2982

м

На правах рукописи

Малафеева Мария Владимировна

ЛИЗИНГ КАК ФИНАНСОВЫЙ ИНСТРУМЕНТ

ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Специальность 08.00.10 - "Финансы, денежное обращение и кредит"

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Иваново - 2003

Работа выполнена в Нижегородском государственном университете им. Н.И. Лобачевского.

диссертационного совета Д 212.063.04 в Ивановском государственном химико-технологическом университете по адресу: 153460, г. Иваново, пр. Энгельса, д.7, ауд. Г 101.

С диссертацией , можно ознакомиться в библиотеке Ивановского государственного химико-технологического университета.

1. Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования

Анализ современной макроэкономической ситуации и инвестиционной политики в России свидетельствует, что для преодоления кризисной ситуации в производстве и обеспечения его подъема необходимо оживление инвестиционного климата. В то же время этому процессу мешает ограниченность финансовых ресурсов, высокие темпы инфляции, нарастание кредиторской задолженности в инвестиционной сфере. Государство не имеет возможности поддерживать инновационную и инвестиционную деятельность.

Обновление производственного потенциала, увеличение стоимости основного капитала связаны с поиском новых механизмов, форм и схем реализации инвестиций, обеспечивающих необходимый приток денежных средств для модернизации производства на основе научно-технических достижений. Одним из современных и перспективных инструментов управления инвестициями является лизинг.

Вусловиях становления рыночной экономики и возрастания конкуренции на ряде предприятий сокращается рынок сбыта вследствие высокого уровня затрат и, как следствие, цен на продукцию, нарушаются связи с поставщиками из-за малой платежеспособности потребителей.

Вто же время для сохранения, а тем более завоевания позиций на рынке предприятия должны обновлять ассортимент и технологии, приспосабливаться к запросам покупателей. Выживаемость хозяйствующих субъектов полностью определяется возможностями реализации продукции и услуг, в том числе на базе использования лизинговых схем.

Меняющиеся требования к потребительским свойствам товаров обусловливают необходимость перестройки производства в направлении большей гибкости, что невозможно без реальных инвестиций и их

3

финансового обеспечения. Уникальность лизинга в том, что он позволяет интегрировать производственные инвестиции и источники их финансирования в рамках одного договора.

В настоящее время в мировой практике накоплен большой опыт использования лизинговых операций как для технического оснащения предприятий, так и для сбыта продукции. Национальные лизинговые рынки имеются более чем в 90 странах. Становится более гибкой государственная поддержка лизинга от косвенных мер налогового характера до упрощенных форм отчетности, увеличивается число вариантов лизинговых решений и методов их реализации, повышается роль лизинговых рынков развивающихся стран.

Большие масштабы использования лизинговых отношений в странах с развитой экономикой обусловлены тем, что они позволяют решить одновременно и проблему инвестиций, и проблему источника их финансирования.

Несмотря на очевидные преимущества лизинга, говорить о его успешном развитии в России пока не приходится. Российский лизинговый рынок находится на начальном этапе развития, требуется разработка теоретической базы, осмысление накопленного зарубежного и отечественного опыта использования лизинговых отношений для активизации инвестиционного процесса в экономике.

Необходимость исследования лизинговой деятельности как самостоятельной проблемы связана со многими факторами:

в России существует огромный разрыв между потребностью в инвестициях и крайне ограниченными источниками финансирования. Отсюда лизинг как особый вид инвестиций, позволяющий производить реальные производственные инвестиции с рассрочкой платежа по ним, представляет интерес для всех участников инвестиционного процесса;

лизинг в силу заложенных в нем возможностей щадящего финансирования реальных инвестиций позволяет в условиях меньшего финансового напряжения существенно обновить основные фонды предприятий, износ которых практически во всех отраслях национальной экономики превышает 50 %;

резкое сокращение объемов банковского долгосрочного кредитования побуждает искать нетрадиционные источники финансирования хозяйствующих субъектов;

высокая стоимость современного оборудования заставляет обращаться к лизингу не только мелкие, но и средние, а также крупные предприятия разных отраслей и форм собственности.

Состояние научной разработанности проблемы

Вопросы исследования лизинга как новой формы экономических отношений по поводу инвестиций исследуются в трудах ряда отечественных ученых и специалистов в области лизинга: А.П. Белоуса, В.Д. Газмана, Л.И. Гехта, В.А. Горемыкина, В.М. Джуха, Е.В. Кабатовой, A.M. Курносова, М.И. Лещенко, Л.Н. Прилуцкого, Е.Н. Чекмаревой и других.

Многие принципиальные положения, связанные с развитием теории лизинга, разработаны зарубежными специалистами, такими как С. Амембал, Б. Андерсон, Т. Бергер, Д. Блюм, К. Бубье, А. Дэй, П. Дрю, Т. Кларк, Д. Портер, X. Розен, К. Саланех, А. Томпсон, Дж. Хендерсен, Г. Хэндс,

К.Хеллоувей, С.Т. Хусейн.

Вто же время многие аспекты исследуемой проблемы не нашли отражения в отечественной финансовой и экономической литературе. Большинство публикаций посвящено, главным образом, практике реализации стандартных договоров лизинга, описанию структур лизинговых компаний, правовому обеспечению лизинговой деятельности, бухгалтерскому учету, налогообложению и другим прикладным вопросам. Не рассматриваются особенности лизинга как особого вида инвестиционной

деятельности, отсутствуют четкие идентификационные критерии видов лизинга, слабо отражается роль лизинга в развитии реальных инвестиций, методики оценки эффективности лизинговых операций переносятся из инвестиционного анализа без учета специфики лизинга.

Работы зарубежных авторов хотя и представляют несомненный интерес, не учитывают отличительные особенности российской экономики, нормативно-правовой базы отечественного лизинга, форм государственного регулирования российского рынка, в том числе и лизинговых услуг.

Следует отметить специфику области исследования, находящейся на стыке финансов, экономики, инвестиционного анализа, бухгалтерского учета и налогообложения, финансовой математики, бизнес-планирования.

Дискуссионность, недостаточная проработанность, отсутствие комплексного рассмотрения лизинга в единстве инвестиционной, финансовой и сбытовой деятельности определили выбор темы диссертационной работы.

Цель ц задачи исследования

Целью диссертационной работы является исследование лизинга как инструмента инвестиций в производство и источника их финансирования, а также как дополнительного канала продвижения средств производства на рынок, разработка методологии комплексной оценки лизинговых проектов для всех участвующих в нем субъектов.

Для достижения означенной цели поставлены следующие задачи:

-исследование сущности лизинга как экономической категории, его особенностей как инвестиционной деятельности;

-выявление отличительных особенностей лизинга по сравнению с другими инструментами управления финансами и инвестициями: арендой, товарным и банковским кредитом;

-определение принципов классификации, разработка классификации и определение содержания и схем реализации различных видов лизинга;

-анализ содержания и организационных форм управления лизингом, их сравнительная характеристика;

-обоснование необходимости лизинга для развития производственных инвестиций, выявление лизинговых преимуществ для продавца лизингового имущества, лизингополучателя, лизингодателя и государства;

-изучение зарубежного опыта развития лизинга и возможностей его использования в России;

-выявление проблем становления отечественного лизинга;

-анализ экономического содержания, структуры и методик расчета лизинговых платежей;

-определение комиссионного вознаграждения лизингодателю как рыночной категории, задание структуры цены лизинговой услуги, выявление объективных и субъективных факторов, влияющих на уровень комиссионного вознаграждения;

-построение информационной модели и стандартного универсального алгоритма расчета лизинговых платежей;

-разработка методики оценки эффективности лизинга для всех субъектов: продавца предмета лизинга, лизингополучателя, лизингодателя.

Предмет исследования: лизинг как инструмент реальных и финансовых инвестиций, совокупность отношений, возникающих по поводу заключения лизингового договора; количественная оценка эффективности лизинга для всех участвующих в нем субъектов.

Объект исследования: хозяйствующие субъекты, вступающие в

лизинговые отношения.

Теоретической основой диссертационного исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные проблемам лизинга, оценке эффективности инвестиций.

Методологической базой исследования выступает диалектический метод познания, предполагающий изучение экономических отношений и явлений в развитии и взаимосвязи; методы системного и сравнительного анализа; метод дисконтирования денежных потоков и другие методы финансовой математики, теории финансов и финансового менеджмента; методы теории статистики, методы построения информационных моделей и алгоритмов; методы инвестиционного и инновационного анализа; методология маркетинговых исследований.

Информационной базой исследования являются статистические материалы, публикуемые Госкомстатом и в специальной периодической литературе; аналитические обзоры и справочные материалы консультационных, аудиторских и юридических компаний; web-сайты, содержащие информацию по лизингу; материалы научно-практических конференций; законодательные и другие нормативно-правовые акты федеральных органов власти; документальное сопровождение лизинговых операций.

Научная новизна результатов работы состоит в следующем:

- раскрыто двойственное экономическое содержание лизинга как инвестиционной деятельности: с одной стороны, как комплекса имущественных взаимоотношений продавца, лизингодателя и лизингополучателя по приобретению и передаче в пользование имущества капитального характера, то есть реальных инвестиций; с другой, как способа вложения денежных средств лизингодателем под проценты, то есть финансовых инвестиций;

- определены правила идентификации вида и разновидности лизинга, а также правила их выделения; установлены наборы генеральных и соподчиненных признаков, позволяющих выделить виды и разновидности лизинга; в соответствии с предложенной методикой

разработана классификация видов и разновидностей лизинга, определено

их содержание в зависимости от значений генеральных и соподчиненных

группировочных признаков;

-сформулированы и дифференцированы проблемы отечественного лизинга по уровням: национальному, лизинговых компаний, корпоративному;

-выявлена структура цены лизинговой услуги, отражающая двойственную природу лизинга как механизма финансирования реальных инвестиций лизингополучателя и финансовых вложений лизингодателя;

-раскрыта сущность комиссионного вознаграждения лизингодателю как рыночной категории, определены объективные и субъективные факторы, влияющие на уровень вознаграждения;

-построены информационная модель и стандартный универсальный алгоритм расчета лизинговых платежей;

-разработаны методики комплексной оценки эффективности лизинга для всех участвующих субъектов: продавца предмета лизинга, лизингополучателя (в сравнении с кредитом и альтернативными лизинговыми проектами), лизингодателя (в сравнении с альтернативными лизинговыми услугами и альтернативными финансовыми инвестициями).

Практическая значимость и апробация исследования

Теоретические положения и практически^ рекомендации по оценке эффективности лизинга прошли апробацию на ряде нижегородских предприятий: управляющей компании "Россбел", ОАО "Нижновэнерго", ОАО "Теплообменник", ОАО HI 111 "Инжпроектстрой", управляющей компании завода спецавтомобилей, ОАО "ВолгаТелеком", ООО "Мебель плюс", ЗАО "Интерхим". На базе предложенной методики производилась оценка эффективности возможных лизинговых решений и выбирался оптимальный вариант лизингового договора.

Совместно с группой развития Международной финансовой корпорации организован семинар для клиентов Нижегородского АКБ "Гарантия" и Саровского АКБ Нижегородской области, что позволило банкам, осуществляющим функции лизингодателей, расширить круг лизингополучателей и увеличить объем лизинговых сделок.

По теме исследования регулярно проводятся практические семинары для финансовых и коммерческих директоров, главных бухгалтеров и других специалистов финансовых и экономических служб предприятий города Нижнего Новгорода и Нижегородской области.

Результаты исследования использованы автором и другими преподавателями кафедры "Финансы и кредит" Нижегородского филиала государственного университета "Высшая школа экономики", ВолгоВятской академии государственной службы, государственного Нижегородского коммерческого института при подготовке и чтении курсов лекций и проведении практических занятий по дисциплинам: "Финансовый лизинг", "Инвестиции", "Инвестиционный анализ", "Бизнеспланирование", "Финансовый менеджмент".

Теоретические и практические результаты исследования докладывались на научных и научно-практических конференциях государственного университета "Высшая школа экономики", Нижегородского государственного университета им. Н.И. Лобачевского, Волго-Вятской академии государственной службы, государственного Нижегородского коммерческого института.

Объем и структура диссертации

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Работа содержит 4 приложения, 42 таблицы, 29 рисунков, 203 страницы.

Во введении обоснована актуальность темы исследования, охарактеризована степень разработанности рассматриваемой проблемы, изложены цели и задачи, методическая основа и новизна проведенного исследования, показана его практическая значимость.

10