2474

т

На правах рукописи

Тихонов Дмитрий Анатольевич

МОДЕЛИРОВАНИЕ ВЛИЯНИИЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ НА ИНВЕСТИЦИОННУЮ АКТИВНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЙ

специальность 08.00.05•- Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями,

комплексами (промышленность)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Санкт-Петербург

2003

Работа выполнена на кафедре экономики и менеджмента в машиностроении Санкт-Петербургского государственного инженерноэкономического университета.

Защита состоится «3» июня 2003г. в 15 часов на заседании диссертационного совета Д 212.219.03 при Санкт-Петербургском государственном инженерно-экономическом университете по адресу: 191002, г.Санкт-Петербург, ул. Марата д.27, ауд. 324.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Санкт-Петербургского государственного инженерно-экономического университета по адресу: 196084, Санкт-Петербург, Московский пр., д.ЮЗа.

Автореферат разослан «29» апреля 2003 г.

3

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Формирование благоприятного инвестиционного климата, углубление сегментации инвестиционного рынка, расширение круга инвестиционных товаров и технологий, а также возрастающие инвестиционные возможности предприятий требуют сегодня эффективных стратегических и оперативных инвестиционных решений. Знание и практическое использование современных принципов, механизмов и методов эффективного управления инвестиционной деятельностью позволяет обеспечить необходимый уровень инвестиционной активности в стране и переход предприятий к новому качеству экономического развития в рыночных условиях. Среди ведущих факторов, влияющих на инвестиционную активность выделяются объемы, новационность (наукоемкостъ), эффективность (результативность), риск использования инвестиционных ресурсов предприятия и его финансовое состояние.

Научная мысль до сих пор не выработала универсальное определение инвестиционной активности, которое отвечало бы потребностям как теории, так и практики, а также было бы адекватным с позиций конкретного субъекта их осуществления - государства, предприятия и т.п.

Анализ экономической ситуации на предприятии, вариантов финансирования инвестиционного проекта и глубокая финансовая оценка инвестиционных ресурсов предприятия ставит перед финансовыми менеджерами трудную задачу выбора оптимального варианта финансирования в момент принятия решения и дальнейшей его «оперативной» корректировки на время существования проекта. Изначально вариант финансирования создает предпосылки, влияющие на уровень инвестиционной активности предприятия. Существующие на сегодняшний день методы оценки инвестиционной активности, хотя и учитывают её многофакторную природу, но весьма сложны и малоприменимы на практике. Таким образом, актуальным становится определение зависимости инвестиционной активности от финансирования.

Состояние научной разработанности темы. В экономической литературе использование термина «инвестиционная активность» неразрывно связано с такими понятиями, как «инвестиционная деятельность», «рост инвестиционной деятельности», «объемы инвестиционной деятельности», «инвестиционный процесс», «активизация инвестиционных процессов» и т.д. Нами было рассмотрено большое количество трудов ученых, затронувших в своих исследованиях отдельные аспекты инвестиционной активности. В работах большинства экономистов прослеживается

связь между инвестиционной активностью и инвестицинной деятельности стью, но отсутствует четкое определение термина «инвестиционная активность». В зарубежной литературе термин "инвестиционная

ность» не применяется, в экономических словарях формулировка или перевод данного понятия на сегодняшний день отсутствует.

Цель диссертационного исследования заключается в дополнении теоретических и методических разработок экономической сущности инвестиционной активности предприятий и важнейших факторов ее определяющих с последующей их оценкой; в выявлении особенностей влияния финансирования на инвестиционную активность с последующей разработкой экономической модели полученной зависимости. Для достижения поставленных целей были поставлены и решены следующие задачи:

•уточнен и дополнен понятийный аппарат термина «инвестиционная активность»;

•выявлены основные факторы, влияющие на инвестиционную активность предприятий в российских условиях;

•обоснован состав факторов, критериев и показателей, влияющих на инвестиционную активность;

•на основе теоретических и методических разработок и анализа имеющихся моделей расчётов инвестиционной активности предприятий предложена модель оценки влияния финансирования на инвестиционную активность в определенный момент времени.

Объектом исследования выступают промышленные предприятия инвестирующие финансовые ресурсы в реальный сектор экономики.

Предметом исследования является изучение влияния финансирования на инвестиционную активность предприятий в условиях российского инвестиционного климата.

Теоретико-методологической базой исследования получили идеи и концепции, сформулированные в трудах отечественных и зарубежных ученых, посвящённых проблемам инвестирования предприятий. В процессе осуществления исследования применялись общенаучные методы анализа, синтеза, сравнения, аналогии, системный подход и т.д. Для решения поставленных в работе задач были использованы метод экспертной оценки, а также метод моделирования.

Научная новизна диссертационной работы характеризуется следующими основными положениями:

•уточнено определения понятия «инвестиционная активность», выявлены его основные характеристики;

•выделены микроэкономические факторы, влияющие на инвестиционную активность;

• классифицированы методы оценки инвестиционной активности предприятий;

•обоснованы показатели, участвующие в оценке инвестиционной активности предприятий;

•определена зависимость инвестиционной активности предприятий от финансирования;

•предложена применимая на практике экономическая модель расчёта влияния финансирования на инвестиционную активность предприятия.

Практическая значимость работы. Теоретические и методические положения диссертационной работы могут послужить основой для дальнейшей разработки, уточнения и моделирования инвестиционной деятельности предприятия в российских условиях. Предложенная модель расчёта влияния финансирования на инвестиционную активность может быть использована предприятием для принятия стратегических финансовых решений.

Апробация результатов диссертационного исследования. Положения и результаты диссертационной работы были доложены, обсуждены и одобрены на IV и VI научно-практических конференциях студентов и аспирантов СПбГИЭУ (г. Санкт-Петербург). Теоретические и методические положения диссертационной работы были использованы предприятиями г. Санкт-Петербурга: ОАО «Техприбор», ЗАО «Вариант», ООО

«Синтез», что подтверждено соответствующими документами. По теме диссертации опубликованы 4 научные работы общим объемом 1,1 печ. л.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Во введении обосновывается актуальность темы исследования, степень разработанности проблемы, определяются цели, задачи. Излагаются методологические основы исследования, раскрываются научная новизна и практическая значимость работы.

В первой главе «Экономическое содержание и сущность инвестиционной активности предприятия» даются характеристики инвестиционной активности, ее определение и классификация. Выделены микроэкономические факторы, влияющие на инвестиционную активность, проведен анализ современных проблем инвестиционной активности российских промышленных предприятий, определены уровни управления инвестиционной активностью.

Во второй главе "Методы оценки инвестиционной активности предприятий" проанализированы существующие методы оценки инве-

стиционной активности предприятий (балансовый, структурно-индексный, ранговый, экспертный); проведён анализ факторов, влияющих на инвестиционную активность; разработана классификация инвестиционных ресурсов предприятия и выявлены принципы их формирования; произведена оценка вариантов финансирования реальных инвестиционных проектов; определены источники финансирования, обеспечивающие высокую инвестиционную активность; разработана схема управления инвестиционной активностью на разных уровнях, дающая возможность бизнесу более быстро и гибко адаптироваться к изменяющимся условиям рынка; предложена матрица системы управления инвестиционной активностью предприятия.

Втретьей главе «Моделирование инвестиционной активности предприятий» предложена модель расчёта инвестиционной активности предприятия; разработаны рекомендации по совершенствованию оценки инвестиционной активности предприятий; разработаны направления по повышению инвестиционной активности предприятий.

Взаключении изложены основные результаты исследования. Список литературы включает 85 наименований.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ИССЛЕДОВАНИЯ И ИХ КРАТКОЕ ОБОСНОВАНИЕ

1. Понятие — «инвестиционная активность».

Обзор наиболее существенных характеристик инвестиций предприятия показал насколько многоаспектной и сложной с теоретических и прикладных позиций является экономическая категория «инвестиционная активность». С другой стороны, мы пришли к мнению, что инвестиционная активность непосредственно связана с реальными инвестициями, фондовый же рынок играет роль балансирующего инструмента, благодаря которому, капитал перетекает, под воздействием внешних факторов, из одной отрасли в другую. Можно подчеркнуть, что инвестиционная активность отражает качественные и количественные стороны инвестиционной деятельности, фактически принятые инвестиционные решения, а рассчитанная в динамике выступает своеобразным векторным индикатором состояния инвестиционной сферы и, следовательно, реальной экономики. С учетом анализа предложенных характеристик считаем что:

Инвестиционная активность предприятия - это интенсивность инвестиционной деятельности предприятия, связанная с достижением поставленных целей.

2. Выделены основные классификационные признаки инвестиционной активности, а также влияющие на нее факторы.

В первую очередь, мы выделили основные классификационные признаки, определяющие инвестиционную активность предприятия. В разрезе предлагаемых классификационных признаков, мы даем собственную классификацию видов инвестиционной активности предприятия.

Далее, проведенный анализ отдельных факторов, влияющих на инвестиционную активность предприятия показал, что практически не исследованными остались микроэкономические факторы, важнейшие из которых представлены в табл. 1.

Таблица № 1.

Основные микроэкономические факторы, влияющие на инвестиционную активность предприятия

В диссертации сделан анализ современной российской ситуации показавший, что основной формой государственного регулирования инвестиционной деятельности, как способа системного применения конкретных методов, действующих на инвестиционную сферу, была только форма тактического регулирования инвестиционной активности. Для данной формы характерно осуществление мероприятий по кратковременному стимулированию повышения нормы прибыли; по стимулированию роста производства и занятости в текущем периоде; краткосрочные целевые программы развития. Таким образом, форма стратегического регулирования инвестиционной активности практически не затрагивалась российскими реформаторами. Ключевая роль в выходе из кризиса принадлежит

инвестиционной сфере. Инвестиционная активность, отражая качественные и количественные стороны инвестиционной деятельности и реализуемые инвестиционные решения, выступает своеобразным векторным индикатором состояния инвестиционной сферы.

Анализ современных проблем инвестиционной активности промышленных предприятий в России позволил нам обнаружить основные элементы управления инвестиционной активностью на разных уровнях (на государственном, на уровне отдельного региона и предприятия). Следует отметить, что между элементами данной схемы существует взаимосвязь, и каждый элемент внутри схемы имеет подчиненное состояние к окружающим.

Основными элементами являются:

-инвестиционная политика;

-финансовое состояние;

-баланс между собственным и привлеченным капиталом.

Предложенная нами схема управления инвестиционной активностью, как на уровне государства, так и на уровне предприятия (региона), дает нам возможность говорить о первостепенности государственной инвестиционной политики, но не главенстве над другими элементами схемы.

3. Наиболее результативным методом для оценки инвестиционной активности является балансовый метод оценки с экспертной интерпретацией результатов.

Анализ литературы, касающейся данной тематики, позволил выделить и классифицировать методы оценки инвестиционной активности относительно степени глубины исследования взаимосвязей микро- и макроэкономики. В работе дан подробный анализ рассмотренных методов. Соответственно, возникает ключевой вопрос по формализованному описанию, по количественной оценке величин инвестиционной активности. Инвестиционная активность определяется не только наличием инвесторов и определенных средств у них, но и зависит от инвестиционной инфраструктуры, от других участников инвестиционного процесса, от промышленного потенциала организации. Кроме того, динамика инвестиционной активности также зависит от неких факторов, которые, в свою очередь, тоже подвержены влиянию других причин, анализ которых в комплексе с анализом важных сторон и числовых значений инвестиционных процессов смог бы дать конкретные предложения по оживлению инвестиционной активности организаций промышленности. Можно утверждать, что множественность показателей, разноуровневость и многофакторность инвестиционной активности серьезно усложняет оценку и проведение экономических расчетов. Хочется отметить попытку оценки инвестиционной актив-

ности экспертным методом российских ученых-экономистов С.О. Аширова и К.В. Рзаева. Их определение инвестиционной активности производится на основе системы показателей промышленной организации, требующее предварительной классификации и экспертной оценки. Различные показатели отражают разные стороны ключевых компонентов. Прежде всего, ученые выделили следующие блоки инвестиционной активности, отражающие: Объемность (объемы инвестиций в реальном секторе); Инновационность (характеризуют инновационную направленность инвестиционной деятельности); Эффективность (показывают эффективность осуществляемых и завершенных инвестиционных проектов); Финансовое состояние (характеризует финансовое состояние участников инвестиционного процесса). Предложенная СО. Ашировым и К.В. Рзаевым «разбивка» факторов, отражающих инвестиционную активность, на блоки, делает возможным оценку каждого блока с помощью экономико-математических методов и, в итоге, числовое определение результирующего показателя.

Однако возможность применения их метода оценки на практике ставится нами под сомнение в связи с тем, что, во-первых, потребуется не мало времени на сбор и оценку статистических данных, во-вторых, роль эксперта выводится на первый план, что само по себе ставит вопрос смысловой значимости расчетов. Поэтому мы разработали собственную модель оценки инвестиционной активности наиболее простым для осознания балансовым методом, где эксперт только интерпретирует полученный результат.

4. Разработана модель расчёта инвестиционной активности предприятия, определяющая влияние финансирования на инвестиционную активность и учитывающая ее многофакторную природу.

Наше понимание инвестиционной активности как многофакторного показателя, позволяет представить ее в виде функции:

(1)

И3 - инвестиционные затраты; S - объем продаж предприятия;

Т - рассматриваемый временной период, количество лет;

При чем в нашем исследовании необходимо выяснить зависимость инвестиционной активности от финансирования. Таким образом, на наш взгляд, показатель инвестиционной активности - это относительный показатель, рассчитываемый как отношение объема инвестиционных затрат к объему продаж в определенный момент времени, а рассмотренный в динамике характеризует интенсивность инвестиционной деятельности. Следует отметить, что данная модель имеет ряд ограничений, характеризую-

10

щих каждое конкретное предприятие в определенный момент времени, а именно: размеры активов; структура капитала; рентабельность бизнеса; стоимость заемного капитала; отсутствие лага между инвестиционными затратами и получением результата. Все перечисленные ограничения характеризуют текущие инвестиционные возможности предприятия в части использования собственного и привлечения заемного капитала, косвенно эти возможности характеризуются эффектом финансового левериджа.

Изменение объема продаж предприятия связано с различными факторами, как внутреннего, так и внешнего характера. К внешним факторам относятся сезонные колебания спроса на продукцию, активность предприятий конкурентов, жизненный цикл товара, количество поставщиков и т.п. К факторам внутреннего характера относятся производственный потенциал предприятия, активность менеджеров по продажам, инвестиционная политика предприятия и т.д. Данный показатель измеряется в рублях и рассчитывается по общеизвестной формуле:

(2)

Где Ц{ — цена 1-го изделия (руб.)

Oj - объем продаж (производства) 1-го изделия (шт.)

Ясно, что изменение объема продаж возможно при изменение хотя бы одного из составляющих формулы. Введем два допущения, что связь между объемом продаж и объемом производства прямопропорциональная, а цена 1-го изделия постоянна. Поэтому для удовлетворения одной из главных целей предприятия, а именно, максимизация показателя рентабельности активов требуется максимальная загрузка производства, так как минимизируется доля постоянных издержек, тогда

Oi => max

Объем инвестиционных затрат также зависит ряда факторов, с одной стороны, от производственных потребностей и целей, с другой стороны, от финансовых возможностей предприятия. В качестве производственных целей и потребностей можно выделить следующие:

-приобретение необходимого оборудования;

-изменение материальных запасов;

-ремонт и обновление существующих основных фондов; затраты на НИОКР в целях снижения себестоимости и т.п.;

Постановка главной цели исследования объясняет необходимость подробного анализа источников и стоимости инвестиционных затрат предприятия. Известно, что источниками инвестиционных затрат предприятия служат собственные и заемные средства, то есть: