4781

2.5. Оценка стоимости контрольных и неконтрольных пакетов акций

Задача 1. Методом сделок ЗАО «Млечный путь» оценено в 350 млн руб. Рассчитать стоимость 3%-го пакета акций данной компании при условии, что рыночные скидки на неконтрольный характер пакета составляют 25%, скидки на недостаток ликвидности – 30%.

Задача 2. Оценить стоимость пакета привилегированных акций, если известны: количество акций в пакете – 150 шт.; объявленный уровень дивидендов на одну акцию – 120 руб.; требуемая ставка доходности 16%.

Задача 3. Оценить стоимость 80%-го пакета акций ОАО «Полюс». По методу рынка капитала стоимость компании составила 300 млн руб. Для предприятий данной отрасли рынок предполагает скидку на неконтрольный характер – 20%, скидку на недостаток ликвидности – 30%, в том числе скидку, рассчитанную на основе затрат по выводу на открытый рынок ценных бумаг для компании с аналогичным размером капитала – 15%.

Задача 4. Оценить стоимость 90%-го пакета акций ЗАО «Полёт». По методу рынка капитала стоимость компании составила 600 млн руб. Для предприятий данной отрасли рынок предполагает скидку на неконтрольный характер – 20%, скидку на недостаток ликвидности – 20%, в том числе скидку, рассчитанную на основе затрат по выводу на открытый рынок ценных бумаг для компании с аналогичным размером капитала – 15%.

Задача 5. Определить размер скидки на неконтрольный характер пакета, если изестен размер премии за контроль – 35%.

Задача 6. Определить размер премии за контроль, если изестен размер скидки на неконтрольный характер пакета – 25%.

Задача 7. Определить размер премии за контроль, если известен процент превышения выкупной цены над рыночной ценой акции продавца за 2 месяца до официального объявления о слиянии – 25%.

71

Задача 8. Определить размер скидки на неконтрольный характер пакета, если известен процент превышения выкупной цены над рыночной ценой акции продавца за 2 месяца до официального объявления о слиянии – 20%.

Задача 9. Определить минимальное количество акций, которое должны собрать владельцы миниритарных пакетов для проведения своего представителя в совет директоров. Известно, что для избрания пяти директоров требуется 1 200 акций.

Задача 10. Определить общее количество членов совета директоров, если известно, что минимальное количество акций, которое должны собрать владельцы миниритарных пакетов для проведения своего представителя в совет директоров – 143 акции. Общее количество акций организации – 1000.

Задача 11. Определить общее количество акций организации, если известно:

1)количество членов совета директоров – 6;

2)минимальное количество акций, которое должны собрать владельцы миниритарных пакетов для проведения своего представителя в совет директоров – 149 акций.

Задача 12. По методу чистых стоимость ОАО «Север» составила 350 млн руб. Для предприятий данной отрасли рынок предполагает премию за контроль в размере 25%, скидку за недостаток ликвидности – 30%. Определить стоимость 11% пакета акций ОАО «Север».

Задача 13. Оценить рыночную стоимость ОАО «Север», если стоимость 11% пакета акций ОАО «Север» ставила 15 млн руб. Для предприятий данной отрасли рынок предполагает премию за контроль в размере 25%, скидку за недостаток ликвидности – 30%.

Задача 14. Предварительная оценка рыночной стоимости предприятия составляет 300 млн руб. при следующем распределении пакета акций: первый собственник – 25% акций; второй собственник – 24% акций; третий собственник – 51% акций. Известно также рыночная стоимость: пакета акций в 25% – 75 млн руб.; пакета акций в 51% – 180 млн руб. На основе приведённой информации сделайте заключение о рыночной стоимости предприятия.

72

3. Особенности оценки стоимости предприятия (бизнеса) для конкретных целей

3.1. Оценка инвестиционных проектов

Задача 1. Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии ценой в 1 700 тыс. руб. Ликвидационная стоимость линии равна затратам на её демонтаж. Определить чистую текущую стоимость проекта, если ежегодные поступления после вычета налогов 590 тыс. руб., норма прибыли – 11%, срок эксплуатации линии – 5 лет.

Задача 2. Компания «Вымпел» рассматривает два варианта реализации инвестиционных проектов, которые требуют равных капитальных вложений – 28 млн руб. Определить оптимальный вариант реализации инвестиционных проектов, если:

1)прогнозируемые денежные потоки по первому проекту в первый год – 700 тыс. руб., во второй год – 900 тыс. руб., в третий год – 1 100 тыс. руб., в четвёртый год – 1 300 тыс. руб., в пятый год – 1 600 тыс. руб.

2)прогнозируемые денежные потоки по второму проекту в первый год – 400 тыс. руб., во второй год – 1 000 тыс. руб., в третий год – 1 100 тыс. руб., в четвёртый год – 1 400 тыс. руб., в пятый год – 1 800 тыс. руб.

3)для финансирования проектов используется банковский кредит из расчёта 11,5% годовых.

Задача 3. Рассчитать внутреннюю норму доходности проекта (IRR), если чистая текущая стоимость (NPV) равна 500 тыс. руб. при ставке доходности 15%, а при ставке доходности 17% NPV равна минус 80 тыс. руб.

Задача 4. Определить период окупаемости инвестиционного проекта, требующего вложения 1 000 тыс. руб. Прогнозируются следующие денежные потоки: первый год – 200 тыс. руб., второй год – 500 тыс. руб., третий год – 600 тыс. руб., четвёртый год – 800 тыс. руб., пятый год – 900 тыс. руб. Ставка дисконта – 15% годовых.

Задача 5. По данным таблицы 66 рассчитать внутреннюю ставку доходности, если при ставке дисконта равной 17% денежный поток имеет положительное значение, а при ставке дисконта равной 18% – отрицательное значение.

73

Таблица 66 – Определение внутренней ставки доходности

Задача 6. По данным таблицы 67 рассчитать период окупаемости проекта, если общие инвестиционные затраты составили 20 700 тыс. руб.

Таблица 67 – Расчёт периода окупаемости проекта

74

3.2. Оценка стоимости предприятий (бизнеса) при осуществлении стратегий слияния, поглощений и создания совместных предприятий, многопрофильных компаний

Задача 1. Оценить эффективность выделения двух бизнес-единиц из общего бизнеса. Стоимость бизнеса до выделения – 800 млн руб., после – 460 млн руб. Стоимость выделяемых бизнес-единиц 270 млн руб. и 180 млн руб.

Задача 2. Определить цену, по которой ФПГ следует реализовать акции. Ожидаемые дивиденды составят 5 руб., предполагаемая цена в конце года – 100 руб., ставка капитализации – 15%.

Задача 3. В процессе реструктуризации в форме поглощения было осуществлено дробление акций поглощаемой компании «Вымпел». Рассчитать коэффициент конвертации, если известно: оценочная стоимость акции поглощаемой компании «Вымпел» – 100 рублей; оценочная стоимость акции присоединяющей компании «Стрела» – 25 рублей.

Задача 4. Оценить эффективность реструктуризации в форме поглощения. Поглощающая компании «Альфа» имеет следующие показатели: чистая

прибыль – 800 тыс. руб., количество акций в обращении – 200 тыс. шт., мультипликатор цена/чистая прибыль – 20.

Поглощаемая компания «Бета» имеет следующие показатели: чистая прибыль

– 300 тыс. руб., количество акций в обращении – 100 тыс. шт., мультипликатор цена/чистая прибыль – 7.

Задача 5. Рассчитать величину стоимостного разрыва, которая может быть получена в результате реализации проекта реструктуризации предприятия. известно, что уже через год годовая прибыль предприятия возрастёт до 1 млн руб., рыночная стоимость чистых материальных активов составляют 2,5 млн руб., отношение величины прибыли к чистым материальным активам составляет 0,35, коэффициент капитализации – 0,25.

Задача 6. Определить максимальную величину синергетического эффекта от слияния трёх бизнесов стоимостью: 35 000 тыс. руб., 47 000 тыс. руб. и 73 000 тыс. руб. После слияния стоимость общего бизнеса составила 160 000 тыс. руб.

75

Задача 7. Определить величину синергетического эффекта, получаемого в результате выделения двух бизнес-единиц из общего бизнеса. Стоимость бизнеса до выделения составила – 900 000 тыс. руб., после выделения – 550 000 тыс. руб. Стоимость свободных бизнес-единиц равна 320 000 тыс. руб. и 150 000 тыс. руб.

Задача 8. Рассчитать величину синергетического эффекта, получаемого в результате объединения компаний «Юг» и «Север». Известно, что операционные (производственные) расходы объединённой компании «Парус» снизились на 6%. Исходные данные представлены в таблице 68.

Таблица 68 – Исходые данные компании «Юг» и «Север»

3.4. Оценка бизнеса при разработке программ реструктуризации и финансового оздоровления предприятия

Задача 1. Определить величину чистого дохода от мероприятий по реструктуризации компании «Юг», если изестно:

1)расходы по взысканию дебиторской задолженности составляют 9% от взысканной суммы;

2)рыночная стоимость реализуемого имущества составляет 120% от балансовой стоимости имущества;

3)расходы по реализации имущества составят 5% от суммы реализации

(+18% НДС).

Расчёт представить в таблице 70.

Таблица 70 – Расчёт величины чистого дохода от мероприятий по реструктуризации компании «Юг»

Задача 2. Определить величину финнасового левериджа компании «Радуга», если прибыль до выплаты процентов и налогов составила 4 000 тыс. руб., а процентные изменения в доходах на акцию составила 2 500 тыс. руб.

Задача 3. Определить точку безубыточности для компании «Вымпел», если постоянные издержки на единицу продукции составили 2 400 тыс. руб., переменные издержки – 908 руб., цена реализации единицы продукции – 2 000 руб.

77

Задание 4. Разработать график погашения задолженности предприятия. Для этого использовать данные реальной организации или данные условного примера. Результаты представить в таблице 71.

Таблица 71 – График погашения кредиторской задолженности

Библиографический список

1.Акулич М. В. Оценка стоимости бизнеса : учеб. пособие / М. В. Акулич. –

СПб. : Питер, 2009. – 272 с.

2.Арябин К. К. Методика оценки интеллектуальных активов : монография / К. К. Арябин. – М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2010. – 127 с.

учеб. пособие / Е. Н. Иванова ; под ред. М. А. Федотовой. – М. : КНОРУС, 2009.

Г. А. Маховикова, Т. Г. Касьяненко, С. К. Мирзажанов; под ред. В. Е. Есипова. –

М. : КНОРУС, 2011. – 704 с.

10. Конов Ю. П. Цена интеллектуальной собственности : учебник / Ю. П. Конов, Л. П. Гончаренко. – М. : Альфа-Пресс, 2010. – 320 с.

11. Косорукова И. В. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса : учеб. пособие / И. В. Косорукова, С. А. Секачев, М. А. Шуклина; под ред. И. В. Косоруковой. – М. : Московская финансово-промышленная академия,

2011. – 672 с.

12.Масленкова О. Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) : учеб. пособие / О. Ф. Масленкова. – М. : КНОРУС, 2011. – 288 с.

13.Основы оценки стоимости имущества : учебник / коллектив авторов; под ред. М. А. Федотовой, Т. В. Тазихиновой. – М. : КОНОРУС, 2011. – 272 с.

14.Оценка бизнеса : учебник / под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. – 2-е изд., переаб. и доп. – М. : Финансы и статистика, 2005. – 736 с.

79

17.Симионова Н. Е. Методы оценки имущества: бизнес, недвижимость, земля, машины, оборудование и транспортные средства / Н. Е. Симионова. – Ростов н/Д : Феникс, 2010. – 362 с.

18.Симионова Н. Е. Оценка бизнеса : теория и практика / Н. Е. Симионова, Р. Ю. Симионов. – Ростов н/Д : Феникс, 2007. – 576 с.

19.Царев В. В. Оценка стоимости бизнеса. Теория и методология : учеб. пособие / В. В. Царев, А. А. Кантарович. – М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2007. – 575 с.

20.Чеботарев Н. Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) : учебник / Н. Ф. Чеботарев. – М. : Дашков и Ко, 2009. – 256 с.

21.Шапкин А. С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций / А. С. Шапкин. – М. : Дашков и Ко, 2009. – 544 с.

коммерческих организаций : практическое пособие / А. Д. Шеремет. – 2-е изд., перераб. и доп. – М. : ИНФРА-М, 2008. – 208 с.

23.Шпилевская Е. В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) : учеб. пособие / Е. В. Шпилевская, О. В. Медведева. – Ростов н/Д : Феникс, 2010. – 346 с.

24.Шпилевская Е. В. Основы оценки стоимости нематериальных активов / Е. В. Шпилевская, О. В. Медведева. – Ростов н/Д : Феникс, 2011. – 220 с.

25.Щербакова Н. А. Оценка недвижимости: теория и практика : учеб. пособие / Н. А. Щербакова. – М. : Омега-Л, 2011. – 269 с.

80