4278

51

*при увеличении размеров уставного капитала акционерного общества;

*при привлечении заемного капитала юридическими лицами, государством, государственными органами или органами местной администрации путем выпуска облигаций и иных долговых обязательств.

Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг, если иное не предусмотрено законодательством Российской Федерации, включает следующие этапы:

*принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных

бумаг;

*регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг;

*для документарной формы выпуска - изготовление сертификатов или самих ценных бумаг;

*размещение эмиссионных ценных бумаг;

*регистрация отчёта об итогах выпуска эмиссионных ценных

бумаг.

5.1.Регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг

Для регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитент обязан представить в регистрирующие органы:

*заявление на регистрацию;

*решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг;

*проспект эмиссии (в случаях, оговоренных в Законе “О рынке ценных бумаг”) или информацию о выпуске ценных бумаг;

*копии учредительных документов (при эмиссии акций для создания акционерного общества);

*в случаях, установленных законодательством, разрешение уполномоченного органа исполнительной власти;

*копию документа об оплате налога на операции с ценными бумагами;

*другие документы.

Решение о выпуске ценных бумаг должно содержать порядок размещения эмиссионных ценных бумаг, указание количества ценных бумаг в данном выпуске, права владельца, закреплённые одной ценной бумагой, и т.д.

При эмиссии ценных бумаг регистрация проспекта эмиссии производится при размещении эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного круга владельцев или заранее известного круга владельцев, число которых превышает 500, а также в случае, когда общий объём эмиссии превышает

52

50 тысяч минимальных размеров оплаты труда.

В проспекте эмиссии, представляемом в регистрирующие органы, должны содержаться:

*данные об эмитенте, в том числе:

-структура руководящих органов эмитента;

-список всех членов органа управления эмитента;

-список всех юридических лиц, в которых эмитент обладает более чем 5% уставного капитала;

-список всех филиалов и представительств эмитента и т.д.;

*данные о финансовом положении эмитента, в том числе:

-бухгалтерские балансы;

-размер просроченной задолженности эмитента кредиторам и по платежам в соответствующий бюджет;

-о структуре капитальных вложений;

-данные об уставном капитале эмитента;

-об использовании прибыли;

-отчет о предыдущих выпусках эмиссионных ценных бумаг эмитента и выплаченных доходах и т.д.;

-сведения о предстоящем выпуске ценных бумаг, в том числе:

-о форме и виде ценных бумаг, объёме их выпуска;

-об ограничении на потенциальных владельцев, месте, где потенциальные владельцы могут приобрести ценные бумаги и получить доходы по ним;

-о сроках начала и окончания размещения ценных бумаг;

-о направлениях вложения средств;

-о ценах и порядке оплаты приобретаемых ценных бумаг;

-о профессиональных участниках рынка ценных бумаг, которых предполагается привлечь к участию в размещении ценных бумаг и так далее.

Из сказанного видно, что представляемый в органы регистрации проспект эмиссии содержит подробную информацию как о самом эмитенте, так и о выпускаемых им ценных бумагах. Данная информация нужна не только самим органам регистрации, но и потенциальным инвесторам. Именно поэтому в случае публичного размещения ценных бумаг эмитент должен опубликовать проспект эмиссии.

Для инвестора знакомство с проспектом эмиссии является необходимым условием принятия обоснованного решения о покупке тех или иных ценных бумаг, поскольку в этом документе содержится практически вся необходимая информация.

Регистрирующий орган, рассмотрев представленные для регистрации

53

выпуска ценных бумаг документы, при отсутствии претензий к ним, выдает письмо, подтверждающее акт государственной регистрации с указанием даты и кода государственной регистрации.

Регистрирующие органы обеспечивают контроль за ходом эмиссии ценных бумаг, они вправе остановить процесс выпуска ценных бумаг при нарушении эмитентом законодательства. Более того, они могут признать выпуск несостоявшимся, если будет установлена недостоверность сведений, содержащихся в представленных на регистрацию документах, а также в случае отказа в выполнении их требований об устранении нарушений действующего законодательства. Признание выпуска несостоявшимся влечет за собой изъятие у эмитента нереализованных ценных бумаг, а также взыскание с него в бесспорном порядке средств, мобилизованных путем продажи ценных бумаг.

Государственные облигации выпускаются на основе генеральных (основных) условий по сходной процедуре. Эмитентом этих ценных бумаг является Министерство финансов, при этом выпуск государственных краткосрочных облигаций и облигаций федерального займа оформляется в виде глобального сертификата, а сами облигации выпускаются в бездокументарной форме. Облигации Государственного сберегательного займа Российской Федерации выпускаются в документарной форме и являются государственными ценными бумагами на предъявителя. Роль проспекта эмиссии при выпуске государственных облигаций выполняют условия отдельных выпусков, утверждаемых Министерством финансов по согласованию

сЦентральным банком Российской Федерации.

5.2.Выпуск неэмиссионных ценных бумаг

Кнеэмиссионным ценным бумагам относятся векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, складские свидетельства, коносаменты и другие ценные бумаги. Они могут выпускаться в разовом порядке и партиями. Неэмиссионные ценные бумаги могут не обеспечивать равные объемы прав их владельцам.

Выпуск и обращение векселей регламентируется Положением о переводном и простом векселе. В соответствии с этим Положением вексель должен содержать обязательные реквизиты : наименование "вексель", простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определенную сумму, наименование плательщика, срок платежа, место платежа, наименование того, кому или по приказу кого платеж должен быть совершен, дата и место составления векселя, подпись векселедателя. Документ, в котором отсутствует один из обязательных реквизитов, не имеет силы векселя (за

54

исключением отдельно оговоренных случаев). Юридические и физические лица, выпускающие векселя, обязаны иметь обеспечение в размере суммы номинальных стоимостей всех выпускаемых векселей. Векселя должны выпускаться в документарной форме. Российская Федерация, субъекты Российской Федерации, городские, сельские поселения и другие муниципальные образования имеют право выпускать в обращение простые и переводные векселя только в случаях, специально предусмотренных федеральным законом. Каких-либо других ограничений для эмиссии векселей не существует.

Депозитные и сберегательные сертификаты могут выпускаться в разовом порядке или сериями, быть именными или на предъявителя, иметь документарную форму и включать в себя набор законодательно установленных обязательных реквизитов. Банк, выпускающий сертификаты, должен утвердить условия выпуска и обращения своих сертификатов. Условия выпуска представляются в Главное территориальное управление Центрального банка РФ по месту нахождения корреспондентского счета банка. Регистрации проспекта эмиссии по этим ценным бумагам не требуется. В аналогичном порядке выпускаются другие неэмиссионные ценные бумаги.

5.3.Размещение выпущенных эмиссионных ценных бумаг

Квыпуску и обращению на территории Российской Федерации допускаются только те эмиссионные ценные бумаги, которые прошли государственную регистрацию и получили в установленном порядке государственный регистрационный номер. Ценные бумаги, выпущенные иностранными эмитентами, допускаются к обращению на территории Российской Федерации только по решению Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. Выпуск и продажа эмиссионных ценных бумаг, не прошедших государственную регистрацию, является незаконным, влечет за собой изъятие их у владельцев, изъятие выручки от продажи этих бумаг у эмитента и её возвращение владельцам, а также другие санкции, предусмотренные законодательством России. Размещение - это первая продажа ценных бумаг после их выпуска.

Размещение ценных бумаг осуществляется в форме:

* открытого (публичного) размещения, требующего регистрации проспекта эмиссии, обеспечения доступа к информации, содержащейся в этом проспекте, опубликования уведомления о порядке раскрытия информации в периодическом печатном издании с тиражом не менее 50 тысяч экземпляров;

* закрытого (частного) размещения - без публичного объявле-

56

увеличения уставного капитала. Кроме того, Центральный банк Российской Федерации устанавливает ограничения на минимальный размер уставного фонда, достаточный для создания банка.

При регистрации выпусков акций профессиональных участников рынка ценных бумаг в регистрирующие органы дополнительно представляется копия лицензии на право деятельности на рынке ценных бумаг. Для регистрации последующих выпусков ценных бумаг инвестиционный фонд представляет также копии депозитарного договора, договора с управляющим инвестиционным фондом, копию лицензии на соответствующий вид деятельности управляющего инвестиционным фондом, копии квалификационных аттестатов на право совершения операций с ценными бумагами управляющего инвестиционным фондом.

5.5. Подписка на акции (андеррайтинг)

Подготовка проспекта эмиссии - важный, но не самый трудный этап первичного размещения ценных бумаг. Гораздо труднее продать эти ценные бумаги инвесторам. Андеррайтинг - это покупка или гарантирование покупки ценных бумаг при их первичном размещении среди инвесторов. Соответственно под андеррайтером понимают профессионального участника рынка ценных бумаг (как правило, это брокерская или дилерская компания), обслуживающего и гарантирующего первичное размещение ценных бумаг, осуществляющего их покупку для последующей продажи инвесторам. Как правило, андеррайтер подключается к работе ещё на стадии обоснования необходимости эмиссии. Именно он по договору с эмитентом определяет параметры эмиссии, количество и категории эмитируемых бумаг, готовит и регистрирует проспект эмиссии.

После регистрации выпуска ценных бумаг возможны три варианта действий.

Первый, всё ещё встречающийся у нас вариант - размещение акций “своими силами”. В этом случае эмитент сам размещает свои акции, не прибегая к услугам андеррайтера, сохраняя при этом часть собственных средств. Такой вариант возможен в случае, когда число потенциальных инвесторов очень ограничено и с ними уже имеются предварительные договоренности.

Второй вариант - финансовая компания размещает ценные бумаги на основе договора комиссии по принципу “приложения всех усилий”. Роль андеррайтера заключается в том, чтобы приложить максимум усилий для продажи ценных бумаг. Естественно, что эмитент остается собственником ценных бумаг до момента их продажи, а в случае неудачи с размещением

57

выпуска несет все связанные с этим издержки. Андеррайтер получает кроме фиксированной оплаты процент от суммы, полученной от продажи ценных бумаг.

Третий вариант - финансовая компания размещает ценные бумаги по принципу “твердого обязательства”. В этом случае андеррайтер приобретает за счет собственных средств сразу весь выпуск ценных бумаг, после чего начинает их перепродавать другим инвесторам. Доход андеррайтера образуется за счет разницы цены продажи и цены покупки размещаемых бумаг. В данном варианте доход андеррайтера может быть значительно выше, чем в предыдущем, однако весь риск проведения операции также ложится на него.

Для размещения крупных выпусков акций могут создаваться эмиссионные синдикаты. В зависимости от принятой на себя ответственности члены синдиката делятся:

*на фирму-организатора (менеджера) группы;

*фирмы-андеррайтеры;

*фирмы-члены торговой группы (торговые агенты).

Между эмитентом и синдикатом заключается андеррайтинговый договор об организации и гарантировании первичного размещения ценных бумаг. В договоре определяется, какую ответственность принимает на себя синдикат, объём и цены выкупа ценных бумаг у эмитента, оплаты за андеррайтинг и величина прибыли членов синдиката.

Наибольшую ответственность несут организатор группы и андеррайтеры, поскольку они действуют по принципу “твердого обязательства”. Члены торговой группы действуют по принципу “приложения всех усилий”, их риск несоизмеримо меньше, соответственно меньше и потенциальный доход. Основная трудность работы таких синдикатов в нашей стране - требование первичного размещения акций по единой цене, что затрудняет работу синдиката.

В условиях высокой инфляции, когда привлечение долгосрочных кредитов для инвестиций в производство невозможно, актуальным становится альтернативный вариант - выпуск акций. Основная трудность работы андеррайтера в этих условиях состоит в том, что инвесторы предпочитают вкладывать свободные средства в банки, которые обеспечивают высокие проценты. Акции же не дают столь высокой доходности, к тому же из-за нестабильной ситуации в экономике риск вложений в эти ценные бумаги повышен. Потому эмиссия и распространение акций в современной России требует значительных усилий, хорошего знания рынка и высокой квалификации.

58

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ к разделу "Эмиссия ценных бумаг

1.Что такое проспект эмиссии?

2.Какой орган управления акционерного общества имеет право принимать решение о выпуске акций?

3.Какие документы представляются в регистрирующий орган при регистрации выпуска ценных бумаг?

4.Какие разделы включены в состав проспекта эмиссии?

5.Выпуски каких ценных бумаг не допускается регистрировать одновременно?

6.При каком условии эмитент может объявить размещение ценных бумаг несостоявшимся?

7.В каких случаях регистрирующие и контролирующие органы могут объявить размещение ценных бумаг несостоявшимся?

8.Какая информация содержится в первом разделе проспекта эмиссии?

9.С какой целью эмитируются государственные облигации акции?

10.Какие государственные органы осуществляют регистрацию ценных

бумаг?

6. ВИДЫ СДЕЛОК И ОПЕРАЦИЙ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

Гражданский кодекс РФ содержит следующее определение понятия “сделка”: “Сделками признаются действия граждан и юридических лиц, направленные на установление, изменение и прекращение гражданских прав и обязанностей”.

Гражданский кодекс РФ не содержит расшифровки такого понятия, как “операция”. Данное понятие встречается в ГК РФ только в ст. 149 п.2. “Операции с бездокументарными ценными бумагами могут совершаться только при обращении к лицу, которое официально совершает записи прав. Передача, предоставление и ограничение прав должны официально фиксироваться этим лицом, которое несет ответственность за сохранность офи-

59

циальных записей, обеспечение их конфиденциальности, представление правильных данных о таких записях, совершение официальных записей о проведенных операциях”.

Рассмотрим основные виды сделок с ценными бумагами.

6.1. Купля-продажа ценных бумаг

По договору купли-продажи одна сторона (продавец) обязуется передать вещь (товар) в собственность другой стороне (покупателю), а покупатель обязуется принять этот товар и уплатить за него определенную денежную сумму (цену). Сделки купли-продажи ценных бумаг, кроме сделок, заключаемых без посредника и исполняемых при их совершении, совершаются в письменной форме как путем подписания сторонами одного документа - договора, так и другими способами (обмен письмами, телеграммами, средствами факсимильной и другой связи), позволяющими в документарной форме зафиксировать состоявшееся волеизъявление сторон.

Договор купли-продажи может быть заключен в порядке выполнения посреднических (агентских) функций по купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента, либо при совершении сделки от своего имени и за свой счет.

Посреднические функции на рынке ценных бумаг выполняют, как правило, финансовые брокеры, действуя на основании заключенного с клиентом договора комиссии или поручения.

По договору комиссии одна сторона (комиссионер) обязуется по поручению другой стороны (комитента) за вознаграждение совершить одну или несколько сделок от своего имени, но за счет комитента. По сделке, совершенной комиссионером с третьим лицом, приобретает права и становится обязанным комиссионер. Комитент обязан уплатить комиссионеру вознаграждение, а в случае, когда комиссионер принял на себя ручательство за исполнение сделки третьим лицом (делькредере), также дополнительное вознаграждение в размере и в порядке, установленных в договоре комиссии.

При купле-продаже ценных бумаг по договору комиссии брокер приобретает бумаги в интересах клиента, подписывает договор от своего имени и оплачивает ценные бумаги за счет средств, предоставленных в его распоряжении клиентом.

На сегодняшний день это основной вид сделок на российском фондовом рынке.

По договору поручения одна сторона (поверенный) обязуется совер-

60

шить от имени и за счет другой стороны (доверителя) определенные юридические действия. Права и обязанности по сделке, заключенной поверенным, возникают непосредственно у доверителя. Доверитель обязан уплатить поверенному вознаграждение, если это предусмотрено законом, иными правовыми актами или договором поручения.

При купле-продаже ценных бумаг брокер приобретает бумаги в интересах клиента, подписывает договор от имени клиента и оплачивает ценные бумаги за счет средств, предоставленных в его распоряжении клиентом.

Доля сделок, совершаемых брокерами на основании договоров поручения, в последнее время несколько выросла, поскольку кроме чисто технических удобств оформления таких средств, также снижаются издержки по оформлению договоров купли-продажи.

Сделки купли-продажи делятся на две большие группы: кассовые и срочные сделки.

При кассовой сделке оплата ценных бумаг и передача их покупателю происходит в течение короткого периода времени - до трех дней на бирже и до десяти дней на внебиржевом рынке. Оплата ценных бумаг происходит, так сказать, не отходя от кассы. Кассовая сделка - основной вид сделок на современном рынке.

При срочной сделке между моментом заключения договора и его исполнением проходит некоторый определенный договором срок. Отсюда происходит и название сделки - “срочная”. От слова “срок”, но не от слова “срочно”, как может показаться в первый момент.

В свою очередь, срочные сделки делятся на фьючерсные, форвардные, опционные и др.

6.2. Мена

По договору мены каждая из сторон обязуется передать в собственность другой стороне один товар в обмен на другой. При этом каждая из сторон признается продавцом товара, который она обязуется передать, и покупателем товара, который она обязуется принять в обмен.

В отличие от договоров купли-продажи, договоры мены в сегодняшней практике фондового рынка встречаются довольно редко. В качестве примера таких договоров можно привести заявку-договор, который использовался при проведении чековых аукционов. По этому договору производился обмен приватизационных чеков на акции приватизируемых предприятий.