Добавил:
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:

!Экзамен зачет учебный год 2023-2024 / Cennaya_bumaga_protiv_sekyuritis-unprotected

.pdf
Скачиваний:
2
Добавлен:
15.05.2023
Размер:
453.33 Кб
Скачать

:

versus

©

. .

 

 

26

2003 .

 

 

 

 

!

" " #$

 

$%

" #$ , !$ ( % ) # *. + * * " # " #$

$%, # * " , # # , ( * . "$ - $ # " #$

$%, * * # "*$

- . /$ # , ,

) # * * " 0 # , "

# # ! *0 , ,

-# $ 1 $%,

0 , 0 # %(

! *0 . 90-0 $

" #$ * ! *0 ; " ,$ ,

 

" #$ $% ! #-

 

- .

( $ # * *$ !$ - 4 , % ($ ! *0 $% (§ 1, 2);

# " ! $% #

" #$ * ! *0 , * %# *

! * $% ! * (§ 3).

§ 1. "

8.

«! » % * ". *-

«! » $ ,$ $ " #,

) # 0, *

1

. .

" , %, $ "- . ,, - (

, #$% # " "

) ;.;. 8 «<,

! *0

0», * "# 1927 . + , ;.;. 8

# # , ,

«! * »

(

, # " ,,

4

«

 

" #$ , " ,

, %( #

 

 

4 # 0 " *0 # (!,

!1.

> ;.;. 8 , , , " #$

«! » -

- : $" «# " , # , #1

*0 0 # # ( *-*0 0 »2. @"- ;.;. 8 * - (

1 * , ,$ ( # $ "

! *0 0 (. ! *

$ #, # Thol , "# 1875 ., " ! # (- #- 3. G (, " 7 ) * Brunner’ 4, - *

#- # ! :

,

5. O # 0 !

# %( " #$ , %, $ (.

P " # ! % # *

$%, &6 '.

( # *, * "* % ! * , $ , 0 * % # : valeurs

1!.!. / * . <, ! *0 0, ;., 1994 ., T. 180 ( 4

*, # , *, . 23 PU VTWTV 1922 . "1 " *0

! *0 ; - * «! » . 30 - *0

) # *0 -0 ) # *0 # 0 *0 -0).

28 ;.;. < ". ,., T. 180.

3Thol, Handelsrecht, 1875, B. I § 201.

4Brunner, Die Wertpapiere, Endermann’l Handbuch des deutschen Handels, - See – und Wechselrechts, B. II, 1882.

5«Wertpapier ist eine Urkunde ueber ein Privatrecht, dessen Verwertung durch die Innehabung der Urkunde privatrechtlich bedingt ist».

6 /$ $ #0 # $ , , $ #, " " #$ * " " !, , , * *-% ! ,

# % " . "$ , Rektapapiere, " *

! * , $ * " % (8 ;.;.,

< ". ,., T. 183).

2

. .

mobilieres effets de commerce7.

* " , $ ,

%( 0 #

*0 4

( 0 ($ ) #

- # ) # *0

( , ) ! " ,

!, * * % # ,

! , , ,

!)8. Effets de commerce

# " , *, *

" ,

#

" # ,

*

! ( ,

$,

,).

Valeurs mobilieres effets de commerce

% " , * *:

, - 4 . . * ,

#-* *.

) % " ! , # ( # *0 ! *0 -

".

negotiable instrument9 (*

# ),

# $, - ,. P.

m , , * # 4 # #-

- , * , , * #$ # * ) $*

; # *, * " " %, % # * %# 0 #

# # 0 #, " % - , * % #, ,

* * $ " , , "-*0

$ *10. securities, , $

$" , 4 ! , ;.;. 8

. O (security) # #

) ( $ .

o. ,- - -

@ " ! *0 "*, , -# ( #- # "

* 0 " ( "#- , " %( 0 !

( *0 . # , # 4 ! " #$

7 O ) ! " * % ! ,

$

0 %, % -#$* # *, " %, ,

*

- *$ effets de commerce (8 ;.;. < ". ,., 183).

88 ;.;. < ". ,., T. 183.

9) m $ U $" * negotiable instrument effet de commerce " " * (See: Leclair J. L'interaction entre le droit privé fédéral et le droit civil québécois en matière d'effets de commerce: perspective constitutionnelle, 40 McGill L.J. 691, 1995).

104 5. P-# Tx8 ( )., ;., 1961, T. 621. - P. m

# 0 # 0, * * * " # * , *

*0 # , * , # 0. O # * " , *

# * # * # , * #$ ( * # , , #-*

-), - #$ ! 0, * ! !.

3

. .

$" , * # * . O , * ! *0 " %, , ,, #

*, # #- , ! " ,

#- " #$ . T # *, # #

,

 

 

#-

,

 

#-

1

4

11.

T #

 

 

(

"

 

$

 

 

) ! # "* % , #- 12.

, * " ) ! % ( !$% #, %( 0

" !$ - $ , 4

"# ) !. + 0 - " ,

, #, 4 , " $ # *

, # " #$ $" #

! 13, , 0 # - !

$" # 14.

o " ,$* " , * #- $% #

# (

-# .

 

0

-#

 

$

# %

) "

, # - %,$ " # ,

#- 4 # -

(

#

!$ *

0 ". @# ,

) #

( ! !

"

,

#

 

$

 

 

0 # $

,

 

0 "

 

*15. U ,,

- " ) " , # # -

"

# " % $".

 

 

 

 

 

 

118 ;.;. < ". T ,., T. 225.

12+ , ! , # ! *0 " #$ "- ,

*

. > 4 " ,, , - -

0 #* # 0 $ *0 # *0 , *

 

$

# %% %,

% -% . 4,

 

#- " ,$ $ #

, 4 " - 4 #

 

!$ #

.

 

 

13+ , P , x !, @, V.

14+ , negotiable instruments/securities, effets de commerce/valeurs mobilieres.

15/ 0-# " , . : Glaeser E.L., Shliefer A. Legal Origins, Quarterly Journal of Economics, pp. 1193-1229 (, * %, , # " * # #

" ( -# * , % # , "$ :

, $ # , $ #- *$ $ " *

#. /# " # " # *

> *0 # %, " ! # .

4

. .

" ($ ! * , - $, , -

,

, ,, %( ! *0 , 0 # ,$

-

*:

#

! *0

% , " " *0 , ! 4

. T # $" #$ "

! , * *

"

" #

 

0 ! *0 0. U #, , #

! *0 # % $ # # #-

" #.

 

/$ - " %,

, , !

 

# * + , # $

 

,

,

-

 

 

. ,, $ ! *

 

 

 

 

) " * *, : ( )

 

#

 

! *

 

, ( )

*0 #

! *0

,

( )

#

#- " . " #$ , ,

" * * ,$ ! *0

 

, *

-

#$ $ "

 

#16 (!

numerus clausus, , . 143 PU VW).

 

 

 

§ 2. " 17

8.

1929 . 8 * , ) * ", ,

- # # " 1933 . 1934 .18, 0

" $ * - #$ ", , # ! ( -#

) $ 12-13 0, # 8 %#$ $ , 4

0 #

$ " ,$

* #

,

-#

W ! * "#

* ,

, * "

 

*$ $ "

).

 

 

 

 

16 T

* 4 # >. . ; " ! $ 1 # %(

" :

«, ! *0 , ) $*0,

( 0,

# , ( 0

)

 

*

#- , #- *$ (» (T .: ! @. . | * # ! "

-# //| , ".

;-" , *0 #.

;.:

«T», 2001, T. 264).

 

 

 

 

 

 

#, , « (» ! *0 #

( 0 ,. U , ! *0

#- 0 #$ " 4 .

>$ - - 0 " -", , *" -" * #* ! *0

. ;-# , ,

- #$, , # ( ! *

*

, "$, # 4 0 #

, , * 0 , ( ) " ! * # , ,

! " ! "

, ,

( *0 * % 4)) %

) , $" ! *0

- " ,$

* # )

 

" # ! *0 #

 

" ! .

 

17 / $%

 

.

A @.

. “security”

) # * Tx8. - T., 2003 . !-> . . | * ( $*

" *0 0 V Tx8) // P # , 1997, 1, T. 83-91.

5

. .

# " * . O " * % * *

, * * ( * ) # * 19,

( # 4 " * 0 #- -

* ) !, #-

20.

+ " *0 " « $%» (“security”)21 $"$, -# , # " , ! *0

! *0 (!, !), # *0 # 4 " !, , $ , # 0 #,

*0 " * *0 #, # * « $%» " "#

*0 .

( %, !$ *0 " # %( :

B B C -

>, B-

18 W. Werner’ , «) #$ " #$ $% * U !$% ). U - * ,- #$ # 4» (See: Werner W. The SEC as a Market Regulator, 70 Virginia Law Review, 1984, p. 755).

19 U # #* " *0

0 C.J. Meier-Schatz’ . /

, , * , * $ * )

* 0 1929 ., *

#-( ) #$ . T *0 # 0 # !

) #$ (! "

). ##- 4 #0 # * # #* 20 .

/# * , * * "*$ $" ) #$ " $%,

. .

) #$ * ! *0 ! *0 (“the stock market”). /!

#

" * $*, 8# ! U, "$ " !

!, # # , " ( $%.

0 * . T ) 0

#- * : , " # , $ #

4 *. , ##- " ,$* # *

, U - G $% 1933 . - # , *

* ) ! , (

0 " #

) . U # # % #,

#

* * # -* " # ,: # *, # (

*,

0 " * ! *0 , ,

# *, 0 #

# $ $ " ( (See: Christian J. Meier-Schatz, Disclosure Rules In The U.S., Germany And Switzerland, The American Journal of Comparative Law, 1986, vol. 34, p. 273274).

20 P x ! # * $ " * , , *

* 1 . * ) !

* 1870 ., # P - * *

%( " . /#, , , 4 " $

) !$ # " ! # «!»

* "# % # , 0 !. C.J. Meier-Schatz’ , * #- $

( « $ » # ! # $0 , -

* , *0 0 " (See: Christian J. Meier-Schatz, ibid., p. 276-277, 282).

21 / " « $%» >.8. ! , , « ,$

“security” 0 * %,$ # * # * * "

" %,$ " $% «,$» #, # % # ) 0-# # , 4 $"$ # " ,

#

, # %( 0 #, " * - # ,

, # 0 # # (

, 0 * * «!» (A @. . < ". ,., T. 18).

6

. .

K22. O #

,

($% +23. -#

,, # $

- ( # # ! " , *,

, " $0 ! (SEC v. W.J. Howey), " 24, " (

* ) ! ( $ ) ! 25).

" , $%, " ,$ $"$

# " , ! *0 C ,

,$ " , * , 4 ! * #

# «! * »26.

Tx8 ($% " $% * %(

* . T 4 " * "# 0

% # , 27 , % $ ,

# 0 , ) # # "#

!$ . "$ , " #$ $%

$* 0.

o. ,- - -

8 ! " #$ $% !$ #

* " * , " 28. O, ,,

22 T) "#$ !$ " - ( * #0 # %

#$ * ) ! , " « #$ * , ! !» (“accuracy enhancement” model). ;-# * " $ , ",

#$ * 0 # # . . *

(, # ), * ) ! % *, *0,

% *0 # 0 0, ,, - "$ # % ! , – « #$ ( 0 0 #» (“agency cost model”). # . Mahoney P.G. Mandatory Disclosure as a Solution to Agency Problems, 62 U. Chi. Rev. 1047-1112.

23@# * ) ! * *, *- # %( 0

" *0 *-0: « K >; B

K B - ».

24"$ $ " ! " # , $%

) !, ,, " « #» #-, " #

,

#

( , $%, ,

#

.

 

25 /

) ! . * >-#- 8 ), ; T >-" )

T !. <, * 2001 . , + % % «" 0 " *

) !».

26Marc I. Steinberg, Understanding Securities Law, New York, 1996, p. 17-20.

27N. Moloney , , %( * * «

# $%, " 1933 . 1934 ., "# $ * " % % ,

$ 0 % # % » (See: Moloney N. EC Securities Regulation. Oxford,

2002, p. 4). + #, , #- " * " * "# «* " %

% », " ,$ , $% , ,, " %, #- ($ %( .

28 + , † " # , M. Yazawa, ,

$% " * T # *0 x, %( # $% (See:

7

. .

1 # - $%. ;- #

, *0 " # "- " #$ : ( ) , " !$ , # " #$

#$ $ ! *0

029,

" #

% #-0 ,

 

# !

 

- # ) * !30; ( )

, " ,

# * # %(

! *0 ,

-

>

31, $

4

 

% $%. + , * # # ) , " #$ -# )

, - «!

», 4

 

. , 0 #?

#, , $ # * , *.

-*0, - * " (

 

 

,

#$ *

) ! " # ( " *0 ! *0 , $

. T) 4 0 !, # , (

# " !$ , , *

%( $ # 4 ) * 0 # *

# * . @" 4 #, , " %( 0

Japan securities regulation, editor, with Loss L. and Yazawa M., 1983, p. 24). /# # M. Yazawa

", , - * " * - % ,

% T # *0 x 0, $" % .

29 +

, G ! *

(9 1998 .) #-

# %( #: # ! " " ! *

- 4 !, ) * !,

!, ) * ,, * # ! *

, %( , *, 0- !

! ,

$ *; ! *

- , *

* ( *

 

 

! *

 

 

* ! *

 

( . 1 . 2). ! *

G

* #- * ( .

1 . 2) # * ( . 2 . 2).

 

 

 

 

 

 

30 +

, x ! 24 1995 . * W #$* " ) # *0 -0

! *

 

, * # , , # «!

» #-* $

# " * ) *, # * #

(,

, * 0

*-* ) 0, # % 0-

 

) !

, , * % 0 "

!, - # * ( . 2 ).

 

 

 

 

 

 

G P # " ! *

 

(1995 .) # «! * »

: 1. ) * !, # * ) *, ) * , *

) * , #, ! * ) *, * 0- # *, # %(

!$%; 2. ( , ! *, )$%, *, # ! 0 * #, 0- , * " *; 3. ) *, # %( " * * ! *

; 4. ", # %( " * * ! * (art. 1 sec. a).

31 @ < " • 58 24 ) 1998 . . 1 (2) ) *0 0,

*0, ,, " * ! # ( * ! * , *

# % ; ! # ( * # * ! * ;

! ) #; ! * , * *, ( % #- *; # ! * , # %( * " *0 ! *0 ; )$%, *;

*; ) # * * # ) * *.

8

. .

-" *0 $ # «! » %

4 0 0 - $ .

-*0, 32 0 - *

! *0 # # 0

* . V - " #$

4 , " # * #* ! *0 33. / , 4,,, " $" # 0 ! *0 , *0

(# , )34. G #$ 4 0 0 ,

# , # ,

*, $ 0

- ( %( 0 ) .

 

 

+ " , 0 , #,

" #$

$%, " #$ * ! *0

35 #

- # , " ( *

#$ *

) !, # ,, # ( ) 0

! * ( ) - # * ) ) !. , # , (

% " % $, , 4 , *

" #$ # , *

# 4 # " #$ .

# * *0 $" % *

# * ", # 0 -#

$" % ",

* ( # * # .

,

$% (

$" : Howey, , ! *0 # 0

32 T . ) " § 1o ( $ .

33 -# , 4 !, !, ! 0 , ! *0

) ,. T$ 4 0 # ! *0

« »

# *0 # * , *

- "$ ( * $* .

 

34 + , . 1 .

5

G " (

* ! *0

,

" ( , " (,

#-

% )

,

 

! ! *0 , , " ( *0 " ( #

) #$* " * * * VW, - # ,

# %( 0 #-* * "$ ,

4

%( 0 ! *

 

" #$

VW. + # # ! , , 1

,

"

( - *$ #

, 4

 

, "#

* ! *

 

. O - " #

.

15.24.

U 8 VW,

 

#

% $ " , " (, # #

! *0 $

#

, *

# % #-* * "$ . T " , ,

 

$ 4 * - , , # , ! # % #-*

* "$

, " " ! 0 ($% #

.

 

35 G #$

0 - * #

, , * "#$

(-# % ) # % "* " *: # – « ! *0 0», # – « * ( ) ! *0 » ( , P , x !, V).

9

. .

) *0

 

,

 

 

*0

#

" ! #- 0 $%,

4 , ( #,

#- ! " # 0

.

 

 

 

 

V -

 

#$ !

 

*0

 

! *0 , (

"

 

-

 

« $%»

# " , * #

, " *, , - # # . < " *

", % , # % "# $

$% !. + , x ! # " % , , %( * #-* *$

* - 36.

" #$ , 0, #

#$, (# , )

$%, # " ,$ % . -

, - " #$ , (

- , $ , , #

,

 

* # $

#$

# "

$.

 

 

 

 

/#,

$ #$ , 0

 

« $%»

"

 

,

$ , * #, $ %

" * % ) ! $ # 0 !, #

* #$ -# % 4 . +, " #$

-# , 0 # $*

( , "$* * ,

* # % ,, -# %( - " (

 

 

 

 

, * ) !.

 

 

 

 

 

 

36

, ,

 

- *#$ # # " #$

$%. + ,

 

* , "* % ( * " %( 0 -

"$ ! *

 

, # #

) !

(

4 -#

# ). +

, #- $ ,

* $

 

 

 

" #$ , $" % *

"

( , ) «, * " $0 !» "* ! *

0 $%), * " * "# % #

# . $, #- $*, 0 # - 0

#, "#$ *, , % ($% " 1 4 0 -

, # *0 %( #* %.

10

. .

Соседние файлы в папке !Экзамен зачет учебный год 2023-2024