Производные финансовые инструменты в финансовом обороте. Долганин Александр Александрович al.dolganin@gmail.ru 

Посещаемость, ответы на вопросы, выполнение заданий — это все трансформируется в упрощенный порядок сдачи зачета (то есть автомат, но лектор избегает данного термина, дабы не обольщать студентов). 

ПФИ — продукт развития биржевой торговли. Они используются для решения решения хозяйственных задач. 

Этот курс не экономико-ориентированный. Экономический анализ права никак не связан с этим курсом. 

ПФИ — гражданско-правовой договор. Это давно легализованный термин. 

Шершеневич, Цитович и другие 

Понятие товарной биржи. Отличия от других организаторов торгового оборота. 

2 определения. 1ое определение — является классическим, привычным пониманием биржи. 2ое определение — классическое современное законодательно определение. Можно использовать оба определения. 

1) Г.Ф.Шершеневич: биржа — «правильно и постоянное собрание торговых деятелей в определенном месте для заключения торговых сделок, по которым исполнение предполагается в другом месте. «место встречи спроса и предложения» 

2) Товарная биржа — юридическое лицо, организующее на основе лицензии торговлю определенными биржевыми товарами в форме гласных публичных торгов, проводимых в заранее определенном месте и в определенное время по установленным биржей правилам. 

Биржа — не «пособник», а непосредственный организатор. 

Биржа — коммерческая организация (акционерное общество) => теоретическая дискуссия. 

Биржа — не самостоятельная организационно-правовая форма, а функциональный правовой статус, определяемый лицензией. 

Биржа — обладает «исключительной» правоспособностью (подобно банкам и страховым организациям).

Лекция 16 сентября

Виды активности: заседание кружка коммерческого права. 24 сентября 17:00.

Торговый оборот породил эти конструкции.

Ключевые предпосылки: распространение ярмарок.

Отличие ярмарки от биржи. Главное отличие: ярмарки не обладают правосубъектностью, общее лишь то, что встречаются спрос и предложение.

Купеческие корпорации (первое нормативное регулирование в Западной Европы – нужно было контролировать эти корпорации, они были очень сильны).

становление lex mercatoriа – система обычаев (в основном морские), если мы говорим о старом lex mercatoria – во второй половине 20 века немного иначе. Биржи опирались уже на существующие обычаи.

Таким образом, биржа – не искусственное образование, а естественный результат постепенного развития торгового оборота.

В России.

Первая биржа 1703 году – появилась благодаря Петру 1. Он сотрудничал с Голландией, и заимствовал тоже из Голландии. Деятельность Петра 1 совпала с бурным развитием этой деятельности в Голландии. Биржевая торговля была в Голландии на пике в это время. Биржевая торговля была на высоком уровне. Уже тогда появились все основные биржевые сделки.

Исследователи отмечали, что никаких предпосылок для создания биржи не было. Потому странно выглядело появление биржи как института.

В конце 19 века появляется правовое регулирование биржевой деятельности глава Устава Торгового «бирже».

По Уставу Торговому – собрание представителей купеческого сословия «для взаимных по торговле сношений и сделок».

Биржа еще и представляла интересы.

В Европе биржи нужны были, чтобы ограничивать корпорации купцов. В Америке не надо было кого-либо ограничивать.

Начинается биржевой подъем, достигающий пика в 10-е годы 20-ого века. Развитие биржевой деятельности совпало с развитием доктрины.

После 1917 году перестали работать.

В период НЭПа появляются снова.

Биржа – маленький идеальный рынок.

В 1930 году биржи ликвидировали.

Биржевая торговля возобновилась снова в 1990-х, в 1993 году появился закон от 20. 027 1992 № 2383-1 о товарных биржах. Закон появился только для товарных бирж, а фондовые и валютные остались за бортом.

Единственная заявленная функция – организация оптового рынка. Ограничивать биржевую торговлю оптовым рынком было странно.

Да и вообще был не очень хороший закон.

Первый подзаконный акт, который был связан с биржевой деятельностью был принят в 1998 году.

никакие контракты не покупаются и не продаются, мы просто вступаем в контракт.

Характер торгов.

1) закрытый/ открытый. В России закрытые биржи. Есть особый порядок допуска к торгам. Все почти биржи в мире закрытые.

2) по видам торгуемых базисных активов: фондовые, валютные и товарные. В России эта классификация не работает.

3) по видам сделок с биржевым товаром: биржи реального товара и фьючерсные биржи.

4) по основной цели деятельности: коммерческие и некоммерческие.

Все российские биржи можно посмотреть на сайте ЦБ.

Создание биржи не тоже самое, что создание ЮЛ, а еще и получение лицензии на осуществление деятельности по организации торгов.

Организатор торговли не вправе заниматься производственной, торговой, страховой и инвестиционной деятельностью.

Минимальный размер собственных средств лица, оказывающего услуги по проведению организованных торгов на основании лицензии биржи – не менее 100 млн рублей.

Биржей может являться только акционерное общество.

Фирменное наименование биржи должно содержать слово «биржа».

Основные функции товарных бирж.

Организация торговли реальным товаром с минимальными транзакционными издержками.

формирование рыночных цен.

(в рамках срочного контракта) обеспечение хеджирование или инвестиционной деятельности.

информативная функция.

регулятивная функция.

арбитражная функция.

расчетная функция.

Лекция 23 сентября.

Понятие биржевого товара.

Биржевой товар.

Если акции или валюта никак не меняют свою сущность, когда попадают на биржу.

Но не так с товаром. Не любой товар может попасть на биржу. Он не должен быть изъят из оборота.

В ГК теперь нету такого понятия, есть просто ограничения.

Что такое массовый, однородный качественно сравнимый товар.

Биржевой товар — это не только все родовые вещи. Недостаточно быть родовой вещью, чтобы попасть на биржу. Разные родовые вещи обладают разной способностью к стандартизации. Не все вещи сводятся к одному качеству, их можно стандартизировать в разной степени. Так вот на бирже торгуют максимально стандартизированы.

Нефтепродукты стандартизированные, а вот яблоки и помидоры сложно так стандартизировать, так как они все разные (более красные, разного размера и тд), когда мы покупаем нефть, мы не думаем, что нам положили перезрелую нефть и тд.

Недвижимость и интеллектуальная собственность – максимально индивидуально-определенные вещи, они сразу выпадают.

Подобные товары в РФ не поименованы, кроме некоторых (газ, например). Зачем надо выделять, например, газ? Потому что если мы выводим газ на биржу, появляется конкуренция, появляются рыночные цены в обороте газа.

В США Закон о товарных биржах, там есть статьи, пункты, где прямо поименованы не один вид товаров, а даже больше, они важны для экономики США. Это фастфуд. В США он огромного масштаба. Потому они вышли на торги. Бекон, картошка, апельсиновый сок (в замороженном виде) – это очень стандартизированный товар. Почему это так выделено? Потому что объем такой, что это становится значимым для законодателя. Фастфуд имеет огромное влияние на производные финансовые инструменты в США.

Биржевое законодательство.

Нормативная база.

ГК: 2 статьи – общие положения о договорах, которые касаются опционов. 1062 ГК – она легализовала в 2007 году существование деривативов.

ФЗ «О клиринге...»

ФЗ «О рынке ценных бумаг».

ФЗ «Об организованных торгах».

Мегарегулятор: ЦБ РФ. Так было не всегда, раньше существовала ФСФР (Федеральная служба по финансовым рынкам). Банк России перетянул все это на себя.

Потому и подзаконные источники.

(смотри на слайде). Реформа началась в 2010 году. Был приказ ФСФР (он не действующий сейчас) в 2010 году.

Третий уровень – локальные акты бирж. Это самый значимый уровень.

ФЗ «Об организованных торгах». Его цель была – создание единого понятийного аппарата.

Смотри слайд.

В биржевом совете участвуют участники. Они разрабатывают локальные акты.

Закон о клиринге.

Локальные акты бирж – ключевой уровень регулирования.

Локальный акт устанавливает значительный объем понятийного аппарата.

Лекция 30 сентября.

Общие теоретические подходы к регулированию.

Европейский подход – контроль над субъектом.

Американский подход – договорный подход, не важно как вы создаетесь и функционируете, главное, чтобы не мешали рынку.

Российские проблемы:

1) Подавление внебиржевого рынка деривативов. ст. 1062 ГК изменена в 2007 году, она постепенно утрачивает свою актуальность.

2) Лаги мегарегулятора при принятии важных подзаконных актов.

Мегарегулятор – ЦБ РФ. Потенциальный банковский надзор. Есть страховые, которые условно подчиняются ЦБ. Весь финансовый рынок так или иначе находится под контролем ЦБ.

Мегарегулятор теперь начинает лагать, у него появляются задержки в принятии важных подзаконных актов.

Форекс-дилер – новый субъект (профессиональный участник). Произошла такая ситуация, что форекс-дилеров ввели в нашу правовую действительности и время принятие инструкции ЦБ о них, полгода был лаг. Они не могли получить лицензию.

3) Отсутствие общих фундаментальных положений, характеризующих системность регулирования (принципов, функций, целей регулирования организованной/биржевой торговли).

4) Игнорирование инфраструктуры рынка и его внутренних процессов (в частности, спекуляции и спекулянтов, хеджирования и хеджа).

НК единственный ФЗ, которые делит ПФИ на спекулятивную часть и хеджирующую часть, так как важно, кому дать льготу. Но это деление существует объективно, к сожалению, это закреплено только в НК.

Участники биржевой торговли и ПФИ.

1. Организованная группа (биржа, клиринговая организация, расчетная палата).

2. Группа участников торгов (члены биржи, посетители биржи и др.). Маркет-мейкеры (сециалисты).

3. Посредническая (профессиональная) группа (брокеры, дилеры).

+ нормативная классификация в ст. 16 Закона об организованных торгах.

Разница между товарным и фондовым рынком.

На товарном рынке можно быть посредником без лицензии, а на фондовом так не выйдет.

1. Биржа.

ч. 1 ст. 3 Закона об организованных торгах: «По договору об оказании клиринговых услуг клиринговая организация обязуется в соответствии с правилами клиринга оказывать участнику клиринга клиринговые услуги, а участники клиринга обязуются оплачивать оказанные услуги.

см. ч. 6 ст. 16 Закона об организованных торгах:

«Правилами организованных торгов могут быть определены различные группы...

СМОТРИ СЛАЙД про Петербургскую биржу.

Маркет-мейкеры (специалисты)

ст. 2 Закон об организованных торгах – участник торгов, который на основании договора, одной из которого является организатор торговли, принимает на себя обязательства по подержанию цен, спроса и предложения и (или) объема торгов финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами на условиях, установленных таких договором.

Иногда возникает высокая волатильность и тогда помогает маркет-мейкер.