Актуальные проблемы экономики и управления на предприятиях машиностр.-1

ного извлечения из газа этана, пропана, бутана и других ценных компонентов1.

Мероприятия по модернизации отрасли направлены на создание новых газоперекачивающих агрегатов, восстановление технических характеристик агрегатов, предотвращение потерь масла в газопроводы, внедрение проточных частей для нагнетательных агрегатов дожимных компрессорных станций.

Для осуществления этих мероприятий необходимы финансовые ресурсы. В системе государственного управления (в системе СССР) всем предприятиям было введено в обязательство создавать амортизационные фонды, которые направлялись на обновление и расширение производства. С переходом к рыночной экономике этот процесс немного изменился. Расчет амортизационных начислений осуществляется в бухгалтерских отчетах, при этом снижается стоимость основных фондов с целью уменьшения налогооблагаемой базы. Но многие предприятия не создают амортизационный фонд для обновления основных фондов и расширения производства, в результате чего у них в настоящее время нет средств для обновления основных фондов.

Анализ деятельности предприятий НХК «Узбекнефтегаз» показывает, что коэффициент годности основных средств колеблется на уровне 50–70 %. Так, состояние скважин по добывающему предприятию УДП «Шуртаннефтегаз» на 1.01.2013 года следующее:

На Бухарском нефтеперерабатывающем заводе срок годности основных фондов составляет 41 %, в то время как средний возраст скважин 8,8 лет.

Год за годом коэффициент годности основных средств предприятий уменьшается. Коэффициент обновления снижается, а коэффициент износа основных средств увеличивается. Это свидетельствует о том, что общее состояние основных средств ухудшается и необходимо их обновлять. За анализируемый период показатель фондоотдачи

1 Узбекский журнал нефти и газа / Спец. выпуск. 2013. Январь.

21

увеличился в целом по предприятию на 37,8 %, в результате чего фондоемкость уменьшилась на 28,7 %. Показатель фондовооруженности уменьшился на 3,3 %.

Если анализировать объемы инвестиций, их структуру и источники финансирования по НХК «Узбекнефтегаз», то можно увидеть, что основной целью инвестиций в нефтегазовой отрасли является создание новых производственных мощностей и обеспечение дополнительных условий для более полного использования возможностей существующих мощностей.

Для целей данного исследования собрана информация по инвестиционной деятельности НХК «Узбекнефтегаз» (табл. 1).

Таблица 1

Динамика структуры общих инвестиций по НХК «Узбекнефтегаз» за 2008–2012 годы, %1

В инвестициях преобладают средства, направляемые в основной капитал (на создание новых основных средств, таких как жилые дома, нежилые здания и сооружения, машины и оборудование и пр.). Их доля в общей структуре инвестиций по НХК «Узбекнефтегаз» колебалась в пределах 89,2–94,6 %. Снижение инвестиций в 2012 году уменьшило их долю до 86 %. На втором месте по доле в общем объеме инвестиций занимают средства, направленные на капитальный ремонт. Объем этих средств в рассматриваемый период колебался в пределах 5,4–13,9 %. При этом инвестиции, обеспечивающие инновационные процессы (нематериальные активы), занимали очень незначительную часть.

1 Составлено автором на основе данных ОАО «УзЛИТИнефтегаз».

22

При существующих объемах инвестиций важно рассмотреть, на какие цели расходуются эти средства. Наибольший объем инвестиций на расширение действующих предприятий приходится на 2007 год – 420,7 млрд сумов, в общей структуре 35,2 % (табл. 2).

Таблица 2

Динамика воспроизводственной структуры инвестиций в основной капитал по НХК «Узбекнефтегаз» за 2006–2010 годы, %1

Вобщей воспроизводственной структуре инвестиций в основной капитал основную долю занимают средства, направляемые на строительство новых предприятий и отдельные объекты.

Впоследние годы на реконструкцию и перевооружение направляется очень мало средств – 4,9 %. Причиной такого положения является то, что у предприятия нет средств на перевооружение. Во-первых, такая ситуация сложилась из-за большой дебиторской задолженности, во-вторых, внешние инвестиции привлекаются для внедрения новых проектов, технологий и техники. Денежные средства нефтегазовых предприятий управляются государством, так как большая доля акционерного общества принадлежит государству. У предприятий нет собственных средств на модернизацию и перевооружение. Следовательно, необходимо создавать амортизационные фонды, открывая в банках дополнительные аккумулированные счета. От поступления денежных средств возможно 5–10 % автоматически перечислять на этот счет. Перечисляемые проценты не обязательно должны совпадать с процентами амортизационного начисления, так как у нефтегазовых предприятий нет возможности накопить большие суммы на счетах из-за боль-

1 Составлено автором на основе данных ОАО «УзЛИТИнефтегаз».

23

шой дебиторской задолженности. И все же у них появится возможность обновлять основные фонды. Если учесть, что годность скважин составляет 8,8 лет и ежегодный износ 32 %, то очевидно, что это необходимо осуществить в короткие сроки. Кроме того, эти фонды можно использовать в период временной нехватки финансовых средств, не привлекая краткосрочные займы. Проблему создания амортизационных фондов можно решить на уровне министерства или на общем собрании акционерного общества. Таким образом, создание амортизационного фонда должно стать обязательным условием для этих предприятий нефтяной отрасли.

Об авторе

Абдумаликова Дилбар Обидовна – кандидат экономических наук, старший преподаватель филиала Российского государственного университета нефти и газа им. И.М. Губкина в г. Ташкенте, Республика Узбекистан.

24

Ш.И. Бобохужаев

Филиал Российского государственного университета нефти и газа им. Губкина, г. Ташкент, Республика Узбекистан

ПРОБЛЕМЫ И ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ НЕФТЕГАЗОВЫХ КОМПАНИЙ УЗБЕКИСТАНА

Дана оценка системы корпоративного управления НХК «Узбекнефтегаз». Рассмотрены проблемы корпоративного управления, проведен анализ капитализации и деятельности листинговых АО, входящих в холдинговую компанию. Для решения проблем предложены меры по совершенствованию корпоративного управления на основе международного опыта.

Ключевые слова: корпоративное управление, вертикально интегрированные нефтегазовые компании, рост с коррекцией, биржевой и внебиржевой рынок, холдинг, капитализация, официальный биржевой листинг.

Sh.I. Bobokhuzhaev

Branch of Gubkin Russian State University of Oil and Gas,

Tashkent, Republic of Uzbekistan

PROBLEMS AND WAYS OF IMPROVING CORPORATE GOVERNANCE

OF OIL AND GAS COMPANIES OF UZBEKISTAN

In work the assessment is given to a corporate management system of NHK “Uzbekneftegaz”. Problems of corporate management are considered and the analysis of capitalization and activity of the listing jointstock companies, entering NHK “Uzbekneftegaz” is carried out. For the solution of problems measures for improvement of corporate management on the basis of the international experience are offered.

Keywords: corporate management, the vertically integrated oil and gas companies, growth with correction, the exchange and offexchange market, holding, capitalization, official exchange listing.

На сегодняшний день стабильный экономический рост Республики Узбекистан диктует необходимость дальнейшей модернизации большинства ведущих нефтегазовых компаний, требует поиска новых источников инвестиционных ресурсов, в том числе за рубежом, что значительно повышает актуальность внедрения международных стандартов корпоративного управления. На заседании Кабинета министров, посвященном итогам социально-экономического развития в 2014 году и важ-

25

нейшим приоритетным направлениям экономической программы на 2015 год, состоявшемся 16 января 2015 года, Президент Республики Узбекистан И.А. Каримов в своем докладе отметил: «Серьезного внимания требует коренное изменение принципов и подходов в системе корпоративного управления, внедрение современных международных стандартов корпоративного менеджмента производственными, внешнеэкономическими и инвестиционными процессами. Надо сегодня признать, что возрастание масштабов развития акционирования наглядно демонстрирует много нерешенных проблем в системе корпоративного управления и распределения доходов от деятельности акционерных обществ, ряде других направлений приватизационного процесса. Особенно это касается акционерных обществ, где владельцем пакетов акций является государство» [1].

Современную структуру нефтегазовой отрасли Узбекистана представляет национальная холдинговая компания (НХК) «Узбекнефтегаз», являющаяся акционерным обществом, преобладающей долей которого (99,9 %) владеет Государственный комитет по приватизации, демонополизации и развитию конкуренции Республики Узбекистан (Госкомконкуренции РУз). Данная структура была создана за годы независимости, в эти же годы был предпринят ряд структурных преобразований, касающихся системы управления нефтегазовой отраслью Узбекистана. В ходе структурных преобразований был принят ряд документов начиная с мая 1992 года по настоящее время [2–6]. По оценкам экспертов, созданная система управления в настоящих условиях демонстрирует свою полную неэффективность, дублирование функций, расточительность в использовании финансовых ресурсов при их большом дефиците даже для неотложных нужд [7].

Исходя из международного опыта построения систем управления нефтегазовым сектором, можно сказать, что для Узбекистана характерна модель, где земля и недра не являются объектом частной собственности и нефтегазовый бизнес развивается в рамках одной крупной государственной нефтяной и газовой компании, а также сотрудничества с зарубежными компаниями. При использовании такой модели государство выполняет одну часть регулятивных функций отрасли, а другая ее часть передается самой государственной компании. В качестве такой государственной компании на сегодняшний день выступает НХК «Узбекнефтегаз», которая является крупнейшей холдинговой компанией в республике и имеет вертикально интегри-

26

рованную трехуровневую структуру, созданную в форме акционерного общества.

Необходимо отметить, что в современной структуре нефтегазового бизнеса преобладают вертикально интегрированные компании, преимуществом которых является сбалансированность сбыта. Вертикальная интеграция имеет многоступенчатый характер, который отвечает условиям современной рыночной экономики. В то же время в такой системе управления имеются недостатки, связанные с нарушением законодательных норм корпоративного управления, процессами дублирования функций управленческого персонала смежных уровней, искажением системы финансирования и финансовых потоков. Эти недостатки порождают излишний управленческий персонал, затягивание сроков принятия решений, в том числе стратегических.

Международный опыт показывает, что значительную роль в формировании конкурентоспособности нефтегазовых компаний играют такие факторы, как необходимость инвестирования в сферу развития корпоративного управления, внимание к международным требованиям корпоративного управления, менталитет акционеров и высших менеджеров. Это связано с тем, что качество корпоративного управления напрямую влияет на рост стоимости компании, ее капитализации или ее эффективности, а также структуру источников финансирования [8]. Теоретически качественное корпоративное управление влияет на снижение стоимости внешних финансовых ресурсов, а также дает возможность привлечения более значительных объемов ресурсов. Учитывая, что нефтегазовые компании постоянно нуждаются в значительных объемах финансовых средств, необходимо планировать существенные расходы на внедрение эффективной системы корпоративного управления. Это подтверждается многочисленными исследованиями. Например, проведены исследования, косвенно свидетельствующие о наличии взаимосвязи между качеством корпоративного управления и объемом денежных средств, привлекаемых путем выпуска ценных бумаг или получения займов и кредитов [9]. Анализ моделей корпоративного управления позволяет отметить, что наиболее существенное влияние качества корпоративного управления на капитализацию наблюдается в компаниях нефтегазового сектора [10]. Также с помощью регрессионного анализа было выявлено, что вертикально интегрированные нефтегазовые компании с более высоким уровнем корпоративного управления имеют более высокую

27

рыночную оценку [11]. Как утверждают экономисты Всемирного банка, применение принципов корпоративного управления способствует повышению инвестиционной привлекательности компании [12]. Исследования показали, что с вероятностью в 95 % можно утверждать о том, что компании с высоким уровнем корпоративного управления имеют более высокий уровень показателя P/B (price to book value) [13]. Кроме того, компании, соблюдающие права акционеров, имеют небольшие инвестиционные затраты и делают меньше сделок M&A, ограничиваясь органическим ростом [14].

В НХК «Узбекнефтегаз» первый уровень представляет собой головную холдинговую компанию, состоящую из центрального аппарата управления, уставный фонд которого сформирован из вклада в него контрольных пакетов акций акционерных компаний, акционерных обществ, долей в дочерних предприятиях и имуществ унитарных предприятий прямого подчинения. Второй уровень представлен шестью акционерными компаниями, уставные фонды которых сформированы из имуществ входящих в них предприятий и пакетов акций. Третий уровень состоит из предприятий, осуществляющих непосредственно геологоразведку, бурение, добычу, переработку, реализацию, транспортировку углеводородов, строительство и материально-техническое снабжение. Высшим органом управления НХК «Узбекнефтегаз» является общее собрание акционеров. В промежутках между собраниями основные вопросы и проблемы решает Совет управляющих НХК «Узбекнефтегаз», состоящий из 16 членов, среди которых – ответственный за топливноэнергетический комплекс заместитель Премьер-министра Республики Узбекистан; 7 руководителей министерств и ведомств республики, 2 представителя Правления НХК «Узбекнефтегаз» и 6 генеральных директоров компаний, входящих в состав холдинга. Данный орган определяет стратегию и перспективы развития отрасли, вырабатывает тактику и среднесрочные задачи [15]. Исполнительный аппарат холдинговой компании – правление, является рабочим органом Совета управляющих, обеспечивает контроль и выполнение решений, принимаемых советом, осуществляет текущее управление всей финансово-хозяйственной деятельностью компании. Председатель правления холдинговой компании, одновременно являясь заместителем председателя Совета управляющих, осуществляет оперативное руководство деятельностью акционерных компаний, входящих в состав НХК «Узбекнефтегаз».

28

В состав НХК «Узбекнефтегаз» входит более 190 предприятий, из которых 6 акционерных компаний: АК «Узгеобурнефтегаз» (геологоразведочные работы, разведочное и эксплуатационное бурение нефтяных и газовых скважин), АК «Узнефтегаздобыча» (добыча нефти и газа), АК «Узтрансгаз» (транспортировка), «Узнефтепродукт» (переработка), «Узнефтегазмаш» (производство технологического оборудования для отрасли), АК «Узнефтегазстройинвест» (проектные работы, капитальное строительство и обустройство объектов добычи, транспорта, переработки нефти и газа), а также 55 АО (табл. 1) [16].

Таблица 1

Акционерные общества, входящие в структуру НХК «Узбекнефтегаз»1

На конец прошлого года входящие в состав НХК «Узбекнефтгаз» 55 АО имеют совокупный объем уставного капитала более 2,4 трлн сумов (табл. 2), что составляет 19 % от объема (12,7 трлн сумов) находящихся в обращении акций АО республики (1085 АО) [17]. Наиболее крупной компанией является АК «Узтрансгаз», сформировавший уставной капитал 585,67 млрд сумов за счет 6 эмиссий акций [18].

Развитие фондового рынка республики (биржевого и внебиржевого) за последние годы проходило по изменчивой тенденции, хотя и наблюдается рост с коррекцией (2006 и 2011 годы) [20]. Общий биржевой оборот с ценными бумагами в 2014 году составил 97,6 млрд сумов, что почти на 5 % выше уровня прошлого года (в 2013 году – 93,2 млрд сумов) [17] (рисунок).

1 Составлено автором на основе данных НХК «Узбекнефтегаз», Госкомконкуренции РУз, центрального депозитария Узбекистана.

29

Таблица 2

Акционерные общества в составе НХК «Узбекнефтегаз» и объем выпуска ценных бумаг [19]

Рис. Динамика биржевых оборотов на РФБ «Тошкент» за 2005–2014 годы (Составлено автором на основе данных РФБ «Тошкент», www.uzse.uz)

30