
+ 0,8) |
(1 + 0,8) 2 |
(1 + 0,8)2 |
||||||
|
(1 |
|
|
|
|
||||
Отсюда следует, что реальная текущая цена акции ниже предполагаемой цены ее продажи (40 руб.), поэтому покупать акцию нецелесообразно.
2. Рыночная стоимость акции при постоянстве дивидендных выплат:
Р = |
D |
, |
(5) |
тек |
r |
|
|
где D – фиксированные дивидендные выплаты, руб.; |
|
r– минимально необходимая, по мнению инвестора, норма прибыли, которую он может получить по другим инвестициям, доли единицы.
3.Рыночная стоимость акции при постоянном темпе прироста дивидендов (модель Гордона):
Р = |
D × (1 + g) |
(6) |
|
r − g |
|||
тек |
|
||
|
|
где g – постоянный темп прироста дивидендов, в долях единицы.
4. Рыночная стоимость акции при ее использовании в течение неопределенного срока:
n |
Dt |
|
|
|
Ртек = ∑ |
|
. |
(7) |
|
(1 + r) |
t |
|||
t =1 |
|
|
|
Например, предполагается, что акция будет приносить ежегодные дивиденды в размере 55 руб. в течение 6 лет. При этом средняя доходность финансового рынка будет соответственно 15%, 15%, 20%, 20%, 20%, 18%. Определите настоящую приведенную стоимость денежных поступлений.
Используя формулу 7, получаем приведенную стоимость денежных поступлений в размере 197,4 руб.:
Р = |
55 |
+ |
55 |
+ |
55 |
+ |
55 |
+ |
55 |
+ |
55 |
=197,4 |
|
|
(1,15)2 ×(1,2) |
(1,15)2 ×(1,2)2 |
(1,15)2 ×(1,2)3 |
(1,15)2 ×(1,2)3 ×(1,18) |
|||||||
тек |
(1,15) |
|
(1,15)2 |
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
руб.
5. Доходность акций. Выделяют три показателя доходности акции:
5.1Дивидендная доходность (дивиденд в процентном отношении к номиналу). Дивиденд можно задать в денежных единицах и процентной ставкой.
5.2Текущая доходность акции для инвестора – определяется ренди-
том.
87
Рендит – относительный показатель доходности ценной бумаги. Рассчитывается как процентное отношение выплаченного дивиденда (D) к рыночному курсу акции (Рпок). Рендит характеризует, сколько рублей дохода получено акционером на каждый инвестированный рубль. Чем выше размер рендита, тем доходнее акция.
Например, акция номиналом 1 руб. продается за 40 руб. дивиденды
по ней составляли в прошлом году 200%, или 2 руб. ( 1 × 200 ).
100
Рендит акции равен 5% ( 2 ×100 ).
40
При определении доходности необходимо учитывать налоги, уплачиваемые с доходов по акциям (Н).
Доходы по ценным бумагам облагаются налогом по ставке 15% для юридических лиц, а для физических лиц по ставке подоходного налога. Доходы, полученные при перепродаже ценных бумаг с целью извлечения прибыли, облагаются по ставке налога на прибыль.
5.3 Полная (конечная доходность). Важным фактором, увеличивающим ценность акции, является ожидание владельца, что биржевой курс возрастет. Продав акцию по новой цене, ее держатель получит дополнительную прибыль:
|
|
Д = |
Рпродажи − Рпок |
+ D × n |
×100%. |
(8) |
||
|
|
n × Рпок |
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
где n |
– |
срок владения акцией, годы. |
|
|
|
|
||
Если операция была совершена за период меньший, чем один год, то |
||||||||
доходность от перепродажи можно определить следующим образом: |
|
|||||||
|
|
Д = |
Рпродажи − Рпок |
× |
365 |
×100%. |
(9) |
|
|
|
Рпок |
t |
|||||
|
|
|
|
|
|
|
||
где t |
– |
фактическое число дней владения акцией. |
|
|||||
6. Доход на акцию (обыкновенную) |
– соотношение, показывающее |
|||||||
какая величина прибыли компании приходится на одну обыкновенную акцию:
|
|
EPS = |
ЧП − Dприв |
, |
(10) |
|
|
|
|||
|
|
|
Na |
|
|
где Dприв |
– |
общая сумма дивидендов по привилегированным акциям; |
|||
Na |
– |
число обыкновенных акций в обращении. |
|
||
7. Коэффициент P/E (Цена / Прибыль) показывает сумму в денежных средствах, которую инвесторы готовы заплатить за рубль текущей прибыли:
P / E = |
Ртек |
. |
(11) |
|
EPS
88
Данный показатель можно трактовать как срок окупаемости акций за счет дивидендных выплат.
Практическое занятие 2 «Оценка стоимости и доходности облигаций»
Задачи для самостоятельного решения:
Задачи каждый студент выполняет в соответствии со своим вариантом (вместо «*» подставляем последнюю цифру зачетной книжки, вместо «**» - две последних цифры).
1.Владелец облигации номиналом 15000 руб. при 2*% годовых продал ценную бумагу через 70 дней. Определите, какой купонный доход получит владелец.
2.Владелец облигации номиналом 1000 руб. при 1*% годовых продал бумагу через год. Определите купонный доход.
3.Владелец облигации номиналом 1000 руб. при 2*% годовых продал бумагу через 146 дней. Определите, какой купонный доход причитается продавцу.
4.Облигация А со сроком погашения 1 год размещается с дисконтом 4*%. Облигация Б погашается через 1 год и при купонной ставке 40% имеет рыночную цену 90%. Покупка какой из облигаций обеспечит ее держателю большую доходность за год.
5.Определите ориентировочную рыночную стоимость дисконтной облигации номиналом 1000 руб., выпущенной на срок 184 дня, при условии, что рыночная ставка составляет 1*% годовых.
6.Дисконтная облигация со сроком погашения 92 дня была размещена по цене 8*% от номинала. Определите доходность к погашению, если номинальная стоимость облигации составляет 500 руб.
7.Облигация выпущена на 4 года. Ежегодная купонная выплата составляет 100 руб. Номинальная стоимость облигации составляет 1000 руб. Какова стоимость облигации, если доходность к погашению составляет
1*%.
Пояснения к заданию:
Основным ориентиром доходности облигаций служит номинальная стоимость, фиксируемая на бланке ценной бумаги.
89
Доход по облигации производится по купонам (отрезным талонам с напечатанной на нем цифрой купонной ставки).
Купонная ставка по облигации рассчитывается по отношению к номинальной стоимости независимо от курсовой стоимости облигации:
i = |
Iкуп |
×100%. |
(12) |
|
|||
куп |
Н |
|
|
|
|
||
Откуда купонный доход рассчитывается по формуле:
|
|
= |
i |
куп × Н |
= |
i |
куп × Н |
× |
t |
|
|
I |
куп |
|
|
|
|
|
. |
(13) |
|||
|
100% |
|
100% |
365 |
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
где t − количество дней владения облигацией.
При выпуске бескупонных облигаций цена первичного размещения устанавливается ниже номинальной стоимости. Эмитент погашает облигации по номинальной стоимости, следовательно, образуется разница между выкупной ценой и ценой, по которой облигации предлагаются первым инвесторам. Эта разница (дисконт) и образует доход инвестора.
Вотличие от купонных облигаций держатель такой облигации может получить доход только при погашении ее эмитентом.
Вотличие от дохода, который измеряется в рублях, доходность принято выражать в процентах. Доходность всегда сводится к годовому исчислению и показывает эффективность вложений инвестора.
Существует текущая и полная доходность долговых ценных бумаг. При определении текущей доходности предполагается, что прибыль
инвестора формирует только текущий доход (доход, который начисляется по отдельным периодам, например, за квартал, полугодие, год). Поэтому в качестве текущего дохода чаще всего рассматривают доход, выплачиваемый только по купонам.
Текущая доходность процентных облигаций, учитывающая только доход по облигациям:
Д = |
П |
×100%, |
(14) |
тек
Pтек
где П − годовые проценты по облигациям, руб.
Допускается также рассмотрение в качестве текущего дохода выплаты в виде дисконта, если бескупонное долговое обязательство эмитировано на срок менее года.
Доходность дисконтных облигаций к погашению:
Д |
|
= |
Н − P1 |
× |
365 |
×100%, |
(15) |
пог |
|
|
|||||
|
|
P1 |
|
t |
|
||
|
|
|
|
|
|||
где P1 |
− |
цена покупки облигации; |
t |
− |
количество дней до погашения облигации. |
Доходность дисконтных облигаций к продаже: