03.04.2014 – Сделки банковского финансирования

Лектор – Наталья Никитина

Тема: Вводная лекция

OVERVIEW OF BANKING AND FINANCE PRACTICE

Вопросы:

• Виды финансирования.

• Затрагиваемое право.

• Роль юриста в финансовой операции.

Базовые принципы.

Стороны — Lender&Borrower. Кредитор и заёмщик. Основным пулом кредиторов являются коммерческие банки. Банк имеет деньги тем или иным образом, но также хочет заставить эти деньги работать. Для "работы" деньги должны быть пущены в оборот.

Как банки зарабатывают деньги на кредитовании? Путём процентов.

Также в качестве кредиторов на рынке мы часто видим международные институты (например, ЕБРР, МФК (междун. фин. корп.). Их миссия, заданная при их создании, — помощь регионам, отраслям, развивающимся государствам.

Участники

1) Инвестиционные банки. Кредитование — не их основной вид деятельности. В основном инвестиционные банки ищут интересные сделки и помогают клиенту проинвестировать. То есть средства чаще не собственные. Скорее это услуга по сопровождению сделки, оценка её финансовой привлекательности.

Часто приобретаемую компанию нужно очистить от внешних долгов. Наличие большого количества кредиторов у приобретаемого бизнеса опасно. Иногда они могут привести к блокированию смены контроля. И тогда инвестиционные(?) банки осуществляют услугу по бридж-финансированию — краткосрочный заем для откупа от долгов.

Финансистами часто выступают пенсионные фонды. Они менее гибки в смысле предоставления займов — будут требовать сложные средства обеспечения.

2) Заёмщики. Любые компании, от муниципалитетов через частных до банков. Как отдельная группа часто выделяются гос. образования, муниципалитеты. Их займы определяют нужды — социально-значимые проекты.

Почему участники этим занимаются

Почему заёмщик занимает? Спектр причин очень широк.

Интересна такая причина как долгосрочное инвестирование во что-то новое. Как правило, такие займы берут уверенные, развитые "бизнесы", которые хотят освоить новую отрасль. Возможностей инвестировать две: а) изъять собственные средства и б) занять. Кажется, что первый способ "дешевле". Проблема в том, что эти деньги могут негативно сказаться на поступательном развитии бизнеса существующего. Иногда выгоднее "купить деньги" на рынке и обособить их под проект.

Почему банк кредитует?

Доход от процентов. Банки получают средства также с помощью займов от населения, а также с помощью займов у других банков, в особенности — американских и международных.

Что такое финансирование?

Рассмотрим на примере Corporate Finance — такого вида финансирования, где средством обеспечения является в основном личность заёмщика.

Кредитный договор — с двумя сторонами: заёмщиком и кредитором.

Заем и кредит. Заем — реальный договор, Кредитный — консенсуальный. К тому же, в кредитном особые требования к кредитору — банк и иная кредитная организация.

Зачем договор кредита сделали консенсуальным, а не оставили его реальным?

Стабильность оборота. Когда стороны договорились, заёмщик понимает, что деньги будут его. Почему? Банки часто требуют дополнительных условий — как правило, для обеспечения. И если б договор был реальный, был бы риск производства таких мероприятий.

Secure Finance.

Виды обеспечения: неустойка, залог, банковская гарантия, задаток, удержание и проч. Лучшее - залог.

Что можно заложить? Банковский счет — только пока в проекте изменений в ГК. Запрета в законе нет. Судебная практика 10-15 лет назад запретила его в практике — поскольку рубли со счета нельзя выставить на аукцион. Когда поменяли ГК и разрешили по соглашению оставлять, практика особо не поменялась. Изменения, упомянутые выше и разрешающие залог банковского счета, должны вступить 1 июля 2014 года.

Также можно заложить товарный знак.

Что нельзя заложить? Каков принцип? Во-первых, ограниченные в обороте и изъятые из оборота. Во-вторых, отсутствие специального разрешения (лицензии). В-третьих, неотчуждаемые права.

Итак, Borrower, Lender, Guarantor. Лендер даёт борроверу деньги, а борровер предоставляет лендеру mortage, pledge of assets, pledge of shares/Participatory interest.

Syndicated Financing.

Синдицированное кредитование. Иногда говорят о клубном финансировании (до 5 банков), иногда — о синдицированном.

Почему возникает такое финансирование? "Не клади все яйца в одну корзину". У каждого банка — ограниченный набор средств, который они могут предложить одному заёмщику. Ограничение может быть обусловлено законодательным запретом, может быть риском, а может быть фактическим пределом средств.

Зачем они вообще объединяются? Это выгодно и заёмщику, и заимодавцу. Для заёмщика — единые правила на огромный долг, единые сроки и проч. Плюс — уверенность в получении мгновенно единой суммы. Кредиторам это выгодно потому, что, во-первых, они имеют возможность войти в крупный проект, во-вторых, они защищены на случай банкротства.

Чтобы сделать синдикат еще удобнее, в нём появляются еще два игрока: mandated Lead Arranger (ведущий организатор) и Security Agent (агент по обеспечению). Цель первого — организовать сделку. Найти выгодный огромный проект, найти банки и представлять их пул в переговорах с заёмщиком. Чаще всего все переговоры и будет вести ведущий организатор. Когда роль организации проекта подходит к концу, название этого лица часто меняется, и он становится facility agent — лицо, обслуживающее кредит, когда он уже живёт.

Агент по обеспечению берет на себя весь пул обеспечения и регулирование его на протяжении всего займа.

Особенность российского рынка — в качестве агента по обеспечению в России не может выступать не-кредитор. Это связано с регулированием залога в РФ.

Для обхода используется иногда конструкция фронтир-банка, который принимает на себя весь долг, и становится должником остальных банков. Это редкая форма, поскольку на баланс падает весь долг, и часто коммерчески это не очень приемлемо.

Пре-экспортное финансирование.

Исходя из названия используется для бизнесов, которые имеют на договорной базе экспорт продукции за рубеж, и в качестве платежа получают валюту. Как кредиторы, мы будем смотреть, какая продукция поставляется за рубеж, какие взаимоотношения между должником и покупателем и какие условия оплаты. Деньги мы даём перед экспортом.

Поскольку такой договор не будет регулироваться российским правом, в отношении такого договора мы возьмем не залог, а "обеспечительную уступку" (секьюрити ассайнмент). В договоре поставки на экспорт очень важно посмотреть на срок (контракт должен быть долгосрочным), и контракт обеспечительный ("тёйк энд пэй"). Поясним последнее. На стороне покупателя по договору поставки есть право выбирать объемы поставки. В случае не выбора объемов есть в договоре обязательство всё равно заплатить. Есть балансирующие механизмы — в будущем он сможет "довыбрать". Но обязательство тэйк ор (энд) пэй создаёт стабильность финансовых потоков.

Чаще пре-экспортное финансирование используется при экспорте природных ресурсов. Основные клиенты — Газпром и Русал.

Кто такой Трейдер на слайде 10? Компания Оффтейкер — отдельная, крупный европейский игрок, которому необходима соответствующая продукция. Борровер — российский торговый дом, аккум. товары со всех членом группы и гонящий их за рубеж. Трейдер же — нероссийский торговый дом. В рамках российской группы чаще всего происходит поставка ниже себестоимости. Дальше между российской частью и до трейдера есть настоящий договор поставки; но стоимость по такому договору будет минимальная настолько, чтобы не признали необоснованно заниженной. Дальше от трейдера продукция продаётся оффтейкеру по европейской рыночной цены. Доходность от этой разницы аккумулируется на трейдере.

Эту схему использовал Юкос. Отличие от классической схемы — в качестве трейдеров использовались фирмы-однодневки. Экономическая значимость введения фигуры трейдера — налоги.

Финансирование импорта.

Кредитно-экспортное агентство — специфический игрок на этом рынке. В России совсем недавно создан — называется ИКСАР. До этого этим занимался ВЭБ.

Как правило, финансирование импорта привлекают поставщики из-за рубежа, чтобы стимулировать покупку именно своего товара.

Для этого создали экспортные агентства. Это государственные институты (коммерч. — во Франции; в ВБ это вообще министерство). Экспортное агентство обещает кредитующему банку, что если заем (или кредит) от заёмщика не будет погашен в силу определенных причин, то заимодавцу этим агентством будет возвращено до 85% средств.

Стоимость финансирования, таким образом, резко снижается. Ведь для банка ценообразующими факторами является стоимость привлечения средств и плата за риск. Плата за риск при финансировании через экспортное агентство понижается.

Заёмщик хочет приобрести любой вид оборудования. Для нас принципиально, куда пойдут деньги — производителю. Поэтому он является частью договорной структуры.

Как будет заключаться договор? Кредитор даст деньги напрямую производителю в оплату оборудования, которое затем будет поставлено должнику. Возникает денежное обязательство должника по отношению к банку и обязательство производителя поставить товар должнику.

Long-term&large scale infrastructure/industry projects (проектное финансирование).

Это крупное финансирование для освоения новой отрасли. Особенность его — кроме размера и долгосрочности — в механике возврата долга. Тут долг возвращается исключительно из доходности построенного проекта. И начнется возврат только после введения проекта в действие.

Такой вид финансирования часто используется крупными промышленными группами. Таковые часто уже имеют некоторый набор долгов перед пулом банков. И часто в их кредитных договорах есть перечень ограничений на новые кредиты. Часто такие ограничения содержат исключения для проектного финансирования. Поскольку проектное финансирование самофинансируемо.

Здесь используются новые названия. Особенность заёмщика (ЭсПиВи) в том (мы помним, что долг возвращается из проекта), что мы должны исключить риски ухода денег из проекта на другие нужды. Поэтому в качестве заемщика мы берем абсолютно новую компанию. Создаётся за месяц до фандирования (условно говоря). Чаще всего будет локальной (российской), поскольку для проекта зачастую требуется множество административных согласований вроде лицензии.

Второй важный элемент — компании, стоящие над ЭсПиВи (спонсор 1 и спонсор 2). Эти лица — это существующие на рынке серьезные промышленные игроки — говорят: "Мы знаем, что мы делаем". Гарантируют своим именем успешность проекта. Кроме того, у спонсоров определенная финансовая роль. Проектное финансирование как правило никогда не финансируется на 100% за счет банка. Почему? Тогда у организатора проекта нет риска, и он не будет заинтересован в успешности проекта. Поэтому организаторы (промышленная группа), как правило, участвуют около 30%.

Вторая роль спонсоров — они дают гарантии. Но не на всю жизнь кредита, а на самую рискованную часть — пока проект не достроен. Поэтому их гарантии называются перформанс гаранти или комплишн гаранти. В таких гарантиях они обязуются довести проект до завершения либо додать своих денег, чтобы он завершился и проч.

Два других главных игрока в финансировании — подрядчики по строительству. Это лица, которые с точки зрения банка являются гарантами окончания объекта в срок, в соответствии со спецификацией и в рамках бюджета. Именно поэтому личность подрядчика очень важна как митигатор для рисков в проектной работе. Для них предусматриваются часто штрафные санкции.

Вторая группа участников — оффтейкеры — будущие покупатели продукции. Они гарантируют покупку после запуска проекта. Это также снижает риски.