Показатели рентабельности, их анализ. Результативность, экономическая эффективность (целесообразность функционирования) помимо абсолютных показателей прибылей измеряется и относительными показателями эффективности (рентабельности).

В общем виде показатель рентабельности исчисляется по формуле

Экономическая эффективность – относительный показатель, соизмеряющий полученный эффект с затратами или ресурсами, использованными для получения этого эффекта. Значения показателей рентабельности нельзя суммировать в пространстве и времени.

Вкачестве числителя может выступать прибыль валовая, прибыль от продажи, прибыль до налогообложения, чистая прибыль, валовая прибыль.

Взнаменателе могут быть средняя величина активов в целом или по отдельным составным частям, например внеоборотных активов, оборотных активов; чистых активов. Аналогично можно использовать собственный капитал, перманентный капитал, выручку от продаж, себестоимость проданной продукции.

В. В. Ковалёв указывает на два подхода экономической эффективности – ресурсный и затратный.

Различие между категориями «ресурсы» и «затраты» достаточно очевидно. В качестве характеристики ресурса можно использовать какой-либо из показателей его стоимостной оценки, а в качестве затрат – часть стоимости, относимую на затраты в отчётном периоде, т.е. амортизацию. И соответственно получится рентабельность затрат основных средств.

Использование различных сочетаний показателей позволяет рассчитывать самые разнообразные показатели рентабельности, характеризующие эффективность деятельности предприятия в зависимости от того, с чьей позиции пытаются оценить эффективность. Поэтому выбор рентабельности зависит от алгоритма расчёта, точнее, от того, какой показатель эффекта (прибыли) используется в расчётах. Неслучайно в мировой учётно-аналитической практике известны различные интерпретации показателей прибыли, а какого-то единого универсального показателя эффективности не существует.

Обзор экономической литературы позволяет выделить следующие показатели рентабельности:

1. Рентабельность основной деятельности (рентабельность ресурсов или затрат) определяется по формуле

21

Она характеризует сумму прибыли от продаж, приходящуюся на каждый рубль затрат на продажу продукции. Чем выше значение числителя и ниже знаменателя, тем рентабельнее деятельность предприятия. Оно должно придерживаться финансовой стратегии минимизации затрат.

2. Рентабельность продаж рассчитывается по формуле

Рп выручка нетто от продаж.

Она отражает соотношение прибыли к выручке от продаж, полученной в отчётном периоде. Определяет, сколько рублей прибыли получено предприятием в результате продажи продукции (товаров, услуг, товаров) на один рубль выручки. Оптимальным является пропорциональный рост показателей в числителе и в знаменателе.

3. Рентабельность внеоборотных активов:

Данный показатель отражает эффективность использования внеоборотных активов предприятия. Определяет величину прибыли, приходящейся на один рубль, вложенный во внеоборотные активы. При расчёте и анализе этого показателя следует оценить реальную стоимость внеоборотных активов, имеющихся на балансе предприятия (так как их оценка может быть занижена), и долю активной части основных средств, участвующих в производственном процессе и, соответственно, приносящих прибыль.

4. Рентабельность оборотных активов ( Роа ):

Отражает эффективность и прибыльность использования оборотного капитала. Определяет величину прибыли с 1 рубля оборотных активов.

5. Рентабельность совокупных активов ( Рса ):

Рса средние остатки активов (имущество) .

Данный показатель характеризует эффективность и прибыльность использования активов предприятия. Отражает величину прибыли, приходящейся на один рубль, вложенный в активы предприятия. Рентабельность активов – основной норматив (т.е. средняя величина в рыночной экономике), с ним соотносятся индивидуальные показатели рентабельности предприятий для обоснования их конкурентоспособности. Такой норматив рентабельности (или норма прибыли), как отношение прибыли до налогообложения к общей величине активов, является главным показателем межотраслевой конкуренции, основным показателем для определения эффективности инвестиционных проектов. Норма рентабельности или норма прибыли в настоящее время, по

22

данным зарубежных институтов экономического анализа, составляет примерно 18 – 20%. Поэтому в мировой рыночной экономике для определения эффективности проектов используется коэффициент 0,2.

6. Рентабельность акционерного капитала:

Характеризует эффективность вложения средств собственниками. Определяет норму прибыли на вложенные в предприятие средства акционеров или учредителей. Является основным показателем в инвестиционном анализе.

7. Рентабельность собственного капитала ( Рск ):

Характеризует эффективность использования предприятием его собственного капитала. Низкое значение капитала может свидетельствовать о наличии избытка собственного капитала по отношению к заёмному капиталу, что с точки зрения акционеров (учредителей) подтвердит неудовлетворительность использования капитала или недостаточность привлечения заёмного капитала. С другой стороны, высокое значение показателя может стать причиной нехватки капитала, которое является следствием избыточного привлечения заёмных средств.

1.Рентабельность производственных фондов ( Рпф ):

При этом под производственными фондами понимается сумма основных производственных фондов и материальных оборотных активов:

Рпф Пд .

ПФ

Он показывает, сколько прибыли до налогообложения получает предприятие с одного рубля производственных фондов. Рост рентабельности означает, что фонды используются эффективно.

Факторный анализ показателей рентабельности предусматривает разложение исходных формул расчёта по формулам, характеризующим интенсивность или производства и повышения эффективности хозяйственно-финансовой деятельности. Затем с помощью моделирования можно определить влияния факторов.

Например, рентабельность продаж можно представить следующими формулами:

где Пп – прибыль от продажи;

23

В – выручка;

с/с – полная себестоимость продаж (себестоимость проданной продукции + коммерческие расходы + управленческие расходы);

с / с – затраты на один рубль продаж;

В

использования материальных ресурсов. Она показывает, сколько материальных ресурсов приходится на один рубль проданной продукции. Если материалоёмкость по сравнению с предыдущим периодом снижается, значит, материальные ресурсы используется эффективно и это приводит к увеличению выпуска продукции, к снижению себестоимости продукции, а значит, к росту прибыли и рентабельности;

Таким образом, расшифровка модели рентабельности продаж указывает возможные пути её повышения.

Рассмотрим методику факторного анализа рентабельности (активов) имущества или экономической рентабельности. Он отражает эффективность использования всего имущества предприятия, снижение значения этого показателя свидетельствует о падающем спросе и перенакоплении активов. Основным аппаратом является жёстко детермированная факторная модель.

Рентабельность активов (Ра) рассчитывается как отношение прибыли до налогообложения ( Пд ) к средней величине активов (А):

Значение Ра будет тождественно равно значению рентабельности капитала (всех инвестиций в активы), в знаменателе, которого – средняя валюта баланса по пассиву. В международной практике рентабельность активов называют коэффициентом генерирования доходов по прибыли до налогообложения.

Исходя из представленной формулы все факторы, влияющие на рентабельность активов, можно определить как факторы первого уровня соподчинённости. К ним относится:

–показатели прибыли;

–средняя величина активов.

Следует отметить, что оба фактора имеют сложную структуру и в свою очередь зависят от большого числа факторов второго порядка и уровней соподчинённости. Поэтому система факторов, влияющих на рентабельность активов, имеет сложную, многоуровневую структуру. Г. В. Савицкая предлагает некоторые наиболее значимые факторы:

– факторы, влияющие на рентабельность активов через прибыль:

24

внутренние – учётная политика предприятия, система цен, структура продаж; внешние – тип рынка, цены на сырьё и материалы, налоговая система;

– факторы, влияющие на рентабельность через величину активов: внутренние – наличие, величина и уровень управления сверхнормативных запасов, доля

активной части основных средств, величина оборачиваемости активов; внешние – соблюдение договорных условий (сроков) поставщиками, степень развитости транспортных коммуникаций, уровень социально-экономической значимости предприятия в регионе и др.

Значение рентабельности собственного капитала является наиболее интересным для акционеров, так как показывает отдачу, приходящуюся на один рубль вложенного капитала и, следовательно, определяет размер дивидендов, получаемых на обыкновенную акцию. Поэтому, как правило, рентабельность собственного капитала рассчитывается по величине чистой прибыли:

Разница в значениях показателей рентабельности обусловлена различным набором финансовых показателей, используемых для получения прибыли, так и прибылью, принимаемой в расчёт этих показателей. При расчёте рентабельности активов берётся прибыль до налогообложения, которая характеризует инвестиционную базу всех вложений. При расчёте рентабельности собственного капитала учитывается чистая прибыль, характеризующая инвестиционную базу вложений собственного капитала.

Чем больше величина обоих рассмотренных показателей, тем больше отдача (прибыль) на один рубль авансированного капитала и тем эффективнее управление этим капиталом.

Рентабельность активов можно моделировать по различным факторным зависимостям. Например, формула рентабельность активов может быть представлена:

– моделью, раскрывающей экономическую зависимость между рентабельностью активов, прибылью, имуществом предприятия, выручкой и оборачиваемостью активов (капиталоотдача), – если необходимо проанализировать факторные зависимости между качественными характеристиками (качественная модель).

Например, качественная двухфакторная мультипликационная модель рентабельности активов (Ра) будет выглядеть:

или

Ра Рп К 0 ,

где Рп – рентабельность продаж, она показывает, сколько прибыли получено с одно рубля проданной продукции; Ко – капиталоотдача или оборачиваемостью активов. Он относится к важнейшим показателям деловой активности.

25

Представленная формула рентабельности активов называется двухфакторной мультипликативной моделью, рост каждого сомножителя оценивается положительно, так как он приводит к росту рентабельности активов.

При факторном анализе рентабельности имущества, прежде всего, необходимо разложить имущество как сумму внеоборотных и оборотных активов. Затем формулу рентабельности имущества (Ра) можно преобразовать:

где Рп – рентабельность продаж; ф/е – фондоёмкость внеоборотных активов; Кз – коэффициент закрепления оборотных активов.

Это позволяет провести факторный анализ рентабельности имущества способом цепных подстановок.

Возможно использование пятифакторной модели активов на основе моделирования прибыли от продаж:

где РОТ – расходы на оплату труда; МЗ – материальные затраты; А – амортизация; РОТ/В – зарплатоёмкости продаж (трудоёмкость);

МЗ/В – материалоёмкость продаж; А/В – амортизациёмкость продаж; с/с – себестоимость продаж.

Широкое распространение в зарубежной практике финансовых расчётах получили факторные модели рентабельности собственного капитала, называемые факторные модели фирмы «Дюпон». Назначение моделей – идентифицировать факторы, определяющие эффективность функционирования предприятия, оценить степень их влияния и складывающиеся тенденции в их изменении и значимости.

Рассмотрим модифицированные схемы факторного анализа по моделям «Дюпона»:

о/а – отдача активов (коэффициент оборачиваемость); Ра – рентабельность активов; СК – средняя величина активов;

ЗК – средняя величина заёмного капитала; К – средняя величина активов; ф/с – финансовое соотношение;

Рс / к – рентабельность собственного капитала.

В основе приведённой схемы анализа заложена следующая жёстко детерминированная трёхфакторная и двухфакторная зависимость. Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала

26

зависит от следующих факторов: рентабельность продаж; отдача активов; рентабельность активов; финансовое соотношение (структура источников, авансированных в активы предприятия).

Определение путей повышения рентабельности представляет собой не менее трудную задачу, чем определение факторов, влияющих на величину этих показателей. Следует, что решение указанной задачи за счёт внешних факторов либо вообще невозможно (например, ускорение доставки сырья при неразвитой транспортной сети транспортных коммуникаций), либо возможно в ограниченном объёме (например, смена поставщика, предлагающего наименьшие цены).

Поэтому основной акцент в повышении рентабельности активов делается на внутренние факторы, в связи с которыми можно указать, например, следующие пути решения задачи: увеличения прибыли за счёт снижения себестоимости; относительное снижение величины активов по отношению к выручке; повышение рентабельности продаж; увеличение капиталоотдачи; увеличение оборачиваемости активов; увеличение объёма продаж наиболее рентабельных видов продукции; увеличение доли активной части основных средств и др.

1.3. Тема «Анализ финансового состояния»

Анализ деловой активности. Показатели деловой активности предназначены для оценки эффективности использования предприятием имеющихся у него активов.

Для этого можно воспользоваться « золотым правилом экономики »

Тп Тв Ти 100,

где Тп – темпы роста прибыли от продажи (П1: П0 * 100%); Тв – темпы роста выручки от продажи продукции (В1:А0*100%);

Ти – темпы роста средней стоимости имущества (И1:И0*100%).

Более быстрый темп роста выручки от продажи по сравнению с темпом роста имущества указывает на улучшение их использования. Такой вывод должен подтверждаться ростом коэффициента оборачиваемости имущества:

Кобор ИВ ,

где В – выручка;

И – средняя стоимость имущества.

Если темпы роста прибыли больше, чем темпы роста выручки, это значит, что имеет место относительное снижение уровня себестоимости. Такой вывод должен подтверждаться снижением затрат на один рубль выручки от продажи продукции:

Указанные показатели в странах с рыночной экономикой используются с целью характеристики деловой активности руководителей предприятия. Для характеристики деловой активности используются также показатели фондоотдачи, материалоёмкости, производительности труда, оборачиваемости имущества в целом и по отдельным раздела и статьям баланса, включая собственный капитал, коэффициенты устойчивости экономического роста и чистой выручки.

К относительным показателям оценки деловой активности относятся финансовые коэффициенты или коэффициенты оборачиваемости (таблица 4).

Таблица 4 – Оценка деловой активности на основе финансовых коэффициентов оборачиваемости:

Капиталоотдача в целом характеризует деловую активность предприятия и зависит от использования внеоборотных и оборотных активов. С их помощью устанавливаются нормативы по народному хозяйству в целом и по отраслям. Так, в большинстве цивилизованных стран нормативом оборачиваемости запасов является три оборота, т.е. примерно 122 дня, нормативом оборачиваемости дебиторской задолженности – 4,9, или примерно 73 дня.

Анализ показателей оборачиваемости проводится в динамике за ряд периодов и делается вывод об эффективном их использовании.

Анализ финансовой устойчивости. Залогом выживаемости и основой стабильности финансового положения предприятия служит его финансовая устойчивость. Устойчивость финансового состояния предприятия – это фактор его застрахованности от возможного банкротства.

Зная границы изменения основных источников для покрытия вложений

28

капитала в производственные запасы с НДС по приобретённым ценностям, можно определять потоки денежных операций, которые ведут к изменению финансового состояния предприятия.

А. Д. Шеремет предлагает для оценки финансовой устойчивости использовать трёхкомпонентный функциональный показатель:

y = f (x),

где у = – излишек (+) или недостаток (–) «нормальных» источников финансирования запасов с НДС по приобретённым ценностям;

f(x) – (нормальные источники финансирования – запасы) или (П – З). где П – источники;

З – запасы ТМЦ с НДС.

При этом «нормальные» источники финансирования запасов подразделяются:

–на собственные оборотные средства (СОС);

–краткосрочные кредиты и займы;

–привлечённый капитал товарного характера (задолженность поставщикам). Если источников больше чем запасов (П > З), значит имеет место излишек

источников над запасами (+), это можно записать как П > 0 и оно приравнивается к единице в двоичной системе исчисления.

Недостаток источников над запасами (П < З) означает, что источников недостаточно, чтобы полностью сформировать запасы, значит, П < 0 и в двоичной системе исчисления , это обозначается как ноль.

При равенстве источников с суммой запасов (П = З), обозначение П будет равно 1, это называется финансовое равновесие.

Сравнение источников (П) с запасами (З) должно быть нарастающим итогом,

т.е. Псос; Псос кз; Псос кз пк

– СОС – запасы = Псос ;

– (СОС + краткосрочные кредиты и займы) – запасы = Псос кз ;

– (СОС + КЗ + ПК) – запасы = Псос кз nk

Если Псос > 0, или ( Псос + кз)> 0, или ( Псос + кз + пк) > 0,то типу финансового состояния предприятия присваивается индекс 1.1.1.

Если Псос < 0, или Псос + кз < 0, или Псос + кз + пк < 0,то типу финансового состояния предприятия присваивается индекс 0.0.0.

Расчёты по показателям, соответствующим определенным типам финансовой устойчивости, можно рассмотреть в таблице 5.

Таблица 5 – Типы финансовой устойчивости предприятия:

С учётом трёхкомпонентного функционального показателя, финансовое состояние любого предприятия может быть одного из видов:

1. Абсолютно устойчивое финансовое положение и платёжеспособность предприятия:

Оно задаётся условием у = f(x)=1.1.1,

29

где первая 1 – излишек СОС; вторая 1 – излишек СОС и заёмных средств;

третья 1 – излишек СОС, заёмных и привлечённых средств товарного характера (общей суммы основных источников финансирования запасов).

2. Устойчивое или нормальное финансовое положение в основном гарантирует платёжеспособность предприятия, в отдельных случаях возможна краткосрочная задержка платежей:

у f (x) 0.1.1,

где 0 – недостаток СОС для формирования запасов ( Псос < 0).

3. Неустойчивое финансовое состояние сопряжено с частными нарушениями платёжеспособности предприятия, но в то же время при принятии и реализации необходимых мер возможно снижение части случаев неплатёжеспособности предприятия и восстановление его нормального финансового состояния:

y f (x) 0.0.1,

где второй 0 – недостаток СОС и заемных средств ( Псос зс 0 ).

4.Кризисное финансовое состояние, хроническая финансовая неустойчивость

инеплатёжеспособность предприятия, при которой предприятие на грани банкротства, так как денежные средства, дебиторская задолженность и краткосрочные финансовые вложения не покрывают кредиторскую задолженность, происходит сокращение объёмов производства и персонала:

уf (x) 0.0.0,

где третий 0 – недостаток общей суммы источников финансирования запасов с НДС:

( СОС зк пк 0 ).

Можно выделить 5-ю группу или тип финансового состояния, это предприятие-банкрот, при котором происходит практическая остановка производственных процессов, запасы не покрывают задолженности, рабочих отравляют принудительно в отпуск без сохранения содержания или они сами увольняются.

В. В. Ковалёв указывает, что оценку финансового состояния предприятия, основанную на сопоставлении запасов с источниками их формирования по данным баланса, можно проводить с учётом степени финансовой прочности (таблица 6).

Таблица 6 – Общая оценка прочности финансового положения предприятия:

30