Проблемы правового регулирования биржевой торговли в России

1. Отдельные дискуссионные вопросы концептуального характера, связанные с выбором той или иной модели регулирования (коммерческий/некоммерческий характер биржи)

2. Подавление внебиржевого рынка деривативов

Заключение определенных сделок и договоров запрещено вне бирж.

3. Лаги мегарегулятора при принятии важных подзаконных актов.

Мегарегулятор – ЦБ России, он надзирает за банками, у ЦБ слишком много полномочий, из-за этого задержки в принятии жизненно важных актов. В 2011 принят закон об организованных торгах. Он заново перезапустил биржевую торговлю. Вступил в силу в 2012 году по большей части, в 2013-2014 уже остаточные части. Инструкция о порядке лицензирования бирж в 2015 году появилась только. До этого биржи были в подвешенном состоянии.

4. Отсутствие общих фундаментальных положений, характеризующих системность регулирования (принципов, функций, целей регулирования организованной/биржевой торговли)

Закон о товарных биржах – американский закон 1930-х годов, до сих пор действует. Закон начинается с предпосылок – это элемент, часть нормативного акта, имеющая юридическую силу. После предпосылок идут цели. Устанавливаются общие ценности, которые не прикосновенны. Могут измениться инструменты, новые виды недобросовестных действий, но ценности устойчивы, они остаются.

5. Игнорирование инфраструктуры рынка и его внутренних процессов (в частности, спекуляции и спекулянтов, хеджирования и хеджеров)

Функциональное разделение рынка ПФИ появляется только в единственном законодательном акте – в Налоговом Кодексе.

Чрезмерная спекуляция – глава в американском законе? 2014 год – кризис национальной валюты, в некоторых СМИ отмечалось, что рынок обвалился из-за спекулянтов. Было 2 категории виновных: иностранные инвесторы; экспортеры (доходы в долларах, расходы в рублях).

Весь рынок ПФИ делится на 2 части:

-спекулятивная часть

-хеджирующая часть

см. раздел 5 американского закона о товарных биржах (СЕА)

предпосылки:

регулируемые договоры, будучи востребованными в торговле между штатами и международной торговле, затрагивают национальные публичные интересы, в части предоставления возможностей для управления и принятия ценовых рисков, формирования цен и распространения информации о котировках посредством торговли на прозрачных, добросовестных и финансово стабильных торговых площадках

цели:

целью настоящего закона является служение вышеперечисленным публичным интересам посредством системы эффективного саморегулирования торговых площадок, клиринговых систем, участников и профессионалов рынка под надзором Комиссии по товарной фьючерсной торговле. В целях обеспечения данных публичных интересов настоящий закон также направлен на удержание и предотвращение ценовых манипуляций и любых иных нарушений целостности рынка, обеспечение финансовой стабильности в отношении всех регулируемых сделок, избежание системных рисков, защиту всех участников рынка от мошеннических и иных неправомерных торговых практик, а также от ненадлежащего использования клиентских активов, продвижение ответственных инноваций и честной конкуренции между биржами, другими торговыми площадками и участниками рынка

участники биржевой торговли и рынка ПФИ

группы участников

1. Организационная группа (биржа, клиринговая организация, (центральный контрагент), расчетная палата)

2. Группа участников торгов (члены биржи, посетители биржи и др). Маркет-мейкеры (специалисты)

3. Посредническая (профессиональная) группа (брокеры, дилеры)

+

нормативная классификация в ст.16 Закона об организованных торгах (биржи могут вводить собственные классификации участников)

товарный рынок и фондовый рынок: на товарном рынке вы можете быть посредником, не будучи участником; на фондовом рынке вы обязаны иметь лицензию обязательного участника.

Организационная группа

1. Биржа

Часть 1 статьи 3 закона об организованных торгах: по договору об оказании услуг по проведению организованных торгов организатор торговли обязуется в соответствии с правилами торгов регулярно (систематически) оказывать услуги по проведению организованных торгов, а участники торгов обязуются оплачивать указанные услуги

2. Клиринговая рынка

Ч.1 ст.3 Закон о клиринге: по договору об оказании клиринговых услуг клиринговая организация обязуется в соответствии с правилами клиринга оказывать участнику клиринга клиринговые услуги, а участники клиринга обязуются оплачивать указанные услуги

Договор возмездного оказания услуг в 1 и 2 случаях,

Часть 6 статьи 16 Закона об организованных торгах

Правила организованных торгов могут быть определены различные группы (категории) участников торгов и установлены различные требования к таким участникам торгов, а также различные права и обязанности таких участников торгов. При этом требования, предъявляемые к участникам торгов одной группы (категории), права и обязанности таких участников должны быть одинаковыми

Если вы создали группу, то она должна быть максимально однородной.

Классификация СПбМТСБ в качестве примера

1. Посетитель биржи (посетитель торгов) – временный участник, договор с ним заключается на определенный срок – обычно на 1 год.

Участник торгов, допущенный к организованным торгам в рамках данной категории участников и имеющий права на участие в организованных торгах в одной из биржевых секций в течение срока, определенного договором об оказании услуг по проведению организованных торгов, в порядке, установленным правилами организованных торгов с учетом требований законодательства РФ

Права посетителей торгов: участвовать в организованных торгах одной секции биржи от своего имени и за свой счет

2. Временный член секции (временный участник, договор с ним заключается на определенный срок – обычно на 1 год). Основное отличие в праве, связанном с посредничеством.

Участник торгов, допущенный к организованным торгам на бирже в рамках данной категории и имеющий право на участие в организованных торгах в одной секции биржи в течение срока, определенного Договором об оказании услуг по проведению организованных торгов, в порядке, установленном законодательство РФ и Правилами организованных торгов

Права временных членов секции:

-участвовать в организованных торгах в одной секции биржи от своего имени и за свой счет

-участвовать в организованных торгах в одной секции биржи в интересах и за счет других лиц при условии

включение в формируемый Биржей список участников торгов товаром, действующих в интересах и за счет других лиц, в порядке, предусмотренном Правилами допуска, или наличии лицензии профессионального участия рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности или иных видов лицензий/разрешительных документов в соответствии с требованиями законов, нормативных актов Банка России и иных нпа РФ

3. Член секции (постоянный участник, договор заключается на неопределенный срок)

Вы можете влиять на функционирование биржи, определять ее политику, влиять на выбор инструмента, влиять на внедрение новых активов, право приобрести права последнего уровня участия, то есть права участника биржи / члена биржи

Права членов секции:

-участвовать в организованных торгах в одной секции биржи от своего имени и за свой счет

-участвовать в организованных торгах в одной секции биржи в интересах и за счет других лиц при условии

--включения в формируемый биржей список участников торгов товаром, действующих в интересах и за счет других лиц, в порядке, предусмотренном правилами допуска, или

--наличия лицензии профессионального участия рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности или иных видов лицензий/разрешительных документов в соответствии с законодательством РФ

участвовать в работе совета секции, рабочих группах и в порядке и на условиях, предусмотренных внутренними документами биржи

приобрести права члена биржи путем заключения договора об оказании услуг по проведению организованных торгов для данной категории и внесение дополнительной платы в соответствии с тарифным сборников биржи

4. Член биржи (последний уровень) – постоянный участник, договор заключается на неопределенный срок.

Участник торгов, допущенный к организованным торгам на бирже в рамках данной категории и имеющий права на участие в организованных торгах во всей секциях биржи в порядке, установленном Правилами организованных торгов с учетом требований законодательства РФ

Права членов биржи:

-участвовать в организованных торгах в одной секции биржи от своего имени и за свой счет

-участвовать в организованных торгах в одной секции биржи в интересах и за счет других лиц при условии

---включения в формируемый биржей список участников торгов товаром, действующих в интересах и за счет других лиц, в порядке, предусмотренном правилами допуска, или

---наличия лицензии профессионального участия рынках ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности или иных видов лицензий/разрешительных документов в соответствии с законодательством РФ

-участвовать в работе совета секции, рабочих группах и пр.в порядке и на условиях, предусмотренных внутренними документами биржи

Маркет-мейкеры (специалисты – иногда эти участники называются и специалистами)

Закон об организованных торгах (статья 2)

Участник торгов, который на основании договора, одной из сторон которого является организатор торговли, принимает на себя обязательства по поддержанию цен, спроса, предложения и (или) объема торгов финансовыми инструментами, иностранной валюты и (или) товаром на условиях, установленных таким договором.

Маркет-мейкер – агент рынка – некий участник, который является движущей силой рынка и одновременно ее стабилизатором.

Пример определения из правил торгов на бирже:

-участник торгов, принимающий на себя на основании заключенного с биржей договора о выполнении функций маркет-мейкера обязательства по подаче и поддержанию встречных заявок на покупку и продаже по срочным контрактам, обращающимся в секции

Сущность деятельности маркет-мейкера:

На основании статуса маркет-мейкера, полученного в результате заключения с биржей специального договора о выполнении функций маркет-мейкера, принять на себя дополнительные обязательства по поддержанию предложения по заключению определенных видов контракта (выставлению котировок) в обмен на получение платы и торговых привилегий

маркет-мейкерами чаще всего являются крупные дилеры

искусственное ценообразование

примеры: риски, связанные со взаимоотношениями с государством.

Маркет-мейкер связан с 2 основными функциями:

1. Функция поддержания стабильности торгов, удержания рынка в определенных пределах

2. Необходимость увеличения ликвидности в отдельных секторах (чтобы увеличить количество заключенных сделок, тогда привлекают маркет-мейкеров)

Как выглядит договор? Договор о выполнении функций маркет-мейкера.

Услуга по обеспечению определенного количества сделок

Ограничение дееспособности – связан заключениями договоров (опцион похож по конструкции; в предварительном договоре ничего не платят за заключение договора; в опционе – платят премию за заключение договора в будущем, в подвешенном состоянии находится; оферта – направили ее и находитесь в отношении связанности; в маркет-мейкинге примерно то же самое)

Постановление Девятого арбитражного апелляционного суда от 12.02.2015 №09АП-57745/2014 по делу №А40-/////

В удовлетворении жалобы отказано, суд признал законным аннулирование банком россии квалифицированных аттестатов руководителя брокерской компании

Действия по манипулированию рынком (основание для аннулирования) следует отличать от действий в рамках маркет-мейкинга по следующим критериям:

-субъектный состав заключенных сделок (1) маркет-мейкинг – это заявки маркет-мейкера, а не его клиентов при осуществлении им брокерской деятельности; 2) маркет-мейкинг – поддержание котировок (торгов) выставлением заявок неопределенному кругу лиц, манипулирование рынком – конкретный круг субъектов. Маркет-мейкинг – всегда строго фиксированная деятельность в рамках времени.

-соотношение даты заключенных сделок и периода действия маркет-мейкерского договора

-соотношение предмета заключенных сделок и предмета маркет-мейкерского договора (несовпадение базисных активов, секций и т.д)