ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ПРАВА
к.э.н., с.н.с С.Г. Белёв S_belev@ymail.ru.ru
11. Экономический анализ корпоративного права
Литература
•Becht M., Bolton P., and Roell
F. 2007. ‘Corporate law and governance’
. In:
Polinsky A.M., Shavell S. (Eds.),
Handbook of Law and Economics
V.1. Elsevier B.V., 833-846(chapter 12).
•Bhagat s.
, and Romano R. 2007. ‘Empirical studi es of corporate law’. In:
polinsky A.M., Shavell S. (Eds.),
Handbook of law and economics
V.1. Elsevier B.V., 947-1005 (chapter 13).
11. Экономический анализ корпоративного права
0.Ограниченная ответственность
•«Революция» в экономике. Limited liability principle: владелец отвечает по обязательствам корпорации не более размера своей доли в активах корпорации.
•Результаты:
1)«пассивный» инвестор может выступать не только в качестве кредитора, но и совладельца → мобилизация ресурсов от малых вкладчиков через рынок ценных бумаг
2)«активный» инвестор берёт большие риски в проектах → проблема защиты интересов
кредиторов
11. Экономический анализ корпоративного права
План (3 Hilt’s problems)
1. Владелец vs. |
2. |
3. Защита прав |
Мажоритарий |
||
управленец |
vs. |
собственников |
|
миноритарий |
|
Collective action |
|
Злоупотреблени |
|
Эффекты для |
+ principal- |
|
я обеих |
|
корпоративного |
|
|
|||
agent problems |
|
категорий |
|
управления |
11.Экономический анализ корпоративного права
1.Владелец vs. управленец
Проблемы две в одной
•Zingales (1998): Рассеянное среди собственников владение рождает проблему безбилетника (free-rider problem)
Благо
•Стоимость активов (shareholder value)
Издержки
•Контроль за менеджментом
•Jensen and Meckling, 1976: отделение управления от собственности рождает проблему поручитель- исполнитель
11.Экономический анализ корпоративного права
1.Владелец vs. управленец Возможные решения???
Концентрация |
|
Делегирование |
|
Недружественн |
полномочий |
||
владения у |
|||
ый захват |
совету |
||
мажоритариев |
|||
|
директоров |
||
|
|
Стимулирующи |
Материальная |
й контракт для |
ответственност |
менеджмента |
ь менеджмента |
11. Экономический анализ корпоративного права
1а. Владелец vs. управленец Решение проблемы поручитель- исполнитель
Стимулирующий контракт для менеджмента
•КАК? Опционные схемы, соучастие в прибылях и т.д.
•Минус. «Эффект кобры»: пропадает связь между измерителем и целью. Дело ENRON
•Минус. Многозадачность и достаточная статистика
11. Экономический анализ корпоративного права
1а. Владелец vs. управленец Решение проблемы поручитель-
исполнитель
Материальная
ответственность
менеджмента
•КАК? Иски и страхование
•Минус. Личная ответственность лишает смысла ограниченную ответственность
•Минус. Моральный риск страхуемых
11. Экономический анализ корпоративного права
1(а+б). Владелец vs. управленец Решение обеих проблем
Делегирование полномочий совету директоров
•Не путать с исполнительным органом!!!
•КАК? Полномочия по смещению + одобрению + слежению. Запрет (полный или частичный) на участие в управлении.
•Минус. Кто следит за следящим?
•Дискуссии. Независимый директор +
11. Экономический анализ корпоративного права
1б. Владелец vs. управленец Решение проблемы коллективных действий
Недружественный захват
•Смещение менеджмента у корпорации с низким уровнем котировок
•КАК? Голосование по доверенности и скупка пакетов
•Минус. Очень затратное и рискованное мероприятие, средства рейдерам давались инвест. банками
•Минус. Краткосрочные цели в урон долгосрочным
•Дискуссия. Poison pill – разрешать или
запрещать?