книги2 / 101

случае нужно понимать, что, предоставляя средства, инвестор оговаривает свой доход в форме номинальных ставок, но сами данные ставки отображают его инфляционные ожидания, и потому они по природе ближе к реальным ставкам доходности, на которые ориентируется денежный рынок.

Самое главное при разработке инвестиционного проекта в условиях высокой инфляции – правильно принять к сведению инфляцию при прогнозировании денежных поступлений: недооценка их роста под воздействием увеличения цен сделает проект незаслуженно неприемлемым, а переоценка может привести к немалым трудностям в дальнейшем с погашением обязательств перед инвесторами. Единственное, что возможно сделать в связи с данной ситуацией, – предпринять попытку максимально достоверно оценить влияние возможной в будущем инфляции на каждый из элементов денежных поступлений. Вооружившись прогнозами инфляции, создатель инвестиционного проекта обязан сделать последующий шаг

– обозначить составляющие грядущих денежных поступлений по степени их «отзывчивости» на инфляционные процессы.

Методы учета воздействия инфляции в оценке производительности инвестиций:

1. Корректировка итогового показателя с учетом инфляции. При таких известных показателях, как денежные потоки в номинальных тарифах, реальная ставка дисконта, темп инфляции, поступают последующим образом:

а) характеризуют номинальный показатель на основе прогнозных денежных потоков и реальной ставке дисконта;

81

б) итоговый показатель корректируют с учетом инфляции. Достоинства метода: меньшая трудозатратность расчетов. Недостатки метода:

а) нереально достоверно рассчитать условные показатели эффективности: индекс доходности, внутреннюю норму доходности, период возврата инвестиций;

б) существенная оплошность при корректировке чистого дисконтированного дохода.

2. Формирование денежных потоков в расчетных стоимостях, т. е. исключающих воздействие инфляции:

а) денежные потоки каждого шага расчета, сформированные в прогнозных ценах, пересчитываются в денежные потоки;

б) рассчитываются характеристики производительности в реальных ценах на основе денежных потоков в реальных ценах и реальной нормы дисконта.

Достоинства метода:

а) Описание потока капитала в расчетных ценах само по себе достоверно определяет выгоду проекта, т. к. учитывает ценовые изменения во времени.

б) Вполне возможно достоверно рассчитать все характеристики производительности инвестиционного проекта.

Недостатки метода: трудоемкость расчетов.

3. Формирование нормы дисконта с учетом инфляции: а) норма дисконта с учетом инфляции;

82

б) характеристики производительности в реальных ценах рассчитываются на базе денежных потоков в номинальных ценах и номинальной нормы дисконта.

Недостатки метода:

-обычно уровень инфляции непостоянен, потому непостоянна номинальная норма дисконта;

-теряется взаимосвязь между показателями внутренней нормы доходности и номинальной нормой дисконта, и показатель внутренней нормы доходности не имеет возможности быть использованным для оценки;

-предполагается так именуемая однородная инфляция, т. е. одинаковый рост цен на продукцию и всевозможные виды ресурсов.

Таким образом, на основании изложенного выше можно сделать следующие выводы.

1.При проведении экспертизы инвестиционных проектов нужен учет инфляционных тенденций в экономике, т. к. от этого во многом зависит корректность проведения финансового анализа, а значит, и правильность принятия решения об инвестировании.

2.Инфляция не имеет возможности быть предусмотренной всецело во время выполнения экспертизы, потому ее наличие в экономике считается дополнительным фактором риска при принятии решения об инвестировании денег в проект.

83

3.3. Корпоративные облигации как финансовый инструмент

Корпоративные облигации – это финансовый инструмент, с помощью которого частное предприятие или компания может привлечь в свою деятельность дополнительные денежные средства. При этом, получив денежные средства на развитие какого-либо объекта своей отрасли, предприниматель приобретает более выгодные условия, нежели, к примеру, при кредитовании в банке. Эмитент, который выпускает данные ценные бумаги, сохраняет полный контроль над компанией без реструктуризации собственности. Зачастую компании выпускают корпоративные облигации с целью закупки нового оборудования, что в дальнейшем даст возможность расплатиться с инвесторами. В соответствии с Положением по ведению бухучета в России, учет корпоративных облигаций, а также все начисления или расчеты будут осуществляться в бухгалтерии организации.

Корпоративные облигации позволяют предпринимателям получать прибыль за счет более низкой ставки. Целью выпуска краткосрочных займов является привлечение денежных средств для увеличения объема оборотных средств, а долгосрочных займов – для финансирования проектов. Чаще всего корпоративные облигации представляют собой долгосрочный долговой финансовый инструмент. Срок погашения корпоративных облигаций превышает 1 год.

В случае если сравнивать облигации с эмиссией акций, то их выпуск предоставляет владельцам возможность входа на рынок, никак не изменяя при этом структуры предприятия. Привлечение

84

денежных потоков подобным способом – это наилучший вариант для эмитента, он дает новый толчок в развитие своего бизнеса. Инвестор, вкладывая собственные средства в корпоративные облигации, получает следующие преимущества: доходность по этому вложению известна с самого начала; они имеют меньше рисков, нежели акции; значительную доходность и при долгосрочном инвестировании; надежность такого финансового инвестирования приравнивается к вкладам в банке, но при этом их доходность стоит выше; налоги существенно снижены. Потерять свой доход по этим бумагам возможно только лишь в случае разорения предприятия. Но так как все финансовые потоки по активам прозрачны, то предвидеть такой результат может любой и заранее изъять свои вложения.

Облигация частной компании – это, прежде всего, долговая бумага, но она также еще является биржевой, фондовой, эмиссионной или срочной бумагой. Инвестиционная стоимость:

-это самостоятельный объект, обладающий свободно обращающимся собственным курсом на бирже;

-выражает долговые или заемные отношения между эмитентом

ивладельцем ценной бумаги;

-обладает ликвидностью, высокой надежностью, а также доходностью.

Корпоративные облигации обладают рыночной и номинальной (нарицательной) стоимостью. Номинальная стоимость – это сумма,

которую эмитент, взяв у заемщика, должен вернуть согласно истечению определенного периода времени обращения облигации.

85

Номинал предполагает собой основную величину при вычислении прибыльности корпоративной облигации.

Нужно отметить, что с периода выпуска облигации ее обращения или до момента погашения корпоративная облигация покупается либо продается согласно котировкам, сформированным биржей. Таким образом, стоимость корпоративной облигации способна быть равной как первоначальной, так и значительно больше или меньше номинальной.

Различают краткосрочные и долгосрочные корпоративные облигации. В случае если первые – это бескупонные бонды, то доходом по ним является дисконт. Как правило, торгуются ниже номинальной цены, однако чем ближе дата погашения ценной бумаги, тем выше ее стоимость. Долгосрочные бонды гарантируют владельцу не только возврат номинала, но и купонный (периодический) процент.

На данный момент в Российской Федерации существует 2 вида облигаций: государственные и корпоративные. Сравнивая их, можно заметить, что корпоративные облигации обладают меньшей ликвидностью, т. е. их значительно труднее быстро купить либо продать. Рынку корпоративных облигаций больше присуща инвестиционная составляющая, нежели агрессивная спекуляция. Для агрессивных спекулянтов биржа облигаций малопривлекательна, дневные изменения котировок в ней ничтожно малы по сравнению с рынком акций.

Классификация видов корпоративных облигаций: 1. По срочности облигации:

86

-с указанием даты погашения: краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные;

-без указания срока погашения: отзывные (которые могут быть востребованы до срока), отсроченные (которые дают право эмитенту отсрочку погашения) и продлеваемые (инвестор имеет право продлевать срок обращения и получать проценты).

2. По порядку владения:

-именные облигации (на них фиксируется имя владельца);

-облигации на представителя (право собственности на них подтверждается обычным предъявлением ценной бумаги).

3. По целям привлечения денежных средств:

-обычные (используются на финансово-хозяйственную деятельность предприятия);

-целевые бумаги (используются для реализации конкретных проектов).

4. По способу погашения:

-с разовым погашением;

-с распределением по погашению, когда определенная доля номинальной стоимости погашается за фиксированный промежуток времени;

-с погашением последовательным от общего числа бондов.

5. По способу выплат:

-купонная, фиксированная ставка;

-купонная плавающая ставка, зависящая от уровня процента

ссуды;

87

-купонная возрастающая ставка (выпускаются для защиты от инфляции с индексацией по годам займа);

-нулевой или минимальный купоны, стоимость которых на рынке устанавливается ниже номинала. Выплаты по ним происходят сообразно номиналу, а доход является разницей между ценой рыночной и нарицательной;

-выплаты владельцу предлагаются на выбор: либо это будет купон, либо облигации нового займа;

-смешанные выплаты.

6. По степени защищенности:

-бонды, выпущенные для спекулятивных целей, сопровождаются высокими рисками;

-корпоративные облигации солидных компаний с высокой репутацией и солидным обеспечением.

7. По обеспечению облигаций:

-ценные бумаги обеспечены залогом;

-ценные бумаги не обеспечены залогом.

Вслучае если инвестор желает вложить свои денежные средства

вкорпоративные облигации, ему следует проанализировать все вышеперечисленные пункты. Покупать бонды можно как на этапе первичной эмиссии, так и во время хождения их на рынке. Во втором случае дополнительно нужно проанализировать ликвидность ценных бумаг.

Преждевременное погашение предполагает под собой возможность эмитента на изъятие ценной бумаги до оговоренного срока. Это оговаривается в период выпуска данных корпоративных

88

финансовых документов. При покупке специалисты рекомендуют узнать, имеет ли бумага досрочное погашение. На сегодняшний день в России подобная возможность учитывается в большом проценте выпускаемых корпоративных облигаций. Благодаря этому эмитент способен гибко реагировать на изменения в процентных ставках на экономическом рынке. Инвестору подобное досрочное погашение может не всегда принести значительную прибыльность. По этой причине в России больше предпочитают вливание своих средств в ценные бумаги, которые имеют зафиксированную дату погашения. Их прибыльность в основном может иметь более низкий характер. Однако инвестор России имеет гарантию невозможности изъятия из оборота раньше оговоренного срока.

3.4. Особенности инвестиционной политики предприятия по фазам жизненного цикла

Жизненный цикл инвестиционного проекта – продолжительный период времени с этапа возникновения инвестиционной идеи вплоть до этапа ее абсолютного осуществления или ликвидации предмета (в случае потребности). Создание индустриального инвестиционного проекта – с начальной идеи вплоть до эксплуатации компании – может проявляться в виде цикла, заключающегося в 3-х фазах: прединвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной. Любая из данных фаз, в свою очередь, разделяется на периоды и этапы, определенные из них, включают значимые разновидности работы, равно как консалтинг, планирование и производство.

89

В прединвестиционной фазе обладают ролью несколько синхронных разновидностей деятельности, которые отчасти распространяются и на соответствующую, инвестиционную, фазу. Подобным способом, равно как только проведение исследования инвестиционных способностей, установили надежные признаки жизнеспособности проекта, стартуют этапы содействия инвестициям и планирования их реализации. Для того чтобы сократить утраты ресурсов, следует четкое представление очередности операций при разработке инвестиционного плана – от концептуального периода вплоть до эксплуатации предприятия. Проектные и консалтинговые деятельности исполняются в абсолютно всех фазах проектного цикла. Но они ценны и в прединвестиционной фазе, так как успех или неудача индустриального плана находится в зависимости, в первую очередь, от рекламных, промышленных, экономических, также финансовых решений и их интерпретации, особенно при разработке технико-экономического обоснования (ТЭО).

Последующий этап периода отводится под фазу инвестирования либо фазу реализации плана. Она содержит в себе обширный диапазон консалтинговых и проектных работ, в первую очередь и основным способом – в сфере управления планом.

С этапа ввода в процесс главного оснащения (в случае индустриальных вложений) либо уже после получения недвижимости либо другого типа активов наступает третий этап формирования инвестиционного плана – эксплуатационная стадия. Данный промежуток характеризуется началом изготовления продукта либо

90